报告摘要：
􀂾 我们对公开增发整体持乐观态度。近期现代制药公布了“关于拟公开增发A 股”
的董事会决议公告：公司拟增发不超过8,500万股A 股，募集资金不超过人民币
7.2亿元，公开增发将向股权登记日在册的全体A 股股东全额优先配售，未获认
购部分向其他有意向认购的投资者发售，发行采取网上、网下定价发行的方式，
发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的
价格，募集资金全部用于投资海门临江新区新型原料药与中间体建设项目。对
本次增发事宜，我们整体持较乐观态度。
􀂾 增发募金投向解决原料药产能瓶颈，加速企业发展。近年来，公司阿奇霉素、
齐多夫定等原料药内销外贸增长较快，浦东原料药基地产能明显不足，为了解
决产能瓶颈，公司拟在海门新建原料药基地。项目分两期建成，一期预期建成
抗艾滋病类、大环内酯类、心血管类、孕xx类共四大类产品的生产车间，以
及基地的总体环保、安全、消防设施和动力中心、贮运设施、溶媒回收中心等，
计划在2011年6月建成。一期建成后，浦东原料药生产基地将把原料药全部迁至
新基地生产，同时新移植5-6个新制剂去充实浦东生产基地。一期固定资产投资
约6亿元，配套流动资金约1.2亿元，全部以本次增发募集资金投入，如本次增
发募集资金不足，则由公司通过银行xx或其他融资方式自行解决。二期还会
建成抗肿瘤类、维生素类生产车间，固定资产投资约4亿元，配套流动资金约
7,000万元，计划在2013年6月建成。新建原料药生产基地短期能解决公司原料
药瓶颈以及环保问题，长期看符合公司未来生产特色原料药的发展战略。
􀂾 维持“增持-A”的投资评级，调高6个月目标价至16.2元。我们维持对公司09、
2010年的业绩预测即每股收益0.33元、0.45元。假设增发价为13元，增发约5,500
万股，则摊薄后2010年每股收益为0.38元。考虑后续制剂中心作为大股东旗下
（控股比例为62%）优质研发资产，上市公司以现金方式购买注入资产的可能
性较大；另外大股东医工院与国药重组预期日渐明朗，我们给予公司一定的资
产注入和重组估值溢价，按照公司2010年业绩给予40-45倍PE，则调高公司6
个月目标价至16.2元，维持“增持-A”的投资评级。文章来源：（）