2010年以来，贵州茅台（600519）股价一路下行，2009年年报和2010年一季报异常的业绩更是让各大投行跌破了眼镜，但斌弄不明白，林园不想弄明白，研究员们百思不得其解，大家都很受伤很无奈，只好纷纷把希望寄托在半年报身上。前几天，我无意中注意到一个现象：在贵州茅台步履踉跄的同时，茅台集团旗下的另一子公司保健酒业的白金酒却强势崛起。

    白金酒是贵州茅台酒厂（集团）保健酒业有限公司倾力推出具有养生调理功能的保健酒，由茅台酒厂（集团)xx调酒师，曾为尼克松、金日成调制茅台酒的王道远老先生亲自调制而成选用优质糯高粱、小麦为原料，融入红参、当归、罗汉果、枸杞、黑芝麻、红花、大枣、肉桂桑椹、桂圆等十八味{ctr}草本植物药材。它采用贵州茅台酒厂（集团）生产的优质酱香型白酒为酒基，以轻方入酒，药味淡，喝着不像保健酒，和茅台的味道一样，且和600519的产品同样四大要素缺一不可：土壤——离开茅台镇就造不出茅台酒：水源——赤水河富含钙、镁等多种有益微量元素，不可复制；气候——冬暖夏热、风微雨少，空气中活跃着大量独有的微生物群；工艺——端午踩曲，重阳投料，九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，高温制曲，高温取酒，五年窖藏。2009年8月9日，茅台集团在北京人民大会堂召开专家品鉴暨新闻发布会，引入以“背背佳”出名的营销大师蔡芳新加盟，高调推出白金酒。与此同时，“白金酒”的营销队伍已经在河南开始了紧锣密鼓的行动，他们选择了一种酒类营销从未尝试过的推广方式：全民免费赠饮。很快，“白金酒”就凭借其不同于其他保健酒的口感赢得了河南消费者的认可，在河南打响了品牌。“8月19日我们在河南招商，经销商的首批到账款达2000多万元。”

   保健酒业董事长张诚表示：“白金酒是茅台集团看到了保健酒行业的巨大发展空间，有计划、有步骤地研发推出的。”张城算了一笔账：2001年保健酒行业只有8个亿的销售额，到2008年则突破了100亿元大关，呈现出以年均30%的速度高速递增的趋势。但我国保健酒的市场份额仅为整个市场容量的0.5%，相比国际上保健酒消费量占酒类总量2%的比例而言，2008年市场缺口就达到300亿元人民币。“加上人们保健意识的提高，保健酒的刚性市场需求也在不断扩大。”张城表示，在这种情况下，茅台作为国酒{dy}品牌，进军保健酒行业自然是顺理成章。“茅台白金酒系出名门，拥有茅台血统，具备国酒品质，规范保健酒市场、促进行业发展是我们的责任，更是我们的义务。”张城说。2010年春节前夕，茅台白金酒销售在十省市场全线飘红，动销达67.5%以上，{zg}达90%。茅台集团高级营销顾问蔡芳新表示，作为国酒茅台的健康升级版，白金酒采用茅台酒厂生产的优质酱香型白酒为酒基，一出生就具有了国酒般的品质与保证。茅台白金酒已于3月10日正式进入四川市场，各区域市场的招商工作正在紧锣密鼓地开展，一位业务经理对《华夏酒报》记者透露，糖酒会期间，公司将加大媒体宣传力度，营造浓厚氛围，为白金酒入川造势。“前期市场效果令人满意，短短一个星期已经达成1000多万元的初步协议。”据了解，茅台白金酒今年在四川市场的销售目标锁定在5000万，而重庆市场也有2000万左右，成都糖酒会正是白金酒入市的{zj0}切入点。另外，茅台集团方面表示，2010年3月至2011年2月，白金酒将继续斥资4.5亿打造全国市场，在两年内建立20万个终端网络，在3年内建立600家白金酒礼行。张诚曾表示： “如果市场成熟,保健酒业务还会独立上市。

    个人认为：白金酒涉嫌与上市公司产品构成同业竞争，理由如下：

    一、白金酒虽为保健酒，但它是以酱香茅台酒为基酒，且药味谈，酱香味浓，和茅台白酒差不多（五粮液的黄金酒药味浓，更接近药酒）。

    二、白金酒销量巨大，可年供货6000吨（2010年3月至2011年2月，白金酒将继续斥资4.5亿打造全国市场，在两年内建立20万个终端网络，在3年内建立600家白金酒礼行），全国大面积宣传招商，对上市公司市茅台酒市场形成大力冲击。

    三、白金酒销售人员宣传其基金就是茅台酱香白酒，是国酒茅台的健康升级版，引导消费者购买，其行为就是变相销售茅台酱香酒，对600519股东构成侵害。

    四、600519上市时《招股说明书》中表述“集团公司在股份公司设立时已将与茅台酒生产和销售相关的主要经营性资产（制酒车间、制曲车间、包装车间等）投入股份公司, 因此在股份公司成立后集团公司已失去继续从事酒类产品生产和销售的能力, 其主要为股份公司生产提供配套服务,因此与发行人不存在同业竞争。”与现状不符。（白金酒的酱香型酒基现在肯定不是上市公司生产的）

    以上原因表明，茅台集台已构成了和上市公司同业竞争，挤占上市公司酱香茅台酒供不应求的资源。如果如张诚所言独立上市而不注入600519，对600519现有中小股东利益造成侵害。

   贵州茅台上市时《招股说明书》之关于同业竞争

    本公司与关联企业之间目前不存在同业竞争。本公司的关联企业中,集团公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州茅台习酒有限责任公司（以下简称“习酒公司”）、贵州茅台啤酒有限责任公司（以下简称“啤酒公司”）与本公司同属酒类生产企业（以下统称“关联酒类企业”）。

    上述关联酒类企业中集团公司在股份公司设立时已将与茅台酒生产和销售相关的主要经营性资产（制酒车间、制曲车间、包装车间等）投入股份公司, 因此在股份公司成立后集团公司已失去继续从事酒类产品生产和销售的能力, 其主要为股份公司生产提供配套服务,因此与发行人不存在同业竞争。

    技术开发公司、习酒公司生产的是系列浓香型白酒, 市场定位为面向普通消费者,从事的是与本公司相似的业务,但鉴于目前本公司主要生产以贵州茅台酒为主的高中档酱香型白酒,面向中高收入的消费阶层,与上述公司产品在香型、酒精度数、价格、消费群体上有很大差异,因此目前与发行人不存在同业竞争。

    啤酒公司目前只生产啤酒,不生产白酒,属于与本公司相近的业务, 鉴于啤酒与白酒xx属于两种类别的酒,在口味、消费习惯、市场定位方面上有极大的差别,因此与发行人不存在同业竞争。

    以上企业均向本公司作出了不同业竞争的承诺。

    本公司律师审查认为,发行人与关联企业之间不存在同业竞争。本次发行主承销商经审查认为,发行人与关联企业之间不存在同业竞争。

附：贵州省证监局投诉电话：0851-6904175  ；08516904281；邮箱：

      中国证监会投诉电话：010-66210166；010-66210182。

后记：我并不否认茅台是一只好股，近年也不打算卖出，只是希望大家共同努力，和公司管理层沟通，顺利解决其发展过程中的问题。很多人对我说，茅台的市值顶到了，我说：“10年前的一元钱和现在的一元钱是一样的吗？”只要公司管理层能规范运作，其前途依旧光明。看好茅台，呵护茅台，穿越迷雾，共同成长。