东兴证券 杨若木
经过实地调研，我们对公司未来的发展表示看好。预测公司2009-11年的每股收益分别为0.65元、1.21元、1.59元，按照2010年可以给予30倍以上的估值水平，短期目标价为36.30元，半年之内看到35倍，目标价42.35元，给予“强烈推荐”评级。
销售优势。公司销售队伍扩张速度很快，已经从2007年的900人扩张到2009年的2800人。公司希望未来能够将农药的销售做精做细，在农户的心里树立品牌优势。目前，公司09年春节前招聘的1400名销售人员，经过一年的培训基本上已到熟练期，对农民的技术服务和营销方式方法都有所掌握，2010年是这些销售人员能够开始贡献业绩的时期。
2010年有望延续较高的毛利率水平。2009年的产品毛利率较高主要是由于两个方面，首先，公司在销售人员上采取良好的激励机制，考核上要求销售人员向毛利率高产品倾斜；其次，今年原药价格较低，除了阿维菌素价格有上涨的趋势，其他产品价格都没有出现较大涨幅，而现在很多农药原药都面临产能过剩的压力，因此明年价格上涨的压力较小。公司今年三、四季度在农药原药价格较低的时候，采购储备了2-3个亿的原药，其中已经支付了1.5亿元，我们预计这些原材料能够使用半年左右，明年xxxx的使用高峰时期，我们预计这批原材料能够保证公司在上半年有比较好的业绩，农药原药价格上涨一般是发生在3-5月份，估计公司能够顺利躲过原材料价格上涨对公司的影响。
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