声明：大家不要把群星纸业真的当成4倍股，这种可能低于10%。
4倍股如何实现呢，很简单：利润增加{bfb}，估值上升{bfb}。
寻找这样的股票，很多人喜欢将目光投向创业板，因为很多创业板中的股票似乎1、2年内就有业绩翻番的可能，也经常上演着估值上升{bfb}的好戏（从50倍PE上升到100倍PE）。许多人对这种高风险的击鼓传花乐此不疲，我宁愿从个位数PE的股票中寻找。
群星纸业就是这样的股票。高收益不见得需要高风险，群星纸业即使业绩不增长，估值也不回归，也不会让你亏本，因为它只有8倍PE，28亿人民币的市值，约7亿现金，负债不到1亿。
市場數據及多項經濟指標均反映中國內需市場將持續增長，出口帶動的需求將隨著全球
經濟逐步回暖而有所提升，中國經濟可望於二零一零年保持增長勢頭。儘管如此，本集
團將持審慎的態度，密切注視市場的任何變化。憑藉中國政府對環保相關產業的大力支
持、本集團裝飾原紙產品的獨特性及其堅實的基礎，管理層堅信，本集團之業務在二零
一零年將穩步向上。
展望未來，本集團將採取多項措施以保持競爭優勢及鞏固其市場領先地位，包括提升產
品品質、優化產品組合、改善研發能力及加緊成本及質量控制。本集團的財務狀況十分
穩健，正整裝待發，物色及抓緊合適的發展契機，長遠為股東帶來{zj0}回報。
—— 摘自2009 群星纸业 业绩公告
1. 公司简介
群星纸业是中国主要装饰原纸生产商。装饰原纸是生产人造板的主要材料，而人造板是原木的替代品，使用人造板配合政府鼓励节约xx资源的政策方向。由于木浆可以用来制造纸产品，减少木材和原木耗用量，因此中国政府已颁布多项政策，鼓励使用木浆为制造纸产品的主要原料。人造板的上升需求增长助长装饰原纸产品的需求，故此公司在特种纸制造市场处于非常有利的位置。
群星纸业的生产规模远超中国大部分同业的特种纸生产商，公司寻求扩展及改善生产厂房又成为业务持续增长的原动力。而现时中国对装饰原纸产品的需求大部份由进口填补，可推动群星这类纸品市场xxxx的未来增长。群星透过扩产可推动盈利增长。
另外，集团进军风力发电行业，预计今年5月开始营运，虽然财务总监表示新业务的比重不超过20%，但也可为集团提供稳定收入，不失为一个好的发展方向。
公司设计产能38万吨，预计2010年中全部生产线投入生产。其中33万吨装饰原纸，5万吨印刷用纸。
公司09年之前免税，2009～2011所得税减半，2012征25%所得税。
2. 公司的2007～2009年业绩回顾
1）公司2009年销售收入15.3亿，同比增长2.3%。净利润3.2亿，同比降低15%。利润降低6000万，主要原因是09年所得税增加4760万，利息收入减少3700万（09年低息环境）
2） 公司的ROE从08年的17%降低到13%，主要原因是净资产增加9%，而净利润下降15%所致。
3） 公司09年销售装饰原纸10.7万吨，毛利30%。印刷用纸4万吨，毛利17%。
4）公司财务稳健，无长期负债，短期负债低于1亿，现金高达6.8亿。分红偏低约30%。资本开支高，主要原因是扩产所致。
3.
公司的潜在业绩增长
1）
2）公司4.6亿投资的风电项目，2010年中将贡献利润，大约每年5000万的利润。风电场位于中国内蒙古自治区东部通辽市（就是oo91234的故乡，呵呵）。风电场已获中国国家发展和改革委员会批准为减少碳排放之清洁发展机制CDM项目。根据CDM，目标公司可以碳信用额之形式出售风电场若干数量之经核证减排量GER。
3）木浆是公司的主要原材料，在成本中占据37%。人民币升值将有利于公司降低成本。人民币升值10%对公司的净利影响估算：净利润提升13%。
4）2012年后公司将执行25%的所得税，对净利润影响估算：净利润降低15%。
4.
群星纸业的机会在哪里，就在下一个经济过热的年代。
群星纸业目前8.5倍PE，分红率30%。假定未来产能释放，人民币升值带来的利好抵消所得税3年后提升的影响。
公司目前PE8.5倍，假定5年后产能增加1倍带来业绩增加1倍。也就是年复合15%的增长率。则5年后增长4.3倍。
就是4倍股。
5.
我个人更喜欢用这个来计算未来的潜在收益。假定业绩复合增长7%，稍稍低于GDP增速，也低于房地产未来10～20年的长期投资增速。假定未来合理PE是12倍，分红率保持30%，则年均复合收益17%。满足我的17%{zd1}的投资要求，安全性还是不错的。
