国金期货研究所产品研究日报 基本金属
基金属下跌压力犹存 看空观点不变

一、短期走势
观点：  
1、三月伦铜：下跌。
2、沪铜：下跌。
3、三月伦铝：下跌。
4、沪铝：下跌。
5、三月伦锌：下跌。
6、沪锌：下跌。
  
主要影响因素：
中国上调存款准备金，国内调控政策日益严厉，后续政策推出只是时间问题；
美国证交会指控高盛，风险情绪回升，欧美股市可能继续调整；
欧洲债务危机令风险情绪持续升温；
发达经济提经济数据出现波动，财政刺激政策逐步退出；
国内3月铜进口数量较大，但产量未有效提振，LME注销仓单暗示新年度欧
洲金属需求良好；
伦敦铜库存较高，电铝库存庞大，国内金属库存持续升高；
  
简析：
外盘期铜周二尾盘依然承压,因对欧洲的 1 万亿美元紧急援助计划的疑虑增
多,且中国通胀数据强劲令市场愈发担心中国的铜需求。纽约商品交易所
(COMEX)7 月期铜价格 下跌 2.15 美分,收报每磅 3.2065 美元,接近日内
3.1285-3.2375 美元区间的xx。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报每吨7,050
美元,周一收报7,120 美元,当天日内大涨180 美元,此前欧洲{lx}就援助计划达成
一致。不过,市场对一些债台高筑的欧元区国家的忧虑重燃,令较广泛的工业金属
价格回落。期镍和期铅稍早重挫逾5%,期锌和期铝挫跌约4%,期铜下跌约3%。
尽管周一外围市场大幅走高，但周二国内公布通胀数据后，国内资本市场和
商品市场均对此作出了负面反应。基于当前的欧洲债务问题和基金属本身的供需
宽松状况，笔者认为出现的反弹将较为短暂，其短期内下跌的趋势尚未改变，建
议逢高放空。预计铜价在57000 元/吨上方阻力较大，可考虑在附近开仓做空，如
突破57500 元/吨，则止损平仓。锌价在17300 元/吨上方有阻力，可考虑在此做
空，升破17400 元/吨则止损。

交易建议：  
1、三月伦铜：逢高做空，低杠杆操作。  
2、沪铜：逢高做空，低杠杆操作。
3、三月伦铝：空仓观望。
2010 年5 月12 日   文/ 朱宇中
国金期货研究所
特别顾问：盛为民

首席农产品分析师：
万 祎   021-61357463
首席金属分析师：
倪耀祥 0 21-61357465

高级分析师：
罗守东 0 21-61357436
涂   俊 0 21-61357438
赵振涛 0 21-61356353

中级分析师
牛   野 0 21-61357460
朱宇中 0 21-61357468
李   配 0 21-61356370
  
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4、沪铝：空仓观望。
5、三月伦锌：逢高做空，低杠杆操作。
6、沪锌：逢高做空，低杠杆操作。

基本金属库存、仓单，国内现货报价情况：
5 月11 日 品种 库存 变化 注销仓单 变化
LME 铜 487450 -1850 15550 -1600
LME 铝 4495775 -5325 276725 -4225
LME 锌 571025 -225 10875 225
COMEX 铜 101220 0     
       仓单 变化
SHFE 铜   74910 -2071
SHFE 铝   391212 1359
SHFE 锌   246247 2
注:COMEX 单位：短吨；上海库存每周公布，变化数值为对上一周变化，仓单每
日公布；COMEX 及LME 每日公布库存及仓单。

LME 铜亚洲库流出550 吨，总体上近来铜库存自高位下降并跌破了49 万吨。
需求前景仍然不错。铜铝现货对3 月升帖水：35.75/c   32. 75/c
前一交易日国内金属现货市场沪铜现货报 55700-56050 元/吨，升贴水为
B50/B200。沪铝报15300-15340 元/吨，升贴水为B10/B50，。0#锌报价16400-16500
元/吨，升贴水为C535C435（C 表示现货贴水，B 表示现货升水）。

当日重要资讯参考
宏观经济新闻
美国参议院以96 票赞成、0 票反对通过有关审查美联储的修正案

罗奇：欧洲债务危机点燃全球双底衰退风险
摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲区主席罗奇(Stephen Roach)周二(5 月11 日)称，
欧洲债务危机的余波点燃了全球经济"双底衰退"的风险。罗奇称，"当你拥有一个
危机后脆弱的经济复苏，以及由危机引发的严重后果时，那么全球经济周期就存
有严重的风险。人们都不想谈及全球经济双底衰退这一概念，但它却'存活的很好
'。"罗奇指出，欧洲虽为阻止危机蔓延做出努力，但这不足以避免某些受影响严
重国家出现极度紧缩。罗奇表示，"90 年代的亚洲和08、09 年的美国都印证了上
述观点，未来我们还将从欧洲及其周边的一些国家中得到印证。不仅如此，这些
国家在未来的几年里还将伴有极度经济紧缩的状况。"罗奇还指出，经济衰退将波
及更多的欧洲国家。16 个欧元区国家的政府10 日达成协议，将向严重负债的国
家xx7,500 亿欧元(合9,620 亿美元)。欧洲央行(ECB)也表示，将通过购买政府
和私人债务来缓解某些市场的严重压力。欧洲央行发布此声明后，股票价格回升，
摩根斯坦利世界指数（MSCI World Index）涨幅创13 个月内新高。希腊债券价格
高涨，欧元走强。

希腊可能将于周二申请首批欧盟/IMF xx
希腊政府官员周二(5 月11 日)表示，希腊将于周二晚些时候提交1,100 亿欧元(约
   
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合1,476 亿美元)救援计划中的首批xx请求。希腊财政部一名官员表示，希腊政
府将于周二向欧盟申请145 亿欧元的xx援助，而且预计将在周三(5 月12 日)之
前向国际货币基金组织(IMF)寻求另外55 亿欧元的xx救援资金。这名不愿透露
姓名的官员表示："希腊将在今天向欧盟委员会寻求首批xx。金额大约是 145
亿欧元。"这笔资金将被部分用来偿还希腊将于5 月19 日到期的85 亿欧元10 年
期政府债务。

德国4 月CPI 经修正后月降0.1%与初值相同
德国xx统计局表示该国4 月CPI 修正值与初值相同即月比下降0.1%，其中能源
及食品价格月比上涨，耐用消费价格则有下降。

经合组织3 月综合{lx1}指标为103.9
经合组织10 日表示，3 月综合{lx1}指标由2 月的103.3 增至103.9，巴西和中国
的{lx1}指标略有下降。

央行重提"参考一篮子货币" 人民币或与美元脱钩  
据经济参考报5 月11 日报道，5 月10 日,央行发布《2010 年{dy}季度中国货币政
策执行报告》,一段有关人民币汇改的文字,被业内专家视为相关政策改变的重大
信号。这段文字是这样的:“按照人民币汇率形成机制改革的原则,进一步完善以
市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币
汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。经济学家认为,这是时隔一年后央行再次在
货币政策执行报告中重申了人民币汇改立场。这或许是人民币再次与美元脱钩的
信号之一。在2005 年,中国进行了一次较大力度的汇率制度改革,人民币改为盯住
一篮子货币,并加大了汇率的浮动空间。不过,随着金融危机爆发,这一汇改进程暂
时停止,人民币重新盯住美元。盯住美元的汇率安排虽然保护了贸易部门,但也给
国内货币政策带来较大挑战。这一表述与《二○○九年第四季度中国货币政策执
行报告》中的内容相比明显丰富,后者的表述仅仅是“按照主动性、可控性和渐进
性原则,完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳
定”。“这是一个明显的信号,人民币将退出盯住美元。在不久的将来,人民币将回
到2005 年7 月21 日汇改的轨道上来,一是市场供求为基础,二是参考一篮子货币
调节。”建设银行高级研究员赵庆明预计,二季末三季初,将是合适的时间窗口。

中国4 月底M2 同比增21.48% 新增xx7,740 亿元
中国截至4 月末广义货币供应量(M2)增速继续回落，但仍维持高位，人民币升值
预期下外汇占款的积聚加大了中国控制流动性的难度。中国央行周二宣布，截至
2010 年4 月末M2 余额为人民币65.66 万亿元，较上年同期增长21.48%，增速低
于3 月末的22.5%，也低于上年同期25.95%的增速。中国M2 同比增速自去年11
月达到29.74%的峰值后，一直保持逐月下降趋势。中国今年全年的M2 增速目标
为17%左右。而截至2009 年末，M2 余额较上年末增长27.68%，增幅较上年末
高9.86 个百分点。央行同时宣布，4 月份新增人民币xx7,740 亿元，较上年同
期多增1,822 亿元。根据{zx1}数据计算，今年1－4 月新增人民币xx累计为3.37
万亿元。迄今新增人民币xx已达全年目标的45%左右。中国今年新增人民币贷
款目标为7.5 万亿元左右。监管部门要求商业银行按季度控制新增xx额。中国
2009 年全年人民币各项xx增加9.59 万亿元，较上年同期多增加4.69 万亿元。
{zx1}M2 数据显示，中国目前流动性依然充裕。充裕的流动性有助于维护经济稳
   
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定增长，但也埋下了助长投资泡沫及通货膨胀风险的隐患。而鉴于人民币升值预
期挥之不去，外汇占款上升导致人民币基础投放被迫增加的压力依然不小。未来
是保持宽裕的流动性以维护基础尚还薄弱的经济复苏势头，还是控制随时可能引
发巨大问题的通货膨胀及投资市场风险？中国政府的政策取舍引人注目。当前中
国显然对控制通货膨胀风险异常重视。今年迄今，中国已3 次上调存款准备金率，
主要商业银行所执行的存款准备金率已接近历史高位。中国还通过窗口指导等方
式严格控制银行xx，以减少流动性泛滥的风险。严格的政策执行使得二季度伊
始并没有出现今年年初的xx激增局面。今年1 月份中国的新增人民币xx额曾
高达1.39 万亿元。央行还宣布，截至3 月末的狭义货币供应量(M1)余额为23. 39
万亿元，较上年同期增长31.25%，增速高于上个月和上年同期。市场货币流动量
(M0)较上年同期增长15.76%。4 月份新增外币xx52 亿美元。新增人民币xx
中，非金融性公司及其他部门xx增加4,482 亿元，其中中长期xx增加3,259
亿元，而票据融资净增470 亿元。
4 月份经济数据出炉 CPI 同比增2.8%创年内新高  
备受xx的月度经济数据今日出炉。国家统计局今日发布4 月份经济数据，其中
4 月份居民消费价格(CPI)同比增长2.8%，超过了2 月份2.7%的涨幅，创下了年
内新高，符合市场此前的预期。 统计局数据显示，4 月份居民消费价格(CPI)同
比增长2.8%，涨幅比上月增加了0.4 个百分点，环比上涨0.2%；工业品出厂价格
(PPI)同比增长6.8%，涨幅比上月增加了0.9 个百分点；城镇固定资产投资为46743
亿元，同比增长26.1%；社会消费品零售总额为11510 亿元，同比增长18.5%； 规
模以上工业增加值同比增长17.8%，增速比三月份小幅回落0.3 个百分点。
  
行业新闻：
中国4 月精炼铜产量同比增长15.2%至380,000 吨  
中国国家统计局周二公布，中国4 月精炼铜产量为380,000 吨，较去年同期增长
15.2%。统计局并公布，4 月原铝(电解铝)产量136.5 万吨，较去年同期增长57.4%；
4 月镍产量16,825.9 吨，较去年同期增长21.8%。另外，4 月铅产量30.9 万吨，
同比减少2.5%；锌产量42.9 万吨，同比增27.7%；锡产量13,053.7 吨，同比增长
2.6%。以下为国家统计局公布的精炼铜、原铝、氧化铝、精炼锌、精炼铅、精炼
锡、镍、锰和精矿产量数据，单位为吨：
   
            4 月    同比%    3 月   环 比%     1-4 月
同比%  
   精 炼铜     380,000   15. 2   358,000   6.1    1 ,455,000   16.0  
   铝       1,365,000   57. 4 1,364,000   0.1    5 ,371,000   51.3  
   锌        429,000   27. 7   421,000   1.9    1 ,607,000   34.7  
   铅        309,000   -2.5    309,000   0.0    1 ,162,000   4.5
   镍         16 ,826   21. 8    16 ,299   3.2     64,395   23 .7
   锡         13 ,054   2.6    12 ,121   7.7     45,649   34 .3
   镁         71 ,000   61. 4    77 ,000   -7.8      2 96,000   75 .1
   钛         6,000   50. 0    6,000   0.0     22,000   69 .2
   汞           78   -13.9     126 -38.3       34 6   19 .3
   
   
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国金期货研究所产品研究日报 铜、铝
   精 矿:
   铜         98 ,000   12. 6    93 ,000   5.4     37 2,000   24.0  
   氧 化铝    2,554,000   52. 3 2,522,000   1.3    9 ,935,000   52.7  
   锌        298,000   41. 2   294,000   1.4    1 ,033,000   53.5  
   铅        164,000   67. 3   163,000   0.6     52 6,000   73.0  
   锡         5,000   0.0    8,000 -37.5     24,000   20 .0
   钨         8,842   -0.8     9,985 -11.4     29,331   2.5
   锑         12 ,000 100.0    8,000   50. 0     31,000   3.3
   钼         18 ,751   18. 8    17 ,073   9.8     64,213   17 .1
   
   制品，半成品及合金
   铜 材     1,019,000   22. 2   888,000   14. 8    3, 267,000   23 .9
   铝 材     1,784,000   26. 4 1,655,000   7.8    6 ,045,000   30.3  
   其 中:
   型 材      387,000   22. 9   351,000   10. 3    1, 254,000   24 .0
   板 材      166,000   61. 2   143,000   16. 1     5 35,000   48 .6
   带 材       82 ,000   32. 3    78 ,000   5.1     30 1,000   44.0  
   箔 材       71 ,000   18. 3    79 ,000 -10.1     2 81,000   28 .3
   铝 合金     295,000   55. 3   290,000   1.7    1 ,053,000   76.7  
   电 缆     2,179,000   27. 8 1,890,000   15. 3    7, 229,000   22 .2
   
   注 : 电缆数据单位为千米  

{dy}量子矿物公司{dy}季利润增加，受益于铜价上涨
{dy}量子矿物公司周一公布，其{dy}季度利润飙升，因铜价上涨推动。该加拿大
的铜及黄金矿商重点业务是在非洲，公司公布，截至3 月31 日的{dy}季度盈利
1.81 亿美元，合每股1.70 美元。去年同期利润为2150 万美元，合每股16 美分。
分析师原本平均预期该公司扣除例外条款的利润为每股2.53 美元。{dy}季营收增
长逾一倍至5.628 亿美元。该公司{dy}季度生产了85,062 吨铜，实现铜价为每磅
2.89 美元，高于去年同期的1.51 美元。公司称，预估2010 年将生产385,000 吨
铜和220,000 盎司黄金。{dy}量子矿物公司在刚果民主共和国、赞比亚和毛利塔
尼亚经营四座矿场。公司于9 月份停止了在刚果的Kolwezi 铜钴项目建设，因此
前政府收回了该项目的许可，是对该国逾60 份开采合同重新评估的一部分。然
而，{dy}量子矿物在今年年初结束了对澳大利亚Ravensthorpe 镍矿的收购，并在
12 月时称计划在芬兰建设一座镍和铜矿。这些举动将令该公司在未来几年转变成
一个显著的镍生产商。
  
二、中线走势
1、三月伦铜：看跌。  
2、沪铜：看跌。
3、三月伦铝：看跌。
4、沪铝：看跌。
5、三月伦锌：看跌。
6、沪锌：看跌。

   
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国金期货研究所产品研究日报 铜、铝
利多因素： 1、 经济复苏迹象显现。
2、 通胀压力加大，美元走弱。
3、 消费传统旺季需求逐渐回升。

利空因素： 1、 各国政府可能退出经济刺激计划。
2、 中国铜产量保持较高水准，进口维持高位，废铜进口逐渐恢复，交易所、企
业及社会隐形库存尽管处于暂时锁定状态，但数量不断增大。
3、 基本金属的供给随着价格的上升而增大。

三、长期走势
1、三月伦铜：看涨。  
2、沪铜：看涨。  
3、三月伦铝：看涨。  
4、沪铝：看涨。

利多因素： 1、 通胀预期增大，资金寻求保值渠道。
2、 各国经济走上复苏之路。

利空因素： 1、 基本金属长期供给增加较多，供需进一步宽松。