◆高效节能空调补贴推行政策再延伸一年

　　5月5日，财政部旧事办公室消息：高效节能空调补贴推行政策从2010年6月1日起再延伸一年，中央财政将按新能效标准对能效等级二级及以上产品继续给予补贴，实施期限到2011年5月31日。补贴产品范围为额定制冷量7500w及以下的机型。根据新能效标准实施后，一、二级能效空调与三级能效空调的本钱差异情况，补贴标准调整为150-250元。同时，将研讨适时推行变频空调。

　　◆背景回想

　　2009年6月起，政府对一、二级高能效空调中止补贴，能效等级是二级的空调每台补贴300到650元，能效等级是一级的空调每台补贴500元到850元。此后，高能效空调出货量市场占有率缺乏5%迅速完成规模化消费，成为市场主流产品。

　　2009年3月3日，国度质量技术监视检验检疫总局、国度标准化管理委员会发布《房间空气调理器能效限定值及能效等级》强迫性国度标准。标准将原二级能效降为新三级，并成为行业准入门槛。6月1日起制止三级以下能效空调的销售。

　　◆我们的看法

　　补贴政策延缓一年短期缺乏以减轻空调行业价钱竞争，中期有利于维持行业盈利才干的动摇。

　　由于预期补贴政策六月参加，空调企业都急于在{zh1}期限前尽可以的出货，招致出现猛烈的价钱竞争。虽然补贴政策延缓一年，但补贴幅度下降70%，且原二级空调将不享用补贴，这还是会招致空调企业的集中出货。

　　中期看，坚持空调补贴有助于维持行业盈利才干的动摇。目前空调企业主要的盈利才干来自于空调补贴。

　　补贴的突然参加有可以招致空调零售价钱无法快速调整，影响空调企业盈利才干。（光大）

　我们的看法：

　　1、水泥行业的落后产能淘汰目的为2010年内淘汰5000万吨，2012年底之前淘汰3亿吨。工信部力争在5月份把淘汰落后产能的各项义务分解落实到各个省、区、市。今年内5000万吨的淘汰产才干度与07年和08年基本持平，我们以为理论淘汰量可以会超出预期。

　　2、企业差别电价估量会加大力度实施，关于淘汰类和限制类的水泥窑，将会严峻实行0.20元和0.05元的差别电价标准。大批落后水泥窑将会由于本钱的提升而自动参加市场。

　　3、目前落后产能比例较大的省份主要有河北、山东、广东、福建、湖南、四川和贵州等几个省份，产能淘汰对这几个省份的水泥供求关系趋于好转，对相翻开市公司如冀东水泥、等构成利好影响。

　　3、会议中强调必需严峻控制“两高”和产能过剩行业新上项目，严把项目审核管理关、项目审批顺序关，水泥上市公司提交的增发配股和发行可转债的方案估量在证监会继续放置，对华新水泥、、天山股份、青松建化等正等候再融资方案过会的公司会构成不利影响。

　　4、当前极为严峻的房地产调控将逐步会传导到水泥行业，下半年水泥行业需求将面临紧缩压力，我们对中短期水泥行业走势持慎重态度，但仍看好新疆区域复兴和建材下乡带来的投资机遇。

　　由于中央将对新疆实行倾斜性的扶持政策，基础设备投入投资力度很大，可带动新疆水泥年需求增长40%以上，新疆区域市场较为封锁，估量相关水泥公司将会构成较好的独立走势。今年下半年建材下乡的政策细则出台和实施将抚慰乡村建材消费需求，对乡村市场占比较大的江西水泥、等水泥公司正面影响较为清楚。我们举荐的水泥股依次为江西水泥、塔牌集团、冀东水泥、海螺水泥。并关注天山股份（未评级）.（东方证券）

　本报告关注点：

　　分析预收账款大幅添加，对xx酒营业收入的影响;分析行业上市年报和一季报业绩;分解行业净利润增长率，分析盈利才干的贡献比率;

　　投资要点：

　　xx酒预收账款大幅添加，影响收入增速。随着2009年度报告年报和2010年1季报的发布终了，xx酒的不尽善尽美。为权衡xx酒的理论销售情况，我们复杂分析了部分公司2009年4季度以及2010年1季度的营业收入和预收账款，以“预收款项+营业收入”为目的，我们发现xx酒销售情况依然较好，单季销售增速远高于去年同期，契合我们草根调研时观察到的情况。

　　主业增长对净利润的贡献{zd0}。我们将食品行业净利润增长79.5%中止环节贡献分解，得出2009年度对食品饮料行业净利润增长贡献{zd0}的是主业增长、盈利才干提升（毛利率同比添加4.6个百分点），其次是费用率的良好控制，与我们此前的预期相符。另外，

　　ST伊利的同比扭亏以及五粮液关联买卖的处置也是带动年度净利润快速增长的缘由。（天相投资）

行业近况：

　　近期纸浆和废纸价钱均有小幅回落。木浆和美废价钱月环比区分下降6.4%和2.8%。白板纸、白卡纸、铜版纸和双胶纸价钱周环比大体持平，月环比来看白板纸和白卡纸区分上升0.5%和1.1%，铜板纸和双胶纸0.8%和0.4%。上月，箱板纸价钱坚持不变，旧事纸价钱有小幅下跌。

　　包装纸行业遭到出口增长的利好，供应面偏紧的状况将持续。今年广交会春季成交额同比增长30.8%，为近年新高，春季广交会是全年出口的一个先行目的。中金预测二季度出口增长30%，则上半年出口同比增长接近30%（一季度理论为28.7%）。假设目前出口快速增长的势头持续，全年出口增长超出15%的预测的可以性存在。

　　重点静态：

　　4月各类纸品价钱环比3月下跌。白卡纸下跌420元，双胶纸、铜版纸、书写纸和轻涂纸下跌300元以上，轻型纸和旧事纸也有小幅下跌。

　　纸价下跌的缘由是3月份降价在4月份得以充分表现。本钱方面，由于目前木浆本钱仍然较高，公司从一季度起就开满木浆产能，外购浆大幅下降。估量4月本钱环比3月下跌幅度较小，不及纸价下跌，4月吨毛利有望提高。（中金）

投资提示：

　　在中央政府加大力度确保完成“十一五”节能减排目的的政策支持和异常气候的影响下，城市燃气、水务行业今年盈利有超预期可以，而未来几年高速增长前景确定。而经过最近的调整，相关xxxx公司的估值都回调到了相对较低位置。我们提示投资者关注整个城市燃气与水务行业在坚定时的投资机遇，尤其建议买入北京控股、中国燃气、华润燃气与北控水务这些生长性与防御性兼备的公司。

　　理由：

　　政策大力强调理能减排：2010年5月6日，国务院下发了《关于进一步加大义务力度确保完成“十一五”节能减排目的的通知》，通知中明白指出各地均要对照节能减排目的中止考核，层层落实，对未完成目的地域中止责任清查。通知中详细提到了对二氧化碳、二氧化硫等排放目的的关注，重申了我国政府对2020年单位GDP二氧化碳排放要比2005年下降40%~45%的承诺。通知中还提到由中央预算与中央财政出资加快实施节能减排重点工程，要求今年全国新增城镇污水日处置才干1500万吨。（中金）