摘录中信建投证券《投顾简讯》0420

概念板块备忘：央企整合——不是简单的加减法

李殿龙：事件1:国资委筹备数年的资产管理公司--国新资产管理公司将于近期挂牌，该公司主要业务是对央企进行兼并重组。 事件2：3月15日，国资委宣布，经报国务院批准，中国新时代控股（集团）公司与中国节能投资公司（下称中节能）合并重组。事件3：4月10日，现代制药公告称：国药集团重组上海医药工业研究院已报国务院批准，上海医工院整体并入国药集团成为起全资子公司，不再作为国资委直接监管企业。此次上海医工院股权变动对现代制药的实际控制人和控股股东暂时并无影响，公司实际控制人和控股股东仍为国资委和上海医工院。至此，国资委履行出资人职责的企业由127户调整为126户。

背景数据：据目前数据统计，国资委2003年成立时的196家央企，2009年降到129家，6年内先后有67家央企被重组，平均每年减少十来家。而这意味着，今年需要至少减少29家，央企整合进程将进一步提速，是重组规模{zd0}的一年。值得注意的是，减至100家以内并非央企重组的最终目标，根据国资委计划，央企最终只会保留30家，现有绝大多数央企都将会消亡。

投资逻辑：央企重组有四种模式，一是集团间的强强联合，以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主。第二种是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正在洽谈中的中化集团与云天化即属此类。第三是同类资产剥离后打包装入新公司，也即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。第四是以强并弱，如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。

央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这七大行业35家央企整合可能性{zd0}。在接下来的央企重组中，科研院所将成为调整重点。资料显示，目前仍有电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院、煤炭科学研究总院、北有色金属研究总院、北矿冶研究总院、上海医药工业研究院等14家科研院所尚未被央企整合，旗下涉及的具体上市公司有：有研硅谷、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、烽火通信、光迅科技、天地科技、现代制药等。而电子信息产业2010年将成为重点振兴产业，位列6大新产业之首。从统计数据看，上市公司与控股央企主业差异大的也多集中在信息技术行业，公司整合概率会更大。另外，航天军工的整合也将继续加大。业内分析认为2010年将是军工行业的重组年，预计重组故事较多的将是中航工业集团、兵器工业集团"。2010年加入央企注资潮的还有电力企业。作为央企必须保持控制的七大支柱行业之一，电力行业具有较大的整合空间。2009年以来，长江电力、国投电力、国电电力等各电力巨头纷纷加快了整体上市或者资产收购重组事宜。另外，我国第三大电力集团的国电集团也加快了对国电电力的资产注入进程。

总的来说，对于央企整合的投资机会可以xx三类企业：央企持股比例较低，且有较多可注入资产的上市公司；央企吸收合并旗下的上市公司，已完成整体上市；央企有多家上市公司，其中一家为旗舰上市公司，其余的上市公司可能被重组。

重点行业及相关公司

航天军工

中国核工业集团公司--中核科技；

中国航天科技集团公司--航天机电、航天动力、航天电子、中国卫星；

中国航天科工集团公司--航天信息、航天晨光、航天电器、航天通信、航天长峰、航天科技、中兴通讯；

中国航空工业{dy}集团公司--西飞国际、中航精机、中航重机、贵航股份；

中国航空工业第二集团公司--飞亚达、深南光A、深天马、*ST宇航、哈飞股份、洪都航空、东安动力、昌河股份、南方摩托；

中国兵器工业集团公司--辽通化工、新华光、中兵光电、北方创业、晋西车轴、凌云股份、北方国际、长春一东、北方股份；

中国兵器装备集团公司--长安汽车、中国嘉陵；

信息技术

中国电子科技集团公司--沙河股份、天通股份、华东电脑、四创电子；

中国电子信息产业集团公司--长城电脑、长城信息、长城开发、深桑达、夏新电子、中国软件、上海贝岭、华东科技、天通股份、中电广通；　　

中国普天信息产业集团公司--东方通信、波导股份、东信和平、上海普天；

电信科学技术研究院--大唐电信、高鸿股份；

彩虹集团公司--彩虹股份；

武汉邮电科学研究院--烽火通信；

电力能源

中国华能集团--华能国际、内蒙华电、北海港；

中国国电集团公司--国电电力、长源电力；

煤炭科学研究总院--天地科技；

汽车：

东风汽车公司--东风汽车、东风科技

机械

中国机械工业集团公司--轴研科技、中工国际、鼎盛天工；

中国北方机车车辆工业集团公司--时代新材；中国南方机车车辆工业集团公司—南方汇通、时代新材。

钢铁、有色

中国钢研科技集团公司--安泰科技、金自天正；

北京有色金属研究总院--有研硅股；

北京矿冶研究总院--北矿磁材；

长沙矿冶研究院--金瑞科技。