保险资金4月以来的这轮减仓行动始于地产股。月初突传京沪深渝四地拟试点开征房产税，多家保险公司为此紧急开会，商议如何处理手中地产股之事。留给他们做出“抛还是留”的时间并不多，因为自传闻传开后，地产股股价便难止踉跄下跌的势头。

　　很快，反应迅速的保险公司{dy}时间选择了抛地产股没商量。一家保险资产管理公司相关负责人透露说，在3100点附近及时将地产股出尽，账面亏损几千万元。“我们做的是一个投资组合，几千万亏损对公司影响不大，幸好我们跑得及时。”

　　由于担心政策的连锁反应，伴随着对地产股的抛售，多家保险公司又同时减持了银行股。一家保险公司投资部人士说，减持银行股的原因是，忧心地产遭遇超预期调控后，会出现房地产成交量下滑，从而可能引发融资风险问题。

　　由于金融地产股本身在指数中有比较大的权重，因此，在此波抛售之前，金融股、地产股是不少保险公司重仓的前两大类股票。就连副首席投资执行官陈德贤也不否认其持有地产股，但表示“对地产股的持有风险在可控范围之内”。

　　据记者了解，除对地产股、银行股的抛售外，也有保险公司4月以来抛售了煤炭、机械、保险等周期性股票。“主要是担心防止经济过热的调控政策可能也会紧随而至，所以还是保守为好，但还谈不上悲观。”一家保险公司相关人士如是说。

　　不止一家保险公司投资“xxx”叹苦经：今年投资难做。难就难在政策调整增加了他们对股市判断的难度。在此背景下，多数险企表示，不会延续去年波段操作注重时点的操作策略，而是改为灵活控制仓位水平，主抓行业和个股。从保险公司的反馈来看，目前他们主要看好中小盘股，如低碳、高科技、区域、能源、医药等将是其未来重点考虑配置的股票。

　　值得注意的是，经过一段时间观察，记者发现，保险公司提及的仓位水平普遍低于同期监管内部数据，对于这个差异问题，一位业内人士一语道破：主要原因是，一般而言，保险公司在统计权益类仓位时并不把投连险资金计算在内，而监管部门统计时则将该产品资金计算入内，从而形成了一定差异。

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　　沪指急跌 因保险资金近期集体减仓

　　A股市场周二急剧下挫，上证指数再创近两个半月以来的新低。有消息称保险资金集体减仓，挫伤投资者信心。

　　据《上海证券报》周二报道，根据保险公司的反馈，4月份以来，险资权益类投资仓位普遍降至7%-8%左右，相比一季度末，下降了2-3个百分点；险资集中减仓的行业包括地产、银行、机械、煤炭等大盘蓝筹和周期性股票。(全景)

　　险资4月再度逃顶 独宠31股

　　2010年一季报正在逐步披露，截至上周，沪深两市共有200多家公司公布2010年一季报。统计显示，保险资金今年一季度现身31只个股的前xx流通股东行列，合计持仓量为2.8亿股，较2009年四季度末的1.97亿股增加42.51%，其中保险资金对电子元件器、医药生物和

　　化工等三大行业格外喜爱，其中电子元件器行业占3个席位、医药生物行业也占3个席位、化工行业则占两个席位。

　　从持仓情况来看，在保险资金今年一季度现身的31只个股中，有14只个股是新增仓、5只个股被积极增仓、8只个股被减仓、4只持股未变。保险资金持股量超200万股的个股有7只，保险资金持股量在200万以下的个股有7只。其中，、(600231)、(601666)和等4只个股一季度保险资金持股数量均超500万股。

　　如凌钢股份，一季度(601628)对其增仓1275.69万股，占流通股的3.42%，位居股东第三；中国再保险(集团)股份有限公司增仓600万股，占流通股的1.61%。公司预计二季度与上年同期比将实现扭亏为盈，吸引了众机构投资者的提前入驻。而华泰证券也被中国人寿、新华人寿两家保险资金新增553.93万股。

　　目前，保险资金重仓的31只个股中，有5只个股早已在2009年四季度保险资金介入，而今年一季度则被保险资金再次增仓。其中，保险资金今年一季度再次对(000860)增持数量达836.65万股，中国人寿保险(集团)公司—传统—普通保险新进该股736.66万股，占流通股3.17%，排名第二大流通股东。公司一季度末的前xx流通股东均为机构投资者。

　　在已公布的上市公司一季度报告中，社保投资组合的持股也频频曝光。如创业板的次新股，其前xx流通股东中竟然云集了4只社保投资组合、4只公募基金及1只私募。

　　4个社保投资组合共持有271.8878万股新宙邦，占其当前实际流通股份的10.07%，市值接近1.26亿元。

　　此前，社保投资组合只是在创业板公司中偶然出现过，而且1只个股中多数时候只有1只社保排在前xx流通股东名单上。社保601组合在一季度末持有6.23万股(300016)，但市值只有200多万元；社保109组合在一季度里也买入了25.99万股、18.99万股(300005)，合计市值约2156万元。但这一次，他们在新宙邦中聚头了。

　　在险资增持的个股中，创业板个股均有不同程度的上扬、涨势{zh0}，而大盘蓝筹股普遍表现不佳，其中华泰证券则不断创出新低，这其中有推出后，市场对大盘权重股走势不确定而出现一定程度观望所造成的，但由于险资注重的是中长线投资，对短线的涨跌不是很在意，一旦时机成熟是会有较好表现的。

　　2009年，以保险三巨头为主的保险公司投资战绩颇佳。就保险行业而言，6.4%的投资收益率是为近10年来的次高点，仅次于2007年大牛市时的鼎盛时期。然而，今年一季度保险资金收益并不突出，这一方面，受政策调控影响，股市变得更加令人难捉摸，2009年波段操作的战术2010年未必依然奏效；另一方面，债市收益率虽有起色，但超配吸引力依旧不足。

　　由于2010年大环境明显和2009年不同，保险资金2010年悄然调整了投资思路，不再那么强调波段操作，更多侧重在选股、选行业上。即使在变化没股市那么大的固定收益领域，也开始有选择地增加因加息而受益较多的品种，如企业债、协议存款等。同时，关注保险资金进入股指期货、等的可能性及可行性。如(601601)，今年就加大了长久期资产的比重，增加基础设施类投资计划的占比。事实上，这在其去年的投资组合变化上已初露端倪。去年太保认购了50年期国债56.28亿元，占该期国债发行总额的28%，并新增配置30年期国债19.97亿元，20年期以上金融债70.65亿元。基础设施类投资计划占比也从2008年的2.3%增加至5%。(601318)亦期望今年能物色到优质企业债券的投资机会。(中国保险报)

　　债券配置加重 空军司令险资做空前兆

　　在去年成功演绎波段操作之后，今年对股市的态度趋于谨慎。“今年一季度的行情，我们也是比较保守的，不能说全对，但也是符合市场时机情况的。”中国平安总经理张子欣在接受本报专访时说。

　　不仅仅是中国平安，中国人寿、中国太保等保险公司同样对A股市场持谨慎态度，均表示将更多地偏向固定收益类投资。中国人寿副总裁刘家德表示，“总的感觉2010年A股市场，会面临市场风险比较大。”中国人寿将抓住稍纵即逝的机会、适时进行波段操作来规避风险；中国平安也会因为收益不排除波段操作。险企今年将更加重视股市操作的灵活性。

　　同时，今年初以来，保险资金集体加大债券的投资比重。

　　债市成为配置重点

　　“加大固定收益类投资、更多地配置债券”已经成为各大保险公司2010年投资的主题词。

　　4月19日，中国平安业绩发布会上，谈到投资策略时张子欣表示，希望今年能够有更多更好优质企业债的投资机会，同时他认为“今年的股票和债券都有一定挑战，相对保守取向”。

　　在中国人寿的业绩发布会上，刘家德同样表示，今年中国人寿在固定收益类将采取中性偏多的配比策略，适当提高债券的配置比例，继续调整债券的存量结构。

　　险资重点布局债市已经落实在行动上，从今年3月份的数据来看，保险机构大举加仓460亿元，已较2月份多增127亿元。中国太保总裁霍联宏透露，公司今年新增配置30年期国债19.97亿元，20年期以上金融债70.65亿元。

　　某大型保险公司投资部门人士透露：“公司今年权益类投资减少，固定收益类投资相对增加。股市全年没有太大机会，近期看平。”他表示，公司在1月份已对权益类股票进行减仓操作。

　　保险公司已一改去年 “轻固定收益类投资，重股权类投资”的做法，将投资重点和热情转向了债券等固定投资类。

　　去年是险资集体做多股市的一年，2009年中国人寿总投资资产1.17万亿元，其中债权型投资比例由2008年61.43%降至49.68%，而权益类投资比例由2008年8.01%升至15.31%。同样中国平安也在2009年看多股市，其权益投资比例由上年的7%上升至10.8%。太保权益类资产比例12.3%，较上年末增加7.5个百分点。

　　今年恰恰相反。“一是2009年股市好，今年不可能出现那样的行情。二是去年债券收益率低，投长期没法投，所以去年大多配置的是2-3年的短期型债券，其长债配置的需求压力存在。”申银万国保险业分析师孙婷称。

　　东方证券保险业分析师王小罡则认为，债市经过去年的低迷之后收益率有一定上升，超长国债、金融债、企业债的品种增多，保险公司有了更多的选择性。毫无疑问，银行xx收紧及强烈的加息预期，一方面促使企业发债的需求强烈，另一方面债券收益率将呈上升趋势。

　　股市策略保守

　　由于固定收益类投资收益相差不会太大，真正能够体现险资投资收益水平的仍然是权益投资。不过，各家在股市上的操作策略表现各异。

　　“2010年中国平安依旧维持10%的仓位水平，但不排除期间波段操作，可能会有收益的考虑，也可能是很多项目需要资金流转提前获利了结，都有可能。”张子欣对本报表示。对于去年拿捏十分准确的波段操作，张子欣十分低调与谦逊地说：“短期投资选择上，不要跟着我们做。我们也只是跟着中国人寿老大哥后边，而且我们更看重的是未来3-5年的机会。”

　　中国平安只是 “不排除波段操作”，而中国人寿则明确表示今年市场策略为波段操作，“今年市场可能面临着风险大、波动性强的特征。中国人寿以估值为基础，在具体操作上将关注市场上稍纵即逝的机会，加强操作的主动性和灵活性。”刘家德称。

　　“第三产业发展，未来15年将不断下降的出口，社会保障以及消费的增长，同时商业保险城市增持，农村的城市化进程进一步加快，主要城市的商业化，未来发展空间还是很大的，有能力做更好的投资，以带来10-15年的增长。”张子欣看好未来第三产业的大力发展，从而认为其中蕴酿重大的投资机会。

　　刘家德表示，会密切关注政策变化，并坚持以估值为基础选择优质股票，尤其是目前的银行板块是具有投资价值的。

　　刘家德认为未来政策对A股市场、特别是资金面会产生很大影响。中国平安认可3000点位为安全点位，“目前股市3000点左右，大跌的可能性已经不大了，所以短期内，一致看好也是不现实的，我们只能比较保守，我们也要更努力。”张子欣说。

　　经过2008年单边下跌与2009年快速反弹行情后，今年的股市显得令人难以捉摸。在中国平安副首席投资执行官陈德贤看来，今年是近五年中权益投资最困难的一年，他认为比2008年还难，因为今年没有明显的行情，增加判断与操作难度。

　　刘家德坦言，今年投资收益率将会低于去年的表现。

　　业绩靠“存粮”？

　　张子欣认为，上半年险企的业绩会很好。“去年的市场就是大的波段，去年上半年的基数小，因此今年上半年肯定也好，即将出来的季报业绩也会很好。但是真正要关注的是下半年，对于股票投资来讲，尤其到了二三季度，整个情况就会比较明朗。”

　　但即使股市形势不好，险企2010年的业绩也同样会有不错的表现。“各险企2009年并非大量出售股票变现获利，而是将部分股票资产以浮盈的方式留在账上。”分析师曹恒乾认为上述“存粮”会对险企收益率起到平滑作用。

　　中国人寿2009年的投资收益率为5.78%，表面上看低于行业水平，去年险资平均投资收益为6.41%。不过，期末可供出售金融资产未实现浮盈增加至206亿元，如果计上这部分，中国人寿的投资收益率则高达6.81%。

　　中国平安2009年的投资收益率是三家上市险企中{zg}的为6.4%，不过同样未将部分获利股票出售，而是留在账上作为“存粮”。如果算上其可供出售金融资产浮盈59亿元，中国平安去年的投资收益率则高达10%。

　　不过中国太保的“存粮”相形之下略显单薄，2009年期末公司可供出售浮盈仅23亿元，2009年其投资收益率为6.3%。除了“存粮”的准备，各大保险公司投资规模的增长，将使投资收益数额相应增大，同时“以量补价”会在保险公司身上体现，“中国平安将保持每年20%-30%的保费规模增长。”曹恒乾表示，“其投资规模也将会呈现相应的规模增长。”