引用 的
　“中国有史以来{zd0}金融泡沫正在形成”

　　中欧工商学院教授丁远认为，寄希望于地方政府控制这些泡沫是不可能的

　　中欧国际工商学院会计学教授丁远24日表示，中国有史以来{zd0}的金融泡沫正在形成，像原来那样靠出口拉动中国经济可能性已经不大，而消费很难得到提升，靠投资肯定有风险。他是在中欧国际工商学院北京校园落成典礼论坛上作出上述表态的。

　　　丁远表示，投资方面风险{zd0}的，就是政府已经被去年这些经济计划和土地出让金所带来的投入绑架，在加上一些国外资金的涌入，中国的泡沫就会更大。他说，寄希望于地方政府去控制这些泡沫是不可能的，因为地方财政收入中很大一部分来自土地出让金，地方对经济泡沫没有压制的动力，中央政府更容易决策抉择，但有多大的决心能够坚持下去有很多不确定因素。

　　　针对中国股市，丁远还表示，中国经济是火，世界经济是冰；中国股市是冰，世界股市是火；A股小盘是火，大盘是冰。他认为随着经济的好转和信心的回归，未来三年内国内A股将给投资者带来丰厚的回报。但是真正的问题是在5年之后，随着中国15岁-64岁劳动力人口比例在2015年达到顶点然后开始下降，未来中国的经济存在忧虑：需要养活的老人越来越多，青壮年劳动力却在减少；高房价和户口制度导致许多打工者难以融入城市化进程；住房消费和众多的在建工程都提前透支了中国经济的未来。

　　未来很长一段时间里，家庭债务上升会超过存款上升，而2010年将成为这一时代的开端。换句话说，中国的家庭部门减小了银行的流动性，而非增加。银行体系的流动性变得更加依赖于“热钱”，从而使银行系统更加容易受到冲击。这正是十年前香港、韩国和东南亚地区的情形。

　　中国的家庭负债水平已经越来越接近警戒线了。即便增势放缓，在2011年仍可能超过15万亿元，大致相当于城镇劳动力收入的100％。更重要的是，家庭负债对中国来说还是新鲜事物，但上升之势如此迅猛，已经敲响了警钟。

　　恐惧和贪婪是推动中国家庭行为发生改变的动因。通胀预期不断升高，利率又如此之低，人们不愿意增加存款，而宁愿去借钱消费的想法也就可以理解了。这仅仅是一个价格问题。当实际利率偏低的时候，人们就希望减少存款，增加xx。

　　首先，房价上升了很多。据中原地产跟踪的国内主要城市房价指数，假定房价指数在2004年中是100，那么深圳、北京、广州和上海的房价指数在2010年2月分别是308、291、257和230。这意味着在2010年初时，中国大城市的房价是2004年时的两三倍，这个评估跟一般老百姓的印象较吻合。然而，在美国房产泡沫高峰期内，根据Case-Shiller指数，美国的房产价格指数（包括纽约和旧金山等主要市场）不过是从100上升到220左右。

　　其次，房价在很多城市已上升到普通百姓不能承受的程度。如果假定首付比例为20%、还款期为20年、利率为4%，一套150万元人民币的住房（目前这个价位的房子在北京和上海不太容易找），平均每月需还款7000元人民币。若月供占收入比例限于50%的话，那么这个家庭的月均收入需达到14000元。若我们假定在北京和上海这些城市的普通百姓家庭月收入为10000元的话，那么一套住房的价格相当于一年收入的12倍，这是一个相当高的水平。