过量降雨提供短期支撑
短期视点:  
观点：大豆的短期波动区间仍然在900-1000 美分，随着种植进度的展开后续波动
趋势会逐渐明朗，本年度美国结转期末库存预计属于历史低位，对价格有比较强的支
撑。
     重点关注因素：关注5 月供需报告给市场带来的提示。原油突破83 美元形成中期
上涨， 有可能抬高油脂类商品的波动底线。油脂类出现回调可以增持多单。
利多因素：
1、 2009/10 年美国大豆期末库存是历史较低水平
2、 近期CME 市场总持仓和基金的净多持仓一直在增加
3、 原油形成突破，有可能支撑油脂价格
4、 商品市场整体的回调幅度有限，大豆面临的外部压力不大
利空因素：
1、 美国大豆播种进度大大快于往年
2、 南美大豆丰收压制价格
3、 美元大幅上涨给商品市场带来压力
本日新闻摘要：
1、美国农业部调低2010/11 年度美国大豆产量
据美国农业部表示，2010/11 年度美国油籽产量预计达到9910 万吨，比2009/10 年
度提高不到1%。其中，大豆产量预计为33 亿蒲式耳，比2009 年的创纪录产量低了4900
万蒲式耳。     
   2009/10 年度的大豆压榨量预计降低5%。大豆期末库存为1.90 亿蒲式耳。    
   2010/11 年度美国豆粕出口大幅降低，国内用量仅仅小幅提高。国内豆油消费预
计提高3%，豆油用于生产生物柴油的用量预计达到29 亿磅。     
   美国2010/11 年度大豆出口降低到13.5 亿蒲式耳的水平，低于2009/10 年度创纪录的
14.55 亿蒲式耳。2010/11 年度的期末库存预计为3.65 亿蒲式耳，比2009/10 年度的预
期值提高1.75 亿蒲式耳。
2、美国农业部预计全球油籽产量将创新高
据美国农业部发布的{zx1}报告预计，2010/11 年度全球油籽产量预计达到创纪录的4.40
亿吨，比2009/10 年度提高220 万吨。     
   全球高含油的油籽（葵花籽和油菜籽）产量预计比2009/10 年度提高5%，主要因为
收获面积提高。     
   全球大豆产量预计为2.501 亿吨，比上年降低3%。其中，大豆产量预计为33 亿蒲式
耳，比2009 年的创纪录产量低了4900 万蒲式耳。     
   阿根廷产量预计为5000 万吨，比2009/10 年度降低400 万吨。     
   巴西大豆产量预计为6500 万吨，比2009/10 年度降低了300 万吨。     
   中国大豆产量预计为1520 万吨，比2009/10 年度提高了70 万吨。
中期趋势：
观点：大豆中期支撑在880 美分，目前也不排除跌破此价位的可能。
重点关注因素：美国大豆播种期天气状况，原油的上涨幅度，南美大豆的销售状
国金期货研究所农产品研究日报 大豆、豆粕、油脂
2010 年5 月12 日    罗守东
国金期货研究所

特别顾问：盛为民

首席农产品分析师
万 祎    021-61357463
首席金属分析师：
倪耀祥   021-61357465

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罗守东   021-61357436
涂   俊   021-61357438
赵振涛   021-61356353

中级分析师
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李   配   021-61356370
朱宇中   021-61356370

初级分析师
刘   松   021 61356354
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况
利多因素：
1、 世界大宗商品价格被通货膨胀和经济复苏的预期所包围，价格仍有上涨动力
2、 2009/10 年美国大豆国内压榨和对外出口均呈现大幅增长的趋势
3、 世界大豆的消费保持旺盛
利空因素：
1、 南美已经确定获得丰收
2、 美国大豆在2009 年获得大丰收
3、 世界经济有重新进入衰退的可能，各国在2010 年极有可能收缩流动性，对商
品市场进行“xx”。
长期观点：
观点：大豆长期重要支撑价位在800 美分。预计2010 年大豆价格将会有一个上涨
的过程
重点关注因素：世界经济的复苏前景，各国的货币和财政政策变化，大宗商品的
整体走势，大豆市场的供需状况。
利多因素： 1、 全球过于宽松的货币和财政政策对长期通胀有重大影响
2、 总体看，全球大豆的供应近几年一直呈现下降趋势
3、 全球大豆的需求恢复迅猛，供应的增加也保持稳定
利空因素： 1、 大豆本身的供需调节较快，高价有可能会引发播种面积的增加
2、 大豆价格本身就处于历史上的高价区域，任何供需的微小转折都会扩大价格
下跌的风险。
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