{dy}章：年报有价值 人人都能读

1、上市公司的主营业务和盈利模式：不被名称所误

2、行业板块联动：兰花科创600123 优质煤炭；北大荒600596 土地承包收入，例如分拆概念中的同方股份600100，只有了解了年报以后才知道有分拆的可能，才有可能估量股价能走多远？是一锤子买卖？还是一个波段的行情，有人接力换手？一波又一波推动股价：市场接力换手行为（本质），不断予以重估的理由、故事、借口、预期、前景，直至势尽而出。即使离场也会有机会的

3、股东人数和前xx股东持股情况直接决定了股价，年报、半年报、季报提供了变动信息

4、进一步的重组信息：临时公告可能比较省略些

5、潜在的收益或风险：重估 隐形资产；担保 关联交易

6、按历史成本计量的长期股权投资、公司拥有的土地资源和中心城区的房产资源、房地产上市公司又有的土地存货项目都内含巨大的重估价值的资产。

7、⑴持仓、

⑵长期关注、

⑶券商“强烈买入”但涨幅不大、

⑷技术走势看好、

⑸三季报股东人数减少前10大股东有基金机构但涨幅有限、

⑹盈利模式独特

1、在牛市中需要故事的材料，这些都是好的材料，尽管在实际生活中，很难变现，但是得有故事材料啊。

2、知道上市公司的信息，提高自己的解读能力，估量而不是意淫股价走得有多远，让市场去不断调整估值，如900948：绩优 高配送转 填权 B股融资的样板意义 故事不断演绎，股价随之不断重估 看看故事到底有多少吸引力：一旦故事结束，立即离场。毕竟走多远是市场说了算的。存在一个问题：如何做高配送转的盘中T？

3、买股票前的一项功课：看看最近的公告：如大股东减持600599烟花的坠落；另外看看它的年报，看看有长期努力的消息：重组、资产注入等等如国阳新能：高配送转 可能被反做；整体上市

4、养成一个习惯：到上交所深交所上逛逛：也许有不经意的发现。不要怕麻烦，什么赚钱不麻烦啊？

第二章：年报简述

年报正文12个部分，约10万字：财务报表附注是对财务报表的补充说明，明细数据资料和文字描述，有实用价值。

每股净资产和每股现金流量净值高，说明公司有分配现金股利、股票股利和公积金转增股本的能力。

报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标

限售股份变动情况：非常重要的时间点，002285世联地产的见顶前两天就是3个月的限售股到期，知道这个信息，就不会在蓄势挖坑段离场而不再介入，恐惧就是因为无知。

董事会报告：回顾展望 分配预案

重要事项：第3股权 金融企业的期权 第4 重大资产买卖 第5 关联交易 第6 对外担保

在会计报表的附注中寻找详细的说明

高配送转股票模型：

一、高配送转的条件

二、股票的潜伏 低吸 盘中T 以及{zh1}xx概念后的烟花绽放时的离场：上升时离场，不贪婪。如果认为好，还可以介入，不后悔。

东湖高新（{dy}年报）

伊泰B（纯B股）

丹科B，10送10以后如烟花般坠落。盈利能力不强，亏损，是用公积金转增股本的。有利于大股东减持。又成烟花般绽放和坠落，一地狼籍，满目苍夷。

第三章：主营业务和盈利模式

1、主营业务在：⑴董事会报告中⑵第十一部分：财务会计报告附注中的“公司基本情况”中予以描述。

2、板块联动：大盘→板块（行业、概念、区域、题材）→企业本身（盈利模式和水平）：山西小煤窑重组、深奥世博、振兴东北、海南旅游岛、股指期货（参与控股期货公司、获得IB资格、沪深300成分股）、行业形成前的概念炒作：物联网、三网合一、手机支付、智能电网、低碳经济、区域经济、新兴产业：新能源新材料

3、主营业务改变：彻底退出，重组如海通证券 主业的延伸：000039中集集团的拓展：新利润的增长点 转型：600663由单一的土地批租收入，到建设租用并重的转型。这些需要对年报的跟踪阅读。

盈利模式：

净利润=主营业务利润+投资收益+营业外收入-所得税费用

1、  主营业务盈利模式：同一行业的盈利模式也不尽相同：万科与中国国贸的区别；北大荒与其他粮食类股的区别

2、  依赖于投资收益的盈利模式：雅戈尔 吉林敖东

3、  依赖于营业外收支的盈利模式：ST类，没有可持续性除非进行实质性重组

免于误导：挂羊头卖狗肉：兰花科创600123 煤炭企业；上风高科000967 生产漆包线鼓风机的企业，哪来的高科？

1、要了解上市公司的主营业务，分享股价板块的联动效应

2、主营业务改变，投资的机会也会改变

3、不同的盈利模式，就会有不同的走势例如：北大荒与农业政策的关联度就很小，至少不会涨停。决定了不同的投资投机策略。北大荒就不会等同于登海种业、隆平高科这样的真正农业股了。

4、北大荒的抗风险性深度防御性就不是其他农业股相比的了。经济进入拐点处，逆市大涨，一旦进入牛市，无人问津乏善可陈。股性与基本面还是有关联的。

第四章：股东变动

1、基金、社保、信托私募基金、证券公司集合理财产品：市场主流资金流入过程就是该股的启动过程。华域汽车600741季报半年报年报的股东人数以前10股东的变化：是接力换手还是独角戏？

2、限售股的影响：四类限售股的时间

   大小非、重组时承诺限售、融资限售IPO和增发时产生的限售股、大股东和管理层增持限售股

基金等高度控股的股票，游资一般不敢入，很有可能被反做，例如：中信银行的涨停打开被反做，游资会割肉离场。

限售股解禁，对股价的影响有时较大，谁都想跑。人性使然。

第五章：重组信息

1、重组是永恒的主题：资源优化配置。通常有两种：一是上市公司收购控股股东的相关资产，壮大主业或延伸主业链，实现控股股东整体上市的目的；二是被收购，注入优资，变更进入新的产业

600150暴涨到300元就是{dy}种；太工天成600392煤销集团控股属于第二种

2、重组信息来源：主要是上市公司的公告，证券公司的点评重组信息的研究报告；如果上市公司的重组信息公告发布在下半年，尤其是第四季度，那么年报中会有更多的重组信息披露。

3、重组后的主业决定未来的股价：受整体行业的走势影响例如爱建股份600643（板块联动效应）

重组时大盘的趋势是股价具有想象力的大环境，中国船舶的神话。

重组信息解读的几个注意点：

1、新股东的实力如何？

2、拟注入的资产质量和盈利能力如何？

3、市场对转型后的新主业的整体看法如何？

4、新主业是否符合国家新兴产业的政策？（提供了想象的空间）

实质性重组增强企业的盈利能力，推动股价上涨。当然还有虚假重组，不断重组不断卖壳。

第六章：隐性资产

1、油画的故事、马场的故事

2、隐形资产：不属于无形资产，无法用会计计量。例如：内生性品牌、{zc}的秘方（片仔癀600436）、特许经营权（出租车牌照）、自然形成的销售网络、特殊才能的经营团队、产品独特的原产地资源（茅台600519）

3、年报中会计报表中已经反映，但没有揭示出其现在的实际价值的资产。例如，不是按公允市场价格计量的上市公司长期期权投资、特许经营权、土地使用权、专利权、出租车牌照，是会计上的“无形资产”，无形资产每年要进行摊销、减值。

4、三类隐形资产：

⑴长期股权投资：交易性金融资产（利润）、可供出售的金融资产（公积金）、长期股权投资（成本法→权益法影响潜在价值）在重要事项的“持有其他上市公司股权情况”中寻找，例如雅戈尔600177

⑵土地使用权及其上面建筑物：600630龙头股份 600787 中储股份

⑶特许权专营权例如：食盐专卖权、烟草专卖权、电信特许经营权、出租车车牌照、金融企业许可证等。上海大众600611出租车特许经营权：这些成为牛市中可资想象的话题。现在只是看看而已，一旦故事开讲，后面将精彩纷呈。

⑷隐形资产在牛市期间对股价的刺激很大，熊市震荡市中影响有限。典型的例子：西水股份600291水泥制造企业，结果因为兴业银行的大涨而大涨，联动的有一种情形。市净率法最适用于钢铁水泥等固定资产规模较大的，盈利水平随经济周期波动上下大幅变化的周期性行业的上市公司，也适用于银行、保险等资产流动比例高的上市公司估值。

1、可供出售的金融资产：可进可退。持有期间上涨虽然不增加利润，但增加资本公积金，提高每股公积金进而提升每股净资产也能对股价产生积极的影响。期末小跌，直接减少公积金即可，不用确认“资产减值损失”进而减少利润；如果期末股价大幅下降或者长时间下降，则需将原来累计减少的资本公积金确认为“资产减值损失”，减少当期利润。

2、目前是雅戈尔的股价并不理想，分红也不尽如人意，这样公司只有在牛市中，股价才有想想空间，冷静的时候想想：这些资产有些事无法变现的，一旦变现又成了一锤子买卖了，可供想象的空间非常有限。

3、长期股权投资在限售股解禁后，列为“交易性金融资产”则增加利润，“可供出售”则增加资本公积金，这些都会刺激股价上涨，至于上涨的幅度，需要取决于这些隐形资产对每股收益或每股净资产的影响程度。

第七章：财务指标选股

上市公司的业绩是股价的最终决定力量：EPS  ROE 毛利率GPM ：GROSS PROFIT MARGIN

1、  每股收益：因为其分母为发行在外的股份，所以可以用于不同行业、不同规模的企业之间的业绩比较，绩优垃圾股之分；也可以用它对某一行业内的上市公司排序，确定业绩龙头；也可以对一个公司的纵向比较确定其业绩的成长变化。

2、  净资产收益率=净利润÷净资产 反映的是自有资金的盈利能力

净资产就是股东权益=资产总额－负债总额=股本＋公积金＋未分配利润

大幅度送股和公积金转增股本可能导致每股收益大幅度下降，导致出现绩优变垃圾的误判。但是对净资产收益率不会产生影响，因为送股就是减少未分配利润同时增加股本，股东权益总额不变；公积金转增股本，减少公积金同时增加股本，股东权益没有改变。因此关心每股收益的同时，还要关心净资产收益率的变化和预期。

3、EPS ROE反映的企业的盈利能力。利润=收入—费用，长期看，利润来源于销售收入的增加，而不仅是费用的控制。毛利—期间费用（销售费用、管理费用、财务费用主要是银行xx利息）=营业利润 毛利率对企业利润影响非常大，主要是期间费用不随之而变化

上市公司业绩的想象空间是股价的最终决定力量。炒股的核心就是：炒变化、预期和想象，否则何从炒起？

毛利率（gross profit margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率＝毛利/营业收入×{bfb}＝（营业收入－营业成本）/营业收入×{bfb}

高配送转的资本：

股本小，这样有扩股的需求，做大的意识和资本；

公积金多：转增股本的可能就大；                未分配利润多：送股送红利（发放现金股利会减少股东权益）就有资本了，否则那什么来送？

第八章：估值与时机

简单的估值理论：市盈率 PEG 市净率 ；现金流量折现法 重估净资产法（RNAV）

技术分析方法：量价时空，统计和图形分析，市场（主力、散户、我自己）心理分析，自我阅读与理解，无限逼近市场的主流资金的核心，多问问自己为什么呢？前提是必须熟悉这1800只标的物。资金为什么会在之间不断切换？切换的理由和前提，你如何发现这样的机会的？

1、  判断市场风险：一年期xxx收益率的倒数：采用1年期银行存款利率1÷2.25％=44.44，如果整体市场的市盈率超过这个市场基准市盈率，则表明有风险。

2、  历史数据：低于20为安全区；高于60为高风险区

3、  PEG（P/E÷GROWTH）

4、  市净率判断大势：低于2倍，15％的上市公司市净率低于1，安全投资区域

5、  反转{dy}波由谁来主导？政策支持（坚强后盾）＋低价（好启动，问题是资金都比较少了，小资金难以撼动大笨象的，用你一点资金能撼动工商银行吗？）＋股本比较小（好聚人气，好讲故事，政策的影响面大了），不讲究公司盈利水平和能力→第二波（业绩故事）→盈利能力（行业分化）→概念迭起→大象起舞，歌舞升平→潮退从哪里开始？为什么？思考一下

6、  估值就是心里大概有数就可以了，没有办法精准的。把握大趋势是最主要的。

有一本关于估值的书，有时间翻翻，大概估计一下市场所认为的值。

倒数含义解读：获取2.25%的收益需要1年，那么获取1倍的收益则大概需要44.44年。

熊市注重安全性，输少当赢，注意风险控制，但对散户这不成立。目标盈利的减少而不是亏损。侧重市净率；牛市中注重的想象力，偏重市盈率。

想想如何用来反做？或者在拐点处如何去做？都去防守了，谁来进攻？进攻什么？进攻那些没有防守的股票。都去进攻了，谁来防守？防守什么？那些已经没有人进攻的股票？不对。可以进攻没有防守的股票，但是{jd1}不可以防守那些无人进攻的股票，一旦潮退，如黄河之水一退千里。{zh0}的防守就是撤退。

第九章：发现风险

经营性风险有预警，而非经营性风险具有突发性，无处可逃。

1、对外担保：担保额占净资产比例比较高宝硕股份

2、价格不公平的关联交易：五粮液

3、股票减值损失进而影响上市公司的投资价值：如中国平安投资欧洲富通集团大幅亏损，只好减值

4、可供出售的金融资产规模比较大，在熊市中尤其需要注意留心

记住几个故事：

天威保变600550的担保

中关村000931担保 宝硕股份

沧州化工

贵州茅台、五粮液的关联交易

雅戈尔的可出售的金融资产减值

启示

1、  年报一定要阅读，用“股价为什么会涨跌？给一个涨跌的理由”的思考方式来看年报。解读年报是个人的一项基本功。比较思维建立的基础。

2、  年报基本功训练计划：行业专题；重组专题；以主题比较阅读等方式研读年报，开出一个单子即“读年报的计划”，坚持和毅力，如同练习塞耳功和梳头功一样，经年累月。自己发掘，自己体会喜悦与苦痛。

3、  直接找年报阅读，不拖延

4、  直接在股市中学习止损，学会制定保护性止损

5、  在有鱼的地方去捕鱼，到丛林深处（有猎物的地方）去捕猎。

公告、季报、半年报、年报是引子是路牌，告诉你哪里有鱼；新闻、政策（财政、货币、产业）、区域经济、新兴产业等等都是方向标杆，这就是大势。例如频频xxxx，大盘无论如何也不会整体向上的，xxx抽钞票啊。在这样的环境里，大鱼能现身吗？池塘小了，大鱼一般不会有的。

1、  研究图形的拐点：主升段；挖坑段、烟花坠落段：量价时空及其变化，这里强调的是变化，尤其是分时线上的量能与价格的变化解读

2、  结合公告、季半年年报等企业信息拐点：延迟、提前：一般而言，有好消息总有人潜伏，有坏消息总有人先知，提前抛售的。下跌放量缩量再放量就是不断地对股价进行绞杀。

《年报不是{wn}的 但不看年报是万万不能的》                 2003年08月01日上海证券报文摘

他山之石

★     江苏　顾灿奇

从2001年起至今的三年时间里,我精读了90%以上公司的年报(季报),做到了对1000多只股票的基本面情况了然于胸。通过对大量股票基本面变化与股价走势的对比,我发现了年报是股票中长线走势的底牌,而且随着价值投资理念的深入人心,2002年以来这种现象还在继续强化。依据2003年报与股价的总体分析,个股的涨跌与年报的相关性越来越明显,年报中反映的个股业绩、成长性是股价中长线上升和下跌的主要因素。在年报公布前进行分析预估,年报公布后进行挖掘、消化,是股价结构调整的基本依据,也是投资者趋利避害的关键点

★     上海　陈奇

　　我对上市公司的年报产生了兴趣。我发现,上市公司年报不仅集中了投资者感兴趣的公司信息,更集中了财务管理中{zxj}、xxx的理论和知识。于是,我把业余时间的大部分放在了各个公司的年报上。我反复比较、仔细琢磨、认真领会。在年报中,我学到了许多过去不懂的知识。可以说,我看了一个会计年度四家公司的年报,已经基本掌握了财务管理的全部知识和核算方法。这样的经历,也超过了三年学校学习和四年工作的积累。你说这年报是不是我{zh0}的老师?

★     太原　董锦天

沪深两市有上市公司1200多家以上,这中间绝大部分股票的股本结构、主营业务利润、每股收益率、未分配利润等等,我都能背得出。我随身有个小本子,所写所记也都是这方面的内容。我注重年报逐渐到了废寝忘食的地步,这也是我终于找到的战必胜的赢利方略。

★     浙江　励霄燕

三份报表的重中之重就是年度报表。在十多年的证券投资生涯中,管理层每一次对年报信息披露内容和格式准则等方面的改革,都给我带来了实实在在的利益。尽管我不是财务、会计出身,没有读报表的优势,但我还是发现年报的内容更丰富了,更贴近公司的经营实质,而且也越发容易看懂了。