当升科技27日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　当升科技是国内{dy}、世界第三的锂电池正极材料专业供应商，公司主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售，2009年销售正极材料2476吨，是国内{dy}、世界第三的锂电正极材料专业供应商，市场占有率达到10.4%。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：当升科技合理价格区间为45-54 元

　　公司是国内{zd0}锂电池正极材料生产商，是小型锂电正极材料的{ldz}，同时积极布局动力锂电池正极材料，在未来动力锂电正极材料领域具有高发展潜力。公司背靠北京矿冶研究总院，是产研结合的典范，具有技术优势及较高技术发展潜力。

　　锂电正极材料需求将持续高增长。

　　预计未来十年，锂电池产业都处于快速增长阶段。到2018 年锂电池产业的产值将达到约320 亿美元。其中2018 年电动汽车领域的锂电池产值将占50%以上，超过160 亿美元。锂电池正极材料也将迎来高速发展期。

　　IPO 募集项目将大幅增加公司利润。

　　本次募集资金投向年产3,900 吨锂电正极材料生产基地项目，总投资17196.91 万元。我们预计募集资金项目将在2010-2012 年分别为公司带来739 万、3969 万和4274 万元的净利润，合每股0.09元、0.50 元和0.53 元。

　　定价结论。

　　根据同行业公司2010 年的预测市盈率，参考近期创业板上市公司的平均市盈率水平。我们认为公司2010 年60-72 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为45-54 元。

　　天相投顾：当升科技合理价格在46.8－50.7元

　　公司此次发行A 股2000万股，发行后总股本为8000万股。公司{dy}大股东持股矿冶总院，占发行后总股本30.95%，实际控制人为国资委。

　　公司主营锂电池用正极材料，90%以上的收入与毛利来自于钴酸锂的生产销售。拥有钴酸锂产能3900　吨/年，多元材料产能200　吨/年，锰酸锂产能300　吨/年，2009　年在市场占有率达到10.40%，是中国{dy}、世界第三大锂电池正极材料专业供应商。

　　受益锂电池快速发展，新能源领域应用前景看好。公司主要产品应用于小锂电，是便携式电子产品市场主流二次电池产品，未来需求稳定增长。而公司重点发展的多元材料和锰酸锂有望在新能源领域取得突破，未来随着新能源汽车商业化而爆发性增长。预计2009-2018　年正极材料需求复合增长将达到22.86%。

　　公司市场覆盖面最广。公司钴酸锂产品已经通过了世界6　大锂电池厂商中的5　家认证，客户锂电出货量全球占比达到62%，是业内市场覆盖面最广的公司。由于获得大厂商认证时间长，质量、技术要求高，将形成一定的市场壁垒。

　　研发实力强，关键技术业内罕有。公司技术{lx1}，研发实力雄厚，拥有9项专利技术、5项申请中的专利和8项非专利技术，而且背靠大股东，拥有丰富的潜在研发资源。此外，公司是业内为数不多同时拥有前驱体制备技术和火法烧结工艺技术两段关键技术的多元材料供应商，该领域技术完备性最强。

　　募投项目分析。本次募集资金用于3900万吨/年正极材料产能项目，预计项目建设期9　个月，2010年年底达产，实现产能翻番。我们预计项目达产后，将新增收入4.65亿元，新增净利润3885 万元。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2010-2011年全面摊薄后每股收益为0.78元、1.45元，目前创业版化工企业(主要是新材料)2010年市盈率在55－70倍之间，综合考虑公司新能源概念和xxxx地位，我们认为应该给予二级市场60－65倍市盈率，合理价格在46.8－50.7元。

　　预测机构 单位：元

　　(18.28,-0.61,-3.23%)35.0-40.0

　　日信证券31.2-35.6

　　浙商证券22.5-26.3

　　中信建投33.8-37.5

　　兴业证券25.2-29.4

　　华平股份27日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主要从事基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务，始终致力于研究开发具有自主知识产权和自主品牌的视音频通信产品。公司主要产品包括视频会议系统、视频监控指挥系统和行业解决方案，具有大容量组网、智能网络适应、高保真视音频、软硬结合、多业务融合等创新特点，是全球少数几家能够实现集视频会议、视频监控、应急指挥调度、数据会议、电话会议、即时通信、视频点播、网络培训等于一体的高清多媒体综合解决方案提供商之一。

　　二、上市首日定位预测

　　国泰君安：华平股份 软件视频会议国内龙头 上市目标价52.43-62.92元

　　目前行业可比公司10年平均PE为49倍，我们建议的合理的询价区间为40.13-47.57元，对应2010年的PE 为27-32倍，我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至74.61-89.53元。上市目标价52.43-62.92元，对应2011年PE 为25-30倍。

　　世纪证券：华平股份合理价格区间为74.5元-89.4元

　　公司是业内{lx1}的多媒体通信系统提供商，全球少数几家能够实现集视频会议、视频监控、应急指挥调度、数据会议、电话会议、即时通信、视频点播、网络培训等于一体的高清多媒体综合解决方案提供商。

　　公司主要从事基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务，是开发并实现世界{zd0}规模视频会议系统应用案例的企业，国内最早发布1080高清视频会议产品的视频会议厂商，是国内最早推出达到国际{lx1}水平的音频处理技术的企业之一。产品包括视频会议系统、视频监控指挥系统和行业解决方案，具有大容量组网、智能网络适应、高保真视音频、软硬结合、多业务融合等创新特点。

　　多媒体通信的行业应用市场是以行业信息化为契机，针对政府、xx、金融、保险、能源、医疗等各个行业的业务流程，向客户提供定制化、个性化的多媒体通信系统。目前，多媒体通信的行业应用市场尚处于起步阶段，参与者较少，公司在这个市场启动较早，准确并充分把握了该市场机遇。根据专业市场调查机构调研，国内网络视频会议市场2009-2013年的市场规模复合增长率可达39%，2013年市场容量约40亿元；网络视频监控市场到2013年的市场容量更是接近100亿元。

　　公司本次募集资金将投向于全媒体统一协同通讯系统、全高清视频监控指挥系统和研发与技术支持中心建设，总投资额1.3亿元。募投项目全部达产后，平均年新增净利润4000万元。预测公司2010、2011年每股收益分别为1.49元、2.1元，考虑到公司的成长性、可比公司和创业板的估值水平，我们认为给予公司2010年50-60倍的PE较为合理，对应的价格区间为74.5元-89.4元。

　　预测机构 单位：元

　　大同证券 71.5-78.7

　　齐鲁证券 71.2-85.5

　　中信建投 77.3-92.6

　　三聚环保27日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　北京三聚环保新材料股份有限公司是为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术、服务的高新技术企业。公司发明的高性能无定型羟基氧化铁脱硫材料及相关固体脱硫剂产品，在世界范围内首次实现了固体脱硫剂的无排放循环使用。公司在国内首次完成了SAPO-11、ZSM-22、ZSM-23特种分子筛的工业化生产，实现了由上述分子筛所制备的润滑油加氢异构化催化剂的国产化，改变了我国石化行业生产xx润滑油xx依赖进口催化剂的局面。

　　二、上市首日定位预测

　　东兴证券：三聚环保首日收盘价格区间为38.08-43.52

　　能源洁净行业是二十一世纪的朝阳产业。作为为基础能源行业的产品清洁化和生产过程清洁化提供产品、技术和服务的新兴行业，环保要求的提高、能源消费的日益增长以及我国能源结构调整带动行业未来十年的产品需求年增速超过20%。

　　三聚环保未来五年领跑行业。三聚环保拥有强大的技术实力和专家型的营销团队，世界{wy}的可循环使用高效脱硫剂未来将主导市场，特种催化材料及催化剂在国内将建立垄断优势。09年营业收入和净利润分别达到30440万元和5098万元，07-09年营业收入和净利润的复合年均增长率分别为28.12%和122.80%，预计未来三年收入和利润的CAGR分别能达到42.32%和57.10%。

　　募集资金项目将帮助公司突破产能限制。公司募集资金投入生产的高效脱硫剂和新型分子筛及催化剂技术均为国际{lx1}水平，市场空间巨大。09年分别实现销量3340吨和269吨，项目达产后产能分别增加10,000吨和500吨；降氮硫转移剂是在环保执法力度加大、国家节能减排政策的大背下，针对石油炼制企业烟气硫氧化物和氮氧化物脱除的迫切需求而重点推广的高科技产品，技术处于国际先进水平，在竞争产品中是{wy}能实现同时脱硫除氮的硫转移剂。

　　盈利预测及投资建议。未来两到三年，公司将通过上市及募投项目的实施，在现有5900吨产能的基础上增加13000吨产能至18900吨，快速抢占高速增长的市场份额。我们预测公司10-12年发行摊薄后的每股收益分别为0.80元、1.47元、2.03元。估值水平上，近期创业板上市化工企业10年PE平均值是38，我们给予三聚环保10年35-40倍PE的预测，价格应在28-32之间。上市首日给予60%的溢价，首日收盘价格区间为38.08-43.52。

　　银河证券：三聚环保相对估值区间为23.40-31.20元

　　公司发明的高性能无定型羟基氧化铁脱硫材料及相关固体脱硫剂产品，在世界范围内首次实现了固体脱硫剂的无排放循环使用。公司在国内首次完成了SAPO-11、ZSM-22、ZSM-23特种分子筛的工业化生产，实现了由上述分子筛所制备的润滑油加氢异构化催化剂的国产化，改变了我国石化行业生产xx润滑油xx依赖进口催化剂的局面。

　　募投项目分析：公司目前产能为5,900吨，募投项目建成投产后，将新增产能11,000吨，公司规模经济效益将更加显著，产品结构将进一步优化，核心竞争力将进一步增强。

　　盈利预测：我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为3.86亿、5.21亿、7.09亿元；EPS分别为0.78元、1.08元和1.40元。估值分析。我们认为三聚环保2010年合理的PE为30-40倍，对应相对估值区间为23.40-31.20元；DCF{jd1}估值为26.50元。风险因素：技术替代和应收账款风险。

　　预测机构 单位：元

　　爱建证券49.0-56.0

　　(18.90,0.02,0.11%)34.0-36.0

　　申银万国25.0-30.0

　　天相投顾37.1-42.4

　　数字政通27日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司专业从事基于GIS应用的电子政务平台的开发和推广工作，为政府部门提供办公自动化(OA)、业务管理系统(MIS)和地理信息系统(GIS)一体化的电子政务管理信息系统，并提供政府各个部门间互联应用的关联型电子政务管理平台。公司在数字化城市管理领域市场占有率处于xx，至今承担了包括东城区网格化城市管理信息平台在内等十几个项目的应用系统开发工作。在国土、规划和房产等领域，公司成功实施过的各级政务系统七十余个，通过国土资源部、云南省国土资源厅、昆明市等诸多项目的实施，成功构建了部、省、市、县(区)四级国土资源管理部门基于数据同步和共享的电子政务协同工作平台。

　　二、上市首日定位预测

　　世纪证券：数字政通合理价格区间为55.55元-65.65元

　　公司本次募集资金主要投向"新一代"数字城管系统、数字社区管理与服务系统、专业网格化系统、金土工程"一张图"监管系统研发等项目。这些项目的投产有益于提升公司的核心竞争力并巩固公司的市场竞争地位，预计全部项目达产后，将新增年销售收入12.8亿元，新增年净利润4000万元。

　　预测公司2010年、2011年每股收益分别为1.01元、1.38元，考虑到公司未来的高成长、可比公司和创业板的估值水平，我们认为给予公司2010年55-65倍的PE较为合适，对应的价格区间为55.55元-65.65元。

　　渤海证券：数字政通合理价值中枢为65.65元/股

　　电子政务行业软件及技术服务提供商。

　　数字政通前身系2001年11月6日成立的北京数字通图科技有限公司，专业从事基于GIS应用的电子政务平台的开发和推广工作，业务主要涉及数字化城市管理、国土资源管理和规划管理等领域。公司主要为政府部门提供GIS、MIS、OA一体化的电子政务解决方案，并为政府提供各个部门间基于数据共享的协同工作平台。

　　预计未来3年保持高速增长。

　　预计2010~2012年，公司将分别实现营业收入0.94、1.23和1.62亿元，同比分别增长30.82%、31.34%和28.83%；分别实现归属于母公司净利润0.54、0.75和0.96亿元，同比分别增长29.9%、40.7%和27.4%；对应发行后股本全面摊薄每股收益分别为0.96、1.35和1.71元/股。

　　目前创业板中软件行业2010年平均动态市盈率为68.39倍，公司上市一年后合理价值中枢为65.65元/股，建议申购。

　　预测机构 单位：元

　　大同证券49.5-54.5

　　齐鲁证券50.9-61.1

　　上海证券54.1-64.9

　　中信建投57.0-69.0