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　　一、公司基本面分析

　　大北农是一家综合性农业高科技企业，主营饲料产品和种子业务。资料显示，大北农是中国规模{zd0}的预混合饲料企业，2005年至2008年，预混合饲料销售量连续四年位居全国{dy}，生产技术处于国内{lx1}水平。大北农也是中国第二大水稻种子生产企业，公司的水稻种子在长江中下游地区具有明显的竞争优势。从2007年开始，公司主要水稻种子在湖北、江西两个水稻种植大省的市场占有率均位居{dy}。

　　二、上市首日定位预测

　　国都证券：大北农合理价格为33元-38.5元之间
　　预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为1.10元和1.42元。饲料行业可比上市公司09年平均市盈率为38.9倍，10年平均市盈率为29.2倍，种业可比上市公司09年平均市盈率为72.1倍，10年平均市盈率为44.8倍。公司目前业务结构中饲料收入和利润贡献占比远高于种业贡献，同时种业整体估值偏高，基于以上两点考虑我们以饲料行业平均估值水平基准来对公司进行可比估值。考虑到公司在预混料业务上的成长性突出，我们认为公司对应10年合理市盈率估值区间在30X-35X，预计公司二级市场的合理价格为33元-38.5元之间。

　　金元证券：大北农合理价值为33.3-39.5元
　　大北农是一家综合性农业高科技企业,主营业务有饲料和农作物育种,辅业包括兽药、疫苗和农药等生产与销售。最近三年公司的营业收入达到了22.7亿元36.1亿元和39.8亿元,复合增长率为32.33%。
　　由于公司强劲的营销网络和新饲料、新种子品种的上市,我们预计公司未来2年的营业收入增幅约为42%和25%,对公司10、11年的EPS 预测分别为摊薄后1.04元和1.45元。由于A 股目前可比饲料和种业上市公司的估值水平均在30倍以上,我们根据公司基本面水平以及高于行业平均的增速,给予公司10年32-38的PE 水平,即公司上市后的合理价值为33.3-39.5元。

　　国泰君安：大北农上市首日的股价区间为38.93-45.42 元。
　　北京大北农科技集团股份有限公司主业是服务养殖业和种植业，主要产品包括：饲料及种子产品；大北农还经营动物保健产品及植物保健产品作为饲料与种子的辅助业务。饲料产品和种子产品是公司收入与利润的主要来源。大北农是国内饲料行业和种子行业的骨干企业。2005 至2008 年，预混合饲料销售量连续四年位列全国{dy}，预混合饲料生产技术处于国内{lx1}水平；在种子业务方面，水稻种子自2007 年开始销售收入排名全国种业企业第二位。预计大北农2010-2012 年EPS 为1.08/1.50/1.93 元，对应2010年28-32 倍PE，上市首日的股价区间为38.93-45.42 元。

　　预测机构单位:元
　　光大证券29.3-29.3
　　海通证券24.1-27.5
　　上海证券34.8-41.7
　　申银万国32.2-36.8

　　三、公司竞争优势分析

　　公司在技术和营销方面具备优势。大北农饲料业务规模位居同行业前列,约占行业份额为1.04%,其中预混料产品占有率约为3%,连续多年位居全国{dy}。此外,公司构建总部、子公司和服务站三级服务支撑体系。2010年料将有6,000名单科普人员对客户进行全方面的贴身技术服务,营销和服务能力要强于同类上市公司。
　　募集项目将提升未来3年公司竞争力。本次募集资金拟投资项目均围绕公司的主营业务,可分三类:{dy}类包括四个饲料业务产能项目,重点提升的是预混合饲料、微生态饲料和水产饲料三个方向;第二类项目包括两个种子产业化项目,推进公司现有种子产品的选育、加工和营销业务整合;第三类新建公司技术中心,料将提升公司的科研实力。