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纺织服装借出口春风展现华丽 [转贴 2010-05-14 06:23:30]   
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  中投证券 孔 军

  前4月,我国纺织品服装累计出口同比增长15.53%,摆脱了3月份单月出口增速下降的局面。

  我们认为未来纺织服装出口将继续保持增长,极有可能超过全年增长10%的市场预期。目前的纱线行情,预计未来几年将继续维持。人民币升值和劳动力成本上升对行业中细分子xxxx影响有限。我们建议重点关注细分子行业的出口型xxxx、印染、辅料子xxxx,以及纱线生产企业。

  出口可能超预期

  未来纺织服装出口有可能超预期。2010年前4月,我国纺织品服装累计出口537.9亿美元,同比增长15.53%。其中,纺织品累计出口216亿美元,服装累计出口321.9亿美元,增速分别为26.10%和9.5%;出口金额继续呈增长趋势,并且超过2008年的同期水平。纺织品、服装4月份出口额同比增速分别为24.84%和10.57%,摆脱了3月份当月出口增速下降的局面,符合我们的前期对出口增长的判断。我们认为未来纺织服装出口增长的动力(欧美需求逐渐回升、出口产品价格提高)仍然存在,纺织服装出口将继续保持增长。不排除若欧美经济复苏超预期,全年纺织服装出口增长极有可能超过全年增长10%的市场预期。

  纺织景气继续回升

  纺织品出口增速继续大于服装,全球纺织业景气度继续保持回升。目前,纺织品出口增速快于服装的增长速度。这一状况已经持续了7个月,且进入2010年纺织品出口额达到216亿美元,超过2008年的同期水平(2008年同期为207亿美元),纺织品出口量已经恢复到2008年的水平。这说明随着国际需求(特别是欧美)开始有所好转,全球纺织企业开工率进一步回升,全球纺织业景气度继续保持回升态势。

  纺织行业景气度回升拉动纱线需求,近期产生纱线行情,预计未来几年纱线行情将继续维持。由于纺织生产景气度回升,下游需求拉动上游纱线需求,纱线市场行情近期表现较好,而且目前仍继续上涨。主要原因有:纺织行业逐渐复苏,对上游产品的需求增加;“民工荒”造成国内中小纺织企业开工率低,中、低档产品无序竞争得以缓解;棉花价格持续走高。虽然棉花价格在下半年将会得到缓解,但是“民工荒”、行业复苏对纱线需求的拉动将是中长期的,因此我们认为,在未来2—3年里纱线行情将会持续。

  成本上升无碍龙头

  人民币升值将使国内实际出口要低于海关的统计数据。另外人民币升值对中小企业打击较大,对行业中细分子xxxx影响有限。人民币升值将会使得出口数据产生“虚高”,企业实际出口(人民币计算)者要低于海关的统计数据。另外,对纺织服装细分龙头有影响,但由于xxxx具有具有长期的稳定客户群、较强的研发和议价能力、以及银行操作等方式,可以将人民币升值的影响降到{zd1}。所以我们认为人民币升值对中小企业打击较大,对行业中细分子xxxx影响有限。

  劳动力成本上升短期虽对大企业有影响,但长期有利于xxxx的发展。劳动力成本普遍上涨将导致企业生产成本平均上涨幅度在3%—6%之间。国内近70%的中小企业利润率在4%以下,成本上涨将导致中小企业亏损。而对于少数利润率在10%以上的大型企业,特别是细分子xxxx企业,由于中小企业的退出,行业规范将有利于这些xxxx的发展。

  投资策略

  根据2010年出口回暖这条主线,我们认为应重点关注有议价能力的出口型上市公司,以及纺织行业复苏过程中的“瓶颈”子行业。

  出口方面——关注具有议价能力的细分龙头公司。国内服装出口由于国际上的刚性需求,未来情况不会继续恶化,只有向好。根据目前国际市场需求的特点(刚性需求仍然需要“中国造”),未来国际市场需求会随着经济的恢复增长而逐步复苏。我们认为应该重点关注具有较强议价能力的细分龙头上市公司,如鲁泰A、山东如意、江苏阳光等。

  行业复苏过程中的“瓶颈”子行业——印染、辅料子行业值得关注。印染行业由于污染严重,从2008年开始就是国家限制类产业。国家发改委2008年公布的《印染行业准入条件》提出,新建印染企业应具有一定的经济规模,棉、麻、化纤、丝绸机织物印染设计年生产能力应不小于2000万米/年;毛机织物印染设计年生产能力应不小于200万米/年;针织或纱线印染设计年生产能力应不小于2000吨/年。由于国家政策限制,近期少有新批的印染企业,全国产能基本没有扩张。预计印染行业目前存在的企业能够在下游——纺织服装需求转好的情况下,获得较大的利益。目前以印染作为主业的上市公司有:航民股份、众和股份等。另外在国内服装生产逐渐恢复的情况下,服装辅料上市公司也同样值得关注,包括伟星股份等。

  关注纱线、坯布xxxx。目前国内纺织纱线行情火爆,xxxx产品供不应求,纱线生产企业价格话语权较高,这一状况将改变2009年纱线产品的毛利率,预计2010年国内纱线的毛利率将由2009年的平均4%提高到10%以上,企业盈利能力大大增强。坯布虽然目前还没有什么行情,不过我们预计纱线行情起来了,布匹行情转好的时间也不会很远。国内以纱线、坯布为主业的上市公司有:华茂股份、新野纺织。

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