有色金属:乱世中彰显黄金本色 荐5股
     1、主权债务危机蔓延至欧元区周边国家的恐慌情绪持续升温,投资者担心希腊、葡萄牙等国家债务问题将对全球经济复苏造成威胁,截至目前,欧元跌破1.3000 的关键点位,而美元指数则大幅走强,创出了自2009 年6月份以来12 个月新高。在市场悲观情绪作用下,国际大宗商品经历了集体暴跌。LME 期铜大幅下挫384 美元至7023 美元/吨,盘中更是一度跌破7000关口下探至6998 美元,收盘跌幅为5.18%。LME 期铝下跌3.47%、LME 期锌大跌6.91%。此次债务危机是否会侵蚀到全球实体经济,我们还需密切跟踪事件的发展动态。
     2、目前来看,中美经济复苏势头良好,中长期仍将支撑金属价格。经济合作发展组织(OECD)预期2010 年全球经济增长3.4%,其中美国GDP将增长2.5%,并上调了我国经济增长预期,预计我国2010 年经济将加速至10.2%。就OECD 全球综合{lx1}指标看,该指标自2009 年2 月以来持续扩张,截止目前,该指标已升至99.89,比上年同期则大幅上升了9.17。
     总体上,2010 年全球经济有望进一步好转,这对整体商品市场构成利多基调,特别是金属市场形成较强支撑。
     3 、欧洲债务危机愈演愈烈,欧元也随之进入了动荡期,与此同时,国际金价创出了年内新高 1190 美元 / 盎司。 全球{zd0}的黄金 ETF--SPDR Gol dTrust {zx1}数据显示,截止 5 月 5 日 , SPDR 黄金持仓量大幅上升 7 吨至 1 166吨,再度刷新历史新高,而在上周该 ETF 增仓近 20 吨黄金,连续改写历 史纪录。连创历史持仓纪录显示出投资者对黄金依然保持旺盛的投资需求。
     我们认为,国际货币体系进入动荡期将刺激黄金的货币属性。我们重点推荐紫金矿业 (601899)、中金黄金 (600489)、山东黄金 (600547)
     4 、 钨、锑、稀土价格有望在供应受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易,小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。 近期,以 包钢稀土为首的小金属类上市公司二级市场表现出色。基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任,对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观,我们再次强调,稀土xxxx包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土 (600111) 、辰州矿业 (002155)的 “ 推荐 ” 评级 。 (关健鑫,符彩霞 民族证券)
     医药行业:医改+新兴产业规划 荐3股
     摘要:
     截止2010 年4 月28 日,我们统计了108 家已公布2009 年年报的医药上市公司,整体营业收入、归属于母公司净利润情况表现良好,分别同比增长14.92%、48.59%;毛利率略升(09 年30.34%,08 年29.59%),销售利润率有所上升(09年11.79%,08 年8.93%)。板块总体表现与医药制造业宏观数据走势基本一致。
     从细分行业看,生物制药板块领跑,中药、化学制剂板块增长迅速、化学原料药板块一般;我们认为国家医药政策的扶持对医药产业链的各个环节产生了直接的拉动作用,基层医疗市场的需求得到初步释放。
     年报增速200% 以上: 健康元( 1902.71% )、丽珠集团(824.87%)、长春高新(264.11%)、复星医药(261.61%)、华兰生物(224.94%)、武汉健民(209.63%)、新华制药(201.02%);{bfb}—200% 金陵药业(167.51%)、人福科技(157.63%)、万东医疗(141.80%)、华东医药(124.44%)、马应龙( 123.90% )、京新药业( 121.17% )、交大昂立(118.93%)、天方药业(112.49%)。50%—{bfb}:{dy}医药(99.90%)、信立泰(84.49%)、昆明制药(81.57%)、通化金马(73.40%)、康美药业(70.25%)、上海医药(67.94%)、现代制药(65.17%)、鱼跃医疗(62.61%)、丰原药业(62.13%)、恒瑞医药(57.40%)、海南海药(53.52%)、南京医药(52.46%)、天康生物(51.77%)、亚宝药业(51.29%)、爱尔眼科(50.71%)
     我们主要推荐品种:化学药:华东医药、恒瑞医药;品牌中药:云南白药、东阿阿胶、益佰制药、康美药业、华润三九、天士力、康缘药业;生物药:华兰生物、上海莱士;医药商业及器械:上海医药、鱼跃医疗。次新股:信立泰、爱尔眼科、乐普医疗、上海凯宝。
     提示:次新股估值较高,建议择机再介入。
     本期重点推荐品种:华东医药、上海医药、东阿阿胶。
     医药板块短期存在补跌风险,但下跌消化估值压力后可择机介入。(易镜明 国泰君安)
     钢铁行业:钢价入敏感期 自下而上推荐3股
     维持"增持"行业评级。本周重点推荐八一钢铁、酒钢宏兴、新钢股份
     1、八一钢铁。新疆地区的钢材需求增速快,确定性强;新疆地区成本受铁矿石协议价上涨。
     2、宝钢股份。符合环保节能要求,取向硅钢、中厚板等有望成为未来业绩增长点。
     3、*ST钒钛。二次现金选择权2011年4月,价格较目前股价溢价29%。
     钢材市场进入敏感期,"自下而上"推荐三股票。
     我们认为钢铁行业盈利的不确定性增加将导致市场对钢铁行业盈利预期更为悲观,因此本周对推荐思路进行了调整,由前期的"自上而下"改为"自下而上"。近期钢铁现货走货量疲软、钢厂报价与市场价出现"倒挂"、库存首现回升以及钢材价格回调等迹象表明,受到房地产开工(包括商品房和保障房)、流动性、政府政策及其执行力度影响,钢材库存、贸易商心态、钢材价格已经进入一个敏感期,目前悲观预期正在占据上风。
     库存九周来首现回升,价格倒挂刺激贸易商再度囤货。
     过去一周库存出现上升(幅度为1.03%),达到1559万吨。我们分析如下:1)受到钢厂产量增加、而需求未跟上步伐的影响,库存在连续八周下降后,{dy}次出现回升;2)钢厂产量、库存增加、发货量明显增加,期望中5月份的"强需求"能否将"去库存"进行到底成为影响市场的{zd0}因素;3)贸易商在价格"倒挂"的情况下,倾向于通过囤积库存赚取钢厂补贴,这将对市场库存形成较大压力;4)中厚板库存处在09年春节后的{zd1}点,工程机械等需求的可持续性值得关注。
     央行持续收缩信贷,贸易商资金链出现吃紧迹象。
     央行从5月10日起第三次上调存款准备金率,此前央行分别于1月18日和2月25日上调存款准备金率,此次上调后,大型金融机构法定存款准备金率达到17%。我们认为在钢材价格前期大幅上涨后,资金回笼将加大贸易商的资金压力:目前长材价格同比上涨30%,板材价格较同比上涨33%,库存同比增加70%,意味着钢材库存资金占用同比增加120%左右。目前已有贸易商反应资金紧张的情形出现。
     铁腕手段节能减排,首现税收差异。
     我们认为政府淘汰包括钢铁落后产能的措施,将逐步从一刀切、略显粗放并且执行难度较大的"按容积、设备淘汰"逐步改为"按节能减排、环保差异性收税"或"全部征税后为节能减排、环保退税"。调控手段从行政命令走向市场调节将降低政策的执行成本,更有效地淘汰落后,行业的供给增速将得到有效控制。
     胡皓 光大证券
     公路:盯住股价超跌与业绩增长明确公司 荐3股
     2009年收费公路企业收入及利润呈恢复增长态势。09年,17家收费公路上市公司营业收入平均增速6.34%,2008年同期该增长速度为2.95%;归属母公司股东的净利润平均增速为8.63%,2008年公路上市公司净利润同比增速为-3.15%。相比2008年,09年公路上市公司收入和利润恢复增长态势明显。
     一季度高增长包含基数较低因素。2010年一季度,17家收费公路上市企业营业收入同比增长22.6%;净利润同比增速为28%。受金融危机冲击,收费公路营业收入在08年四季度和09年的前两个季度处于低谷,一季度营业收入和净利润同比较高的增长速度中包含同比基数较低因素。
     预计2010年行业净利润增速为 20~25%。由于2009年前三季度收入和利润整体基数不算很高,我们预期公路上市公司2010年前两季度营业收入和净利润会有较高的同比增长,三、四季度收入依然保持增长但增速放慢。预计2010年行业净利润增速在20%至25%左右。
     业绩增长明确公司估值水平有25%提升空间。收费公路行业2011年的平均市盈率仅有12.8倍(剔除后),而那些业绩明确的主流公路上市公司(如赣粤高速、现代投资、),其2011年动态市盈率只有9~12倍,估值偏低。按照行业主流公司15倍合理市盈率,相比目前12倍的市盈率,估值水平还有25%的上升空间。
     关注短期超跌股。2010年4月下旬以来市场波动较大,部分公路股票下跌幅度接近30%。公路上市公司业绩稳定,估值弹性相对较小,二级市场短期内的价格趋势性下跌,必将被稳定的业绩预期所修复。我们看好公路板块估值较低的短期超跌股。
     主要风险因素。宏观经济增速低于预期或二次探底是影响收费公路行业增长的{zd0}不确定性因素;其次,高速公路网络完善对个别公路上市公司经营路产的分流也是影响上市公司收入和业绩增长的风险因素。(张秋生 银河证券)
     股票名称 代码 评级
     现代投资 000900 推荐
     赣粤高速 600269 推荐
     五洲交通 600368 推荐
     房地产:行业数据应声回落 调控初现成效 推荐
     投资同比持续增长,新开工增速保持高位:2010 年4 月份完成投资为3337.6亿元,环比下跌3.28%,同比上涨38.51%,同比涨幅比上月缩小0.52%。2010年4 月份完成新开工面积13411.4 万平方米,环比下跌22.81%,同比上涨72.95%,同比涨幅比上月缩小14.19%。单月新开工数据同比已经连续10 个月为正。2010 年前4 月份新开工面积同比增长为64.1%,创下历史累计同比增速的新高;
     销售面积保持平稳,房价惯性上涨:2010 年4 月份全国完成商品房销售面积8051.24 万平方米,环比下跌1.88%,同比上涨27.46%。2010 年4 月份全国完成商品房销售额4448.44 亿元,环比上涨15.21%,同比上涨51.45%。
     2010 年4 月,全国70 个大中城市房价除三亚房价环比出现下降外,其余均至少持平。温州、金华、兰州、北京和杭州4 月份房价涨幅较快,单月分别上涨了4.8%、3.1%、3%、2.6 %和2.5%。如果5 月份的房价数据仍然呈现房价上涨的话,那么更加严厉的调控政策将会陆续出台;
     房地产投资增速展望:尽管前4 月份房地产投资增速不错,但我们仍然相对谨慎看待全年房地产投资增速走势,我们认为自09 年6 月到今年年底其走势总体会形成一个“倒U”型走势。我们预计全年房地产投资增速在18%左右;新开工面积增速展望:我们仍然维持以往的观点,随着新春后房地产企业的施工复工,新开工面积的同比数据也仍然会保持高位。随着新开工的大幅度增加,我们预计下半年的供应量将会显着加大,下半年的房价将更加多的体现为买方市场。对于下半年的开工数据,市场目前分歧较大。我们认为近期政府的政策是开源节流,抑制房价上涨仅仅靠抑制需求远远不够,还需要加大供应量。目前来看,今年下半年的供应量问题不大。关键是明后年的供应量是需要目前的新开工来支持。
     投资建议:从行业估值来看,目前估值已经达到 08年 9月份的水平。以万科为例,静态 PB都已为 2.0左右,动态 PE为 12。在我们跟踪的 23家重点公司中,目前股价总体已经基本反映了房价下跌 30%的预期。维持行业推荐的投资评级。 (贾祖国 招商证券)
     银行业:利空逐步释放 估值接近08年底部
     1.本周观点及投资视线
     1.准备金率的再次上调加上50年国债的再次启动都较为明显的反映了政府持续偏紧的货币政策导向。2.大型银行估值已经很接近上次底部,中小型相对空间略大,我们认为宏观经济预期远远没有恶化到08年10月的水平,存在一定程度的错杀,上半年仍可能出现阶段性的板块行情。3. 09年报反映,银行息差收入多数未达到之前市场所预期的"以量补价"的效果,而是通过较为明显的费用压缩和拨备释放延续其同比增长。而2010年一季度受监管机构调控影响负债成本大幅上升,上市银行的息差水平整体并未大幅回升态势,业绩增长主要由信贷成本的下降和非息收入的大幅上升所支撑。我们认为,平台xx比重较低、信贷风险较小、具有较强资产和业务结构调整能力的银行将具有相对收益。
     2.行业评论与动态
     1.准备金率年内第三次上调;2.四行融资再测算国务院提五标准;3. 2010年3月份金融市场运行情况;4. 3年期央票利率持续走低;5.摸底信贷类理财产品并表监管继续;6. 2009末银团xx余额逾1.85万亿;7.地方平台xx重构五级分类清查时间表明晰;8.央行要求停止向有囤地捂盘行为房企发放xx;9.国家将出台信贷扶持政策刺激汽车消费。
     3.公司动态
     1.工商银行:维稳未来3年资本充足率;2.中国银行:可转债发行计划不变、正式推出手机银行服务;3.农业银行:加快上市集资2300亿争取7月完成IPO、审计显示部分xx流向房地产;4.交通银行:致力于发展对台业务;5.招商银行:深度合作腾讯尝试银行跨界突围;6.深发展:平安入股正式获批新桥所持股份已过户完成、加息预期下再推固息房贷;7.中信银行:称250亿元次级债已获批三套房xx利率升至1.2倍。
     4.估值跟踪
     银行板块当前动态PB约为1.7倍,动态PE为9.9倍,比上周大幅下跌5%,但跑赢大盘2个百分点,银行板块落后于沪深300的估值差异为31%,PB估值落后22%。从A股历史以及国际市场看,该动态PE的差异幅度仍处于历史较高左右。
     黄飙 国信证券
     电力行业:4月发电量增长 工业持续“高温”
     {zx1}国网调度数据显示,4月全国总发电量为3394亿度,同比增长25.5%,其中火电发电量达到2864亿度,同比增长30.6%。累计增速环比分别增长2.6%和4.4%。
     点评:
     从分类发电来看,水电发电量已经逐步增长,4月累计发电433亿度,同比增长2.6%,环比增长3.3%,这符合我们前期的判断,进入汛期之后来水将逐步正常。从分区域看,宁夏、青海等高能耗地区仍以同比增速61.9%和46.1%高居各地区发电量xx,而环比来看,青海、陕西地区以15.8%和13.8%的增速位居前列。综上所述,无论是从整体发电增速,还是从局部地区的发电增速来看,国内工业活动、尤其是高能耗行业的用电需求在持续飙升,经济过热风险加大。我们仍旧认为2季度可能是最快的调整电价的时间窗口,电力企业盈利和估值都存在改善的空间,维持行业推荐评级。
     陆凤鸣 兴业证券
     商业百货:估值存压力关注重组和业绩改善 荐5股
     投资要点:
     {zx1}行业数据支持4月份走势..一季度社会消费品零售总额同比增17.9%,比上年同期加快2.9个百分点,是09年以来的高点。其中限额以上企业零售额增速接近30%。
     较强周期性品种延续了09年的强劲增长势头。例如,汽车、家具类、家用电器和音像器材类。但我们认为随着同比基数的提升,全年的消费增长速度将较一季度的数据减弱,市场缺乏进一步表现的动力。"生活品种"受益于人们消费品位的不断提升、生活质量的日渐重视,将持续不断的保持较高的增长速度。比如金银珠宝、化妆品、服装等百货商店类品种,以及通讯器材类品种。
     五一数据新鲜出炉,比春节数据略好,中西部地区好于东部。增速靠前的是西安、合肥、上海、石家庄,均在20%之上。
     零售公司年报和季报总结..从年度数据统计看,2009年受金融危机影响,绝大多数零售企业收入增速和利润增速出现不同程度的双下滑。但去年四季度行业开始全面复苏,业绩大幅增长。
     从季度统计数据来看,09年四季度强烈恢复,10年一季度环比、同比均有提高。逐季改善的程度超出了预期。销售回暖不容置疑。
     市场走势及当前估值状态.. 4月份中下旬零售板块强势超越大盘。我们认为主要原因包括:(1)一季报超预期;(2)投资者偏好的加强。(3)五一小黄金周和世博效应。
     我们认为在消费崛起和消费升级的大背景下,零售板块的业绩有保证,而随着紧缩政策的到来、从房地产、银行板块撤离的资金会更加青睐业绩确定增长的品种(不管是主动选择还是被动选择),因此我们认为零售股跑赢大盘的趋势还会继续。
     而目前零售板块静态市盈率43.24倍,上证指数24.76倍,零售板块相对大盘的估值溢价率为0.75,高于历史均值,也高于历次大盘在2700点附近时的估值溢价水平。当前估值存在一定压力..投资策略:中性评级,重点关注业绩改善和重组预期较强的品种.. 4月份零售板块强势超越大盘后,5月份应进入相对休整期。本月对零售行业我们给予"中性"评级。
     仍然提请投资者建议关注大盘回调时零售龙头跌出来的投资机会。同时业绩改善明显兼具重组题材的个股也应关注。近期通胀压力陡然提升,关注超市中估值低的龙头。
     本月规避了上月涨幅较大的个股,本月股票池:西单商场、家润多(友阿股份)、银座股份、中兴商业、武汉中百。
     陈慧 渤海证券
     军工板块:聚焦资产注入和升级换代 荐4股
     近20年我国国防支出高速增长,带动军工行业的大发展
     从历史走势来看,军工板块一直强于大市。在大盘上涨阶段,军工板块的涨幅显着高于大盘的涨幅;在大盘下跌的过程中,军工板块也表现出了较好的抗跌性。近20年我国国防支出高速增长,带动军事装备费用的增长,从而带动军工行业的大发展。
     资产重组带来外延式扩张机会。在国防资产证券化的趋势下,军工资产进入上市公司的速度正在加快。近年来10大军工集团整合预期较为明朗的是中航工业集团和兵器工业集团,航天科工集团的整合也已经拉开序幕。
     中航工业集团未来的整合方案目标是到2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司,2013年前后实现中航工业集团整体上市。目前来看,子公司证券化率离80%的目标还很远,资产整合和整体上市,正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段,预计这一进程在2010年将进入高潮。
     兵器工业集团重组紧随其后,计划在未来3年多的时间内,将目前110多家成员单位重组为30多个专业化子集团,在光电领域的整合是关注的重点。
     航天科工、航天科技集团重组有局部机会。航天系列重组进程较为缓慢。主要是受制于军品涉密级别较高和研究所的组织形式。目前,航天工业集团和航天科技集团还没有向航空工业那样整体资本运作的规划。但是,卫星有效载荷等项目均有机会注入上市公司。此外,航天科技集团在卫星领域和电子领域有整合的机会。
     武器装备升级换代带来内涵式增长机会。我国武器装备目前新装备比例明显偏低,老旧装备规模还很大。武器装备目前处于技术提升和推陈出新的阶段,武器装备更新和提升需求又给军工行业的军品业务带来了内涵式高速增长的机会。看好产品方向为我国装备需求发展方向的公司如航空动力、哈飞股份、洪都航空等总装;以及关键部件总装业务公司,受益于装备升级的配套业务的公司:中航电子、ST宇航、中航重机、中兵光电、航天电子等;以及有新军品研制的公司:航空动力、哈飞股份、西飞国际、洪都航空、中兵光电等。
     军工板块持续是市场热点。由于资产整合预期,1季度基金明显增持了军工板块公司股票。以基金重仓股为样本,从{jd1}持股数和重仓持股基金数来看,军工板块热度增加。
     给予军工行业"推荐A"的投资评级。长期看好军工行业是由于我国的国防工业处于成长和深刻变革时期,我国的武器装备处于技术提升和推陈出新的阶段。建议从资产注入进展情况和预期是否明确,是否受益于武器装备升级换代两个角度选择个股。
     资产注入仍是关注重点。已经展开资产注入的上市公司中,进展越顺利迅速的公司,以及没有展开的公司中,预期越明确的公司,将成为市场追逐的热点。我们推荐哈飞股份、航空动力、中航重机、中国卫星等。
     李元 国都证券
     食品饮料业:二季度仍可增持 荐股
     食品饮料今年一季度销售情况不错,并且我们预计二季度销售仍能保持较好的增速,虽然行
     业也存在一些不确定性的因素,但是基于我们策略部同事对二季度整个市场仍然不乐观的判断,以及食品饮料行业相对稳定的业绩增长预期,我们仍然维持食品饮料行业"增持"的评级。具体品种上,我们看好张裕A(000869,前收盘价71.00元)、伊力特 (600197,收盘价13.72元)、五粮液(000858,收盘价24.57元)、山西汾酒(600809,收盘价40.80元)、*ST伊利(600887,收盘价30.31元)、燕京啤酒(000729,收盘价19.80元)。
     一线白酒
     低估值 安全边际高
     在白酒消费旺季过后,受到一季度业绩低于预期以及贵州茅台消费税税率大幅上升的影响,贵州茅台、五粮液、泸州老窖股价至5月7日分别下跌了23.4%、19.0%、26.0%,跌幅都高于上证指数的18%,仅五粮液略好于沪深300的跌幅(20.6%)。按照2010年预测的业绩计算,目前一线白酒的PE仅在20倍左右,已经接近历史{zd1}的估值水平。尽管这三家公司今年的业绩都有些不尽如人意,但考虑到白酒行业非常好的现金流,以及目前的低估值,作为防御性品种,仍然值得推荐。
     考虑到五粮液对市值考核的重视,因此我们认为五粮液今年的投资机会更好一些,给予"推荐"评级。
     二线白酒
     高成长性弥补高估值
     近几年部分二线地方性白酒企业业绩都实现了较快增长,我们认为这些企业实现并保持高增长的主要原因有以下几点:
     首先这些企业推出针对中档市场的产品,受益于中档白酒市场的量价齐升。二线地方性xxxx较为敏感的认识到中档白酒市场的增长机会,推出价位集中在100~400元/瓶之间的产品,实现业绩的快速增长。我们可以发现,业绩增长较好的企业洋河、古井和汾酒的主要产品系列都集中于该价位区间。
     其次这些企业专注于市场的深度开拓。与一线xxxx不同,二线地方性企业产品的品牌影响力稍逊,为在市场竞争中求得主动,该类公司最近两年努力开拓渠道,其中较为普遍的运用"1+1"(公司销售人员+经销商)的销售模式,更为有效、深入的挖掘市场,同时提高了企业对市场和渠道的控制能力,在竞争中取得先机。
     通过综合考虑各二线地方性企业的竞争优势和成长能力,我们对地方性白酒企业的推荐顺序为伊力特、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒。
     啤酒
     销量稳步增加 集中度上升
     啤酒行业今年1~3月的累积产销量增速为7.30%,较去年同期有所提升,自2009年以来啤酒行业的销量增速一直保持在6%~8%之间,预计今年啤酒销量也将实现稳定增长。
     啤酒行业竞争仍然激烈,但是近年来呈现逐步缓和的趋势,这从2008年行业在成本推动下提价,以及今年燕京啤酒在北京地区提价并没有引发价格战就可见一斑。我们分析原因主要是:行业集中度提高后,几大企业对价格战已经能有比较一致的观点。目前啤酒行业的前3、4家企业与后面的企业的差距在逐渐拉大,而行业集中度的持续上升使得各大企业能够在竞争策略上形成默契。在目前国内还有很多省区市场没有xx强势品牌的情况下,可能未来几年3家大企业的竞争重心就是占领更多的区域市场,而暂时不会对同级别竞争对手的主导市场发动价格战。其结果可能是:在未来的几年中,行业价格战减少,盈利能力提升。
     我们看好啤酒xxxx未来市场占有率提升和销量增长的空间,虽然行业和公司的利润爆发点还没有到来,但是青岛啤酒、燕京啤酒最近几年的业绩增长也是已经比较快,值得重点关注和推荐。进入夏季后,啤酒行业、公司的销售、业绩都会比较不错,想必良好的销售状况和业绩也会对给股票价格形成正面刺激。
     葡萄酒
     市场扩大造就发展空间
     对于国内葡萄酒市场,我们的观点是:市场蛋糕还会继续扩大,在整个蛋糕扩大的情况下,进口葡萄酒的冲击会影响国产葡萄酒销量的增速,但是不会改变国内葡萄酒产量增长的大趋势。虽然说我国平均葡萄酒销量已近达到0.69升,相对亚洲国家人均消费量来说已经不是很低,但是从最近几年国产和进口葡萄酒销量的增速来看,仍有很大的增长,在此数据支持下,我们短期内不会改变行业增长的基本观点。
     产品价格看,国内葡萄酒提价能力比不上白酒,一方面是国内葡萄酒产品档次上主要集中在中低档,就算是龙头张裕,也是以中档产品居多,而葡萄酒的消费主要还是集中在商业活动和私人消费,对价格的敏感程度要高于xx白酒;另一方面,国内葡萄酒行业竞争比较激烈,还有进口葡萄酒在旁虎视眈眈,产品提价难度比较大。不过,这并不妨碍xxxx凭借品牌优势提升产品结构,从而带来均价和盈利能力的上升。
     乳制品
     行业恢复稳定增长
     三聚氰胺事件的影响已经基本xx,乳制品产量和收入增速逐步提升。2010年1~2月份,我国规模以上乳企累计收入和累计产量的同比增速分别为18.6%、9.1%,受产品提价和结构升级影响,收入增速高于产量增速。2010年1~3月份,我国规模以上乳企生产乳制品473万吨,同比增长8.8%,增速较1~2月份有所回升。
     在液体乳市场,尽管蒙牛液体乳收入增速不断放缓,但依然是{jd1}龙头。2009年,蒙牛、伊利、光明、三元的液体乳销售收入分别为227亿元、165亿元、75亿元、19亿元,伊利蒙牛双寡头垄断的局面在未来的1~2年内难以改变。不过2009年蒙牛乳业收入结构中权重{zg}的UTH增速明显放缓,导致公司收入同比增速仅为7.7%,目前尚未见到新的产品能够带动公司快速发展;而伊利2009年主要液体奶同比增速达到14%。另外,伊利股份借助奶粉业务快速增长。2009年伊利的奶粉收入为39.6亿元,比上年增长7.3亿元,而三元股份的新增固体奶收入仅为4.8亿元,可见伊利更多地填补了三元退出后的奶粉市场份额。
     国泰君安
     重点公司张裕A稳定的增长预期 {zh0}的避风港
     张裕已经维持了多年的业绩稳定增长,这主要得益于品牌宣传和对销售渠道的建设与控制。公司管理层非常优秀,而且管理层与公司股东的利益基本一致,更加强了我们对管理层的信任和公司发展的信心。
     具体来看,(1)公司销售渠道建设较强,销量稳定增长;(2)公司产品结构调整,提升了毛利率,2009年公司继续提高xx酒的占比,在原材料成本大幅上升的情况下,总体毛利率增加了1.38个百分点。其中,北京爱斐堡酒庄的销量和价格都在大幅增加,预计将成为2010年增长亮点之一;(3)2010年公司投资将超过5亿元,主要是扩大北京爱斐堡酒庄规模,在咸阳新建一个张裕酒庄,在54个城市购买销售用办公楼,这为公司未来产品结构提升和盈利增加提供了条件。
     我们预计2010年、2011年公司EPS分别为2.81元、3.49元,考虑到公司业绩的稳定性,我们认为投资张裕的风险非常小,保守目标价格为90元。对于风险厌恶型的投资者而言,我们给予"强烈推荐"。(每日经济新闻)