唐桥上任：五粮液多元化进退


搞工业出身的唐桥似乎更擅长营销酒水。上任五粮液股份(000858.SZ)董事长刚好一年，五粮液的利润便大幅上升；然而在资本层面，治理极不完善的五粮液法人治理结构和解决大量关联交易的沉疴面前，唐桥并没有太多建树。

      因此，业界人士纷纷看好唐桥担纲五粮液的第二年。据五粮液董事会发布公告称，公司今年将拿出19亿元来解决集团酒类资产整合到上市公司的问题。

      这是五粮液确定2010年整体上市的首次发力。

      酒水新政

      去年3月21日，新接班人唐桥在经销商大会上表示，五粮液不会因为一个人的到来，就改变对经销商原有的政策，将一如既往贯彻王国春的运作思路。

      去年以来，五粮液实行逐渐减少低价位产品的生产、销售，提高中高价位品牌的营销战略，强势推行“1+9+8” 品牌战略(即1个世界性品牌，9个全国性品牌，8个区域性品牌。)

      此外，五粮液在营销上终于突破了团购瓶颈，主攻党政军和团队市场，为五粮液净利润的大幅增长立下了汗马功劳。

      2007年，五粮液实现主营业务收入73.29 亿元，同比减少0.93%，而净利润达14.73 亿元，同比增长25.83%。五粮液高价位酒的毛利率达70%以上，而逐渐萎缩的中低价位酒毛利率才不到17%。其主品牌52度普通装的五粮液，2006年底零售价为388元，经过多次提价后，去年底终端价已涨到538元。

      因此，唐桥上任第二年，启动了一系列“酒水新政”。

      五粮液品牌事务部有关负责人介绍，五粮液将拿出8亿元来在全国构建五大配送中心，分别位于上海、南京、广州、成都、郑州。“这实际就是物流中转站，五粮液要自己来做配送，集产品仓储、区域性销售指挥中心、办公等功能于一身，以完善酒水产业链。”该人士说。

      根据五粮液董事会决定，今年将进一步推进“1+9+8”品牌战略，重点打造经过系列酒产品销售收入达到5亿-10亿元以上的品牌，主营业务收入和净利润均将保持10%以上增长。

      与此同时，五粮液将继续提高白酒产能，开发新产品。预计将投资资金7 亿元改造技术，建设五粮液生态园区隔离带。

      整体上市未提速

      除了卖酒以外，如何解决关联交易，是唐桥上任后必须面对的核心问题。

      长期以来，五粮液集团和五粮液法人治理结构没有理顺，大量的关联交易以及多元化战略上的失误，长期被业界诟病。这一切，只有靠整体上市才能“刮骨疗伤”，这也正是五粮液控股股东宜宾市国资委的愿望。

      普什集团就是{zd0}的心病。普什集团由五粮液集团持股99％，包括普什塑胶公司、普什模具公司和合资公司群三大部分，是五粮液集团盈利能力最强的下属企业之一。

      早在2006年5月，五粮液就称“公司正在收购普什集团，如果股东赞成，该收购估计两个月内就可以完成。{dy}步收购普什集团49％的股权，最终目标是控股。”

      按照计划，收购普什集团只是{dy}步。五粮液集团最终将实现整体上市，以更好的融资，保住集团的龙头老大地位。

      然而，一年过去了，普什集团依然未纳入五粮液旗下，有证券分析师认为，收购普什集团的股权，会导致上市公司多元化。普什集团经营业务较多，其中涉及非酒类资产，收购股权会导致公司利润摊薄，导致公司估值较低；此外，该收购仅涉及普什集团酒类资产，如何作价的分歧导致收购停滞不前。

      再说多元化，王国春任五粮液董事长期间，把普什集团作为了其实现“多元化帝国”梦想的平台。但结果是，除和五粮液发生关联交易的企业盈利{zh0}，如模具、塑胶等，其余如洗发水、药品生产线等大笔投资都连连亏损。

      记者从2007年年报看到，五粮液集团精细化工有限公司依然亏损，去年净利润为-166万元，同样亏损的还有从事包装材料销售的五粮液大世界(北京)商贸公司等。

      很显然，唐桥还面临着五粮液集团的多元化道路如何走的问题。

      至于法人治理结构中，宜宾市国有资产经营公司控股五粮液，而五粮液集团代管五粮液的曲折关系，也只有靠整体上市来理顺。

      早在去年3月 23日，五粮液发公告定了一个方向：将积极与五粮液集团协商，逐步将五粮液集团中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。

      一年后五粮液才排出了具体的时间表，2008年将拿出19亿元来解决集团酒类资产整合到上市公司的问题。三年内，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计2010 年底内整合完成，约需资金60余亿元。