今天的电话基本要被投资者打爆，问题就是一个：“存款准备金率的上调，是否意味着股市{zh1}一个靴子已经落地？”我的回答只有一个：“对不起，靴子还没有落地！”多头不死，空头不止。这句股谚应该很适合目前的市场。我仍然坚持前期文章的观点，从周线看，股指的B浪调整才刚刚开始，去年8月底形成的2650点一线的位置估计将有支撑，而悲观的看，股指的最终调整点位可能会到2250点一线，当然这是后话，我们目前暂且不谈。所以目前的{zh0}的操作就是不操作，手法凶狠且纪律严明的投资者做把短线的T+1 尚可，大家静等大盘底部的到来。

随着央行5月2号宣布提高存款准备金率50个基点，连续的货币紧缩，投资者很容易将目前的货币政策与07-08年的股市相类比。但“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同”，货币政策的紧缩与股市的见底，在今年可能看不到，相反，将作为股指下跌的助推器，理由如下：

其一：与07-08年将通货膨胀放在xx不同，今年管理层更注重的是管理通货膨胀预期，不管是前期的三年期央票重出江湖，还是今年连续三次的提高存款准备金率，我们并没有看到CPI有大幅度上升，但原油价格高企所引发的输入型通货膨胀，以及在二季度调升几率较大的猪肉价格，都给通货膨胀的预期蒙上了阴霾，如果预期愈加强烈，加息的步伐不但不会推迟，反而会提前。

其二：与07-08年经济实体的整体过热相比，目前除了地产和汽车过热之外，其他行业的复苏之路仍显得坎坷。我们注意到，欧洲的主权信用危机仍在蔓延，而美国在度过金融危机的后期，也拿起了贸易壁垒和人民币汇率说事，中国的外贸出口之路虽然已经走出困局，但不确定性甚至反复的可能性仍很大。而随着国内经济的启稳，各种退出政策在控制通货膨胀的大前提下，也会加紧退出的步伐，目前的阵痛期给中国股市的，必定是迷茫和继续寻底。

其三：资金的流动性泛滥与资金向实体经济的流入。06-07年的大牛市，基金之所以敢于做大盘蓝筹股，根本原因在于资金的流动性泛滥，基金规模的扩大导致基金被动的做多指标股。而目前的股市，股指的下跌已经引发基金的发行困难，而基金为了回避大盘的系统性风险，采取主动性减仓的操作也愈演愈烈。截止到4月29日，德圣基金研究中心仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位继续下降。可比主动股票基金平均仓位为78.21%，相比前周下降1.27%；偏股混合型基金加权平均仓位为72.67％，相比前周下降1.62%；配置混合型基金加权平均仓位65.85％，相比前周下降1.62%。测算期间沪深300指数下跌4.42%，被动减仓效应明显。扣除被动仓位变化后，各类主动型基金有小幅的主动减仓迹象。

同时，与往年大盘跌，IPO速度会减慢不同，虽然股指在在四月份录得了7.67%的爆跌，但IPO和再融资的步伐并没有减慢，管理层将这批热钱向实体经济里面引导的愿望十分的迫切