要点：
　　?年报业绩不佳。2009年报告期内公司实现销售收入25.93亿元，同比下滑19.59%，利润总额1.73亿元，同比下滑33.09%，实现归属于母公司净利润0.56亿元，同比下滑66.62%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1258.6万元,，同比下滑91.77%，每股收益0.069元，扣除非经常性损益后每股收益0.016元。
　　?一季报业绩大增。一季度实现净利润1.28亿元，同比增长262.67%，扣除非经常性损益后的净利润1.25亿元，同比增长233.96%，每股收益为0.159元，扣除非经常性损益后的每股收益0.155元。
　　?业绩变动皆因稀土价格。公司2009年综合毛利率为23.25%，较2008年略提升了0.54个百分点，而09年净利率仅为4.23%，比08年下滑2.87个百分点。盈利下滑的主要原因是09年稀土市场需求急剧下滑，而受益于国贸公司统一市场投放销售的影响，稀土价格在09年企稳回升，但由于09年需求不旺，公司销售压力也较大，业绩表现不佳。自2010年初以来，产销两旺，需求和价格双双回升，主要稀土氧化物价格上涨幅度达到了20%-60%，公司作为{zd0}的稀土xxxx，充分受益于稀土行业良好的发展环境，一季度业绩大幅增长,，我们预计在行业蜕变式机遇来临公司今年业绩十分乐观。
　　?公司看点：一、资源优势得天独厚。作为国内{zd0}稀缺资源垄断股，依托的白云鄂博矿是稀土、铁共生矿,，稀土储量占全世界的接近60%的比例,，资源优势无人能比；二、产业链一体，成本优势明显。公司以极低的价格采购包钢集团炼铁后的尾矿提取冶炼稀土，独特的金锑分离技术使得公司的生产成本低于同类黄金公司,；三、09年公司成立的国贸公司开始运行，对稀土氧化物、稀土金属实行统一收购、统一市场投放销售的模式，可以说包钢稀土对北方稀土市场定价权也是无人能及的；四、稀土市场正呈现出“一方面稀土需求爆发式增长开始显现，另一方面稀土供应正在有序收紧”的良好发展局面。国家出台的《汽车产业振兴计划》以及节能政策，为公司贮氢合金粉、荧光粉等提供了广阔的发展空间。另外美国政府问责局责备中国垄断稀土供应，国际间争夺战略资源战有可能升级，这也将成为烘托稀土市场的一个较好题材。公司作为xxxx将充分受益于行业良好的发展机遇。
　　?投资建议。我们给予包钢稀土“强烈推荐”的投资评级，预计公司2010年-2011年公司EPS分别为0.66元和1.2元，对应目前股价的市盈率为49倍和27倍。鉴于得天独厚的资源优势、成本优势及良好的行业发展机遇,，公司作为稀缺资源垄断股将充分受益于行业景气度回升带来的超额收益。风险提示：全球经济二次探底风险。
　　
　　 作者[但朝阳耿诺]来源[长城证券]