海水淡化行业期待黄金十年(荐股)

全球海水淡化设备年均市场容量约 40 亿美元，中国海水淡化设备未来十年投资规模将高达120-140 亿元，海水淡化发展进入黄金十年。全球有海水淡化厂1.3 万多座，海水淡化日产量约3500 万吨左右，解决全球1 亿多人的供水问题。按照目前平均海水淡化设备7000 元/吨日的成本测算，中国按照未来10 年海水淡化产能增加170-200 万吨/日来测算，未来十年海水淡化设备投资有望高达120-140 亿元，行业有望进入爆发式增长期。目前淡化海水成本已降到4-5 元/吨，大规模应用已经具备成本优势。相比南水北调，对于北方沿海地区，海水淡化在中国更具有现实价值。

中国目前海水淡化产能约 40-50 万吨/日，2010 年目标80-100 万吨/日，2020 年250-300 万吨/日，未来十年产量增加五倍以上。根据2005 年7 月份国家发改委、国家海洋局、财政部联合发布的《海水利用专项规划》提出了2010 和2020 年海水利用的纲领性目标：2010 年，目标我国海水淡化能力达到80-100 万立方米/日，海水直接利用能力达到550 亿立方米/年，海水利用对解决沿海地区缺水问题的贡献率达到16-24%，并实现海水利用产业国产化率达60%以上。2020 年，目标我国海水淡化能力达到250-300 万立方米/日，海水直接利用能力达到1000 亿立方米/年，海水利用对解决沿海地区缺水问题的贡献率达到26-37%。并实现海水利用（特别是海水淡化）国产化率达到90%以上。

海洋产业发展是战略性新兴产业的重要组成部分，期待未来获得更多政策支持。温总理在09 年底关于《让科技xx中国可持续发展》讲话中强调了以新能源、节能减排、信息技术、新材料、生物医药、空间海洋技术等战略性新兴产业将成为中国经济结构调整和再次快速发展的重要推动力。其中以海水淡化为代表的海洋产业和海洋资源利用有望在未来获得政策的大力支持，并成为新经济发展又一轮强劲动力源泉。自2008 年1 月1 日起，企业的海水淡化工程所得将免征所得税，我们期待国家进一步继续制定鼓励海水淡化产业发展补贴和减免税政策。

海水淡化技术：低温多效蒸馏法和反渗透膜法是未来方向。目前全球海水淡化技术超过20 余种，包括反渗透法、低温多效、多级闪蒸、电渗析法、压汽蒸馏、露点蒸发法、水电联产、热膜联产以及利用核能、太阳能、风能、潮汐能海水淡化技术等等，以及微滤、超滤、纳滤等多项预处理和后处理工艺。从大的分类来看，主要分为蒸馏法（热法）和膜法两大类，其中低温多效蒸馏法、多级闪蒸法和反渗透膜法是全球主流技术。低温多效具有节能、海水预处理要求低、淡化水品质高等优点，反渗透膜法具有投资低、能耗低等优点，但海水预处理要求高。多级闪蒸法具有技术成熟、运行可靠、装置产量大等优点，但能耗偏高。低温多效蒸馏法和反渗透膜法是未来方向。

低温多效：xx双良股份，反渗透膜：xx北京时代沃顿科技公司。众和海水淡化工程公司、双良股份等有望成为国内{lx1}的海水淡化生产企业（双良海水淡化项目正在建设，预计2010-2011 年有望贡献盈利）；而北京时代沃顿科技公司（贵阳时代汇通膜科技有限公司为其实体资产）是国内{zd0}反渗透膜生产企业之一，该企业毛利率40%，净利润率20%，09 年收入超过1 亿元。

维持双良股份和久立特材买入评级，重点xx深圳惠程，建议xx南方汇通。鉴于双良股份未来在余热溴冷、海水淡化行业广阔发展前景，我们预计公司10-11 年EPS 将分别达到0.80 元和1.08 元，维持买入评级；维持拥有海水淡化钛管的久立特材买入评级，预计10-11 年EPS1.01 和1.52 元；建议重点xx拥有反渗透膜聚酰胺薄膜材料生产能力的{lx1}企业深圳惠程；同时建议xx持股42%贵阳时代汇通膜科技公司的南方汇通。（申银万国证券研究所）

 双良股份：低碳经济下的龙头股

【政策背景】

　　国家的力度将不断加强，后续不排除会有节能减排设备专项补贴政策出台。2010 年是十一五规划的{zh1}一年，国家节能减排加大推进力度的可能性非常大，而为浙江恒盛化纤所建工程使用的“聚酯化纤酯化工艺余热制冷技术”已经被列入《xxxx节能推广目录（第二批）》中，若补贴政策出台，公司的溴冷机部分很有可能会被列入补贴名单。

　　【投资亮点】

　　1、 溴冷机业务是双良目前{zd0}的蓝海，而且短期内不会有人能威胁到公司在这片蓝海的地位。我们估计双良溴冷机余热利用所涉及到领域的总规模应该在300 亿以上，将成为公司{zd0}的蓝海。而溴冷机行业内的其它公司xx点并不在余热利用；对于行业外的企业来说，公司溴冷机余热利用的现有5 亿左右的市场规模也还足以引起外界重视，我们认为在双良股份的余热利用达到一定的规模（比如说30 亿）以后，可能会引起外界资本的介入，但是在此之前，公司应该还有一定时间（我们认为大概是2-3年）的缓冲，短时间内不会有人能威胁到公司在溴化锂余热利用领域的龙头地位。

　　2、 今年公司溴冷机业务增长或超预期。2009 年，公司成功开发出应用于热电余热供暖的国内xx世界{zd0}6?0MW 吸收式热泵机组，目前已经处于调试阶段，若调试结果良好，我们相信在其示范作用下，公司将会得到更多订单，而且为了赶上2010 年的冬季供暖，这些订单中的大部分势必会在2010 年内结算并投入使用。考虑到该类型订单单个近5 千万元的规模，再考虑到该类型订单的高毛利率，我们认为公司今年溴冷机业务的增长超预期的可能性很大。

　　3、 海水淡化业务将成为公司另一业绩引擎。2020 年我国的海水淡化目标是海水淡化能力达到250～300 万立方米/日；海水利用产业国产化率达到90％以上，而2008 年底我国淡化海水产能仅为27.61 万立方米/日。根据我们从空冷器国产化所得到的经验，在技术难题得到解决的前提下，国家对海水淡化设备国产化率的要求将为国内海水淡化设备生产商提供飞速发展的机遇。目前双良与国华电力合作的日产2.5 万吨海水淡化中试装置的研发工作也已基本完成。我们认为双良在海水淡化技术方面的{lx1}优势将很快能转化为胜势，一旦公司能在海水淡化订单上获得突破，并被证明运行良好，则公司海水淡化业务的订单将会有爆发式的增长。