【特别关注】
宏观调控直指价格 政策倾向分类指导
【开利综合观察】“短短九天之内，温家宝总理两次主持召开国务院常务会议，一次下发关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知，并召开能源委{dy}次会议，密集部署宏调政策的目标都指向了当前国民经济运行矛盾焦点——价格。”一位宏调部门xx人士解读说，4月14日召开的国务院常务会议上，作出了“一些推动价格上涨的因素在显现，强化了通胀预期，特别是部分城市住房价格过快上涨的问题比较突出”的重要判断，定下了目前和未来一个时期宏调关注重点。
一季度GDP高达11.9%的增长率“包含着潜在的不稳定”。一方面，价格上涨压力逐步加快，大宗商品价格大幅度上涨，原材料、燃料和动力购进价格以及PPI涨幅较高，资产价格更是高涨；另一方面，企业经营因此出现困难，加上收入分配不合理的差距继续扩大，导致内需和自主增长的可持续性比较脆弱。
“最关键的是，以房价为主的资产价格暴涨，已经成为导致通胀预期增强的主因，不但是潜在推动中国经济虚高的重大可疑因素，有可能成为未来经济健康复苏的{zd0}威胁，而且正在成为阻碍中国经济发展方式转变的‘拦路石’。”在他看来，当前的价格问题不是实体经济过热所导致，而是流动性过剩下投机炒作引发的资产价格虚涨，而此次中央以“霹雳手段”治理房价，真正抓住了当前经济问题的“七寸”。
国务院发展研究中心研究员张立群肯定了中央政策调控的思路，并解读说，治理高房价不能采取全面紧缩需求的政策，否则就会与保增长目标产生尖锐矛盾，“目前采取的针对性很强的收紧按揭xx的政策就很好，既防止了过量货币向房地产市场的流动，也有效地抑制了购房需求的快速扩张。”
国务院研究室信息研究司副司长向东也表示，应对当前的复杂形势，不宜出台“关总闸式”的加息政策，“与其‘关总闸’，不如修类似房价这样的‘漏水龙头’。要根据经济形势的演变，更多地体现政策的针对性和灵活性，何况提高存款准备金率、xxxx等政策空间和工具还很多，不一定非要到加息这一步。”
转型仍未上轨道
上述xx人士表示，当前经济发展环境仍极为复杂，经济快速增长较大程度上还是政策刺激的结果，也有同期基数较低的原因，经济回升向好过程中还存在许多矛盾和困难。最值得关注的是，我国经济尚未进入新一轮可持续增长轨道。
张立群分析说，首先，内需增速趋降。从消费方面看，按照可比价格计算，今年一季度消费实际增长率较上年同期降低0.3个百分点；投资方面看，随着政府投资增量的减少，今年一季度投资实际增长率有比较明显的下降。按照可比价格计算，一季度投资实际增长率较上年同期降低10个百分点以上。
其次，外贸出口的强劲恢复是一季度经济增长率提高的主要原因。一季度外贸出口同比增长28.7%，较上年同期提高48个百分点。依据出口增量计算，2010年一季度出口增长对GDP增长的贡献率为3.44个百分点，而2009年同期则为-3.35个百分点。二者比较，外需对GDP增长率的影响幅度超过6个百分点。可见，今年一季度支持经济继续回升的主要是出口强劲恢复。
他因此指出，一季度经济指标反映了我国经济增长势头越来越好，增长率水平持续提高，似乎需要警惕的主要应该是过快升温了，而实际则不然。分析支持经济增长的需求因素可以发现，经济持续平稳较快增长的基础还不稳固。
一方面，未来出口增长继续保持一季度水平的可能性较小；另一方面，内需增长在较大程度上还依靠政府力量支持，需求的自主增长能力还不够，由市场主导的需求增长能力还不强。在政府投资增量逐步减少时，一季度投资增幅出现明显下降，就是具体反映。
“这些问题表明，我国经济还没有进入新一轮可持续增长轨道。”张立群说。同样没有看出“转方式”成效的还包括国务院发展研究中心金融所副所长张承惠。用她的说法，连“趋势性的东西”都看不到。
不过，向东表示，“在今年各项政府工作安排中，应该说每项工作都体现了中央转变经济发展方式的要求。‘转方式’是巩固经济回升向好趋势的迫切要求，‘转方式’既是当前的重要任务，也是一项长期的任务，不可能立竿见影。只要长期坚持下去，还是会收到理想的效果。”
货币过多留下通胀隐患 通胀将一个大概率事件
【开利综合观察】今年一季度的宏观经济数据发布后，低于市场预期的CPI(2.2%)增长被看作是通胀压力减小的信号，市场对加息的预期也在数据公布后减弱。对于通胀压力，在官方的公开表态，以及具有官方背景的经济学家口中，普遍洋溢着一种乐观的情绪。国家统计局的判断是“总体上基本稳定”，总经济师姚景源也公开表示“近期通胀威胁不大”。
而民众对于通胀的感受，显然没有此种“乐观”。菜、油、米、水、电、气，以及天天热议的房地产价格，更是{yt}一个价。
现实感受与统计意义上的CPI之间的巨大反差，折射出客观存在的通胀压力，这一点从4月15日国务院召开的常务会议中就可见一斑。温家宝总理在分析一季度经济形势研究部署下一阶段经济工作时，所确定的10条工作措施中的前4条，农业生产、金融调控、稳定物价、遏制房价，其实矛头直指通胀。
货币过多留下通胀隐患
自来水价上调、天然气涨价、电价调整……新一轮涨价潮正在成为现实。4月14日，时隔5个月之后，国内汽、柴油价格上调。据发改委匡算，此次成品油价格调整直接影响当月CPI环比上升约0.07个百分点。
在商品价格上扬，流动性较宽松，输入型通胀压力三重挤压之下，国内物价水平面临着越来越严重的挑战。今年一季度，CPI上涨2.2%，其中1月上涨1.5%；2月上涨2.7%；3月上涨2.4%。
随着经济增长态势明朗，CPI也不断上升。干旱造成粮食减产粮价可能上升的担心，资源税及劳动力工资等生产要素价格水平也存在上升的新压力；在各地经济发展规划的推动下，追求经济高速增长的冲动，这些都在宽松货币环境中已不断强化形成的通胀预期。
归根结底，自2008年底中国政府开始实施财政货币“双积极”的政策举措，宽松的货币发行辅以巨量的信贷投放，其实早就为通胀埋下了伏笔。
在现代货币主义大师弗里德曼看来，货币量的增加必然引起商品价格的上涨，或者说商品价格的普遍上涨只能是货币引起。“通胀的{wy}原因就是政府印刷钞票”。xx经济学家茅于轼也直言认为，2010年中国很难避免通胀，全年的CPI肯定会超过5%，“主要还是票子发多了”。
M2数据与历史惊人相似
面对通胀，官方对此的表态自然就是慎之又慎，绝不轻言。在国务院发展研究中心4月20日举办的中国发展高层论坛学术峰会上，姚景源如此宽慰在座的诸位，“我国农业连续六年丰收，农业与粮价的稳定为中国价格的稳定奠定了重要的基础，而中国许多行业产能过剩也会抑制价格的上涨和通货膨胀的发生”。
就像哲学里讲的“世上没有两片相同的叶子"”一样，现在中国经济找不出一个xx相同的经济时代来作比较，但中国从改革开放以来的2次较高通货膨胀历史来剖析，通胀将是2010~2011年中国经济社会中的一个大概率事件。
改革开放30年，中国经历了2次较为严重的通货膨胀(即通胀率在两位数以上)。1988年3月上海率先调整280种国民经济必需品的价格，接着各大城市相继提价，提价率占商品总量的80%，价格平均上涨30%，{zg}的涨幅达80%。1988年和1989年，CPI分别达到18.08%和18%；而最为严重的通货膨胀则发生在1993~1995年期间，这3年的CPI分别为14.7%、24.1%、17%。
纵览这两次严重通货膨胀，有一个共同的现象是此前都发生过货币供应量M2的爆发式增长。数据显示，1987年M2增速27.3%，而1992年至1994年，每年的M2增速更是高达30%以上。
从实证分析，M2增幅做趋势性上升时，其对CPI的影响大体在10个月左右后开始显现，但这种影响的滞后期逐渐延长，CPI升至峰顶的时间大体滞后M2增幅到达峰顶的时间20个月至2年左右；当M2增幅做趋势性下降时，其对CPI的影响大约在20个月至2年左右后显现。
无论我们是否认同弗里德曼的货币理论，但货币供应量变化对物价有着明显的正效应，且存在一定的滞后期确是不争的事实。2009年9、10、11月，中国的M2接近30%，这与历史中两次通胀前的数据惊人相似，其对2010年乃至2011年的物价走势将会产生何种影响，经历过前两次通胀的经济决策者可能最清楚。
【焦点关注】
农行IPO提速或7月完成 旨为货币政策腾空间
【开利综合观察】据了解，消息人士透露，已经启动并有望成全球{zd0}规模的中国农业银行IPO或有望由原定三季度末提前至7月。
接近农行IPO的一位消息人士称，农行的IPO原定是三季度完成，但现在突然提速，争取7月份完成，5月份上报材料，即红鲱鱼招股书(缺少发行定价的初步招股书)。所谓红鲱鱼招股书，通常是指先不填发行定价，融资额等重要数据的初步招股书。
分析人士称，农行IPO提速当然有迫于补充资本金的压力，但不排除中国希望尽快完成该宗全球{zd0}的IPO后，以便为中国货币政策调整预留空间和时间。
建行再融资方案有望周五出炉 A+H同时配股
【开利综合报道】目前工商银行(601398)、中国银行(601988)两家已上市国有商业银行均已披露了各自的“筹粮”方案,而另一家已上市国有商业银行--建设银行(601939)的再融资事宜却一直悬而未决,因而备受市场各方关注。
日前有报道称,在本周五举行的建行董事会上,很可能将会出现一个金额高达500亿-700亿元的再融资计划。由于建行预约的2010年一季报披露日期也恰恰在本周五,到时这一再融资方案与一季报很可能会同时登场。若上述消息得到确定,三大行集体融资之举将再一次考验证券市场的神经。
据了解,建行这一再融资方案将与工行、中行如出一辙,也是“A+H”两地同时配股方案,而其比例或将定为10∶0.7。
另外,包括招商银行(600036)、交通银行(601328)、浦发银行(600000)在内的多家上市银行也已提交各自的再融资方案。唯独建行的再融资计划迟迟没有披露。
目前,监管层为大型银行订下的11.5%这一资本充足率新值,已被建行所确认。而根据建行2009年年报业示,截至2009年末,该建行的资本充足率为11.7％,与11.5％的监管要求相差不几。因此,市场各方均认为建行推出再融资计划的可能性相当大,只是具体融资规模仍需等待。
保险公司紧急开会商议如何处理手中地产股
【开利综合报道】因为忧心一系列调控政策或将出台，4月以来，多家保险公司集中减仓地产股、银行股、机械股、煤炭股等大盘蓝筹股和周期性股票。据来自保险公司的反馈，目前，他们的权益（股票＋基金）仓位水平普遍降至7％至8％左右（上限为20%），相比一季度末，减少了两至三个百分点。
在今年复杂多变的市场环境下，保险公司的投资策略应时而变：去年波段操作根据时点控制仓位，今年则不看指数看个股。具体来说，就是不通过仓位来控制投资收益，对仓位的管控力度没有往年大，相反更加弹性--遇政策调控则灵活减仓，相反遇好股也会不惜重仓杀入。
保险资金4月以来的这轮减仓行动始于地产股。月初突传京沪深渝四地拟试点开征房产税，多家保险公司为此紧急开会，商议如何处理手中地产股之事。留给他们做出“抛还是留”的时间并不多，因为自传闻传开后，地产股股价便难止踉跄下跌的势头。
很快，反应迅速的保险公司{dy}时间选择了抛地产股没商量。一家保险资产管理公司相关负责人透露说，在3100点附近及时将地产股出尽，账面亏损几千万元。“我们做的是一个投资组合，几千万亏损对公司影响不大，幸好我们跑得及时。”
由于担心房地产调控政策的连锁反应，伴随着对地产股的抛售，多家保险公司又同时减持了银行股。一家保险公司投资部人士说，减持银行股的原因是，忧心地产遭遇超预期调控后，会出现房地产成交量下滑，从而可能引发融资风险问题。
由于金融地产股本身在指数中有比较大的权重，因此，在此波抛售之前，金融股、地产股是不少保险公司重仓的前两大类股票。就连中国平安副首席投资执行官陈德贤也不否认其持有地产股，但表示“对地产股的持有风险在可控范围之内”。
据了解，除对地产股、银行股的抛售外，也有保险公司4月以来抛售了煤炭、机械、保险等周期性股票。“主要是担心防止经济过热的调控政策可能也会紧随而至，所以还是保守为好，但还谈不上悲观。”一家保险公司相关人士如是说。
不止一家保险公司投资“xxx”叹苦经：今年投资难做。难就难在政策调整增加了他们对股市判断的难度。在此背景下，多数险企表示，不会延续去年波段操作注重时点的操作策略，而是改为灵活控制仓位水平，主抓行业和个股。从保险公司的反馈来看，目前他们主要看好中小盘股，如低碳、高科技、区域、能源、医药等将是其未来重点考虑配置的股票。
【战略观察】
地方19省市调研对口支援新疆 5月或有重大部署
【开利综合报道】日前，中共中央政治局召开会议，研究推进新疆维吾尔自治区跨越式发展和长治久安工作。会议强调要做好新形势下新疆工作，要坚持把科学发展作为解决新疆一切问题的基础，集中力量优先保障和改善民生，使新疆各族群众生活更加富裕幸福。
随后{yt}，中央决定由张春贤接替王乐泉担任新疆维吾尔自治区党委委员、常委和书记。在当日召开的领导干部大会上，中央政治局常委、书记处书记xxx表示，中央对新疆的领导班子建设一直十分重视。他肯定了已在新疆工作近20年的王乐泉为新疆的发展稳定作出的重要贡献，强调这次调整，是中央从全国工作的大局出发，充分考虑新疆领导班子建设的实际，根据工作需要，慎重研究决定的。
一系列的信息让新疆的未来发展大计渐渐清晰。有消息称，中央可能在5月份召开新疆工作座谈会。届时，中央将就推动新疆跨越式发展和长治久安作出重大决策部署，出台一系列优惠政策支持新疆的建设和发展。
19个省市对口支援
从去年11月开始，由国务院牵头包括国务院办公厅、央行、国家发改委、财政部和国家税务总局等多部门组成了一个庞大的考察团，开始了对新疆的全方位调研，调研范围涉及到全疆15个地州市，调研对象涵盖了机关、学校、企业、街道社区等。
这一年也是中央布局西部大开发战略10周年。据了解，除了国务院那次大规模的调研，有关部委、研究机构以及一些省市也都曾经派出调研组，旨在研究扶持新疆经济平稳发展举措。
今年3月29日，全国对口支援新疆工作会议在北京召开。国务院副总理xxx在会上传达了进一步加强和推进对口援疆工作的精神，要求建立起人才、技术、管理、资金等全方位对口支援新疆的有效机制，着力帮助各族群众解决就业、教育、住房等基本民生问题，并支持新疆特色优势产业发展。
按照这个会议的决策部署，全国19个省市将对口支援新疆维吾尔自治区12个地州和兵团的12个师。据悉，这些省市将拿出各自省市财政收入的一部分比例，支援对口城市的建设发展，在第二年还要按照上一年本省市的财政收入增长状况，再适当提高对口支援的资金比例。
中日韩绿色能源超越美国 未来或吸引万亿投资
【开利综合分析】尽管美国总统奥巴马强调，发展环保事业是拯救美国经济的灵药，可是，中国、日本和南韩三大亚洲环保先锋，各项环保能源科技的产值已超越美国，由去年至二○一三年，这三国对绿色能源的投资将是美国的三倍。
全球再生能源和能源效益科技的私人投资预计到二○一一年会达四千五百亿美元，十年后将增至六千亿美元。分析师预测，单在能源行业，风力和太阳能等新科技在二○三○年前或会支持二千万个职位，带来数万亿美元收益。
长久以来，美国的环保能源事业一直是私人投资的焦点，但近期愈来愈多资金转到中、日、韩等地的绿色事业，这三国的公共环保投资增加，料将吸引更多私人资金投入；而中国所获得的绿色科技投资资金在前年更首次超越美国。
中国拓核能再生能源
中国目前是投资环保科技金额最多的国家，投资重点在再生能源和核能。中国计划在未来十年至少直接投资四千四百亿美元，基本用于开发低碳能源，中国此前已投资一千七百七十亿美元，发展包括铁路和公共运输方面的环保技术。现时中国有四百家太阳能公司，占全球太阳能生产力的三分之一。
此外，中国近日也尝到早着先机的甜头，获得出口首批风力涡轮发电机的定单项目，向美国一个风力发电场提供风力涡轮发电机，料今年会超越西班牙，成为全球第三大风力发电装备国家，仅次于德国和美国。
日韩攻太阳能混燃
至于南韩，最近宣布在未来五年投资四百六十亿美元发展环保工业，项目包括太阳能、发光二极体照明、核能和混合燃料车技术，金额逾国内生产总值(GDP)的百分之一，目标是要将南韩公司的全球环保科技出口，提升百分之八。
日本则针对太阳能、混合燃料车和能源效益等环保工业，部署总值三百三十亿美元的鼓励性措施，并计划未来五年再投放三百亿美元，重点改善该国低碳科技工业的价格与表现。
美环能优势不再
中、日、韩的环保能源工业已开始抢占优势。美国在设置新核电厂方面被三国“爬头”，其太阳能电池生产也少于全球产量的一成，混合燃料车和电子车的技术发展和生产堕后，绿色能源产业被抛离得更远。
正如德意志银行新近发表的研究报告指出，中国和日本两国政府目标明确且全面而整合的鼓励环保工业政策，造就能吸引高度私人投资的低风险投资环境；反而美国依赖“较为波动”的市场导向策略，部分范畴一开始已遭受打击，因此是“中度风险”的环保投资市场。
东南亚股市成基金经理新宠
【开利综合分析】近期泰国爆发政治冲突，成为亚洲区的焦点，同时令该国经济受损，泰铢创10个月{zd0}跌幅。事件吸引投资者聚焦新兴亚洲地区，撇除泰国外，该地区经济保持良好的增长势头，新兴亚洲区正成为基金经理的投资亮点。国际货币基金组织更预测新兴亚洲将于未来两年增长超过8%。
亚洲在过去5个季度，消费上升7%，亚洲成为全球经济复苏的{zd0}动力来源，区内的渣打曾预测，今年亚洲货币会造好，印度卢比、菲律宾披索及马来西亚币会追上印尼盾及韩圜的升势。
基金公司富达表示，东南亚区内国家正处于低负债、高储蓄率的境况，GDP增长势头强劲。资料显示，新加坡经济形势理想，是东协区内的{lx1}经济国。当地制造业占星洲经济活动约有四分之一，第1季按年增长了30%，另外首季经济增长13.1%，高于巿场预期的11%。
东南亚区内，印尼也是一个亮点，2009年其股巿表现优异，去年通胀率年率只有2.78%，10年内少见的低水平。按年计印尼09年第4季增长5.4%，继第3季增长4.2%之后再现佳绩。今年首季持续增长势头，为低利率及政府措施刺激消费开支所引发。瑞信指出，印尼财政表现优越，信用评级正在渐步改善，标普便调升印尼国债评级至12年新高。瑞信也估计本年印尼财赤只有GDP的4%，较印度及菲律宾少一半。1月印尼公布的消费者信心指数升近5年新高，同时印尼总统苏西洛曾承诺在5年任期推动基建，政府开支倍增至1400亿美元。
印尼股巿在本年升幅已远胜区内其他国家，货币的吸引力亦推高了股巿的价值。4月初当地央行评股巿可能有泡沫现象，但海外投资者仍持续净购入，3月份金额高达4.9万亿股份(约5.41亿美元)，首季净增持25.7万亿印尼债券。
基金经理关注印尼市场
富达新兴巿场基金经理TeeraChanpongsang谓，新兴亚洲国家拥有低负债水平、高储蓄率、城巿化的优势，而且区内的有大量年轻人口，将提升当地劳动力，加上中产阶层的不断扩张，两者将有利经济持续增长，继而带动消费巿场的投资机遇，新兴亚洲区内基建需求不断，应可为该区带来长线投资机会。
TeeraChanpongsang续称，区内股巿有不俗的投资机遇，股值吸引，盈利增长潜力强劲，管理层往绩良好的公司不在少数，2009年印尼股巿便上升了128.5%，而且GDP增长势头良好，预计新兴亚洲巿场GDP增长达8.4%。他看好区内消费、资讯科技、保健行业股份。
发展中国家经济改善 Pimco增持新兴市场债券
【开利综合分析】全球{zd0}债券基金管理公司太平洋投资管理公司（Pimco）正增持新兴市场企业债券，以增加投资这些增长最快速的经济体和有{zg}回报的资产。
据了解，Pimco新兴市场投资组合经理托洛伊表示，虽然Pimco的退休基金和保险公司客户向来对投资发展中国家慢热，但他们对这类国家的债券已愈来愈有兴趣。Pimco上月亦把旗下Total Return互惠基金持有新兴市场企业债的比重，从百分之五提升至百分之六。
该公司去年推出、反映该公司认为投资者应如何分配投资比重的全球优势债券指数显示，有三成资产分配到新兴市场。
尽管新兴市场债券的息差，因投资者对高息资产的强烈需求而在近月大幅增加，托洛伊并不认为泡沫形成，因为风险溢价下跌反映发展中国家经济改善，但他指出短期有调整风险，因为希腊危机困扰市场。
【开利内参】
通胀无牛市 大蓝筹股沉默有道理
【开利综合分析】从2009年8月上证指数创出金融危机以来新高之后，指数已经横盘了将近9个月了。期间不少题材股轻松翻番，多数中小板股票涨幅靓丽，而蓝筹股则始终徘徊不前。这恰恰说明了市场对中国经济未来走势的预期。
这个现象说明了，资本市场预计中国经济将经历一个“短期通胀、长期通缩”的复杂走势。温家宝总理在今年3月的全国两会期间曾说：“今年将是新世纪以来最复杂的一年”。沪深股市的近4个月来的走势，印证了这个判断。
首先，当前中国经济面临短期的通胀压力，去年发放了10万亿的信贷，我不认为信贷本身会导致通货膨胀，但是，如果大量的信贷导致企业主改变了风险收益的判断，则会极大地抑制企业通过改进生产工艺，提高劳动生产率来保持竞争力的动机。如，一直经营着一个纺织厂的“郭末弱”，在危机中，突然有银行主动找上门来，要给他xx。老郭本来的风险收益比就此被打破了，他本来根本拿不到xx，勉强维持一个工厂，现在他能够拿着大量的xx，他本能的{dy}个冲动就是去买地，买楼，如果输了，无非就是输掉纺织厂，本来那个厂就勉强维持而已。如果赌对了，他就此改变命运了。结果，后一种可能性胜出。此时他也再无心把纺织厂经营好了，适度宽松的货币政策在打破了原有的风险收益比的同时，也消弭了企业家精神，这就从源头上为通货膨胀埋下了隐患。
当前的沪深股市存在明显的通货膨胀预期，这种预期源自“适度宽松货币政策”，而不合理的收入分配机制和接二连三的自然灾害又可能进一步加剧短期通货膨胀的危险。对于那些大蓝筹来说，其业务基本是透明的运作模式，很难指望能给投资人带来暴发式增长的想像空间。所以，在这种情况下，越是好公司，越是稳定收入的公司，越是治理良好透明的公司，越是可以预计未来收益的公司，其估值就越像一个固定收益品种。在通货膨胀预期下，任何固定收益品种类资产的估值都必须接受一个折扣，这个折扣就体现了未来通货膨胀的预期。不幸的是，我们大多数蓝筹股都有这个特性。
与此同时，长期的通货紧缩危险依然存在。市场有理由猜测，汇率形成机制改革将改变我们目前的货币政策。适度宽松的货币政策就像是注入游泳池的水，只要水龙头还在继续按照适度宽松的速度流入游泳池，各项抗通胀的资产价格就会水涨船高地涨起来，不少不识水性的投资人只能借助救生圈来防止自己沉没下去。如果政府不希望看到这个局面的话，对于那些想借助救生圈漂浮在水面上的人来说，{zh0}的办法究竟该是提升救生圈的价格呢？还是把水龙头关小一点呢？扩大房产税征收范围、提升二套房首付比例和房贷利率的政策类似于提升救生圈价格，而我相信政府最终会关紧水龙头，那{yt}到来的时候，我们可能会出现严重的通货紧缩。
总之，通货紧缩可能随着我国推进汇率形成机制改革而到来，届时，我们今天放出去刺激经济的信贷都会成为那时候进一步紧缩的驱动力。在物价持续下跌，经济前景紧缩预期情况下，凡是具有科技概念的、重大重组的题材股都会有比较好的表现。这些股票恰恰就是当前比较活跃的中小市值的股票。从一定意义上讲，资本市场对这类股票给出高估值，其实也是对创新型的中小企业给出了更高的创业激励，鼓励他们提高劳动生产率，应用新工艺等，这是经济体自我修复错误激励机制的一种反应。
因此，我认为，当前的沪深股市很好地体现了投资人对中国经济当前和未来一段时间走势的预期，包含了一定的合理性。
市场面临“内忧外患” 房价不下降市场难言见底
【开利综合分析】数据显示，本周沪深两市有32家公司合共284.35亿股限售股解禁，涉及总市值2，171.68亿元，其中周三进入全流通的中信银行，解禁股市值达1，537.63亿元，为本周沪市解禁市值{zd0}公司。考虑到近期A股市场气氛低迷，巨额限售股解禁或进一步打击投资者信心。
光大证券分析员滕印认为，A股市场目前调整趋势持续，尽管期间或出现技术性反弹，但大市整体重心仍会继续下移。
银河证券分析员易小斌表示，市场正面临“内忧外患”，政府近期房地产调控政策的频率及力度之大，可以说是前所未有，考虑对房地产企业及上下游相关行业的冲击，相信市场短期内难有起色。
面对大盘连续下跌，投资者目前最关心的问题是：指数的短期、或者是阶段性底部在哪里？什么时候有可操作性的市场机会？
首先，我们根据大盘4月19日暴跌，以及深成指数已经全部跌去前面反弹的成果的现象，作出这样的判断：新的下跌趋势已经形成。这一次的阶段性下跌，主要是由于政府出台力度很大的，新的打击房地产政策导致的。具体就是4月19日的国十条出台，使大盘暴跌近百分之五开始的。也就是说，这一轮下跌趋势的主导力量，是政府打击高楼价的政策。
从现在的情况看，打击高房价是一系列的政策。目前看，这一系列打击政策，还没有结束的明显迹象。起码传闻中的还有：中行提高存量房贷利率，其它银行是否跟进？是一个问题。又如，物业税是否出台，也是疑问。
而打击房地产政策的不断出台，都将对大盘形成新的打击。利空不尽，指数难站稳。看来，要大盘阶段性见底起码：其一、政府打击高房价的政策阶段性结束了。该出的基本都出了，不该出的也有一定的说明。市场暂时不会再有相关的、对股市形成打击的、利空政策出台了。
其二、在连续大量的利空政策出台后，房地产估计会有明显的恐慌情绪。政府开始出台一些安抚的消息，起码说明：打击的主要是高楼价，而不是房地产行业。这样，股市才能暂时没有持续性的利空打击。大盘的短期站稳，才有基本的条件。如果利空政策不断，要大盘站稳，可能有比较大的困难。
也就是说，短期内不再有房地产的利空政策出台了。并且，开始有安抚的政策出台。而此次房产政策的调控是为了稳定房价，也就是说房价不下降，调控措施将不会结束，也只有房价真的下降，调控政策才会打住，市场才会企稳。
高盛逾百亿工行股解禁 有减持动力
【开利综合分析】高盛持有工商银行约一百三十一亿八千万股H股将于本周三解禁，高盛会否把庞大股份脱手，惹起市场关注。有分析员表示，不排除高盛会减持部分工行股份。
高盛原持有工行一百六十四亿七千六百万股H股，其中二成已经解禁，其后在去年六月已沽售约三十亿三千二百万股，套现一百四十八亿元。高盛余下所持工行八成H股，即约一百三十一亿八千万股在本周三解禁。问及高盛所持工行解禁后去向，高盛发言人对此不予评论。
群益证券（香港）研究部董事曾永坚表示，高盛有其诱因沽售工行股份，因目前内银股估值已处于合理水平，所持工行的股份获利不少，因此诱使高盛沽售工行部分股份套现。再者，面对工行会透过市场集资，高盛或有可能先减持部分股份套现，待工行配股集资时再认购股份，以维持其持股量。
不过，大福证券金融股高级分析员李健雄则认为，高盛目前并无急切需要沽售工行的股份，而市场早已知悉工行所持余下股份解禁，料对工行的股价不会有大影响。
工行其余二名策略股东德国安联和美国运通余下一半的股份在去年十月二十日已解禁，但未有动作，直至德国安联发表年报中披露，已于今年二月沽售十亿股工行股份，占其持股三成一，引发市场忧虑高盛在禁售期满后会否减持工行。
事实上，工行董事长姜建清上月在业绩记者会上亦无明确表示高盛不会减持，只表示高盛对于在工行投资感满意，愿意与工行保持长期合作关系，保留“大部分”所持工行的股份，并成为工行的长期股东。
【要闻报道】
中国本周将批准基金和券商参与股指期货交易
【开利综合报道】中国政府本周将允许基金公司及证券公司参与股指期货交易，但会严格限制这些机构持有的头寸规模，进一步显示出中国政府对刚刚起步的股指期货市场的谨慎态度。
经过大约十年的筹备，中国于4月16日推出国内首张股指期货合约，不过4月16日当周并不允许基金公司及券商开设股指期货交易帐户。
证监会上周五公布了证券公司及证券投资基金参与股指期货交易指引，规定证券公司在参与股指期货交易的初期只能以自营交易业务的套期保值为目的。
中国证监会规定，证券公司集合资产管理计划在任一时点，持有的买入股指期货合约价值总额不得超过集合资产管理计划资产净值的10%，持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合资产管理计划持有的权益类证券市值的20%。
此外，证监会还规定，证券公司自营权益类证券及证券衍生品（包括股指期货）的合计额不得超过净资本的{bfb}。
加拿大称中国已允许QDII投资加拿大
【开利综合报道】加拿大政府日前表示，中国银监会已允许合格境内机构投资者(QDII)投资加拿大市场。加拿大财政部在声明中表示，中国银监会已把加拿大列为中国QDII投资目的地国。
中国2006年启动QDII制度，允许国内基金投资海外。有人认为通过增加资本外流，QDII制度还减少了人民币升值的压力。
加拿大财长费海提(Jim Flaherty)在声明中称，中国此举可使加拿大金融市场接触到多至80亿美元的投资资本。
【投资参考】
供过于求和成本高涨威胁汽车业 汽车融资业务难改变现状
【开利综合分析】周一，亚洲股市普遍上涨，中国汽车股更是涨势喜人，但这些股票或许很快会失去吸引力。由于库存不断上升且生产成本不断上涨，分析师对该行业的前景转而持审慎态度。
摩根大通(J.P. Morgan)分析师李民称，自2009年第二季度起，在一定程度上由于政府实施了小排量汽车购置税减征的刺激政策，中国乘用车市场的销售和利润率强劲反弹。他说，但随着刺激政策的效果开始逐渐消失，一旦对小排量汽车的需求开始减弱，国内汽车制造商可能会遭受供过于求的风险。
有鉴于此，特别是2009年的强劲表现致使这些股票估值过高之后，摩根大通分析师调低了部分中国汽车制造商的评级，把东风汽车集团股份有限公司、华晨中国汽车控股有限公司和长城汽车股份有限公司的评级从增持调低为中性。
无独有偶，由于自3月初以来中国汽车行业零售增速急剧变缓，大华继显分析师把行业评级从增持下调为持股观望。
政府推动
去年，政府的成功推动拯救了汽车行业，但政府已开始收缩激励措施，且分析师不确定激励措施的效果将持续多久。
2009年初，中国实施了减征购置税的政策，把小排量汽车的税率从10%减至5%。摩根大通李民称，在一定程度上受这一政策推动，中国汽车行业自去年第二季度起销售和利润率强劲反弹。
鉴于此，他对中国汽车行业2010年的盈利能力和中期增长前景保持积极看法，认为乘用车市场的需求和供给“今年将保持良好平衡”。李民说，中国3月份销售数据强劲，乘用车销量同比增长63.2%。
随着全国汽车销量恢复，中国政府于2009年底将小排量汽车购置税税率由5%上调至7.5%。元大证券的汽车分析师Wong说，税率可能还会继续上调。他说，如果中国政府取消购置税优惠并将之调整回正常的10%，我们并不会觉得意外。
过于自信
李民说，与此同时，该行业库存开始出现上升。中国汽车工业协会发布的3月底库存数为30.39万辆，高于2月底的3.41万辆。他说，国内汽车制造商大力扩展小型汽车产能以扩大销售额，2011年供应过度风险可能增加。
大华继显分析师日前发布的一份报告中指出，汽车制造商力促销售的做法可能导致分销渠道库存积压，过于激进的销售目标或可导致无序性降价。
大华继显分析师称，由于进口铁矿石价格上涨，中国钢铁价格预计将飞涨，因而造成汽车业生产成本增加。汽车销售降价会给汽车商以沉重打击。大华继显分析师警告称，中国的汽车业风险回报并不乐观，并认为，汽车股在未来12个月中不太可能有超出市场的表现。
元大证券的汽车分析师Wong说，中国政府可能最早在今年采取措施帮助汽车制造商建立汽车融资业务。
李民对此表示同意，他认为中国可能会出台一些新的汽车业融资条例，新条例将使消费者更容易获得银行及汽车融资公司的汽车xx，xx成本也会更低。
李民说，中国继续为乘用车这个主要的消费领域提供政策性支持，因中国意图从投资及出口导向型经济向消费导向型经济成功转变。但Wong认为，尽管汽车销售将随更多融资措施增加而上升，不太可能出现爆炸性增长。
中信银行计划成立汽车金融公司
【开利综合报道】中信银行日前表示，将与西班牙对外银行组建一家汽车金融合资公司，以便抓住中国这一全球{zd0}汽车市场潜在巨大需求的机遇。
中信银行称，将出资人民币6.5亿元（合9，500万美元）持有合资公司65%的股权，西班牙对外银行的子公司Corporacion General Financiera SA将出资人民币3.5亿元持有合资公司35%的股权。西班牙对外银行是中信银行的战略投资者，持有后者15%的股权。
中信银行在公告中称，交易将进一步加深与西班牙对外银行的战略合作关系。中信银行还表示，通过分享中国高速发展的汽车金融市场，合资交易将加强该行在汽车金融行业同业中的地位，并进一步提升该行的整体竞争力。
中国去年汽车销量增长近50%，达到1，360万辆，一举超越美国，首次成为全球{zd0}的汽车市场。
近年来，为抓住中国汽车金融业务起步发展的契机，通用汽车公司、福特汽车公司、大众汽车等许多全球汽车厂商与一些中国的银行结成了合作关系，共同提供汽车xx。但尚欠发达的信贷机制以及使用现金购物的文化传统使得中国的汽车金融业务发展较为缓慢。
中信银行是中信集团公司(简称：中信公司)在中国大陆的银行子公司。中信公司是1979年由前国家副主席荣毅仁创立的金融集团，直属中国国务院领导。
国际纸浆价格飞涨 生活用纸5月拟提价10%
【开利综合报道】居民生活用纸也将加入涨价行列。据了解，京城多家超市已经收到了纸制品厂家的提价通知，预计5月份生活用纸零售终端价将上涨10%左右，但目前卖场零售价还未出现波动。厂家方面表示，此次涨价原因是国际纸浆涨价致生产成本上涨。
渠道：超市接到调价通知
北京易初莲花相关负责人表示，目前已经接到了维达、清风、心相印及中小厂家的提价通知，主要集中在卷纸类产品，涨幅在10%左右。华润万家方面证实，几乎接到所有厂家的涨价通知，维达等部分品牌生活用纸的进货价已经上涨，但零售价格还没有变化，估计5月起，华润万家将陆续调整多个品牌的生活用纸价格，个别品牌上调幅度可能达20%。
尽管北京家乐福、京客隆超市相关负责人表示，还没有接到纸制品供应商的调价通知，但从公开信息了解到，家乐福天津等部分地区已经接到纸制品厂商的涨价通知。北京某超市管理人员表示，卖场零售价格最终由零售商决定，但其调价幅度一般不会低于采购价变动幅度。
原因：国际纸浆价格飞涨
相关资料显示，从去年二季度开始，国际纸浆价格一路持续飞涨，从去年二季度的340美元/吨涨到现在的850美元/吨左右，暴涨了1.5倍。而维达、心相印等xxxx的原材料来源于国际纸浆。此次维达调高10%品类的采购价，在其销售负责人看来主因是国际纸浆上涨。恒安国际一位北京市场负责人也表示，国际纸浆出现了明显上涨，但他表示还没有接到恒安集团的调价通知。多家纸制品生产厂家表示，纸行业毛利较低，同质化竞争显著，不敢轻易调价。
一家纸制品厂家相关人士透露，其实在生活用纸准备集体调价之前，个别品牌已经先走一步。据悉，清风产品从今年2月起就调高了约10%的采购价格，零售价也上涨了两元左右。不过该消息未得到清风方面的证实。
“此前饮料、奶制品、生活用纸调价都在10%左右，一方面是原材料价格上涨，但重要原因是超市每年向供应商收取的约8%左右的通道递增费用，”北京世行商贸公司常务副总、北京171家供应商联盟代表姚文华认为，某些大型超市各种通道费年涨幅甚至达到20%，在这种盘剥下，势必造成商品价格上涨。
中国房产调控政策目标明确 行业仍会保持较快增长
【开利综合分析】中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前表示，中国此次出台的房地产调控政策有很强的针对性，在政策陆续落实的情况下，市场将在未来一年左右出现调整，会较一季度{zg}点跌10-20%，但这有利于房地产行业可持续的平稳发展。
他并指出，房地产在中国有很强的金融特性，越来越多地受到货币供给量、银行信贷等货币变量的影响。因此，宽松的流动性才是值得关注的。
“需求回落将导致2010年房地产的成交量减少，但挤出来的是投机需求，在一定下跌后实际消费需求会重新进入，会令房地产市场的需求构成更为健康。”巴曙松称。
他指出，从调控的线索来看，这一次的房地产调控政策目标非常明确，就是要扩大供给、抑制投资和投机性需求、引入对市场秩序的监管。而此前的调控往往着重在打压需求，但是对需求的调控恐吓了房地产开发企业不敢进行开发，导致市场的供应大幅的减少，反而可能促成下一周期的供求失衡。
他并指出，大规模的土地供应，也给一些真正有实力的大型房地产企业一个重新进行全国布局的机会，从而促成整个房地产企业结构的调整，而房地产行业本身依然还会保持较快的增长速度。
房地产的金融属性
这一次的房地产市场调控政策出台之后，房价迅速在局部市场出现了调整，这也使房地产业界不少人感到困惑：因为从实体经济的经验看，房地产政策从出台到逐步产生效果，往往需要经历一个较长的传导时期；而业界普遍关心的另一个问题则是：调控政策出台后挤出的资金将流向何处?
对此，巴曙松指出，这一现象恰恰说明房地产在中国具有很强的金融属性，在缺乏投资渠道的情况下，房地产俨然成为了中国不少居民积累资产、对抗通胀压力的一个重要的载体。因此，需要关注的是，即使此次调控显着见效，如果多元化的投资渠道没有很快完善，那么，是否会在一定的调整时期之后，这些资金是否可能会重新回到房地产市场上来?
“特别需要注意的是，目前的国际金融环境与此前，特别是1997亚洲金融危机时相当不同。”他称。整体上看，1997年发达国家是债权人，而危机中的新兴市场国家是债务人，因此发达国家和IMF等国际机构提出的“xxxx”是收缩流动性、加强财政纪律，这显然是出于债权人利益所作的考虑；但目前发达国家变成了债务人，新兴市场变成了债权人，但这时的危机应对政策就变成了大规模的货币投放，提供充足的流动性，财政赤字也不断恶化。
“在这样的背景下，美国等发达国家的真实债务水平被稀释了；同时中国等发展中国家的货币政策在很大程度上就被动地需要面临一个十分宽松的环境，一个持续较长时期的低利率环境，这是讨论当前的资产价格时必须要高度关注的。”他称。巴曙松并指出，如果这些大的环境没有出现根本的变化，那么，房地产作为一种金融资产的属性可能短期内难以根本发生改变。
