2800点将是本轮调整的低点

　　上周大盘遭遇严重打压，地产银行等权重股板块下跌带动股指击穿多条均线系统支撑，年线也告失守。地产银行的估值底线由于收到超预期调控政策打压，重心进一步下移。由于权重股出现估值塌方，引发市场恐慌，题材股也受到牵连。在地产调控影响尚未充分释放背景下，投资者期待的风格转换将会无限期押后，近期仍以小盘题材股为主。

　　首先，地产超预期调控打破原有估值底线，引发蓝筹股重心继续下移，在调控政策尚未结束之前，蓝筹股仍然难有作为。17日出台政策大大超出了投资者预期，尤其是暂停三套房xx以及限制异地购房严重打压了投资性需求，本轮房地产调控政策比07年更为严厉，原本大家普遍认为的“空调”可能会演变为“超调”。地产调控影响深远，银行的盈利能力也将面临下调风险。因此，从市场反应看，出现了地产银行交替下跌，甚至银行股短期跌幅超过地产的现象。

　　第二，股指期货对市场短期起到推波助澜作用，借助股指期货实现风格转换成为泡影，资金分流效应也都开始显现。我们注意到，股指期货推出一周的时间后，整体运行平稳，但是在遇到政策冲击时，放大市场波动风险效应明显。期货市场的表现证明股指期货不会改变市场的运行方向，但是会加大短期波动，投资者期待的风格转换化为泡影。

　　在严厉的调控政策背景下，股票市场何去何从备受关注。在暴风雨过后，冷静的分析尤为重要。我们要重点思考两个问题：{dy}，资金从楼市中流出将流向哪里？第二，股市内资金从蓝筹股流出流向哪里？综合分析国内各种投资市场，能够同时满足大容量与较好的流动性条件的只有股市。如果将楼市也纳入到上证指数体系，楼市将从8000点位置下跌，势必有部分资金进入到仅有3000点的股市。第二个问题是部分资金由于受到调控压力从地产、银行等蓝筹股撤出，这部分资金除了部分离开股市之外，其余部分是否会流向题材股将成为题材股能否继续上涨的主要动力。总体判断，很有可能部分寄希望于大盘蓝筹股的资金会转战中小盘题材股，导致风格转换继续无限期推迟。

　　展望短期走势，受制于严厉的地产调控，权重股板块难有表现，2800点将是本轮调整的低点。从市场热点看，题材股板块仍将继续活跃。综合多种因素考虑，建议在操作策略上为"大胆防御、谨慎进攻"。防御品种仍以传统消费为主，包括医药、食品饮料、商业零售等。进攻品种以新兴产业为主，包括节能减排、信息网络为主。(张勇)

本周市场将有三大看点     世博效应持续

　　上周大盘走出震荡调整行情。尽管上周三市场多头发力组织反弹并收复年线，但由于市场做多热情缺乏整体效应，年线得而复失。由于目前权重股已跌至价值投资区域，因此指数向下空间有限，预计本周上证指数在3000点上下震荡。

　　从近期市场盘面特征来看，权重股领跌局面十分明显。地产股在政策调控压力下持续调整。从一季度的基金持仓情况来看，房地产、金融板块出现主力减持的现象。因此，继地产股调整后，金融等权重股也加入调整行列中，对股指形成了拖累。此外，股指期货在进入第二个交易周后，其助涨助跌效应开始发挥功效。股指期货合约的第三个交易日，其成交金额就超过了沪市当日成交金额，这也在说明股指期货市场对A股市场的影响力不容忽视。

　　不过目前权重股已跌至价值投资区域。首先，银行股在2009年年中之后走势一直不尽如人意，反映出投资者对银行再融资、2010年xx增长减少、甚至坏账增加的忧虑。但目前上市银行2010年{dy}季度实现净利润同比增长可能高达25%以上，中型商业银行的增长更为明显。另外，在中国经济高速增长的环境下，银行提高资本充足率对第二年的净资产收益率将形成正面影响。即使未来加息，对银行股也会是偏利好；但对石化股而言，今年一季度国际油价基本维持在70-80美元/桶的高位运行，国内油气开采业实现利润有望同比增长{bfb}以上。中国石油利润增长会比较明确，中国石化也有望获得小幅增长。因此从估值上考虑，中国石油等权重股的动态市盈率明显偏低，很大程度上封闭了股价大幅下挫的空间。

　　技术上，从上证指数日线系统看，5日均线快速回落并对250均线形成死叉，但上证指数上周收盘偏离20日均线较大，指数将有回拉引力；KDJ指标的J值已在低位震荡，短期超卖，预示下跌动能不足。

　　总之，大盘权重股普遍超跌及上周空头能量已大部分释放，本周上证指数围绕3000点震荡的可能性大。

世博消费服务业机会多概率60%

　　上海世博会于2010年5月1日开幕，10月31日闭幕，历时184天，预计将吸引国家和国际组织200个，预期参观游客8000万到1亿人次，是历史上规模{zd0}的一届博览会。

　　根据测算，上海世博会境内外游客消费总额将达到1659.69亿元，拉动商贸零售增长18.06%，餐饮增长66.46%，航空运输增长51.85%，酒店住宿增长79%。后续期，“后世博”效应将持续、多层次地辐射长三角区域，随着产业升级和新兴产业崛起，“长三角经济圈”将成为新的经济增长点。

　　投资者可重点关注消费服务行业。北京奥运会与上海世博会同属于注意力经济，两者对经济的拉动效应比较相似。通过分析发现，奥运板块在奥运开幕前第7个月大涨，在开幕当月大跌，而世博板块在世博会开幕前的市场表现与奥运板块相似。但考虑到世博板块前期整体估值较低，有一定安全边际，主要包括商业贸易、餐饮旅游、交通运输、食品饮料板块等可能会有较好的交易性机会。(大可)

【投资参考】

哪些结构性机会值得关注？

　　当前市场的悲观情绪，源于未来的不确定性，例如，对未来经济的二次探底以及再一轮金融危机的可能性的担心。因此，现阶段投资者可关注不确定性相对较少的行业。具体来看，军工、医药、以及一部分投资拉动型的行业值得关注。

一、如何理解当前市场的恐慌情绪

　　由于房地产的连续性调控政策，以及央行的收紧流动性动作，引发市场的担忧情绪。其中权重板块地产、银行成为重灾区。当然，这些板块下跌的逻辑也不难理解。在2009年新增的信贷中，房地产xx占两成多，地方融资平台占五成左右。而地方政府的融资平台很多是没有现金流的公司，还款资金来源只能依靠土地出让收入，如果房地产陷入不景气，这些信贷资产的质量就要打折扣了。

　　值得注意的是，央行早前已经表示，除非宏观经济复苏的势头已经十分明朗，不然不会轻易退出宽松政策。也就是说，在当前经济复苏仍不牢固的情况下，政府的调控都将是阶段性的，力度有限的。因此，当前市场的系统性风险是有限的、可控的。投资者只需要注意市场反应过度的风险，以及市场结构分化、板块轮动的风险。

　　综合而言，目前全球经济已经有明显复苏的迹象；此外，全球各国对于"经济二次探底以及再一轮金融危机"的可能性，有着高度的重视，并且作好了相关的准备，因此，就算这种情况出现，也不会太严重，甚至是阶段性的，因此不会引起股市太大的调整。另外，"灵活调控，有保有压，阶段性调控"应是2010年管理层的施政思路，这也是市场不会单边下跌的原因。

　　二、确定性较好的板块值得关注

　　从上面的分析可知，当前市场的悲观情绪，源于未来的不确定性。因此，现阶段投资者可关注不确定性相对较少的行业。具体来看，军工、医药、以及一部分投资拉动型的行业值得关注。

　　医xx面，参考主流机构的盈利预测，医药板块主要公司10年的PE约在30倍左右；在市场中属于估值的中上区域。值得关注的是，在10年市场不确定性因素仍然较多的情况下，医药板块仍然值得投资者阶段性关注。另外，催化剂方面，各种政策的出台对医药板块构成积极的影响。如医改政策不断深化推进，医药行业在生产、流通、销售等环节，都将发生重要的变化，主要的特点是，行业的集中度不断提高，行业强者恒强的特点更加明显。

　　军工方面，众所周知，航天军工是抗周期性行业，具有较好的稳定成长性。据数据统计，在过去十年中，国内军费增长的幅度稳定保持在10-20%之间。另外，截至2008年底，xx军工集团总资产约为14961亿元，而上市资产仅为2513亿元，占比为16.8%，未来资产注入的空间巨大。

　　{zh1}，投资者可从固定资产投资高增长中把握机会。从目前的情况来看，未来投资加大的领域主要集中在铁路、公路、码头、农村基建等领域，这给相应的领域带来了投资机会。其中，铁路领域的投资值得关注。

　　一般而言，铁路行业具体包括以下几方面：铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、路面铺设相关设备、铁路运输等。从受益的先后顺序来看，分别铁路施工、路面铺设相关设备、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。从受益先后来看，分别是铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。（万隆）

关注战略性新兴产业投资机会

　　上周五午后银行、地产板块初步出现止跌迹象让投资者对大盘企稳充满期待，而晚间美国股市走强，三大指数再创年内新高进一步增强市场信心。但xx的消息面却难以乐观。央行调查统计司23日发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》报告指出，下一阶段，应继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，努力稳定价格总水平。这是央行一年来首提稳定价格总水平，无疑将引发市场对加息的担忧，另一方面证监会国土部再出重拳，共同严控房地产企业融资继续对房地产板块施压。尽管有高盛唱多A股、基金参与期指、战略性新兴产业规划即将出台等利好，但对市场影响{zd0}的银行、地产等权重股目前走势疲软，利空消息无疑是雪上加霜。

　　股指期货交易投机气氛浓厚，大量合约均在当天平仓，导致交易火爆却不能提前反应市场的波动，反而受国际国内市场波动的影响，这种格局在今天依然没有改观，股指期货的成交额超过沪市的成交额，与此同时，昨日有四只新股申购，这些都对市场资金有一定的分流。大盘蓝筹股持续疲软对市场人气打击很大，不管从股指期货还是沪深300、上证综指等指数的表现来看，大盘都处于弱势整理的格局。要改变这种格局，还要看大盘蓝筹股能否摆脱目前的弱势。在目前的市场环境下，投资者只能在控制风险的前提下轻仓参与部分强势题材股的短线机会，特别是和战略性新兴产业有关的题材股，可能会有一定延续性。（罗燕苹）　

【主力动向】

一季度xx基金操作还原：果断换仓减仓

刚刚过去的一季度业绩显示，主题投资风格基金一路{lx1}市场，而大部分股票类投资基金表现却相当糟糕，最终以亏损告别一季度。大摩华鑫{lx1}优势则以8.91%的增长率，位居全部基金的xx，嘉实主题增长率8.37%，位居配置混合基金之首。

大摩华鑫{lx1}优势：换仓换出业绩{gj}

　　一季度末该基金的股票仓位为76.05%，仓位并不算太高。大摩华鑫{lx1}今年一季度重点加仓了机械设备行业，而对于低估值的金融保险也略有加仓。而其对医药股也是青眼有加，在xx基金重仓股中就有马应龙和华邦制药两只医药股。

　　对比去年年报，不难发现，大摩华鑫{lx1}优势的基金经理项志群在一季度进行了大换仓，基金的xx重仓股中除了诺普信、亨通光电、马应龙、中恒集团仍被他看好之外，其他六只均为新面孔。上海医药、一汽富维、辉煌科技和兴业银行4只股票为一季度新建仓，华邦制药和南京银行则分别为去年底重仓股的第19位和第11位。而其对医药股也是青眼有加，在xx重仓股中就有华邦制药和马应龙两只医药股。该基金的优异表现主要得益于中小盘股的强势表现，一季度辉煌科技涨幅达到38.22%，中恒集团涨幅高达36.82%，诺普信涨幅高达19.15%。

　　嘉实主题：减仓应对震荡市

　　去年年末，嘉实主题精选的股票投资的仓位维持在80.88%，而今年一季度该基金的股票仓位迅速降低到60.30%，降幅高达20%，正是由于迅速地减仓，才为该基金的净值增长赢得了先手。嘉实主题的前三大重仓行业分别是机械仪表19.77%、信息技术11.24%、生物医药9.07%，而和去年第四季度一样，该基金基本没有配置金融保险和地产类个股。

　　相比去年底，嘉实主题前xx重仓股变动不大，{wy}新进的是中国卫星。嘉实主题精选的基金经理邹唯，仍旧对电气设备股情有独钟，一季度继续持有国电南瑞、特变电工、许继电气、平高电气和荣信股份。嘉实主题一季度新建仓的中国卫星区间业绩涨幅高达47.47%，此外{dy}大重仓股康美药业涨幅为14.15%，荣信股份涨19.83%，哈飞股份涨25.28%，许继电气涨38.27%。

　　华夏大盘：成地产、金融的"粉丝"

　　一季度，华夏大盘精选基金未能再度占据净值增长率{dy}的宝座，究其原因和它逆市加仓银行、地产等行业有很大关系。这些个股在一季度极大地拖累了该基金的业绩。

　　今年一季度王亚伟仍然紧扣蓝筹主题，大幅加仓地产板块，并且对于金融保险持有比例仍保持高位。华夏大盘持有金融保险的比例达到26.15%、房地产业的比例达到15.70%。华夏大盘加仓工行1500万股、加仓建行1135万股、加仓交行678万股。整体加仓比例都在10%以上。

　　对比去年年报，华夏大盘基金经理王亚伟一季度加仓最积极的是东湖高新和广汇股份。截至一季度末，华夏大盘持有广汇2058万股，增仓437万股，持有东湖高新1620万股，增仓620万股，为一季度的主要加仓股票。这两只王亚伟"新宠"个股一季度也给了他喜人的回报，东湖高新涨84.82%，广汇股份涨39.39%。

　　银华核心优选：重仓汽车，开倒车

　　去年下半年重拳出击汽车股的银华核心优选，在一季度却遭遇滑铁卢，净值增长率为-4.18%，在181只股票型基金中排名第111位，成为一季度排名跌幅{zd0}的股票型基金。可以说，银华核心价值优选的xx重仓股和去年四季度相比是变化最小的，依然是上海汽车、苏宁电器、宝钢股份、一汽轿车等老面孔。今年一季度汽车板块调整明显，尤其是汽车板块龙头上海汽车跌幅超过20%，给重仓该板块的银华核心价值带来较大打击。

　　银华核心优选基金经理陆文俊还携手王亚伟对金融股进行大幅加仓，去年四季度末，银华核心价值仅持有1.22%金融保险股，但今年一季度末银华核心价值持有该板块比例上涨到4.90%。重仓股中大多数个股表现不佳，虽然也跟随银华系其他基金一起大举增持神州泰岳等创业板个股，但也是回天无力，只能接受一季度业绩大变脸的结局。（倪鹏翔）　

房地产板块重创10只基金国联安成重灾区

　　房地产调控政策一出台，就把A股市场拍到3000点之下。本就疲弱的房地产板块更是毫无抵抗，4月19日，板块内20余只个股被砸在跌停板上。

　　目前，有10只基金因重仓房地产板块导致19日净值大幅下挫，分别是国联安精选、富国天瑞强势精选、国联安优势、国联安主题驱动、宝盈核心优势、华宝兴业先进成长、诺德成长优势、泰信先行策略、易方达行业{lx1}、嘉实量化阿尔法。

　　国联安基金公司成为受累房地产的重灾区。

房地产股拖累10只基金

　　受房地产板块拖累{zd0}的基金是富国天瑞强势精选，4月19日该基金净值从0.88元降至0.83元，跌幅高达5.72%。

　　截至4月21日该基金尚未发布一季报，但是该基金2009年年报显示，其重仓持有房地产股，持有的比例占股票投资的13%。在前10大重仓股中，大比例持有金地集团、保利地产、招商地产。

　　19日，招商地产跌幅达10%，保利地产跌幅达9%，金地集团跌幅达8%。

　　跌幅位居前列的10只基金中除了富国天瑞强势精选外，还有4只也明显重仓持有房地产股，分别是国联安精选、国联安优势、国联安主题驱动和宝盈核心优势基金。

　　这4只基金在4月19日的跌幅分别高达5.19%、5.63%、5.32%和5.11%，如此大的跌幅透露出，它们去年重仓持有的地产股还留在手中。

　　去年年报中，这4只基金持有的房地产股分别占股票投资的15%、11%、10%、10%，主要重仓持有保利地产、招商地产、华侨城A、金地集团和万科A等地产板块股票。

　　更有甚者，在今年一季度还在加仓房地产股。

　　最典型的是易方达行业先行基金，在去年年底对房地产行业还是空仓，今年一季度持有的房地产股骤然增至股票资产的9%，直接导致4月19日业绩下跌4.29%。

　　此外，一季报显示，华宝兴业先进成长、诺德成长优势、泰信先行策略和嘉实量化阿尔法在去年年底开始看多房地产，手中持有不少房地产股票，并在今年一季度继续加仓该类股票，截至一季度末，分别持有房地产股票超过了股票资产的10%。

　　正因为它们重仓持有这类股票，4月19日，单位净值分别下跌了4.9%、4.8%、4.1%和4.35%。

　　华宝兴业先进成长和诺德成长优势一季度均重仓持有万科A，该股4月19日跌幅高达8%，一季度末至4月20日跌幅已高达18%。

华夏多只基金逃过一劫

　　提前抛弃房地产股这个“烫手山芋”最典型10只基金分别是华夏策略精选、华夏大盘精选、华夏平稳增长、信诚精萃成长、华安宝利配置、华宝兴业多策略、诺安平衡、华商{lx1}企业、华夏红利、华夏复兴。

　　王亚伟管理的华夏策略精选和华夏大盘精选，在一季度末房地产行业股票占股票资产比例分别高达19%和17%，而在19日这两只基金的跌幅明显少于大盘。可以看出，王亚伟已经减持了手中大部分房地产股票。（刘宗源）

【板块分析】

　　银行、地产、有色、煤炭、保险、农林牧渔、食品饮料、商业零售等8大行业将是通胀预期之下最受益的板块,各大机构近期也在对“抗通账主题”进行积极布局,值得投资者重点关注。

农林牧渔政策倾斜价格稳升

　　农林牧渔的长足发展与国家政策密不可分。改革开放30年间,中央阶段性承接着发布11个扶持"三农"改革的"一号文件",对农业发展、农村兴盛、农民增收等进行了全方位的指导,使得农民充分享受政策扶持所带来的利好。全面取消农业税、牧业税、农业特产税和屠宰税;制定直补农民种粮先河,逐步实现了粮食直补、农资综合直补、良种补贴和农机具购置补贴等制度;放开粮食市场购销价格等都给予了农民莫大的扶持。中国粮食生产经受住大考,2009年粮食生产大局已定,预计全年粮食产量将再创历史新高,实现近40年来首次连续6年增产。

　　农林牧渔行业2009年第三季度业绩回升较明显,其中营业收入同比增长5.11%,鏊俳现衅谔岣?.41个百分点;净利润同比下滑3.50%,但较中期降幅收窄13.29个百分点。子行业中,疫苗行业增速依然最快,畜牧养殖业亏损额减少。

　　中金公司建议结合各子行业动态,寻找其中投资机会:

　　1。关注生猪疫情发展及相关股票交易性机会:从交易性机会而言,生猪疫病爆发后首先让人想到的动物疫苗公司(如中牧股份(600195)、金宇集团(600201)),其次是疫病过后因生猪存栏量锐减、猪价强劲反弹而受益的生猪养殖企业(如正邦科技(002157)、罗牛山(000735)和新五丰(600975)),再次是得益于猪价上涨与生猪补栏逐渐回升的猪饲料生产企业以及畜禽和水产类养殖公司(如新希望(000876)、通威股份(600438)、民和股份(002234)、圣农发展(002299)和福成五丰(600965)).

　　2。糖价仍不甘心,棉价蒸蒸日上:尽管国内外期货市场糖价炒作让位于棉价的趋势愈发明朗,但受地方政府做多意愿影响以及席卷全国的寒潮提前到来引发今冬明春国内甘蔗主产地恐再遭霜冻灾害的担忧,未来现货糖价或有进一步上涨空间(如南宁糖业(000911)、中粮屯河(600737))。日前,中国再度下调2010年产季棉花产量预测,原因是气候不佳导致亩产低于预期,这使得棉花减产幅度由此前估计的79万吨或10.1%扩大至104万吨或13.4%,从而推动国内外棉花价格稳步上扬(相关企业主要包括新农开发(600359)、新赛股份(600540)和敦煌种业(600354)).

　　3。刺参价格环比回升趋势无忧,浮筏扇贝闹病令底播扇贝销路不愁:目前,山东地区刺参价格仍维持在150元/公斤高位。此外,浮筏扇贝连年闹病使得养殖户投苗量缩减,从而令底播扇贝销路不愁(相关企业主要包括好当家(600467)和獐子岛(002069)).

　　4。橙汁价格大幅上扬或可推动苹果浓缩汁价格提前走出谷底:10月份国际市场橙汁期货价格环比大涨24%,橙汁价格暴涨使得新榨季中国苹果浓缩汁出口价格反弹可能早于预期,相关企业主要包括海升果汁、安德利果汁(HK)和国投中鲁(600962)。

保险板块：机构重仓投资{zj0}

　　保险公司新增债券收益率数据维持了今年以来的持续增长的趋势。10月末，新增债券收益率达到了4.41%，比上月末上升了15bp，目前新增债券收益率已全面超过了上市保险公司的结算利率(10月份中国人寿(601628)(601628)和平安的结算利率分别为3.9%和4.25%，预计太保结算利率还将维持9月份的3.85%)。预计在明年1季度之前，保险公司的总体投资环境是处在{zj0}的组合之中。

　　投资收益大幅增加。中国平安(601318)(601318)三季报显示，前三季度公司实现净利润73.43亿元，每股收益1.14元，分别较2008年同期增长388.1%和418.2%。中国人寿(601628)(601628)前三季度实现净利润198.74亿元，同比增长51.58%。中国太保(601601)(601601)前三季度实现净利润40.61亿元，同比增长约4.8%.

　　今年以来，A股大幅反弹，保险三巨头纷纷提高权益投资比重，从而获得了较为不错的投资收益。三家上市保险公司中，中国平安(601318)的投资收益最为不菲，前三季度中国平安投资收益达246.41亿元，投资收益率达4.8%，每股净资产达12.32元，是{wy}净资产环比上升的上市保险公司。中国人寿(601628)三季度因投资策略较为激进，权益仓位较高，股票浮盈减少，使得每股净资产环比下降2.5%。而中国太保(601601)三季度每股净资产6.5元，环比缩水3.3%。多位分析人士指出，与中国平安、中国人寿相比，中国太保今年以来权益投资仓位较低，因此错过了股市反弹的大好行情。

　　保费质量同升支撑业绩。随着保险产品结构调整的压力逐渐减小，保险公司保费增长势头被业内看好。数据显示，中国人寿9月结束了连续6个月的保费负增长局面，同比增长13.3%。太保寿险9月保费收入环比增长28.6%，预计全年有望实现正增长。中国平安前三季度寿险保费收入同比增长33.5%.

　　基金和QFII持续流入。基金三季报显示，保险公司成为基金公司重点配置对象。基金公司三季度末{dy}重仓股是中国平安，持股市值约占基金净资产的2.45%。其中，华夏基金旗下有11只基金将中国平安作为重仓股，易方达、嘉实、华安旗下也有多只基金重仓中国平安。据统计，10月以后，机构流入该股的资金仍高达11.18亿元。

从中国人寿前xx流动股东情况来看，诺安股票(320003)证券投资基金、博时第三产业(050008)成长股票证券投资基金分别位列第三和第七，另有三家新增仓的QFII。中国平安、中国太保也有多只基金进入前xx流通股东之列。

商业零售业绩改善基金超配

　　数据显现社会消费能力温和回升。前三季度,社会消费品零售总额89676亿元,同比增长15.1%;扣除价格因素,实际增长17.0%,比上年同期加快2.8个百分点。其中,城市消费品零售额61013亿元,增长14.8%.

　　行业整体盈利能力得到提升。2009年前三季度零售行业整体的摊薄净资产收益率为8.64%,较去年同期提升0.08个百分点;前三季度行业整体销售毛利率为18.82%,较去年同期提升0.46个百分点。销售毛利率的提升是年内行业超预期的一个关键因素。

　　收益质量进一步提高。2009年前三季度经营活动净收益对利润总额的贡献较去年同期提高,价值变动净收益对利润的贡献减少,扣除非经常性损益后的净利润占净利润的比重高于往年同期,说明公司前三季度的业绩回升更多依靠经营性活动的改善;前三季度行业整体经营性活动现金流改善明显,报告期末经营性活动产生的现金流量净额占营业收入的比重较去年同期有较大提升。

　　偿债能力持续提升。2009年前三季度行业整体资产负债率为62.49%,较去年同期略有提高,但由于行业整体的经营状况有较大改善,前三季度的流动比率、速动比率较去年同期有所提高,从趋势上看,行业整体偿债能力持续提升的趋势没有改变。

　　基金超配比例扩大。根据证监会行业分类情况来看,基金持有批发和零售贸易股市值占基金全部持股市值的比例由2季度的5.32%上升到5.41%,行业超配比例由2季度的1.31%上升到1.79%,超配比例进一步扩大。

　　基金重仓的商业股数量上升,范围扩大。2009年3季度基金重仓的商业股数量为25家,而2009年2季度重仓的商业股数量为18家;其中,新增加的重仓股共11家,分别是鄂武商A、武汉中百(000759)、天音控股(000829)、步步高(002251)、新华都(002264)、家润多(002277)、大厦股份(600327)、老凤祥(600612)、东百集团(600693)、百大集团(600865)、重庆百货(600729);被剔除的重仓股共3家,分别是南京中商(600280)、欧亚集团(600697)、轻纺城(600790)。

　　机构普遍看好个股分三类:1。具有世博会概念的个股,如苏宁电器(002024)、豫园商城(600655)、百联股份(600631)等;2。业绩改善中的个股,如新华百货(600785)、银座股份(600858)、南京中商(600280)、xxx(600628)等;3。估值在行业内仍处于较低水平的个股,如东百集团(600693)、苏宁电器(002024)、欧亚集团(600697)、鄂武商等。

食品饮料增长强劲机构增持

　　在经济回暖、居民消费能力上升、市场步入正轨的带动下,前9月,国内食品饮料行业的运行保持稳定发展态势,工业增加值和投资都保持较快的增长速度,上市公司的财报也显示,随着宏观经济的回暖,国内食品饮料企业的业绩也出现较好的发展趋势。9月份,消费者信心指数继续回升,为88.1,较8月份回升0.1。虽然这一指数有所回升,但是仍在历史较低水平。从消费者角度来看,消费信心、热情和预期恢复较为明显。

　　9月,食品饮料行业下的三个子行业的工业增加值增速保持良好。其中,农副食品加工业9月工业增加值增速为19.5%,1-9月工业增加值增速为16.6%;食品制造业9月工业增加值增速为15.5%,1-9月工业增加值增速为12.1%;饮料制造业9月工业增加值增速为16.7%,1-9月工业增加值增速为12.9%.

　　金融危机并没有给食品饮料行业的运行带来太大的影响,随着紧急回暖和消费市场的回升,食品饮料行业的发展一直保持良好的增长态势。在多种利好的带动下,食品饮料行业全年业绩值得期待。同时,在行业持续景气的同时,食品饮料企业的业绩也保持上升。1-9月,47家食品饮料类上市公司合计实现营业收入1168亿元,同比增长4.82%,延续了二季度的上升势头;实现归属于母公司净利润134亿元,同比增长45.13%.

　　今年3季度,基金对食品饮料的配置比例有所提高,从2季度末的4.93%上升到5.95%,超配比例也从0.20%上升到1.18%.3季度,大部分重点公司都受到了基金的增持。其中,行业和公司基本面都有好转的*ST伊利在基金前xx重仓股中的持股比例从2季度的6.67%上升到17.16%。而五粮液(000858)在基金前xx重仓股中的持股比例从2季度的3.42%下降到2.12%.

　　天相投顾预计2009年食品饮料行业净利润增速将达到60%,剔除乳企数据,增速也将达到30%左右。第四季度,随着经济的回暖带动商务消费的回暖,xx酒类终端消费有望再次启动。相关公司的业绩将会受益。重点推荐:五粮液(000858)、贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)和张裕A;大众消费品看好乳制品行业的发展潜力,推荐*ST伊利;从公司层面来讲,看好业绩稳定增长的新疆白酒企业伊力特(600197)及成长性较强的金种子酒(600199)。

银行全年实现正增长没有悬念

　　第三季度业绩报告显示,虽然各家银行的净利润参差不齐,但制约商业银行盈利的净息差下降和资产质量恶化两大因素已不复存在。从各家银行公布的业绩情况来看,在今年四季度商业银行净利润有望继续保持稳定增长,全年实现正增长已没有悬念。

　　目前,我国银行业的主要收入来自于利差收入,因此,利差的变动情况对银行盈利的情况影响较大。值得注意的是,从二季度起,银行的信贷结构出现明显的改善,票据融资的比例明显下降。对应的是,利差也出现见底的迹象。另外,目前国内的利率已经处于相对较低的水平,下调的空间已不大;假若我国经济有继续走好的趋势,国内利率还可能跟随澳洲上调。因此,国内银行业的利差基本上是筑底成功,这对于未来银行板块估值有积极的作用。

　　上市商业银行的资产质量继续保持稳定。从目前公布的数据来看,多数商业银行不良xx率和不良xx余额均实现了"双降",而部分商业银行则是"单降"。根据中国银监会{zx1}发布的数据,截至2009年9月末,我国境内商业银行(包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行)不良xx余额5045.1亿元,比年初减少558.0亿元;不良xx率1.66%,比年初下降0.76个百分点。商业银行拨备覆盖率144.1%,比年初上升27.7个百分点。

　　由此,在四季度商业银行xx应该会继续保持稳定,这无疑将为商业银行在全年实现较好的业绩打下坚实的基础。

　　广发证券(000776)则指出,在通胀预期下,对于银行业来说,最明显的好处就在于金融资产与抵押物升值,特别是一些房地产企业信贷和个人按揭xx较多的银行受益会更明显。从银行业绩来看,三季度由于多数银行息差见底回升,信贷量平稳增长且结构优化,可能成为全年业绩高点,并实现三季度环比正增长,有利于推升估值水平。

操作上,关注兴业银行(601166)、招商银行(600036)、民生银行(600016)等业绩回升弹性较好、增长确定性较高的银行股。同时,南京银行(601009)、北京银行(601169)、工商银行(601398)等资本金较为充裕、资本充足率和核心资本充足率较高的银行,以及未来有增资扩股或者定向增发的银行,如浦发银行(600000)、深发展等也将受到追捧。

有色金属政策支持趋稳回暖

　　受国家有色金属振兴规划等政策激励,有色金属行业持续回暖。虽然还难言全球经济已步入复苏,但不容否认的是经济衰退趋势已放缓,甚至已出现一些见底迹象。从有色金属产量、开工率、订单、9月制造业采购经理人指数、失业率、加工费等指标看,有色金属行业实体经济基本面正逐步回暖。

　　4月1日起,政府为了应对外需回落,重启上调有色金属出口退税政策。这次出口退税提高主要涉及xx金属品种,同时也会增加冶炼产品需求量有望提高出口退税率的金属制品,主要集中在xx金属品种,其中钢材主要包括冷板、镀锌等,铝材等。目前,除黄金以外的主要金属制品都呈产能大于需求的严重过剩状态,出口退税对xx产品的出口需求有一定的刺激作用,对xx金属品种出口的拉动也会增加对上游冶炼产品的需求量。主要涉及钢材xx产品及铜铝精深加工产品,这将使得国内相关金属加工企业的出口利润进一步提高,提高这部分企业的开工率,从而增加国内金属冶炼产品的需求量,使金属产业链走向良性循环的道路。

　　另外,受出口利润提高驱使,国内产品流向国外,对改善国内金属供需总体过剩的现状具有一定的作用,鉴于供求方等基本面在短期内尚无法缓解,但行业整体上在朝着企稳回升的方向运行。

　　截止到9月,在有色金属产量大幅上升的同时,表观需求也出现了明显的反弹,铜创出了月度表观需求的历史新高,达68.8万吨,而铝的需求也出现了明显上升。9月全国房地产开工面积累计同比增长17.7%,较8月的14.7%有明显提高;中汽协统计9月汽车产量达到了136万辆的历史新高。有色金属下游产业全面回暖带动了国内有色金属需求的恢复。

　　综合天相投顾、中投证券、中信证券(600030)、齐鲁证券等投资机构对有色金属的策略报告,关注三大投资机会。

　　具有资源优势的上市公司。在金属价格上涨时可以明显受益,但仍要综合评判企业长期资源发展形势,企业长期盈利水平,成本费用控制水平,企业资产运营效率,企业长期财务水平,企业长期发展战略及发展前景,建议持续关注中金岭南(000060)、驰宏锌锗(600497)、山东黄金(600547)、中金黄、紫金矿业(601899)和江西铜业(600362)。

　　新材料新技术新产品会成为未来行业一个长久的投资主题。建议投资者关注包钢稀土(600111)、宝钛股份(600456)、东方锆业(002167)、厦门钨业(600549)、南山铝业(600219)。

　　并购重组是永远的主题。在振兴规划中,政策明确提出促进企业重组,优化产业布局。因此,中国铝业(601600)、中国有色、五矿集团等央企背景的有色金属企业将普遍受益。

煤炭行业景气度处于底部区域

　　据统计,今年前5个月全国共耗用电煤6.13亿吨,同比减少5.4%。全国钢铁行业耗用原煤1.86亿吨,同比增加1.5%;全国建材行业耗用原煤1.39亿吨,同比增加8%;全国化工行(601398)业耗用原煤5864万吨,同比增加4.4%。除电煤外,其他三大行业均实现正增长。目前,中国经济仍处于危机过后的逐步回暖中,在煤炭的下游行业中,电力、钢铁、建材、化工的煤炭消费占比分别为55.2%、13.4%、13.8%和5.6%。预计随着钢铁行业将逐渐复苏,水泥行业保持平稳运行,下半年发电量将逐步回归至正增长,2009全年的煤炭需求形势将逐步好转。

　　从供给方面看,截至2009年5月,全国煤炭产量累计完成10.34亿吨,比去年同期增产2807万吨,增幅为2.8%。从月度产量来看,全国5月份单月原煤产量达到2.41亿吨,同比增长6.4%;环比增长7.8%.1-5月份,国有重点煤矿原煤产量同比增加6.7%;而地方煤矿同比产量增幅为-2%,表明国有煤矿仍是全国原煤增产的主力,地方煤炭资源整合并未对我国原煤产量构成明显影响。总体而言,2009年煤炭供过于求的局面仍将维持。

　　分析人士指出,在市场强烈的通胀预期下,大宗商品价格强劲反弹,可看出通胀预期对于资源品价格的强有力支撑。二级市场上,煤炭的资源品属性将长期成为投资者重点关注的板块之一,通胀将为投资者提供心理支撑,煤炭板块有望获得"资源品溢价"。

　　根据目前煤炭的供需格局、下游需求变化,以及价格动态、油价走势等指标,炭景气已处于底部区域,而炼焦煤将成为价格弹性{zd0},{zx0}获益的子行业,建议布局炼焦煤企业。综合业绩对炼焦煤价格敏感性、资源储量及估值来看,建议逢低介入潞安环能(601699)、西山煤电(000983)和盘江股份(600395)。同时,具有明确资产重组及资产注入预期的大同煤业(601001)、平煤股份(601666)、国阳新能(600348)、金牛能源(000937)等也值得密切关注。