因此我们维持原先对整个板块保持谨慎态度的判断,维持对行业的中立评级。建议投资者回避一线高房价城市地产股和有房产税传言城市的地产股,如集中在上海、深圳、北京、杭州、重庆等地的区域性开发商,以及回避xx住宅占比较高的地产股如华侨城(.SZ/人民币14.03,买入)、招商地产()(000024.SZ/人民币21.33;.SZ/港币16.25,买入)等,我们将在未来一段时间内发布相关个股的评级调整报告。(田世欣 中银国际)


　　钢铁行业:硅铁价格暴涨 五月钢材旺季来临
　　投资要点:
　　本月重要数据
　　3月份我国粗钢产量为5497万吨,同比分别增长22.5%,日均产量177.3万吨,仅次于2月份的179.8万吨,是历史次高水平。
　　3月份城镇固定资产投资完成额为16779亿元,同比增幅为26%,继续平稳增长。房屋销售面积153.6百万平米,同比大幅增加149%。房地产新开工面积32300万平米,同比增加248%,环比增加117%。
　　家电和汽车需求仍然火爆,汽车产量3月173万辆,同比大增58%,创历史新高。家电同比增长19%。钢材出口大幅反弹,出口大幅增加84万吨至333万吨。
　　硅铁价格暴涨
　　3月份钢材价格普涨。螺纹、线材涨幅超过10%,板材品种中热轧、中板涨幅略好,但是总的涨幅低于长材。长材走强的迹象明显。
　　其他品种中焊管涨幅较大为9.4%。不锈钢、和轴承钢涨幅分别为5.3%和6.7%。而弹簧钢涨幅最小,仅为2.9%。
　　硅铁价格大涨35.8%。并且主要集中在4月份初的拉涨。建议xx硅铁生产企业鄂尔多斯()。不锈钢价差尽管较上月略有减少,但是相对09年平均仍是上涨超过10%。
　　下游需求大增、库存持续减少
　　从下游需求{lx1}指标来看,5月份之后进入钢材消费旺季。我们认为下游需求旺季的来临足够支撑目前的钢材价格。大幅下跌的风险极小。9月份极有可能是另一个消费旺季。
　　投资建议

　　因此从稳健的角度出发,建议从以下几方面来配置:一、资源优势。拥有资源优势的企业将能够缓解成本上涨的压力。推荐凌钢股份()、西宁特钢()、创兴置业();二、从品种上来看,推荐厚板品种、冷轧品种、不锈钢和硅铁品种,推荐华菱钢铁()、新钢股份()、太钢不锈()、鄂尔多斯、大冶特钢()。三、对于低风险偏好的投资者,我们推荐由于现金选择权存在的低风险套利空间的攀钢钢钒()、莱钢股份()。(史海昇 浙商证券)

　　银行业:二季度xx2.5万亿 融资压力骤增
　　内容摘要:
　　3月货币信贷规模增长显著放缓。广义货币供应量(M2)余额同比增长22.50%,增幅减小;3月xx增幅继续减少,人民币xx增加5107亿元,;人民币存款增加1.57亿元,同比少增8799亿元。这反映出宽松的货币政策正逐渐向中性过度,信贷指导力度依然较为严格。
　　但规模减小是暂时的。预计4月份存xx增速的趋势将延续,考虑到调控政策在一季度不会放松,且银行积压xx过多,4月份新增xx约在9000亿元左右,二季度预计新增xx2.5万亿。
　　农行敲定承销商,预示着IPO进入{zh1}的阶段。。此举对今年其他上市银行的融资会形成不小的阻碍,目前没有实施融资项目的银行,可能依然要排队等待。对于2000亿元的融资规模,上市后,农行将再次拉低银行股估值,但是,这一影响只是短期的,长期来看,银行业依然能够强于大市。

　　华夏银行()停牌酝酿融资,规模不超过200亿元。融资后华夏银行能否保持09年的盈利能力提升状态,是决定其投资价值的关键。
　　招商银行()09年基数扩大、息差反弹,2010发展后劲十足。2009年底招行()的资产与xx基数扩大三分之一,2010完成融资后资本已经较为充足,扩张将继续提速。另外,其高利率弹性优势也正逐步显现,共同导致2010年1季度的营业收入增长3成,利润增长四成。预计招行2010年全年业绩增长超过30%,维持对其买入评级。(解学成 西南证券())

　　证券行业:一季度以量补价 全年增长堪忧
　　投资要点
　　一季度经纪业务以量补价,业绩增长无悬念
　　1季度日均股票成交额为2000亿元,同比增长23.68%,可以覆盖佣金率同比16.70%的降幅,经纪业务实现以量补价,同时考虑到投行收入同比增长,可以部分弥补自营收益的同比降低,因此1季度业绩增长可期。
　　佣金价格战正在进行时
　　①现状:我们对全国42个城市1季度股票基金权证交易加权净佣金率进行了抽样调查,2010年1季度的净佣金率为1.02‰,同比下降16.7%。
　　②原因:1季度全行业新设网点51家,搬迁网点43家,据此推测全年新设营及搬迁营业部400~500家。新网点为了"立住脚",往往实行低于当地平均水平的佣金率,导致原有营业部被动降佣。
　　③趋势:目前低佣金率正在由增量客户向存量客户蔓延,且融资融券客户更具佣金谈判能力,预计佣金率下降趋势仍将延续。
　　二至四季度量难补价,业绩增长堪忧
　　①券商盈利高度依赖经纪,2009年经纪业务在营业利润中平均占比77%。
　　②震荡行情下自营利润贡献有限,同时预计2010年融资融券收入贡献1%。
　　③在佣金率继续下滑预期下,由于2009年二至四季成交基数较高,量难补价,业绩增长堪忧。
　　维持行业"中性"、中信、成大、敖东"谨慎推荐"评级。

　　考虑到新业务对券商业绩贡献有限,2-4季度经纪业务量难补价,市场上涨放大成交量带来的行业性投资机会有待观察,维持行业"中性"评级。中信证券()、辽宁成大()、吉林敖东()估值低于行业平均,维持"谨慎推荐"评级。(邵子钦 国信证券)

　　重卡:2季度业绩有可能再超预期
　　我们认为重卡行业于未来一个季度具备交易性投资机会,预计二季度销量持续高位以及上市公司强劲业绩增长将成为相关公司股价上行的催化剂。
　　销售量超预期
　　2010年一季度重卡销量同比增长16.6万辆,贡献了我们之前全年预测增量(20.2万辆)的82.2%。往前看4、5月份仍是重卡传统旺季,销量仍有望维持高位,因此只要下半年不出现同比大幅下滑,重卡销量超市场预期的可能性比较高。因此,我们上调2010年销量预测至83.8万辆,同比增速高达31%,高于市场预期的10%~15%。
　　从供需看,物流车的强劲增长为重卡行业提供了良好的销售支撑。目前工程相关类重卡仅占销量的40%,而物流车已占销量的50%。
　　此外,2003年起,我国中重卡行业迎来{dy}次增长高峰,按照中重卡6-8年使用寿命来看,{dy}批销售重卡产品由于燃油经济性差及产品老化逐渐迎来更新换代期,为2010年及以后重卡销量增长助力。中西部省份需求提升空间较大。
　　随着经济的发展,我国以公路运输和铁路运输为主的众多内陆省份的公路货运需求及重卡保有量均具备较大提升空间。
　　重卡销量增长长期驱动因素依然存在。主要原因在于:1。固定资产投资仍将保持较快增长;2。物流需求仍处于上升通道;3。出口长期增长可期。预计未来3-5年行业增速仍将保持在10%~15%的水平。
　　不会重蹈2008年惨剧
　　我们认为重卡行业全年重蹈2008年"量(销量)价(股价)"背离这种情况的几率不大。
　　目前经济处于明显的复苏上行阶段。本轮销量增长有需求支撑(如中西部、物流等),较2008年国III切换的一次性因素更具持续性。
　　另外,企业传导成本压力增强。目前行业产能利用率高达132.9%,全年仍将保持{bfb}以上。钢材在重卡成本构成中仅占10%-15%,静态分析而言,钢价每上升10%,对于重卡厂家的毛利率挤压为1-1.5个百分点。我们认为,2010年中国重卡厂商的毛利率水平有望维持甚至呈现结构性上升趋势。原因在于:2010年一季度厂商提价1.5%,加上产能利用率提升带来的规模经济效应以及产品升级。
　　排放升级及运输经济性推动产品结构提升,进入壁垒逐步增加,行业集中度随之稳定提升。xxxx将持续受益于行业集中度提升带来议价能力上升以及产品价格提升后盈利能力增强。
　　个股推荐顺序
　　目前市场A股重卡企业2010年平均P/E为16倍,P/B为3.2倍,估值处于历史中低端位置,同时相对国际中重卡巨头而言也并未呈现明显溢价;港股中中国重汽()(3808.HK)仅交易在13倍P/E和1.1倍P/B,潍柴动力()也仅交易在11倍P/E,估值均处于行业及历史水平低端。我们认为销量持续高位将带来二季度重卡公司盈利。

　　我们对于A股市场的重卡板块,重点推荐排序是:中国重汽、东风汽车()、潍柴动力()和福田汽车()(600166).
　　其中,中国重汽()给予"推荐"评级,2010年公司将加强牵引车相关产品开发及渠道布局,凭借产品自重降低以及新网点建设,公司物流车产品将在2010年取得突破。我们给予A股38-41元的目标价格区间和港股11.7港元目标价。
　　此外,给予东风汽车()"推荐"评级。凭借xxx优势,2010年旅行车公司客车及底盘销量有望实现25%增长。同时公司在新能源客车领域具备核心竞争力,产业化走在国内前列,长期发展空间较大。预计公司2010年和2011年每股盈利分别为0.40元和0.50元,我们给予8.0元目标价,短期内公司发动机及轻卡产品销量持续增长及市场对一季度业绩预期增强或将成为股价催化剂。(中金公司 郑栋)

　　煤炭行业:国内外的煤炭运输的需求旺盛
　　投资要点
　　中国沿海运价
　　本周中国沿海运价综合指数上升9.65%至1737点,其中煤炭运价指数上涨13.57%。
　　秦皇岛煤炭价格维持在680元/吨,全国直供电厂存煤可用天数也维持在12天。煤炭运输的需求依然旺盛,秦皇岛煤炭出港数量持续大于铁路调入量,总库存由上周的784.5万吨下降到708.3万吨。
　　全球散货运输
　　波罗的海散货运价综合指数本周微升2.7%至3001点。BPI和BSI延续上涨势头,本周分别上升3.46%和5.06%。
　　全球对煤炭的需求增长强劲拉动了BPI和BSI的上涨。中国2月煤炭进口1311万吨,已连续9个月进口超过千万吨。日本2月煤炭进口增长也由负转正,同比上升13.6%。
　　全球油品运输
　　本周原油运价和成品油运价指数保持平稳,分别上升0.21%和下跌2.17%。
　　经济复苏使得世界对原油需求处于上升状态。本周布伦特原油期货上涨至87.17美元,美国炼油厂开工率上升85.6%,为半年来的高点。中国上期所燃料油库存连续3个月下降至350072吨。
　　全球集装箱运输
　　本周中国出口集装箱综合指数继续保持平稳,综合指数微跌0.07%至1117点。运力的充裕能够满足新增的运量,供需平衡仍然比较脆弱。
　　燃油价格上涨,威胁行业利润
　　船用燃油MDO随着原油价格的波动而波动,且涨幅高于原油价格涨幅,从而增加航运企业运营成本,威胁行业利润。(朱峰 兴业证券)