首先，2010年度的铁矿石谈判扑朔迷离，而谈判难度愈来愈大，中方要求的“中国模式”恐怕要成为泡影，三大矿商要求2010年度长协价比2009年上涨{bfb}，更是有传闻称日本各大钢铁公司与世界矿业巨头巴西淡水河谷公司已经确定本年度日方铁矿石进口价格为每吨110美元，并且很可能实行季度定价的模式，因此后期很可能会出现成本推动钢价上涨的情况，成本上涨的预期可能将不断的上调；其次，随着春季的来临，基建及房地产施工将大量开工，建材的消费旺季仍然可期，这或将对需求有所改观；再次，目前的建材库存总量仍处在创历史高位的位置，这主要源于钢贸商资金大都比较充裕，囤货建仓、惜盘、封盘或限量销售屡屡发生，一些钢材(4848,25.00,0.52%)流通企业将部分钢材质押给银行用于xx，这部分资源暂不能流入市场，因此对于高库存也不必过分恐慌；{zh1}，随着各国刺激政策逐步退出，考虑到中国政府控制通胀以及经济过热的担忧仍较高，而银行对钢铁业的信贷持续收紧将会直接影响到钢企和贸易商的资金流，需要警惕政策的不确定性。因此，综合来看近期市场的主导因素仍将是对钢价成本上涨预期的炒作，加之旺季终端需求的逐渐好转，沪钢在此种背景下预计4月份经历盘整后仍有望进一步向上，螺纹指数4600点将是关键支撑位。 一、行情回顾 经历了2月份，沪钢在股市、商品市场及外部市场整体走高的带动下，自阶段性底部反弹，出现了企稳的迹象。而进入三月份，从3月5日开始，沪钢展开了一轮上涨的行情，主要是受到铁矿石现货价格持续上涨、各个钢厂频频提高出厂价格以及终端需求面逐渐好转的带动，且建材的现货价格更是出现了大幅飙升，在此影响下，沪钢的近月合约走势更加是强劲，而成交量及持仓量稳步提升，也反映了市场资金xx度的增强。截止到3月26日，螺纹钢主力1010合约价格4793元/吨，环比2月26日上涨了3.74%，而线材(4407,39.00,0.89%)的主力1005合约价格4315元/吨，环比2月26日上涨了7.20%。 图1：沪螺纹钢指数走势图(2009.3.27～2010.3.26)
图2：沪线材指数走势图(2009.3.27～2010.3.26)
3月份的现货市场出现了一些变化，沪钢上一波的反弹是自2月5日开始的，但是当时现货价格并没有跟涨，而是始终保持横盘，基本上从2月5日～3月8日整个市场的平均波动幅度只是在20元左右，但是从沪钢3月5日开始的这一轮上涨后，现货价格开始跟涨期货，并且比较起期货价格出现了更大的涨幅，这一方面是由于各个钢厂纷纷上调价格推高了现货成本，另一方面也反映了步入春天后终端需求出现了一定的好转，贸易商的信心也开始恢复。截至到3月26日，HRB400 20mm螺纹钢现货市场全国均价为4451元/吨，环比2月26上涨了11.89%，6.5mm高线全国均价为4357元/吨，环比2月26上涨了12.09%。 图3：全国主要城市建筑钢材平均价格(2007.5.26～2010.3.26)
表1：2010.3.26全国主要城市螺纹钢现货价格
数据来源：Mysteel、北京中期 表2：2010.3.26全国主要城市线材现货价格
数据来源：Mysteel、北京中期 二、铁矿石谈判艰难且矿石价格持续上涨，成本预期对钢价形成较强支撑 3月份，铁矿石谈判艰难且长协价大涨的传闻不断，且随着钢厂的不断上调出厂价以及现货价格的飙升，铁矿石现货价格持续的上涨，从目前现货市场来看，大部分贸易商手中资源紧俏，特别是高品位资源更是难求，因此贸易商也都不肯低价出售，而是紧跟外盘价格不断拉涨，把成本压力转移到了下游市场。目前63.5/63%印粉的主流报价(CFR)维持在158～160美元/吨左右，较2月底上涨了12%以上。 2009年度铁矿石谈判中方降低40%的目标未实现，除了获得FMG公司降价36%的相对优惠外，三大巨头(巴西淡水河谷、澳大利亚力拓和必和必拓)，并没对中方的要求让步，中国钢企只好从现货市场买矿。澳洲矿和巴西矿一直是中国铁矿石的主要来源，但随着需求不断增长以及有意寻求多渠道进口方式，中国已经开始加大了对其他国家铁矿石的进口，来自南非、乌克兰、俄罗斯和加拿大的铁矿石在中国进口总量中的占比上升，但占总量的比例仍然无法与澳大利亚与巴西相抗衡，我国大量的铁矿石需求量使得我们对三大铁矿石巨头的依存度仍然较高。 2010年度的铁矿石谈判已经开启，但是谈判的过程并不怎么顺利，从整个局面来看，中方要求的“中国模式”恐怕要成为泡影，市场上传闻频频，3月初国内大型钢厂的铁矿部负责人透露，力拓提出了铁矿石今年长协价比去年高出50%的要求，而必和必拓希望对有些钢厂实行现货指数价格，淡水河谷则要求在今年现货价和去年长协价的差价基础上再涨价50%的要求；但在3月中旬面对节节高升的现货价，又有消息称，三大矿又提出了80%甚至90%的涨幅要求；而紧接着两会期间，中钢协联合包括宝钢、武钢在内的十几家钢铁企业联名上书总理温家宝，要求将进口铁矿石问题的解决上升至国家层面，可是澳大利亚贸易部长马上表态，澳大利亚政府不会干预力拓及必和必拓等铁矿石企业与中国钢厂的谈判，相应的也要求中方应按市场原则行事，不要进行政府干预；近期中钢协又表示，淡水河谷提出铁矿石涨价{bfb}的新要求，更是有传闻称日本各大钢铁公司与世界矿业巨头巴西淡水河谷公司已经确定本年度日方铁矿石进口价格为每吨110美元，并且很可能实行季度定价的模式??从中我们很明显的看到，2010年的谈判难度愈来愈大，成本上涨的预期将不断的上调，后期我们需要重点xx的是铁矿石长协价的涨幅究竟能够达到多少，这也将对钢价产生比较大的影响。 图4：国内铁精粉价格走势(2008.1.26～2010.3.26)
图5：国外铁精粉价格走势(2008.1.26～2010.3.26)
图6：我国进口印度铁矿石现货价与长协价走势(2006.6.29～2010.3.29)
本月到港船只数量没有多大变化，进入3月份钢厂采购量有所增加，但港口库存仍处在高位。截至3月26日，全国主要港口的铁矿石库存总量为7057万吨，相比2月底上涨了2.38%。另外，根据海关统计数据显示，1～2月份进口铁矿石9600.61万吨，同比增加了20.80%，同比增幅出现了一定的回落，这与国内1、2月份信贷紧缩以及钢价随之走低有一定的关系。 图7：铁矿石港口库存量(2005.3.26～2010.3.26)
图8：铁矿石进口量走势情况(2005.2～2010.2)
从3月份的其他炉料行情来看，钢价的大幅上涨也带动了钢坯的上行，钢坯价格3月份环比2月底上涨了13.35%；，焦炭则表现的比较平稳，价格基本上与2月份持平。 图9：钢坯价格走势图(2005.3.26～2010.3.26)
图10：焦炭价格走势(2005.3.26～2010.3.26)
3月上半月，国际海运市场由于大宗需求再度升温，推动了航运价格的大幅走强，铁矿石和煤炭货盘的租船业务为市场行情猛升提供强劲动力之际，呼之而出的谷物货盘租船需求和新鲜询盘更为行情猛升提供了另一个额外动力。而进入3月下半月，由于三大矿石生产商减少供货，海岬型船需求减少，另外近期新船下水以及封存的运力重新投入市场，导致运力供过于求，海运租金持续下跌，并且随着南美东岸的谷物货载放缓，整体海运市场也出现了回落。截至3月26日，波罗的海干散货运价指数报收于3098点，环比去年2月底上涨了13.15%，而目前巴西图巴朗－北仑/宝山平均海运价格为23.979美元/吨，较2月末回落了1.125美金，跌幅4.48%；西澳－北仑/宝山平均海运价格10.021美元/吨，较12月末上涨了0.954美元，涨幅10.52%。 图11：BDI指数及铁矿石海运费走势(2008.1.26～2010.3.26)
三、消费旺季需求将逐渐释放，后期钢材(4848,25.00,0.52%)需求或有改观 2010年是“4万亿”经济刺激方案实施的第二年，按照计划，将新增5885亿元的中央政府投资，大量新开工项目将会上马，另一方面，考虑到固定资产投资项目往往工期较长，今年新开工项目在明年仍需要大量后续投入，因此，在这两方面因素的拉动下，预计2010年固定资产投资增速将维持在高位，并且国家鼓励二线城市以及农村建设的政策也使得新的基建和地产项目依然形势较好，从发展趋势来看，尽管我国房地产市场后市面临调整的不确定性，但宏观经济景气回升、居民收入增加、流动性充裕和消费结构升级等因素将使2010年房地产投资有望保持较快增长，随着春季的到来，下游消费旺季仍然可期，这或将改观持续低迷的建材需求，对钢价也将产生比较大的影响。 国家统计局公布的数据显示，1～2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%；房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。 图12：中国城镇固定资产投资同比增速(2004.2～2010.2)
根据{zx1}的数据显示，2月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，，比上月回落3.8个百分点，连续12个月稳定在50%以上，但在保持4个月高于55%后有所回落，也表明经济已经由复苏时期的快速扩张期转入更为平稳的增长时期。 图13：中国采购经理人指数(2005.7～2010.2)
据{zx1}的统计数据来看，2010年1～2月，全国完成房地产开发投资3144亿元，同比增长31.1%，增幅比去年同期提高30.1个百分点；1～2月，全国房地产开发企业房屋施工面积20.97亿平方米，同比增长29.3%；房屋新开工面积1.49亿平方米，同比增长37.5%；房屋竣工面积6101万平方米，同比增长8.2%。 图14：全国完成房地产开发投资情况(2004.2～2010.2)
图15：全国房屋新开工面积情况(2004.2～2010.2)
2010年1～2月，我国净出口钢材(4848,25.00,0.52%)289.57万吨，而2009年同期我国净出口钢材151.31万吨，累计同比上升了91.0%，随着国际经济形势的转好，我国钢材出口量与09年同期相比，有较大幅度的增长(2009年同期基数较低)，虽然从2010年1月和2月的钢材出口情况来看，我国钢材出口情况比2009年同期有所好转，受贸易保护主义等多因素的影响，未来我国钢材出口可能进一步放缓，钢材出口的形势仍难乐观，但短期对建材市场的需求影响不是很大。 图16：中国钢材月度净出口情况(2002.1～2010.1)
四、淘汰粗钢落后产能效果仍需xx，需求回暖带来社会库存连续回落 目前来看，产能过剩仍然是压制钢价上行的一个主要原因，2010年初钢厂继续保持着较高的开工率，但是从{zx1}的一些统计数据我们也看到，中国的粗钢产量同比增长已经出现了连续回落的态势，这或许是一个比较好的信号，根据国际钢协3月23日发布{zx1}数据，今年2月全球粗钢产量同比增加24.2%，中国2月份粗钢产量5035.7万吨，同比增幅放缓为22.5%，低于全球平均水平，一方面由于中国粗钢产量基数巨大，另一方面也反映了欧美日韩等主要产钢国恢复生产，而中国前期的突飞猛进“大炼钢”态势目前已开始放缓。 另外，根据统计2010 年全年投产的高炉产能总量为3400万吨，较2009年的5755万吨相比有了较大的回落，这将会一定程度上缓解目前严峻的供需矛盾。而近期工信部也将下发通知，将淘汰落后年度目标任务分解落实到各省区市，指导和督促各地区认真贯彻执行，在规定时间内完成淘汰落后钢铁产能的任务，并接受社会监督。2010年底前，淘汰300立方米及以下高炉，淘汰20吨及以下转炉、电炉；2011年底前，淘汰400立方米及以下炼铁高炉，淘汰30吨及以下炼钢转炉、电炉，2010年～2011年，共需淘汰落后炼铁能力约一亿吨，这将从长期改善我国钢铁行业供给严重过剩的局面，有利于钢市的复苏与繁荣，但由于淘汰落后钢材产能会强烈地影响到地方政府的利益，向来是上有政策下有对策，因此对政策的执行方式、执行力度以及最终效果方面仍是我们需要xx的焦点。 图17：中国粗钢月度产量统计(2001.2～2010.2)
总体而言，国内现在主要过剩的还是板材产能，由于出口较2008年大幅衰退，过剩的板材资源大量地依靠国内消费，而新增的板材产能又不断出现，使得板材产能总体过剩量非常巨大，从库存数据中就不难发现，主要的增量集中在板材附近，而螺纹钢相对需求较好，但螺纹钢的产能满负荷运行，使得本来供需比较理想的螺纹品种也无法独善其身。 图18：螺纹钢月度产量统计(2004.2～2010.2)
图19：线材(4407,39.00,0.89%)月度产量统计(2004.2～2010.2)
从目前的建材库存总量来看，仍处在相对的历史高位，这主要源于三方面的原因：首先，今年不少钢贸商在国内经济增加、世界经济复苏的刺激下，对钢市预期良好，岁末年初纷纷囤货建仓，有的钢贸商惜盘封盘或限量销售，钢材库存量增加，与去年库存的较低基数相比显得现在的高库存现象格外突出；其次，就是时下钢贸商资金大都比较充裕，这与国家实施的宽松的货币政策有关，钢贸商有钱，囤积一部分资源，对企业经营没有太大影响；{zh1}，一些钢材流通企业将部分钢材质押给银行用于xx，这部分资源在一定时间内不能进入市场交易，银行对此监控很严。因此对于目前的“高库存”也不必过分的恐慌，进入3月份，建材库存连续出现了回落的态势，这也显示了随着天气的转暖终端需求逐渐释放，市场的去库存化开始渐渐的出现了效果。而预计消费旺季之下需求还将继续好转，这也将缓解目前市场上的“高库存”现象，这将对钢价产生重要的影响，截至3月26日，全国主要城市的螺纹钢社会库存为70591万吨，环比2月底回落了1.88%，线材社会库存为203.08万吨，环比2月底回落了4.97%。 图20：全国螺纹钢社会库存统计(2007.3.26～2010.3.26)
图21：全国线材社会库存统计(2007.3.26～2010.3.26)
五、紧缩货币政策预期增加了钢价回调的不确定性 根据{zx1}统计，在春节长假因素和信贷调控政策的双重影响下，2月份新增xx规模约为7000亿元，环比回落近五成，虽然2月份新增xx环比出现大幅回落，但这样的规模和增速要比1月份更为合理。在“早投放，早收益”的原则下，商业银行2月份新增xx仍旧出现“井喷”，春节后，监管机构对商业银行进行了道义劝告，对激增的信贷进行了降温，要求金融机构对新上项目、房地产xx和地方融资平台进行重点严控。下阶段预计存款准备金的调整将成为常态，同时央行公开市场操作和窗口指导将继续加强，二季度加息窗口也将逐步打开。 全球央行的退出策略给商品市场将造成一定的负面影响，流动性的收紧必将会导致投机市场的强烈反应，而房地产市场和钢铁行业更容易受到波及。可以说年初的紧缩货币政策给钢材(4848,25.00,0.52%)市场带来了不小的波澜，央行提高存款准备金率、银监会专门发文提示各大商业银行xx钢铁企业的信贷风险及江浙清查钢铁贸易商抵押xx等等的消息引发了钢价的大幅回调，因为目前钢企和贸易商的库存资源有相当一部分是被质押给银行取得xx所用，而银行对钢铁业的信贷持续收紧将会直接影响到钢企和贸易商的资金流，正是因为钢铁行业对货币政策的敏感性也就增加了钢价回调的不确定性。 图22：我国货币和准货币(M2)走势及同比增速(2006.2～2010.2)
图23：我国新增xx量走势图(2006.2～2010.2)
六、2010年1月及2月行业热点事件 3月1日，从刚刚闭幕的十一届全国人大常委会第十三次会议上，记者获悉国家xx部门表示将按照中央精神，落实已经出台的政策措施，坚决抑制产能过剩行业盲目扩张和重复建设，坚决淘汰落后生产能力。 三大巨头之一的必和必拓加大了铁矿石谈判外围造势，尽管目前谈判仍在进行，但必和必拓已经单方面通知我国一些钢厂要求把长协矿临时结算价格提高40%，等谈判结果出来后再按照谈定结果“多退少补”。记者昨天从多家钢厂了解到，1月份，部分中小钢厂被迫与三大矿山之一的必和必拓签订 3月2日，摩根士丹利分析师在报告中指出，基准铁矿石价格2010年可能上涨60%，铁矿石现货价可能平均每吨达127美元，因亚洲需求强劲，且必和必拓敦促钢企接受较高的现货价进行定价。 3月3日，工信部一位官员透露，新《钢铁产业发展政策》共九章40条，在装备结构调整、节能减排、联合重组以及进出口等方面，对钢铁企业做出了刚性要求，将于6月底出台。 3月4日，国内大型钢厂的铁矿部负责人透露，力拓提出了铁矿石今年长协价比去年高出50%的要求，而必和必拓希望对有些钢厂实行现货指数价格，淡水河谷则要求在今年现货价和去年长协价的差价基础上再涨价50%的要求。 3月6日，据日本《读卖新闻》报道，新日铁和JFE等日本大型钢铁企业日前与澳大利亚必和必拓集团达成煤提价协议，4至6月份煤价涨至每吨200美元，比2009年度加价55%。 3月11日，面对节节高升的现货价，铁矿石谈判正在进行艰难的拉锯。中国钢企对40%～50%的涨幅都难以接受，有消息称，三大矿又提出了80%甚至90%的涨幅要求。 3月11日，欧洲钢铁工业联盟(Eurofer)称，对铁矿石生产商计划加价80%-90%表示愤慨，并警告加价将减缓欧洲经济复苏进程，甚至导致经济再次陷入衰退。 3月11日，宝钢出台了4月线材(4407,39.00,0.89%)产品价格政策，多数品种价格上涨，幅度在150元/吨—300元/吨之间。这是国内{dy}家钢厂出炉4月份钢价。宝钢一向被看做是国内钢价风向标，此举对国内低迷的钢价形成提振之势。 3月15日，媒体报道称，两会期间，包括宝钢、武钢在内的十几家钢铁企业联名上书总理温家宝，要求将进口铁矿石问题的解决上升至国家层面。据外电报道，澳大利亚贸易部长3月15日表示，澳大利亚政府不会干预力拓公司、必和必拓等铁矿石企业与中国钢厂之间的铁矿石价格谈判。澳大利亚贸易部长西蒙·克林(SimonCrean)对记者表示：“我们承认中国的市场经济地位，相应的我们要求中方应按市场原则行事，不要进行政府干预。” 3月19日，在唐山召开的一次钢铁行业会议上，中钢协常务副会长罗冰生表示，淡水河谷提出铁矿石涨价{bfb}，中国钢企面临沉重成本压力。 3月23日，工业和信息化部原材料司巡视员贾银松在新闻通气会上表示，工信部将加大淘汰落后钢铁产能力度，2010年至2011年，共需淘汰落后炼铁能力约一亿吨，任务十分艰巨。 3月25日，世界钢铁协会主席Rocca表示，预计2010年全球钢铁需求将增长11%，此外，该协会预计2010年美国钢铁需求将较2009年增长25%。 七、技术分析及后市展望
从技术面角度看，通过对螺纹指数的分析，我们不难发现，自2009年8月以来，螺纹指数经历了两轮明显的涨跌，在这两次趋势运行的过程中，主力对盘面的操控手法有很多相似之处，譬如下跌的手法、底部的形态、上涨的节奏等等，尤其是在周线图中，上涨的周期和周K线的形态组合都与前次有着惊人的相似点(参考2009年6月5日～19日以及2009年11月6日～20日)。 目前，螺纹指数仍运行在上涨通道内，从资金运作角度考虑，放量拉涨过后难免经历小幅回落缩量整理的过程，但是整体上涨局面中期较难破坏，螺纹指数4600的整数关是回调的底部区域。如果在后市运行过程中下破4600的整数关，行情则很可能陷入调整，进一步寻求上行通道下沿处支撑；如果4600这一线位守住，螺纹指数在经历盘整后仍有望进一步向上创出新高的可能。 |
