􀂾 收购国轩电池20％的股权，介入锂电池行业：公司以1.6亿人民币购买国轩电池20%的股份，介入锂动力电池项目，初步形成从碳酸锂提取，到锂电池材料和锂电池的产业链。

􀂾 国轩电池承诺2010～2012三年平均净利润不低于1亿元：国轩电池的订单主要来自合肥市的十城千辆示范运营试点项目，合肥市重点支持国轩电池获得订单。公司每年获得的投资收益为2000万元左右，折合每股收益0.02元。公司成为上市公司中最早从新能源车政策中获得获益的公司。

􀂾 与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂近期有望获得进展：目前正在佛山生产专利吸附剂，打算近期在蓝科锂业的1万吨碳酸锂装置应用，一旦该技术成功生产出合格碳酸锂产品，则意味着我国对于卤水的综合利用获得重大突破。我们保守估计该装置明年将产生收益，按照1万吨碳酸锂达产计算，带来约4000万元的净利润，增加每股收益0.04元

􀂾 计划打造一体化新能源车产业链，恰逢政策支持：公司在公告中称与国轩电池合作，可以利用上游的碳酸锂资源优势，发展锂电池项目，争取未来形成从碳酸锂提取，到锂电池材料和锂电池的生产，逐步形成新能源纯电动车的产业链。政策面上，新能源车的振兴规划近期有望出台，并将出台5条配套措施。新能源车行业也是温家宝总理大力发展的战略性产业之一。

􀂾 LED灯应用有望突破，节能和新能源双轮驱动：公司打算采用适当的方式进入LED节能灯应用环节，利用公司的销售渠道和品牌美誉度，推广LED节能灯。公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，将受节能和新能源双轮驱动。在上市公司中可谓独树一帜。

􀂾 提高评级至“买入－A”,长期看好，12个月目标价21.5元：我们估计2009年每股受益0.21元，2010年考虑国轩电池的投资收益EPS将达到0.29元，2011年LED灯业务和碳酸锂业务开始贡献利润，每股收益将达到0.43元。我们长期看好公司在节能和新能源的发展前景，将评级从“增持－A”提高到“买入－A”，按照2011年50倍的目标PE,给予12个月目标价21.5元。

 1. 收购国轩电池 20％的股权，介入锂电池行业

1.1. 投资 1.6 亿元收购国轩电池20%的股份

公司2010 年3 月20 日公告签订意向合同，以1.6 亿人民币购买安徽合肥国轩高科动力能源有限公司（以下称国轩电池）20%的股份。股权出售方为合肥国轩置业有限公司，其持有国轩电池42%的股权。鉴于国轩电池在业内已具有相当的品牌知名度和市场基础，且该公司的主要业绩将在2010 年至2012 年以高速增长的方式体现，双方一致确定上述股权采用溢价方式转让。转让价格以国轩电池2010 年、2011 年及2012 年的预测净利润为参考基础，以2011年预测利润1 亿元的8 倍市盈率估值为股权交易的定价依据，即：总市值8 亿元作为股权交易的定价依据。佛山照明以1.6 亿人民币购买该20%的股份。

1.2. 国轩电池承诺未来三年年均利润不低于 1 亿元

国轩电池承诺2010～2012 三年平均净利润不低于1 亿元。如果国轩电池在2012 年度终了时未能完成所预测的连续三年平均年利润1 亿元，则以国轩电池三年实际完成的年均利润额较之预测年均利润额的降低比例，等比例退还佛山照明已支付的相应股权转让价款，该股权转让价款连本息退还给佛山照明（利率按人总行规定的同期xx利率执行）。同时，双方所持股权比例保持不变。

1.3. 不断介入锂动力电池行业

公司在上游和盐湖集团合作开发碳酸锂资源，此次介入锂动力电池项目，是为了早日形成从碳酸锂提取，到锂电池材料和锂电池的产业链。公司账面的货币资金有接近10 亿元，具有发展新能源行业的雄厚资金实力。同时，电光源主业良好的现金流也为新能源业务的发展提供支持。

2. 国轩电池简介

2.1. 国轩电池是安徽省重点扶持的新能源企业

国轩电池成立于2006 年5 月，位于安徽省合肥市瑶海工业园区，占地120 余亩，总建筑面积10 万余平方米，总投资2.6 亿元人民币，注册资金1 亿人民币。公司主要从事铁锂动力电池新材料、电池芯、电池组及电动自行车、风光锂电绿色照明系统、电动汽车等相关产品的研发、生产、销售，并延伸开发电动高尔夫车、锂电光伏电源、锂电备用电源等多领域系列产品。公司被列入安徽省“861”行动计划和合肥市工业性固定资产投资项目库，是安徽省高新技术企业、合肥市知识产权示范试点单位，并被纳入合肥市科技创新型企业培育计划，有两个科研项目被列入合肥市2007 年和2008 年重点科技计划，2010 年与安凯汽车共同开发的全国首例纯电动公交车已在合肥市示范运营，并被国家列入“科技部863 计划节能与新能源汽车重大项目”。

2.2. 具有从正极材料到电池组的产业链

国轩电池拥有500 吨磷酸铁锂正极材料产能，并生产安全环保、高能、长寿命动力型锂离子动力电池。公司已建和在建的生产线有：年产1 亿AH 铁锂动力电芯生产线；年产25 万KWH 铁锂电池组生产线。国轩电池拥有从正极材料到电芯和电池组的完整产业链，尤其是自主生产正极材料，成本优势明显。

3. 国轩电池订单确定，佛山照明盈利有保障

3.1. 国轩电池的订单来自于合肥“十城千辆”试点项目

2009 年1 月24 日，财政部、科技部发出了《关于开展节能与新能源汽车示范推广工作试点工作的通知》，决定在13 个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作，合肥被纳入“十城千辆”电动汽车示范运营试点城市。合肥国轩电池与安凯汽车、合肥公交等单位成为合肥电动汽车示范运营的产业载体和主要实施单位。2009 年10 月，合肥市委市政府决策将合肥公交18 路线全部改为纯电动大巴运营，作为合肥“十城千辆”示范运营的首要任务。任务下达后，国轩电池与安凯汽车、合肥公交等单位共同努力，相互配合，在两个月内完成了30 辆电动大巴的生产制造，2010 年1 月23日下午，采用国轩电池生产制造的锂电池为动力的安凯客车30 台纯电动客车正式投入合肥18 路运行。国轩电池的订单主要来自合肥市的“十城千辆”示范运营试点项目，2010 年有望获得325 台套的订单，除了和安凯客车的大客车配套外，还和环卫车等公用车辆配套。我们估计大客车用磷酸铁锂电池组单套售价高达100 万元。按照国家的补贴政策，采用磷酸铁锂电池的纯电动车，{zg}可以获得每辆50 万元的补贴。佛山照明获得20％股权，按照国轩电池2010～2012 三年平均净利润不低于1 亿元计算，公司每年获得的投资收益为2000 万元左右，折合每股收益0.02 元。公司成为上市公司中最早从新能源车政策中获得获益的公司。

3.2. 国轩电池的技术水平较高，节能环保

根据国轩电池网站的介绍，其生产的新型铁锂电池使用寿命长，达到七八年，而且一次充电{zd1}3 个小时就可以充完，可以反复连续充2000 余次。据科学推算，这种电池模组装配在电动大巴上，一辆车一年可减少排污约12600 公斤，节约燃油约54000升。

4. 与盐湖集团合作提取碳酸锂资源有望获得进展

4.1. 和华欧成立子公司，获得吸附法提锂专利

2009 年9 月10 日，公司与华欧技术咨询及企划发展有限公司、锂能源控股有限公司、青海原点商贸有限责任公司共同出资组建青海佛照锂能源开发有限公司，其中佛山照明以现金投入占股38％，华欧以技术入股占股30％。华欧拥有《从盐液获得氯化锂的方法和实施此方法的设备》专利（申请号/专利号为: ZL01823738.X），该技术生产的碳酸锂经国家xx部门《国家无机盐质量监督检验中心的检验报告》检测，碳酸锂含量高达99.3%，超过国家98%的规定指标1.3%，能够满足新能源汽车使用。华欧的专利技术是先进的吸附法提锂，吸附法更适合于从高镁锂比的卤水中提取锂,比锻烧法成本低，是国际主流的提锂工艺。佛山照明获得此专利，打破了发达国家的技术封锁，有利于将我国的资源优势转化为成本优势。

4.2. 与盐湖科技签署意向协议，从盐湖的卤水提取碳酸锂

2009 年9 月25 日，青海佛照锂能源开发有限公司与青海盐湖工业集团股份有限公司所属青海盐湖科技开发有限公司签署了意向书，共同出资组建青海盐湖佛照锂业有限公司。佛照锂能占股51％，盐湖科技占股49％。通过租赁盐湖集团蓝科锂业闲置的1 万吨碳酸锂装置，利用提完氯化钾后的卤水提取碳酸锂。盐湖集团每年排放约6000 万立方米老卤，含有碳酸锂接近7～8 万吨。我国是锂资源大国，已探明的锂矿资源储量居世界第二位，其中卤水锂盐占总储量79%，主要分布于西藏、青海两地的盐湖中。因此，我国拥有发展锂电池的得天独厚的资源优势。

4.3. 近期提取碳酸锂项目有望获得进展

佛山照明目前正在佛山生产专利吸附剂，打算近期在蓝科锂业的1 万吨碳酸锂装置应用，一旦该技术成功生产出合格碳酸锂产品，则意味着我国对于卤水的综合利用获得重大突破。我们估计该装置明年将产生收益，按照1 万吨碳酸锂达产计算，带来约4000万元的净利润，增加每股收益0.04 元。

5.计划打造一体化新能源车产业链，恰逢政策支持

5.1. 打造一体化新能源车产业链

公司在公告中称与国轩电池合作，可以利用上游的碳酸锂资源优势，发展锂电池项目，争取未来形成从碳酸锂提取，到锂电池材料和锂电池的生产，逐步形成新能源纯电动车的产业链。

5.2. 新能源车振兴规划和私人购车补贴即将出台

新能源车的振兴规划近期有望出台，并将出台5 条配套措施。日前，全国人大代表、工信部副部长苗圩称，私人购买新能源汽车的补贴方案应该在本月内公布。苗圩表示，补贴标准将根据节油的多少来确定，个人主要限定在购买新能源轿车，{zg}补贴大概5 万元至6 万元，最少可能只补不到1 万元。这部分只是中央政府的补贴，有的地方已经表态，表示中央补多少，地方给予同样的补贴。佛山照明不断介入新能源车行业，恰逢国家支持政策陆续出台。温家宝总理在政府工作报告中提出要大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和xx制造产业。积极推进新能源汽车、“三网”融合取得实质性进展,加快物联网的研发应用。可见新能源车处于非常重要的地位。

6. LED 灯应用有望突破，节能和新能源双轮驱动

公司打算采用适当的方式进入 LED 节能灯应用环节，利用公司的销售渠道和品牌美誉度，推广LED 节能灯。由于LED 灯节能效果明显，将是节能减排的重点推广产品。公司LED 业务有望在未来持续放量。公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，未来的业绩将受节能和新能源双轮驱动。在上市公司中可谓独树一帜。

7. 提高评级至“买入－A”

受益于国家节能灯的推广政策，公司的电光源业务保持稳定增长。LED 灯业务有望在未来持续放量，我们估计2009 年每股受益0.21 元，2010 年考虑国轩电池的投资收益EPS 将达到0.29 元，2011 年LED 灯业务和碳酸锂业务开始贡献利润，每股收益将达到0.43 元。我们长期看好公司在节能和新能源的发展前景，将评级从“增持－A”提高到“买入－A”，按照2011 年50 倍的目标PE,给予12 个月目标价21.5 元。

8. 风险分析

公司的风险点主要包括：碳酸锂的提取技术能否过关；LED 业务的推广是否顺利。

---安信证券