对冲基金偷鸡不成改为养鸡，沪深300指数翻一倍也不贵

房价、物价和股价是老百姓最关心的三种价格，但是传统的经济学只研究物价，传统的金融学只研究股价，而对房地产的研究不论在国内还是国外都不是显学，似乎还没有一个经济学家因为研究房地产而得过诺贝尔经济学奖或孙冶方经济学奖。然而，恰好是在房地产上面，日本栽了跟头，美国栽了跟头，欧洲有些国家可能也难以幸免。现在国际上很多学术界和金融界的成名人物都在密切xx中国是否也会栽在房地产上面，不少对冲基金蠢蠢欲动。对于华尔街正在升温的“中国经济泡沫论”，我们不能掉以轻心，华尔街大佬的能量不止是说说而已的，光说不练的肯定成不了“大佬”。

一个眼光独到但对中国 “不友好”的美国人是华尔街对冲基金Kynikos Associates创始人兼总裁詹姆斯•查诺斯(James Chanos)，他在2000年成功预测了安然公司的破产，他也在2009年说中国的房地产泡沫相当于一千个杜拜。查诺斯说，判断泡沫存在的{zh0}证据是过度信贷，而不是过度估值。这是非常独到而正确的见解（尽管他对中国的整体经济和金融状况并不了解），迄今为止，但凡称得上“金融危机”的事件，无一例外与过度使用信贷有关。1929年的金融危机，日本金融危机，东南亚金融危机，美国的次按危机，都是如此。

股市的波动（或楼市的波动），哪怕跌了90%，如果没有涉及到信贷（如融资融券和银行持股），都不能算是金融危机。比如说，你有一百万现金，只花了十万买股票，即使股票跌了90%，你虽然很恼火，但你没有金融危机。可是，如果你只有五万现金，却借钱买了十万股票，那你就有金融危机了。如果只有少数人过度使用信贷，这只是少数人的投机失败，只是一种财富转移，但如果多数人都过度使用信贷并且出现偿付危机，就会造成财富的毁灭甚至创造财富能力的消失，这正是各国政府所担心并且要极力避免的。

中国几个主要城市的楼价上涨带来了很多负面的效果，最显而易见的是给银行按揭xx带来风险，因为银行按揭xx是以楼价的百分之几十来计算的，如果楼价涨了200%，即使按揭比例从70%降到50%（首付从30%升到50%）银行新增楼按的风险仍然增加了一倍以上。因此，要解决这个（局部过渡信贷）的问题，xxx的方法是由银监会发一个指引，规定每一平方米楼面的按揭不能超过某一个数额，比如说一万人民币（可以按重置成本来计算）。楼价高低应该由市场来决定，但银行如何防范风险应当由银监会做指引。

对单位面积楼按实行{zg}限额在中国具有非同寻常的意义，因为我国正处于从发展中国家向发达国家过渡的阶段，地区发展极不平衡。北京上海深圳的楼价有的可能已高达十万元一平米，但全国许多省会城市的房价平均不到五千，许多县城不到一千。因为银行按揭成数是全国统一的，所以越是楼价高的地方越能获得最多的银行资源，而银行资源越多越可以进一步炒高地价和楼价，进一步加剧不平衡……

更为可怕的是，上述格局一旦形成，就会像一个癌症，侵蚀整个经济和金融体系。为了防止楼市下跌带来中国式次按危机，地方政府不得不牺牲经济发展稳定楼价，银行不得不继续xx支持楼价，中央政府也会投鼠忌器害怕楼市崩盘。所谓“楼价绑架中国经济”就是这样来的。如果对于单位面积楼按实行{zg}限额，高楼价的地方可能会跌，但更多低楼价的地方可能会涨，银行的资金将会在全国得到更平衡的分布，既降低金融风险，也促进国家全面发展，缓解各种经济和社会矛盾。

4.15和4.17的“楼市新政”正是针对中国目前的楼市泡沫的局部性所采取的xx打击，其效果相当于对“单位面积实行{zg}限额”，且银行操作起来更为方便， 所以银行响应和执行的速度惊人的快。这样的措施，既可立竿见影控制金融风险，又可避免采取全面的货币紧缩措施殃及其他行业，甚至也不需要采取更多的行政手段打压楼价。如果有人愿意花几个亿买一栋楼，不论是自住还是做投资，只要不借银行的钱，并不会给社会带来金融风险，反而会促进投资和消费(相当于捐款给社会)。当然，如果这几个亿用来投资沪深300指数基金，或者用来建太阳能充电站和生态农场，对中国经济的发展可能更有利，投资者的长期回报也可能更高。

破除了房地产的“魔咒”之后，中国经济将迎来一个空前绝后的繁荣时期。其实，这个“黄金时期”已经到来了，一季度的经济数据（GDP12%，CPI2.2%）已经很好，好得让人不敢相信。2010年-2020年是中国从一个发展中国家进入中等发达国家的十年，人均GDP将从三千美元增长到一万美元以上，而中国股市也将经历空前绝后的长期大牛市。国际金融危机对中国的影响是有限的，从某种意义上来说，这反而（暂时）缓解了中国在能源和原材料方面的压力。能源问题、粮食问题、环境问题和发展不平衡的问题是中国的远虑，但是可以通过绿色战略（高速火车+电动汽车+太阳能充电站+生态农场）化解。（请参看相关博文）

世界上很少有人（包括中国人自己在内）相信中国人会把房地产问题处理得比日本人和美国人要好，虽然事实上过去三十年中国在宏观经济政策上的功课做得并不比谁差。对于已经沽空了A股和H股的对冲基金来说，上述的观点他们一定难以接受，或者不屑于接受。因此，他们还会继续发起攻击：一方面大家会听到许多关于看空中国经济和股市的言论，虽然常常自相矛盾，但却来自响当当的投资银行或基金公司；另一方面你会看到中国和香港市场的期指异常活跃。华尔街大佬的能量不止是说说而已的，我在前面一篇文章说到，贸易战的输家实际上是赢家, 金融战的输家才是真正的输家。

外管局应当将计就计卖掉两千亿美元美国国债，买回在海外上市的国企股。既然人民币升值是大势所趋，卖掉美国国债买H股(外汇储备结构性调整)对中国有百利而无一弊，但正常情况下这样的大动作会造成市场的波动，所以，{zh0}的调整时期，正是炒家攻击的时候。以现在中国经济的强势和外汇储备的实力，对付几个对冲基金是不费太多力气的，整个过程不会超过三个工作日，全部动用的资金不会超过三百亿美元。对冲基金偷鸡不成蚀把米之后，为了挽回损失，有可能会反手做多，买入与中资有关指数或基金——偷鸡不成改为养鸡（基）。

不过，不打不相识，结果很可能是皆大欢喜，就像人民币升值的话剧一样。从资产定价的角度来说，沪深300指数翻一倍也不算贵，因为许多公司的业绩今年都要翻倍，汽车行业涨两倍也有可能。甚至连地产公司的盈利也会很好，因为地产新政的目的只是要xx局部泡沫打断恶性循环，对于那些正正经经的房地产公司来说，正好比海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。十年之内，每一个高速铁路的车站周围，都将变成一个中等城市，万科为什么不去建城市而要去建“城市花园”？华侨城为什么不把“生态广场”的概念扩展为“生态城市”？

如果万科的股价翻倍，仍然不到其历史{zg}价的一半，而预期市盈率也只有二十多倍，比买楼收租合算得多，因为租金回报率已远低于5%了。如果建行的股价翻倍，市盈率也只有二十多倍，仍然低于汇丰的三十倍市盈率，所以，从长期来说买建行股票比把钱存在建行要合算。中国经济的全面发展将使各行各业都受益，其中{zd0}的受益者是那些具有全国性销售网络的公司，所以，工商银行、农业银行、中国人寿、中信证券、中石油、中石化、中国联通等等，今后几年的业绩都会很好。可惜，中国还没有沃尔玛（美国沃尔玛在中国小得可怜），如果中国有沃尔玛这样的全国性零售公司，一定会是全世界{zd0}的公司。