天相投顾研究报告：科华生物(002022)市场已对其麻痹的血筛市场暗香浮动：2009 年报显示，公司全年实现营业收入 6.21 亿元，同比增长 27.53%；实现营业利润 2.20 亿元，同比增长 28.02%；归属于上市公司股东净利润 2.04 亿元，同比增长 23.04%；实现每股收益 0.50 元，2009年分配方案为每 10 股送两股，派发现金红利 2.0 元（含税） 。 试剂业务稳定增长。2009 年试剂业务实现收入 3.44 亿元。同比增长 12%。其中，免疫试剂收入突破 2 亿元，生化试剂收入突破 1 亿元，核酸试剂收入约 3000 万元。随着性病三项和生化试剂新品种的上市销售，公司诊断试剂将加速增长，未来三年整体增长速度在 20%以上。 仪器业务加速增长。 2009 年仪器业务实现收入 2.61 亿元，同比增长 57%。其中资产仪器实现收入 7600 万元，同比增长 75%，代理仪器实现收入 1.84 亿元，同比增长 50%。2009 年公司销售生化仪器约 300 台，全国有 2000 家县级医院及上万家乡镇卫生院及社区卫生医疗机构，大部分医疗机构都存在购买新生化仪器的需求。我们预测公司自产仪器将继续保持高速增长。 血筛市场暗香浮动。按照 2009 年全国用血 1800 万袋， 检测费用按照保守价 40 元/袋估算， 2009 年血筛市场保守市场容量为 7.2 亿元。用血量每年约增加 15%，由此计算 2011-2013 市场保守容量为 8.28 亿元、9.52 亿元、10.95 亿元。另外，浆站约有 1-2 亿元的市场，这个市场将保持 20% 以上的增长。血筛试点的前期工作已经展开，预计 2010 年 5 月份开始试点，试点规模约 1.6 亿元，科华获得一半市场份额，贡献 EPS0.10 元。今后两年血筛市场大面积展开，该业务分别增厚科华 2011 年、2012年 EPS0.30 元、0.40 元。科华在此领域沉积已久，即将迎来收获，暗香已在浮动中。 未来股价催化剂。 （1）血筛试剂开始贡献利润； （2）试点规模扩大； （3）新产品上市； （4）与其它企业强强联合。 盈利预测与投资评级。我们维持对公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.75 元、1.13元、1.45 元的盈利预测，对应上一个交易日 26.62 元的收盘价，动态市盈率分别为 34 倍、23 倍和 18 倍。 血筛市场启动后，公司近两年净利润增速将在........