(Andy Home是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 Andy Home 编译 王洋/丁琦/李爽

路透伦敦4月7日电---2010年前三个月伦敦金属交易所(LME)各金属的价格分化程度,大于去年任何时候.

大部分情形下,这一直都可以通过查看基本面找到答案,即便是死多头也辩称,在评估金属价格2010年的可能走势时,要密切跟踪每种金属基本面的变化.以下是我对LME主要交易金属价格、以及未来几天或几周需要注意的问题的看法:

期铜

对于实力不同的各类投资者来说,期铜吸引力毫无减退.有限的供给依旧是短期、中期很可能也包括长期在内,铜价上涨的一个核心动力.中国继续吸纳大量的铜,精炼铜每月进口量仍然远高于200,000吨.不过,对全球有形库存高企这一利空因素,市场似乎视而不见.

2月中左右,LME铜库存达到了555,000吨的顶点,但之後下滑的幅度却小的可怜.多头人士辩称,第二季是铜需求传统上最旺的季度,未来几天库存下降的速度应该开始加速.

这意味着关键的短期指标将是LME注销库存的比率,该指标可指示用于实物交割的铜的数量.若浏览LME注销仓单的比率,请点选:()

截至{dy}季末,这一比例为3.3%,未处在快速攀升的水准.需要注意欧洲实货市场的压缩.大部分剩馀的供给被运至中国,以获益那里更高的溢价.因此截至{dy}季末,位于LME欧洲交割仓库的注册库存仅为71,250吨,甚至还低于亚洲的注册库存(109,500吨).此外,欧洲11.0%的注销仓单比率也暗示,欧洲有形库存面临持续的压力.

铝库存降幅有限,但实货升水料坚挺

LME的铝库存和该金属表现全然无关.尽管近期有很多关于库存减少以及仓单注销量高企的利多消息,2010年{dy}季的库存仅净减少30,125吨,这对巨大的库存量来说只是沧海一粟.

实际上,LME的库存减少已xx被上海期货交易所36,015吨的库存增量所抵消.市场长期处于供应过剩状态,大多数分析师估计,市场以外还有高达400万吨的库存.不过,在交易所内外的库存总量中,有很大一部分与融资协议挂钩,这使得LME市场的远期结构成为关键指标.

正如下图所示,2008年底充盈的库存融资窗口只是让远期利率持稳,这意味着只要利率维持在此前低位,交易仍能自如推进.

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由于此类消费者将需要为获得多馀部位而与银行竞争,实货升水将维持坚挺.xx原油价格上涨,目前油价略低于18个月高位.很多银行将铝当作一种能源衍生品,若能源价格进一步走高,铝价只会朝一个方向变动.

期镍较现货升水快速消失

LME镍库存正趋于下降,升水状态正快速消失.一项{zx1}多头调查显示,预计不?钢产业将会持续复苏,且供应端的反应有限.後一种情况主要由于影响供应的{zd0}单个因素是不可控的,例如淡水河谷(VALE5.SA: )在加拿大事业的旷日持久的罢工.

目前,略低于每吨2.5万美元的镍价似乎已反映了众多利好消息,以及很多投机性多头持仓,但若未来数个季度的库存如预期那样下滑,镍价还有进一步上涨的足够潜力,尤其是鉴于这个市场上还有大量虎视眈眈的资金.

在这样的背景下,留意临近的价差,正如下图所示,三个月期镍较现货正价差最近数周已出现不祥的下滑,在伦敦市场上已很少有人会押注在不会转为逆价差.

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锌和铅

{dy}季LME库存增加,显示明显过剩迹象,令锌和铅价格承压.截至3月末,LME铅库存上升20%达176,325吨,为2003年以来{zg}水准.与之相比,锌库存则"仅"增加10.8%或52,975吨,达到542,100吨.

但是,上海的锌库存{dy}季更是增加72,372吨,市场也一直在怀疑中国及其他国家的场外库存也在增加.也就是说,由于基金在{dy}季表现不佳者中寻找xxxx,未来一段时间,铅和锌可能从相对优势中获益.

但是要留意中国当前的贸易流动.铅和锌应是中国消费持续增长的主要受益者.中国锌净进口下降,并转为铅净出口国成为一个令人担忧的迹象.浏览图表请点击()和().

锡

今年迄今,锡一直称得上是了不起的黑马,其LME库存在各种LME金属中创下{zd0}的百分比降幅,因此价格也有不俗表现.

但LME库存下降趋势在3月已经缓和,3月末注销仓单率为3.0%.去年的稳固涨势以及主要实货锡交易商是市场的未知数.(完)

--译文审校 田建华/候向明/张荻