2010年05月14日 01:35  

　　 曹元

　　 5月13日，A股一扫一个多月以来的低迷，展开了一波较强劲的反弹。

　　 然而，当日的上涨虽然呈现出板块个股普涨格局，但普涨中表现{zh0}的依然是新材料、智能电网、低碳等新兴行业。这让投资者对这波行情能否持续表示担忧。广州一基金经理认为，依旧是高估值个股走强，而传统大蓝筹涨幅走势偏弱，这对想要抄底的投资者而言，存在着尴尬。究竟是买入新兴产业的公司，还是买入估值已经很低的传统蓝筹股，如金融、采掘类。

　　 此时或许可以关注一下现在一级市场的投资动向。因为从历史来看，一级市场往往能够早于二级市场寻找到热点产业。

　　 一级市场是风向标？

　　 在刚刚过去的4月，又有10家VC/PE支持的公司，在中国上市，它们中有6家企业在深圳创业板上市，如南都电源、(119.190,1.94,1.65%)等；3家在深圳中小企业板上市，如(37.89,-0.01,-0.03%)、山东精密；1家在上海证券交易所上市（(15.93,-0.46,-2.81%)）。

　　 据清科数据库统计，在境内上市的10家VC/PE支持企业中，根据发行价计算，23家VC/PE机构平均获利27.02倍。这种获利倍数让二级市场望尘莫及。

　　 以南都电源、碧水源为例，它们都属于节能、环保概念股，发行市盈率分别达到了54.1倍、94.52倍。市场之所以能够给予他们如此高的市盈率，是因为二级市场的投资者对节能、环保兴趣非常高。信达证券首席策略分析师黄祥斌称：“只要有个节能、环保概念，就能鸡犬升天，何况有真实技术的企业。”

　　 但是，一级市场的关注远早于二级市场。2006年，碧水源就接受了两家中国公司——上海鑫联创业投资管理公司和云南国际信托投资有限公司各2000万元的投资。而据公司创办人何愿平介绍，当年IDG、高盛、西门子、红杉、凯雷在内的20多家风险投资商都向碧水源表达了投资愿望。

　　 而早在2007年，华瓯创投就与南都电源签署《增资协议》，完成对南都电源的战略投资。

　　 于是，可以做一个经验性的猜测，一级市场的投资潮流是否预示着未来二级市场的投资风向？

　　 我们可以再回顾一下更早时期的市场情形。2004年，汇丰买入(6.87,-0.10,-1.43%)；2005年，美洲银行增资(5.15,-0.03,-0.58%)、新加坡的淡马锡控股(私人)有限公司入股(4.09,-0.04,-0.97%)、高盛参股(4.53,-0.05,-1.09%)等。在两三年后的2007年，金融板块表现出色，为投资者创造了超额收益。Wind金融指数显示，2007年金融指数上涨136%，而同期上证指数只上涨了96.6%。

　　 再来看新能源，该板块是2009年的胜者，Wind新能源指数在2009年上涨了86.47%。

　　 而事实上，在2009年，一级市场已经对传统风能和没有技术突破的多晶硅表示出了厌恶。深圳市君盛投资管理公司董事总经理廖梓君介绍，在2009年，他们公司已经不碰多晶硅和风能，“产能实在过剩。”

　　 新兴奋点：消费连锁及清洁技术

　　 将一级市场的投资同二级市场的投资比照，可以看出二者存在1-2年的投资“时差”。

　　 因为清科统计数据有限，一级市场有统计的最早的数据是2006年上半年。按照投资金额比例来看，传统行业占比高达74.19%。而传统行业在二级市场表现出色的时候是2007年5·19之后。

　　 2008年，传统产业投资比例快速下降，投资金额只占63%，而异军突起的是清洁技术，该行业的投资在2006年上半年几乎见不到，但到了2008年投资金额占比高达9.7%。

　　 2009年，传统行业继续萎缩，按照投资金额计算，只占当年总投资额的34%，而清洁技术投资比例上升到了13.2%。此外，2009年生物技术、健康领域的占比也开始上升，从2008年的1.8%上升至2009年的7%。

　　 观察二级市场，在2010年，属于清洁技术的节能环保先行启动，而后医药板块异军突起。

　　 那么2010年一级市场的投资方向是否能够成为未来二级市场的投资热点？而消费连锁是近期一级市场的投资焦点。

　　 4月份，深圳市龙柏投资管理有限公司与香港(13.56,-0.14,-1.02%)投资集团发行了龙柏连锁产业二期基金，其规模将超过10亿元。其一期的5亿元已经投资完毕。据龙柏投资的董事长王平介绍，未来三年计划完成100亿元的投资。而这些资金全部投资方向只有一个——消费连锁。

　　 君盛投资董事总经理廖梓君也称，正在寻找连锁企业。因为她发现，在美国无论是一线城市还是三线城市，每个mall里面的品牌基本都相同，连锁程度非常大。她认为，中国和美国都是追求效率的国家，连锁发展前景广阔。

　　 王平认为，从当前国内消费市场发展趋势和资本市场的特性来看，五类企业值得重点关注：从产品型向零售型转型的企业、由外销型向内销型转型的企业、在规划时预留了很多商业面积的商业地产公司、能够推出创新性消费模式及新商业模式的公司，如药妆连锁店、旅游产品订制公司等。

　　 除了连锁，一级市场对互联网的投资在2010年有了回归。清科研究中心统计，互联网行业一季度共发生20起投资，{lx1}于其他行业。清科评论道，经过千禧年的互联网泡沫后，创投对“dot com”投资十分谨慎，而十年后的今天，中国互联网企业无论经营理念还是商业模式都更加成熟，而巨大的市场发展空间也吸引着VC的关注。

　　 与此同时，在今年一季度，从投资金额来看，清洁技术行业以1.06亿美元的融资额当之无愧的位居{dy}。