“纸贵”背后 几家欢喜几家愁？


接到记者电话的时候，曹咏(化名)刚刚走出上海埔东机场，作为江苏一家中型印刷企业的负责人，这已经是他今年第三次赴山东龙口定纸归来。

      “最近纸价高企，印刷业务的利润越来越薄，日子难过。”曹无奈地向记者表示。

      数据显示，自去年10月以来，目前国内生活用纸涨价约10%左右，文化用纸涨价30%，包装纸涨价30%左右。其中新闻纸从今年1月的4850元/吨暴涨至3月的5450元/吨，相当于每吨一月涨200元，涨幅创5年{zg}纪录。

      纸贵的背后，可谓几家欢喜几家愁。

      4月9日，4月9日后改为，尽管沪指暴跌198.63点，但造纸板块的强势依旧，整个行业指数全日{zd0}涨幅超过4%。其中民丰特纸(600235.SH)、ST宜纸(600793.SH)当天更是逆市涨停。

      “纸价的上涨，将给相关造纸板块的上市公司带来不斐的收益。”长江证券分析师刘俊向记者表示，造纸板块将迎来亮丽的一季报。

      几家欢喜的造纸业

      去年10月以来，纸价便开始了新一轮价格的狂飙。

      “2005年以来，造纸行业经历了三个阶段，分别是利润吞噬阶段、成本推动阶段和供求拉动阶段，而目前造纸行业景气在加速提升，目前已经处于供求拉动阶段。”刘俊表示新一轮造纸行业景气周期来临，“而纸张的价格上涨可能是一个长期行为，在今后两年中或将还会稳定上涨。”

      “首先环保关停政策使得纸业的景气得以延续，其次新排污标准也将加大新产能的进入堡垒，此外，去年年底发改委颁布的《造纸产业发展政策》中的新要求也加大了造纸业规模、资金的壁垒。”刘俊认为纸业的未来供应仍然趋紧，而需求又稳定增长。

      行业的景气，纸价的高企，给相关的上市公司是否将带来高额的利润？

      “利润的上涨是毋庸置疑的，但对具体的上市公司的影响有多大有待商榷。”中原证券研究所研究员朱嘉表示，各种纸价上涨的原因不一，有些是因为成本压力，有些是来自于供需失衡。“涨价的原因不一，所带来的利润增长模式也不一。”此外，“具体的造纸公司的产品结构也不一”。

      “我们继续看好白卡纸、文化纸和铜版纸。”安信证券分析师李大刚告诉记者。

      虽然，据资料显示，今年一季度，纸品价格上涨幅度{zd0}的分别是瓦楞纸、新闻纸和箱板纸，其涨幅分别达到了20%、12%和10%。

      “但其价格的上涨的原因更多的是因为大幅上涨的废纸成本所推动的。”李大刚认为上述纸张行业的附加值较低，虽然价格大幅上涨，但涨价的{jd1}值并不高，无法贡献毛利的提升。

      “而白卡纸、文化纸、铜版纸却在今年一季度成本并没有上涨的情况下仍保持上涨的态势，这种由于需求拉动的结果将给公司的毛利带来进一步的提升。”李大刚补充说。

      对此，刘俊也表示赞同，他认为，纸业板块上市公司即将推出的一季报值得期待。“我们重点看好太阳纸业(002078.SZ)、晨鸣纸业(000488.SZ)和博汇纸业(600966.SH)。”刘俊表示，据他估算，上述三家上市公司今年一季度与去年同期相比，业绩将会有80%—150%的较大幅度的增加。

      “上述几家公司的产品主要都包括了白卡纸、文化纸、铜版纸，一季度纸价的持续上涨，是利润的增长主要蓄水池。”刘俊认为。

      出版印刷几家愁？

      上游纸贵，对于用纸行业的影响不可小觑，而对于印刷出版行业的影响更是首当其冲。

      “新闻纸之所以涨价幅度如此之大，其中除了成本的推动外，一个重要的因素也是由于传媒出版因素的需求。”刘俊认为，为了保证2008年奥运会期间媒体宣传报道的正常进行，许多新闻单位出版商已经开始提前储备新闻纸。

      “但新闻纸的涨价，对于相关的用纸企业来说，影响有限。”中信建投分析师高辉告诉记者，报纸杂志等的收入来源，很大一部分来自于广告业务，而成本中更大的一部分是采编成本，即使新闻纸涨价幅度较大，转化到成本中也影响较小。同样道理，“对相关公司的出版业务来说，影响也是有限的”。对于图书出版业务来，普通图书毛利率不低，而纸张的成本占整个图书成本的比重也偏小。

      那么，纸价的上涨，对于那些下游企业会有较大的冲击？

      “印刷业或将面临较大的考验。”安信证券分析师苏慧在接受记者采访时认为，印刷业竞争激烈，一方面面临出版商的压价，一方面要面对纸价的上涨，利润空间两头压缩。

      目前，A股市场上，主营业务包括出版印刷业务的上市公司主要有出版传媒(601999.SH)、新华传媒(600825.SH)、粤传媒(002181.SZ)、博瑞传播(600880.SH)等等为数不多的几家。

      “从主营构成来看，出版传媒(601999.SH)的主营业务主要包括出版和发行，而其印刷业务主要是票据印刷。纸价的上涨对其影响并不大。”高辉告诉记者，印刷业务相对比重较大的是粤传媒(002181.SZ)和博瑞传播(600880.SH)。

      据粤传媒(002181.SZ)2007年年报显示，其印刷业务2007年收入约为3.08亿，占其主营收入的80%。同时，据博瑞传播(600880.SH)2007年年报显示，其印刷2007年全年收入约占主营收入的51%。

      “纸价的上涨，对于粤传媒(002181.SZ)的影响可能要远远大于其他相关行业的上市的公司。”高辉认为，博瑞传播(600880.SH)印刷业务的比重虽然较大，但“博瑞传播(600880.SH)的印刷业务主要是承接集团内部的业务。成本的压力直接转嫁到集团实际控制人承担，而对于上市公司的业绩并没有多大影响。”

      “纸价的高涨对于公司的运营的具体影响有多大，我们将会在10天内进行的网上投资者咨询会上，就有关问题提出解答。”粤传媒(002181.SZ)证券代表胡女士在电话里告诉记者。