A股市场评论

周四两市小幅低开，全天呈震荡下跌格局。受政策预期影响，多空双方相持不下，午后大盘分歧加大，大盘股和中小盘个股冰火两重天，保险股急挫拖累股指下探。最终沪综指报3118.71点，跌29.51点，成交1438亿元；深成指收于12427.00点，跌204.97点，成交1162亿元。

板块个股方面，受西部大开放消息刺激，西部板块西藏、新疆、青海等板块均涨幅靠前，西藏板块领涨，新疆城建、西藏发展等多家个股涨幅靠前；受人民币升值预期影响，造纸板块有所上涨，岳阳纸业、晨鸣纸业等涨幅靠前，此外，航空股亦发力，中国国航、南航、东航等也表现较强。跌幅方面，地产板块继续下跌，板块中个股普跌；钢铁板块个股全线走低，宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份等跌幅靠前；金融板块也普遍下滑，银行、保险、券商等板块全面下跌；前期走势较强的能源、煤炭板块也出现回落。

消息面，在时隔近2年后，央行于4月8日重启3年期央票发行，此举旨在进一步收紧流动性。8日发行的150亿元3年期央票，是自2008年6月26日以来，央行首度发行3年期央票。与目前发行的3月期央票和1年期央票相比，3年期央票能够深度锁定流动性。重启3年期央票与一季度经济数据表现强劲有关，目前经济表现要好于此前相关部门预期。在目前加息时机尚不成熟，特殊汇率政策尚未退出情况下，3年期央票作为一个过渡工具，成为新的流动性锁定工具。这也是引发市场调整的原因之一，不过央行重启3年期央票，也表明加息不会太快，对市场的冲击力度并不会太大。

另外，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，再次研究深入实施西部大开发战略的重点任务和政策措施。这已经是半个月内，国务院第二次对西部大开发的未来工作要点进行研究和筹划。会议再次强调，实施西部大开发战略是党中央、国务院在世纪之交作出的重大决策。今后十年是西部大开发承前启后的关键时期，必须坚定不移地深入实施西部大开发战略。会议部署了下一步西部大开发的七项重点任务和政策措施，今年将推进西部地区重点水利工程、油气管网、电网、通信等基础设施建设，加强环境保护和节能减排。

可以看到，周四市场的走势与板块xx受到消息面的影响，尽管管理层在不停地采取货币微调措施，但短期内不太可能出台过于剧烈的政策，总体上对市场的影响不会太大。目前蓝筹板块还处在低位，蓝筹板块由于市值太大，目前还难以成为市场热点，但目前的价位也难以出现大的调整，会对市场有一定的支撑。市场经历了连续3日的调整，已接近3100点关口。3100点前期一度对于市场存在较强压力，在突破之后也会对于市场形成一定支撑。预计短期市场可能维持震荡格局，操作上关注业绩成长性和分配较好的个股，逢低参与。

 全球金融市场概览

美股收盘走高，受零售额数据提振

美国股市周四收盘走高，美国运通(American Express)、微软(Microsoft)和麦当劳(McDonald's)等股票上涨，因{zx1}公布的一系列零售额数据表现好于预期，令投资者对将于下周拉开序幕的{dy}季度收益季信心增强。

道琼斯工业股票平均价格指数涨29.55点，至10927.07点，涨幅0.27%。美国运通是表现{zh0}的道指成份股，该股上涨1.32美元，至43.69美元，涨幅3.1%。微软也呈强劲走势，该股上涨57美分，至29.92美元，涨幅1.9%。麦当劳涨1.06美元，至68.76美元，涨幅1.6%。

纳斯达克综合指数涨5.65点，至2436.81点，涨幅0.23%。标准普尔500指数涨3.99点，至1186.44点，涨幅0.34%，非消费必需品类股领涨。

零售商3月份同店销售额数据推动股市走高。数据显示，上个月消费者购物支出增幅高于预期。

不过，股市在今日早些时候一度走软，RBC Wealth Management股市策略部门主管Phil Dow称，目前市场正在释放收益季节开始前的不安情绪。但他补充称，目前远期经济指标显示经济正在不断回升，尽管仍依赖于政策支持，但是这种复苏势头在不断增强。

 分析师快报

★北辰实业：结算低于预期影响业绩表现

 北辰实业（601588）09年实现营业收入49.01亿元，同比增长17.21%；营业利润9.68亿元，同比增长16.21%；归属母公司净利润5.77亿元，同比增长28.55%。实现每股收益0.17元，低于预期。分配预案为每10股派0.3元。

 2009年公司结算项目主要为奥运媒体村及香山清琴山庄等，共实现结算收入35.78亿元，同比增长26.06%，但结算量仍低于预期；毛利率为46.75%，同比提高2.80个百分点。2009年主要项目销售面积约24.79万平米，销售金额27.06亿元。2009年末，公司36.27亿元的预收款项中，34.64亿元来自开发项目。目前公司收入仍全部来自北京，但公司已在长沙布局，未来收入来源将更多元化。2010年，公司计划开复工面积144万平米，新开工面积38万平米，竣工面积72万平米。2010年可售面积减少，公司预计实行销售面积21万平米，合同销售收入20.7亿元。

 天相投顾研究所预计公司2010-2011年可分别实现每股收益0.20元和0.22元，对应的动态市盈率分别为27倍和24倍。维持“中性”投资评级。

★华新水泥：行业走出低谷受益区域投资

 华新水泥（600801）近日公布09年年报。报告期内，公司实现主营业务收入69.1亿元，同比增长8.8%；实现利润总额约7.2亿元，同比增长24.2%；实现净利润约5.7亿元，其中归属母公司所有者的净利润约5亿元，同比小幅增长8.8%；全面摊薄后每股收益为1.24元。公司业绩低于预期的1.36元。

 从供给面看，09年是湖北省产能投放集中期，10年开始供给压力缓和，湖北省水泥协会已于去年向省发改委提议暂停审批新上水泥项目，配合国务院严控水泥产能的决心，理论上认为11年起新产能将急剧减少；从需求面看，看好中南地区在基建和城镇化带动下的长期需求，对于湖北省，前不久省发改委投的“十二五”12万亿投资专案的规划，更是湖北省未来水泥需求的强劲推力；因此结合供需面，10年是湖北省消化存量产能的阶段，从11年起供需关系好转，行业走出低谷，水泥价格将步入上行通道。

 凯基证券分析师王志霖认为，09年公司表现差强人意，源于湖北省内庞大的新增产能压力。但看好湖北水泥业的长期需求，预计2011年起省内供需面将明显改善，水泥业将走出低谷，水泥价格进入上升通道。目前公司10年市盈率在14倍左右，低于行业平均，看好公司，建议关注。

★栖霞建设：项目储备充足进入业绩爆发期

 栖霞建设（600533）主营房地产开发业务，是南京市栖霞区国资委旗下企业，在南京、无锡和苏州等地拥有在建和储备项目13个，截至09年末，未结算权益建面220万平米。

 公司截至09年末未结算权益建面220万平米，按年开发50万平米测算，已够公司未来4年开发。同时，公司项目全部位于经济较为发达的苏南地区。根据中央政策指示，今年南京市保障性住房建设开始加速，公司作为南京栖霞区国资委旗下企业，在参与保障性住房建设中享有民企无可比拟的优势。公司目前已承担南京市总建面约107万平米的经济适用房建设。保障性住房虽然很难获取商品房丰厚的利润率，但无需担心市场调整，不失为一条不错的投资渠道。09年末公司预收款突破创纪录的20亿，预计公司10-12年收入年均增速将达到30%，在房价大幅上涨的推动下，预计公司未来几年结算毛利润也将有较大幅度提升，在收入和毛利率的双向驱动下，公司在10-12年有望进入业绩爆发期。

 东方证券分析师胡栋亮预计公司10-12年每股收益分别为0.36元、0.51元和0.71元，对应市盈率分别为19X、13X和9X。考虑到公司未来几年处于业绩爆发期，首次给予“增持”评级，参考2011年动态15倍PE，给予6个月目标价7.7元。

★恩华药业：迎来进口替代的黄金时期

 恩华药业（002262）所处的xx、精神、神经3个细分领域，由于相对封闭，发展相对滞后。国内药企的黄金时期滞后于肿瘤等其他细分领域，美好的时代-“进口替代”，刚刚开始。

 抗肿瘤等细分领域经历过的“进口替代”正在xx、精神、神经3个细分领域“重演”，公司目前在3个领域都有品种，且都有“重磅品种”申报，2010年开始，随着“重磅品种”的陆续获批，公司将出现台阶式的跳跃式发展。，“重磅品种”获批后是一个再造恩华的过程，从审批进程分析，获批时间预计为：盐酸埃他卡林预计在2010年中期前后；盐酸右美托咪定、丙泊酚、芬太尼预计在2010年底或2011年；阿立哌唑、普瑞巴林预计在2011年底或2012年。公司的主要风险在新药获批时间上存在不确定性。

 招商证券分析师李珊珊表示，随着“重磅品种”从2010年开始的陆续获批，恩华的收入和利润都将出现台阶式的跨越发展，公司在低利润基数上的高溢价将是常态。预计公司2010-2012年实现每股收益0.44元、0.64元和0.95元，对应市盈率分别为52、34、26倍。维持“强烈推荐-A”评级。

★三全食品：产品占有率{dy}产能加速释放

 三全食品（002216）09年实现营业收入14.45亿元、营业利润8,220.51万元、归属母公司净利润8,877.00万元，同比分别增长4.47%、33.57%、11.56%。

 截至2009年12月31日，三全、思念、湾仔码头、龙凤四个主要品牌的市场占有率超过60%，公司的市场占有率连续多年雄踞行业xx，已达到了26.79%。报告期内，公司水饺、汤圆收入占比分别是44.82%和28.65%。2009年，水饺收入6.46亿元，同比增加14.15%；汤圆收入4.13亿元，同比增长2.57%；粽子、面点等收入也有所下滑。公司调整产品结构以应对市场变化，相对而言，水饺的种类远大于汤圆，促销也较多，推动了水饺收入快速增长。2009年公司加大了对华东、华南的市场投入，使长江以南地区的销售增速略高于长江以北地区1.11个百分点。速冻食品的市场空间来自于：我国经济的快速发展；县乡和农村市场的开拓；速冻食品往餐饮业发展。公司进入产能释放期，10、11、12年产能增速都在15%以上，为后续高速发展奠定了基础。

 天相投顾预计公司10年、11年每股收益分别为0.55元和0.65元，对应动态市盈率分别为49倍和41倍，维持“中性”评级。

★海螺型材：型材xxxx产能大幅扩张

 海螺型材（000619）09年实现营业收入40.45亿元，同比下滑约6.23%，实现归属母公司净利润2.21亿元，同比增长209%。公司业绩同比大幅增长主要原因为，受益PVC成本下降，盈利逐步复苏。

 公司09年销售型材51万吨，同比提高约2.5万吨，产品销售盈利维持高位，销售毛利率达到14.6%，较去年同期的9.55%，提高近5.05%。公司盈利提高主要原因为受益成本下降和产品结构调整，公司主要成本PVC价格由高点回落。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5万吨，预计10年可提高至7万吨，同时公司加快进军上游模具行业以提升盈利水平。公司目前型材产能58万吨，2010年新增产能包括新疆乌鲁木齐2万吨型材，2万吨门窗以及成都地区4万吨型材，预计2010年公司整体产能达到66万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。

 申银万国分析师郑治国表示，维持公司10-12年每股收益0.7/0.8/0.92元盈利预测，对应市盈率21/18/16倍，公司作为型材xxxx可给予10年25倍市盈率，对应目标价格17.5元，维持“增持”评级。

★天音控股：受益3G推广业绩弹性较大

 天音控股（000829）09年实现营业收入174.2亿元，同比增长6.82%；净利润2.85亿元，同比增长105.16%；扣除掉非经常性损益，主营业务净利润为1.90亿元，同比增长39.40%。公司净利润的增长远高于收入的增长，主要原因是移动电话销售毛利率同比增加了0.99个百分点，这主要是宏观经济复苏带动手机消费的提升以及3G的发展所致。

 天音控股价值发现的完整逻辑：一是三种不同3G制式网络的竞争将从根本上提升手机销售渠道的地位，天音控股将极大地获益于运营商给予渠道商的销售补贴；二是运营商因竞争而对用户进行的资费补贴将系统性地抬升用户购买手机的整体价位，从而带来天音控股收入的高增长；三是三种不同3G制式网络的竞争将提升渠道商面对手机厂商的议价能力，从而提高天音控股的毛利率。2010年将是中国真正的3G元年，3G进程的逐渐加速将会进一步促进公司收入的增长和毛利率的上升。3G用户增长越快，上述逻辑发挥作用的效果也就越明显。此外，公司明确提出2010年将推动移动互联网业务发展，搭建和完善无线应用平台，变终端客户为用户，构建和提升移动互联增值服务能力，实现公司的战略转型。

 安信证券分析师黄文戈表示，敏感性分析显示，天音控股2010年的每股收益可以从5、6毛到1块多；而且2011年公司还将获得超过50%的高增长。维持公司22.80元的目标价和“买入-B”评级。

★海螺水泥：吨毛利逐季提升整体业绩向好

 海螺水泥（600585）公告一季度业绩同比增长90%左右，扣除少数股东权益后净利润为408,937,957元，每股收益为0.23元。公司的一季度业绩基本符合预期。

 公司2010年一月份每吨的毛利为60元，二月份每吨的毛利为55元，均高于09年一季度每吨46元的毛利水平。淡季水泥价格不淡，大大好于09年同期。同时公司新增产能逐步释放，产量同比有20%左右增长。由于一季度是水泥行业的传统淡季，预计公司2010年水泥吨毛利将呈现逐季提升，2010年整体业绩向好。公司09年末尚有余热退税未返还，这部分将计入2010年利润表，预计全年退税在6亿元左右，也对2010年的业绩有正面作用。另外，公司2010年和2011年通过目前新建产生的新增产能会达到每年3000万吨，预计2010、2011年水泥销量为1.5亿吨和1.8亿吨。由于行业集中度的提高，公司同其他大企业的协同效应正在增强，公司将一改过去低价竞争策略，与其他大企业协同提高市场价格。近期由于基建和房地产投资的延续效益，全国大部分地区水泥需求情况依然十分旺盛，落后产能淘汰力度正在不断加大，对行业有正面影响效应，依然看好水泥行业走势。

 东方证券分析师罗果表示，小幅上调公司10和11年盈利预测分别至2.88元和3.30元，维持公司的买入评级。

★普利特：业绩超预期生产能力大幅提高

 普利特（002324）2009年实现主营业务收入4.9亿元，同比增长34.67%；实现净利润9607.29万元，同比增长146.90%；每股收益0.71元，拟每10股派现金3元。

 公司毛利率达到28.95%，同比增长8.54个百分点。公司毛利率提升主要源于新产品有效进入市场，高毛利的产品销售增加；同时，2009年公司生产主要原料PP和ABS价格同比分别下降29.3%和20.2%，加之公司大力推进原材料拣选和建立新供应渠道，降低原料单位采购成本，进一步促进毛利率增长。另外，公司生产能力大幅提高。目前公司有23条生产线，2009年末生产能力达到六万吨，同比增长70%。2009年IPO募集资金投资建设5万吨PP项目、2万吨PC项目及3万吨ABS项目。项目建设期5年，全部达产后将增加10万吨的汽车用改性塑料产能。

 天相投顾研究所预计公司10-11年每股收益分别为0.86、1.09元，动态市盈率分别为40、32倍；考虑到公司未来业务发展潜力较好，新增产能将有力支撑业绩增长，暂时给予其“增持”投资评级。

★国电南自：整合内外资源走低碳经济之路

 国电南自（600268）近期完成了旗下南自城乡电网自动化等七家子公司对少数股东股权回购减资的工作，这有利于提高对所属子公司的控制力和增强公司核心竞争力；同时，按09年业绩算，因减少少数公司权益会增加公司每股收益0.1元。

 2008年，公司全面推行“1+4+1”的发展模式，对公司的现有业务的整合和顺利开展促进作用很大。随着国内外经济发展，适应电力系统自身发展要求（智能电网、低碳经济），从2010年开始，公司重新提出了“三足鼎立”的发展模式：即通过大力发展电力自动化产业、新能源节能减排自动化产业、智能化一次设备产业，增强公司竞争力，应对新的市场竞争环境。此外，公司新的“三足鼎立”发展模式适应了低碳经济发展和智能电网建设要求，打开了公司未来发展思路，拓展了成长空间，对公司未来意义非凡。

 银河证券分析师沈文春等预计公司10-12年每股收益分别为0.60、0.79、0.89元，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

★神火股份：电解铝扭亏煤炭增长超同业

 神火股份(000933)随着国内铝价一季度同比、环比增长40.8%和8.4%，电解铝业绩大幅好转。随着公司永城铝厂新增25万吨生产线投产，电解铝和铝加工产能将增至68万吨/年，预计产量在60万吨，同比增长70％。公司电解铝业务将从去年亏损1.6个亿转而盈利，毛利率水平将逐步回升至13%，对利润的贡献升至23％以上。

 上市公司所属的神火集团是2010年河南省煤炭企业兼并重组的主要受益者之一，预计明年6月之前应有相应的并购项目陆续出台。河南省煤矿整合将为公司拓展资源打开上行空间，未来有望大幅增厚公司的资源价值。随着公司薛湖、泉店、庇山、边沟等新增产出，预计2010年实际产量将达720万吨，产量增幅达26％，优于同业平均增产水平。公司重点煤炭的在建扩建均在持续推进，随着梁北矿、赵家寨煤矿的扩产和开发，预计2012年底公司的综合产能将达1200万吨以上。公司2010-2012年煤矿产能的复合增长率达30%，远高于同业10%的平均水平。

 申银万国分析师郑治国预计公司2010-12年年每股收益为2.03、2.49、3.71元，公司两大业务的产能扩张远超同业，业绩成长优秀，上调评级至买入。

★五洲交通：一轴两翼战略将打开成长空间

 五洲交通（600368）是广西{wy}的交通运输上市公司。09年广西自治区政府将五洲交通40.06%的国有股权划转广西交通投资集团，交投集团成为五洲交通{dy}大股东。在完成股权整合的基础上，公司提出“一轴两翼”发展战略，即以收费公路管理为主业，以物流园区建设管理和房地产开发为两翼，搭建起业务稳健发展的运作平台。随着“坛百高速”路产收购、金桥农批市场、凭祥物流园以及五洲房产项目的投资建设，公司“一轴两翼”战略布局已经初步成型，成长空间逐步打开，公司内在价值开始提升。假设公司2010年非公开发行完毕，新增股本2亿股；坛百高速68%股权于2010年收购完毕；五洲国际房产项目2010年不确认收入；金桥农批市场商铺销售2010年确认收入等。在此假设基础上，财务预测显示，2010~2012年公司主营业务收入增长速度分别为382%、43%和-29.5%；净利润增速分别为81%、42%和-18.8%，公司业绩进入高成长阶段。

 银河证券分析师张秋生预计公司2010-2012年每股收益分别为0.34、0.49和0.39元，按照25倍市盈率计算，2011年合理估值为12.25元。维持“推荐”评级。

★大冷股份：制冷设备龙头开拓海缘热泵

 大冷股份（000530）近日公告：为满足公司“十二五”期间发展大型螺杆机、大型海水热泵机组及铸造事业部搬迁改造等需要，公司拟以自有资金，参与大连市国土资源局建设用地使用权竞买。

 公司未来将逐步把海缘热泵作为重点发展方向之一。早在06年{dj2}中标大连星海湾一期30万平米海水地缘热泵工程，已确认1.5亿收入，毛利率在20%以上。星海湾是国内具有示范意义的、施工面积{zd0}的海水地缘热泵工程。相对于竞争对手，公司竞争优势在于整体设计、大面积一体化承包能力最强，在大面积地缘热泵工程上具有突出的竞标能力。随着2010年1月《辽宁省新兴产业发展指导目录》将“水源热泵装置，浅层地能装置，地热源、水源、空气源、污水源热泵装置”作为辽宁新兴产业重点规划之一，公司未来将积极开拓地缘热泵在全省乃至全国范围内的应用。公司拥有“冰山”牌xxxx商标，是国内{wy}一家具有制冷方案设计、设备制造、工程施工能力的一体化制冷服务商。制冷行业市场容量约400亿元，行业竞争较为分散，公司约占4%市场份额，年收入约15亿元。

 申银万国分析师王轶预计公司09-11年每股收益为0.35、0.45、0.53元，考虑到地缘热泵业务符合国家低碳节能的发展战略，未来将有快速成长空间，建议“增持”。

★精功科技：光伏装备大增经营拐点已现

 精功科技(002006)09年实现收入6.4亿元，同比增长4%，分季度看，4季度收入同比大幅增长而环比基本持平，保持了较好的恢复势头；全年毛利率有2.5%的下滑，但各项费用控制良好；公司最终实现每股收益0.16元，符合预期；实现经营性现金流1.55亿元，同比增208%，也显示了一定业务结构调整的积极效果。

 分业务看，光伏装备是公司主要业务亮点，09年实现收入1.5亿元，同比增长171%，估计对应的铸锭炉数量为50台/套，毛利率也有3%的提升；传统业务中，公司建材、纺织机械业务09年开始显著向国内市场倾斜，下半年也均实现了显著的提升，但毛利率都出现了下滑；公司铸锭/切片业务09年受多晶硅料价格下滑导致存货减值损失大幅增加，09年收入下滑73%，贡献了2200万亏损。尽管公司铸锭炉业务向好趋势较为明朗，09年订单情况也较为乐观，但国内光伏政策迟迟未能明朗，公司下游光伏企业设备投资动力未能如期得到增强，因此预计公司2010、2011年铸锭炉销售量分别至80套和120套。

 中金公司分析师曾令波等预计公司2010-11年每股收益为0.63元和0.87元，鉴于公司经营及业绩拐点已现，维持推荐评级和17元的12个月目标价。

★银行行业：宏观数据继续支持净息差上升

 1季度的宏观经济金融数据继续支持银行业净息差的上升。（1）xx需求依然强劲固定资产投资保持较快增长；（2）通胀进一步推动存款的活期化。M1-M2增速继续处在高位，甚至明显高于2007-2008年。此外，企业盈利状况改善导致对银行资金的保障程度提高，进出口形势出现较明显好转，预计也将推动结算手续费增长。

 近期趋好的经济形势和上升的通胀已经推动澳大利亚和印度在3月份启动加息。不过虽然中国近期的通胀已经导致一年期存款利率出现实际负利率的状况，且1季度GDP增速可能达到12%之高，但中国要启动加息仍有不少制约因素：（1）人民币升值压力。近期美国对人民币汇率给予的压力显著增大，难以想象国内货币当局会在这个政治问题上启动加息而给自己找麻烦。（2）今年经济形势前高后低，这意味着CPI的上涨可能只是阶段性的，若贸然加息可能会造成经济二次探底的压力。

 东方证券分析师金麟预计上市银行1季报净利润的平均增速将达到34%，其中增速{lx1}的银行包括华夏、民生（经常性损益部分）、中信和中行。预计银行一季报的良好增长，将成为阶段性行情的重要推动。同时，4月份的xx增长也值得期待，这些都促使看好银行股的1季报行情。

★博瑞传播：发展路径清晰极具成长性

 博瑞传播（600880）商报今年1季度广告表现异常火爆，总版数4063版，同比增长46%，不仅淡季不淡，即使与去年{zh0}的3、4季度相比也毫不逊色。预计商报在今年的强劲势头还将持续，同时预计2-3年内广告收入还有望突破10亿。

 户外广告方面公司明确表示今年将加大拓展力度，实现方式是内外并举，期望全年收入突破1亿。网游业务具备爆发式增长的潜力，近两年至少有三处存在超预期的地方：1、梦工厂2年内计划推出3款重要MMO产品，有望使梦工厂营收规模2年内扩大2倍；2、合资公司明年计划推出2款MMO产品，目前市场对此并未有业绩预期；3、今年仍有望实现比较大的新网游并购项目落地；上述5款产品乐观预测有望为公司11年新增贡献超过3.5亿收入和2.3亿利润。公司在软、硬件方面已具备一定的基础：软件方面，公司成功通过并购涉足网游，这为公司借此实现向动漫、影视娱乐渗透奠定了基础；硬件方面，公司明年“创意成都”项目的完成，将为公司培育动漫、影视娱乐业务等创意产业提供了硬件平台。

 招商证券分析师赵宇杰表示，将公司10-12年盈利预测由此前的0.95、1.12和1.31元，上调到0.96、1.13和1.33元，主要原因是上调了户外广告近三年增速。另外公司今明两年业绩超预期的概率极大。当前股价对应公司10年市盈率为31倍，维持公司“强烈推荐
-A”投资评级，建议投资者积极买入。

★出版传媒：与盛大文学合作有利于长期发展

 出版传媒（601999）公告，公司与盛大文学于4月7日签署《战略合作协议》，以资源互补、合作双赢为宗旨，出版传媒为盛大文学提供纸质出版和版权产业平台，盛大文学为出版传媒提供更丰富的选题资源和数字出版平台。

 盛大文学拥有起点中文网、晋江原创网、红袖添香、榕树下、小说阅读网、起点女生网、潇湘书院等七家国内{lx1}的原创文学网站，占据国内原创网络文学90%以上的资源，是中国{zd0}的网络原创文学平台。盛大文学是中国{zd0}的网络文学（数字内容）平台，拥有较为成熟的数字出版运营经验和庞大的读者群。公司与盛大文学合作，通过优势互补，不仅有利于公司文艺类图书的线上出版，也有利于加速向数字出版的转型，对公司长期发展构成利好。

 中金公司分析师金宇认为，由于公司具体的合作方式尚未确定，且合作效果需要时间来体现，暂时维持公司09-11年每股收益为0.23、0.27、0.29元的预测，当前股价对应2010年市盈率为59.8倍，安全边际不高，且当前股价已经基本反映该利好，维持中性评级。

★时代出版：业绩低于预期增发提升竞争力

 时代出版（600551）09年实现营业收入17.52亿元，同比增长19.6%；营业利润2.12亿元，同比增长11.8%；净利润2.25亿元，同比增长4.9%；摊薄每股收益0.58元，低于预期；公司拟每10股派1元(含税)。

 09年公司全年出书6,601种，同比增长26.67%，出版业务收入11.7亿元，同比增长20.4%，出版业务毛利率同比下降3.99个百分点至34.76%，系纸张等原材料价格上涨所致；同时由于公司计提库存图书等存货跌价准备同比增长44%至3,601万元及非流动资产处置损失增加营业外支出同比增长107%至545万元，导致净利润增速低于收入增速。09年公司公告拟非公开发行5,000万股，募集资金7亿元投资出版策划、数字出版、印刷技术改造、出版物物流和出版基金5个项目，增发方案已经通过证监会审核。增发项目将有助于公司扩大生产规模，建立涵盖内容制作、印刷出版、新媒体出版和衍生产品开发在内的内容制作发行的完整产业链，强化公司在出版行业的优势地位，提升盈利能力；为迎接行业并购整合的机遇、出版内容数字化的挑战，建立具有市场竞争力和影响力的综合性文化产业内容运营商及服务提供商奠定基础。

 天相投顾研究所表示，按增发后4.4亿股计算，预计公司2010-12年每股收益为0.56、0.66、0.75元，动态市盈率为38倍、32倍和28倍，估值处于行业低端，维持“增持”评级。

★亨通光电：收入快速增长一体化结构初成

 亨通光电（600487）2009年实现营业收入18.87亿元，较去年同期增长31.26%，实现净利润1.84亿元，较去年同期大幅增加72.68%。全面摊薄后的每股收益为1.11元，同比增长72.7%。

 由于3G大规模建设的推动，国内光纤光缆自2008年第四季度起就进入供不应求的状况，同时光纤光缆价格也因供求关系的变化出现了上涨。受到国内光通信市场持续景气的预期影响，主要光纤光缆厂商都进行了产能扩充。以公司为例，其通过光纤二期扩产将产能扩充了近一倍。另外，公司的光纤预制棒将投产，一体化产业链结构具雏形。公司一直谋求构建一体化的产业链结构，以增强自身在行业中的竞争实力。光纤光缆制造产业链的主要利润都集中在光纤预制棒领域，中国目前具备光纤预制棒自制能力的只有武汉长飞、烽火通信、浙江富通集团和法尔胜等少数企业，大多数企业的预制棒均通过进口来解决。而通过进口方式，不仅增加了公司经营成本也带来经营风险。

 长江证券分析师陈志坚表示，在考虑注入资产所贡献盈利和股本增加等因素后，预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄每股收益分别为1.34元、1.50元和1.67元，并给予其“谨慎推荐”评级。

★龙元建设：业绩低于预期发展模式独特

 龙元建设（600491）09年完成营业收入65.74亿元，较上年同期下滑9.8%，其中民用建筑业务收入低于预期的60.6亿，仅为45.6亿；公司09年承接业务量为125.66亿，符合预期，实现归属于母公司净利润1.82亿元，较去年同期增长51%，折合每股收益0.38元，低于预期。

 09年公司计提9439万坏账准备，较08年的4551万有较大幅度的增加，而财务报表附注中“单项金额不重大但按信用风险特征组合后该组合的风险较大的应收账款”坏账总体计提比例较08年末的4.5%上升至09年末的7.8%，体现了公司审慎的会计处理方式。另外，公司沿着Centex的发展路径，坚定实施“建筑+地产”模式：美国的Centex公司从建筑公司向地产、金融领域延伸，成长为“建筑+地产”的榜样公司。龙元建设坚定实施“建筑+地产”战略，建筑主业方面，公司10年计划新承接业务130亿，收入将实现平稳增长；地产业务方面，公司成功涉足临安科技园区开发等地产项目。

 申银万国分析师励雅敏等预计公司10-11年每股收益分别为0.60、1.19、2.13元，维持其“买入”投资评级。

★大商股份：业绩低于预期前景依然看好

 大商股份（600694）2009年销售收入211.63亿元，同比增长12.27%，归属母公司净利润-1.16亿元或每股收益为-0.4亿元，同比减少150.16%，扣除非经常性损益后净利润为-1.80亿元或每股收益为-0.61元，同比减少110.34%；经营性净现金流为12.26亿元，同比增加1.25%。

 公司继三季度单季巨亏7298万之后再爆惊人亏损，四季度单季亏损1.06亿元。其中四季度单季毛利率进一步微降0.12个百分点，而销售费用率骤然提升1.59个百分点，导致单季期间费用率上升0.85个百分点，是业绩巨亏的主要原因。另外，尽管业绩严重低于预期，但仍然可以看好公司未来的发展。根据长期的跟踪和调研数据，可以坚信公司真实业绩远非报表所现；从公司股权结构来看“小集团（大商集团）、大上市（大商股份）”是毋庸置疑的，从公司管理层角度出发，大商股份是其核心利益所在，这也加强了大商股份未来美好前景的信心。 华泰联合证券分析师吴红光等预计公司10-11年每股收益分别为1.20、1.80元，市盈率分别为30.7、20.5倍，维持其“增持”投资评级。

★传媒行业：经济复苏有利行业盈利稳定增长

 2010年1季度传媒行业重点关注上市公司业绩预览：焦点科技同比增长70%左右；博瑞传播同比增长40%左右；中视传媒同比增长30%左右；华谊兄弟同比增长25%；时代出版、新华传媒、东方明珠、电广传媒分别同比增长15%；东方财富同比增长11%；出版传媒、歌华有线分别同比增长10%；天威视讯同比增长7%；中信国安同比下滑25%；北巴传媒同比下滑23%；奥飞动漫同比下滑20%。

 重点关注上市公司的一季度业绩基本符合预期，但对于2010年的业绩，以下公司存在盈利预测调整的可能性：(1)时代出版的定向增发资金到位，募投项目顺利实施，补贴收入充分计提，公司业绩存在上调的可能性。(2)新华传媒电子书战略迅速实施，可能对公司2010年业绩产生影响。(3)出版传媒收购的内蒙古发行集团/天津出版总社/蓝猫公司在年内签署正式协议，可能对公司2010年业绩产生正面影响。(4)电广传媒对于手中创投股票的抛售策略，将直接影响公司的最终业绩。(5)中视传媒2010年广告代理成本若大幅变动，对公司业绩会产生较大影响。

 中金公司分析师金宇认为，自09年8月以来，天威视讯上涨59.5%、博瑞传播上涨45.4%、歌华有线上涨38.3%、时代出版上涨34.8%、北巴传媒上涨9.3%。展望2季度，文化体制改革步入决胜年将带来具体的行业扶持政策，三网融合和数字出版有望成为持续的投资主题，经济复苏和新兴消费有利于行业盈利稳定增长，震荡市中传媒板块容易跑赢大盘，推荐估值安全的价值组合“时代出版+北巴传媒+博瑞传播”。

★中青旅：乌镇境外IPO钗玉奁内待时飞

 中青旅(600138)在行业竞争加剧、景气度不佳的情况下，作为旅行社行业的龙头，公司依靠自身品牌优势、差异化产品和完整的产业链结构，成为旅行社行业的整合者{zj0}人选。

 乌镇景区业务目前是公司收入的主要来源，09年乌镇实现权益净利润5500万元，占公司净利润总额的22%。为了乌镇景区的外延扩张，公司计划启动乌镇公司境外IPO的资本运作。为了符合发行条件，公司首先要降低对乌镇分公司的持股比例，估计将从现在的60%下降至40%左右。目前港股休闲消费类公司的市盈率水平约10-15倍左右，远远低于A股的平均估值。这说明如果乌镇上市，公司将要面临权益利润分成比例下降和估值折价的双重负面影响。但如果乌镇外延式扩张可以抵消这两方面的负面影响，IPO将是公司未来盈利和股价爆发式增长的重要催化剂。

 华泰联合证券分析师吴红光表示，不考虑非经常性收益，预计公司10-12年每股收益为0.48、0.73、0.89元，结合各业务分类估值和DCF估值，公司的合理价值为16.5-18.3元左右，公司当前股价处于合理区间内。但考虑到旅游行业的盈利低基数效应，世博会辐射效应和乌镇IPO推动业绩超预期增长，维持公司“增持”的投资评级。

★中国人寿：结构持续调整直面投资压力

 中国人寿（601628）在新准则下，09年实现净利润329亿，每股收益1.16元，同比增长72%；净资产2111亿元，每股净资产7.47元，同比增长21%。在旧准则下，预计公司每股收益和每股净资产分别为0.95元和6.13元，新准则会提升净利润和净资产20%-30%左右。

 公司积极发展期缴业务，拉长缴费期限，结构成功转型中。公司09年份额下降至36.2%，全国市场地位相对稳固，但一线城市已逐渐被平安超越，而二线城市正面临太保、泰康、新华的竞争。截至09年底，公司投资资产11,721亿元，同比增长25.0%。其中股权型投资的比例由08年的8.01%提升至15.31%。09年受益于股市大幅上涨，公司实现总投资收益率为5.78%，其他综合收益为107亿元。估计其他综合收益累计余额达189亿元，公司仍保存较多浮盈。今年1季度，沪深300下跌6.4%，中证全债上涨2.09%。股票收益率和债券利息收益率同时下降，由于公司权益比重相对较高，虽然一季度略有减仓，但预计幅度有限，一季报将直面投资压力。

 国信证券分析师邵子钦预计公司2010年一年新业务价值增长20.5%，达213亿元，折合0.75元/股。目前股价隐含的新业务倍数为23倍，维持“谨慎推荐”投资评级。

★天津港：业绩符合预期外延式增长可期

 天津港（600717）09年收入达到97.76亿元，同比下滑13.2％；净利润下滑31.6％至6.44亿元，对应每股盈利0.38元，xx符合预期，但低于市场预测每股0.43元11.6%。公司宣布每股分红0.1元，对应26%的派息率。

 公司09年铁矿石吞吐量同比增长30%以上，好于行业平均24%左右的增长水平。固定资产投资减少，全年录得6.43亿元净现金流入。但散杂货吞吐量同比下降5%，主要由于煤炭业务受需求下滑以及曹妃甸分流影响同比下降约30%所致。受经济危机影响，除销售业务外，各主要业务毛利率均出现2—9个百分点的同比下滑。预计天津港2010年集装箱、煤炭和油品业务吞吐量将分别同比增长7.7%、10%和10%，而铁矿石吞吐量在2009年高基数影响下将出现10%的同比下滑；30万吨原油码头2010年有较大可能注入上市公司，带来1000万左右的盈利贡献；集团不断加强同大客户的合作，拥有较好的项目储备（如神华煤码头二期等），公司煤炭和油品业务持续外延式增长可期。

 中金公司分析师杨鑫表示，综合对主要货种装卸业务量的下调以及对成本费用的上调，下调公司2010年每股盈利预测11.2%至0.44元，下调2011年每股盈利预测7.8%至0.48元。对应2010年和2011年27.1x和24.8x市盈率，估值仍具备一定的吸引力。然而公司未来两年盈利增长较慢（13.2%和9.3%）,且市场预期的天津港A/H整合以及东疆港区经营性资产注入仍无时间表，短期股价刺激因素不足，下调评级至“审慎推荐”。

★金山股份：机组集中投产未来成长可期

 金山股份(600396)09年实现营业收入19.1亿元，同比下滑5％；营业利润0.7亿元，同比增长174%；归属于上市公司的净利润0.4亿元，同比增长258％，折合每股收益0.12元，好于预期。本年度对金山分公司计提固定资产减值准备916万元，累计计提4354万元。

 09年公司累计完成发电量51.2亿千瓦时，同比增加1.0%；上网电量45.5亿千瓦时，同比增加0.38%；供热量353万吉焦，同比增加8.95％。由于电价上调的翘尾因素，发电收入增加5.95％，由于材料费上涨影响，营业成本增长6.53%。由于供暖价格上调，公司供热收入同比增长28.28%。公司在建项目白音花金山发电，预计在6月底和9月底投产；南票煤电二期预计在3月底和6月底投产；金山热电二期预计在8月底和10月底投产；丹东金山热电预计在2012年投产。按照权益装机容量计算，公司2010、2011年权益装机同比增长分别为150％和40％。公司大股东现在为全国五大发电集团之一的中国华电集团，在大股东的支持下，公司信誉度提高，能够以更低的成本获得建设用资金。预计在华电集团的严格管理下，公司建设项目进度和盈利能力都可能超预期。

 招商证券分析师彭全刚预计公司2010-12年每股收益为0.31、0.61、0.83元，公司即将投产的白音华煤电联营项目盈利较强，利润增长将快于装机增长，目前估值较低，长期价值明显，上调至“强烈推荐-A”的投资评级。

★振华重工：订单难以恢复盈利面临压力

 振华重工(600320)09年实现营业收入275.6亿，同比增长0.4%，实现归属母公司净利润8.4亿，同比下降67.4%，对应每股收益0.19元，符合此前业绩预告中60%-70%的下降幅度。

 公司全年海工业务收入达到35.8亿元，同比增幅达到85.5%。全年生产海上重型设备6台，1200吨浅水铺管船（海洋石油202）成功交付。集装箱起重机业务收入下滑幅度较大，下滑幅度为12.46%。同时受产品销售单价下降、固定资产折旧增大、库存钢材成本较高、人工成本上升及管理费用增长等原因的影响，公司毛利率水平出现较大幅度下滑。振华重工接单情况从09年下半年开始回暖，但新签订单总量依然有限，港口机械由于周期较长、复苏较晚，2010年的订单难以有效恢复，公司2010年的收入和盈利面临压力。

 中金公司分析师王黎明预计公司2010-2011年摊薄每股收益为0.36、0.51元，市盈率为24.8、17.8倍，维持“中性”投资评级。

★首旅股份：公司经营良好期待资产注入

 首旅股份（600258）大股东首旅集团承诺将争取在未来3至5年内完成北京地区下属酒店业务的整合工作，将公司打造成为集团控股的、{wy}的以北京地区酒店投资及景区经营为主业的上市公司。除已进入公司的民族饭店、京伦饭店和前门饭店外，公司09年拟定向增发8.9亿元收购的集团旗下的和平宾馆和新侨饭店。

 由于公司利润重大来源的南山景区门票分成事宜未定，定向增发方案于09年7月递交证监会后至今没有正式答复，定向增发批文目前只剩下2个月的有效期。与公司进行南山分成谈判的主体南山观音苑建设有限公司股权治理复杂，新的门票分成协议尚在沟通环节，短期内难有突破性进展，公司整合酒店资产的步伐极有可能被推迟至2010年以后。不考虑酒店资产注入，公司现有酒店受金融危机影响，09年酒店的平均入住率和平均房价都出现不同程度下滑，导致酒店的盈利水平大幅下滑，预计09年酒店业务合计贡献净利润约1900万元，折合每股收益0.09元，同比下降60%。南山景区业务经营良好，预计09年全年接待游客约278万人次，同比增长18%；实现旅游收入3.8亿元，贡献权益净利润1.3亿元。由于南山景区收入是公司业绩的主要来源，占公司利润总额的80%，南山门票分成悬而未决保障了公司短期业绩。

 华泰联合证券分析师吴红光表示，在不考虑景区门票分成和资产注入情况下，预计公司09-11年每股收益为0.72、0.83、1.04元，目前股价对应09-11年市盈率为29、25和20倍，估值并不便宜，给予公司“中性”的投资评级。

★东方雨虹：主业收入持续保持稳定高速增长

 东方雨虹（002271）是一家集防水材料研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化建筑防水系统供应商，是xxxx企业。公司主要产品为新型防水材料，包括SBS/APP改性沥青防水卷材、高分子防水卷材及防水涂料三大类，在民用建筑、高速铁路、高速公路、城市道桥、地铁、机场等领域获得了同行业其他公司难以达到的市场占有率。

 就建筑防水材料全行业来看，充分竞争，并无太高壁垒，作坊式工厂遍布，但在xx市场，如高铁、奥运场馆等项目上，呈寡头垄断态势，行业内有实力参与竞争者寥寥，公司在xx市场有无可争议的竞争优势。根据公司现阶段已经签订的重大销售合同来看，公司2010年销售收入将有较大幅度增长，另外09年底及10年初公司上海和岳阳的生产线相续投产，产能翻倍，根据现有的产能来估算，能支持约15亿元的收入，考虑到以往公司都是在供不应求的状态下满负荷生产，一些项目因产能不足而被迫放弃，2010年公司实现15亿收入的概率较大，增幅约为80%，11-12年随着未来新建生产线的投产，公司主业收入仍可保持40%以上的增速。

 华泰联合证券分析师周焕预计公司10-12年每股收益为1.46、2.23和3.16元，公司目前股价63-66元股价对应2010年动态市盈率43-45倍，按40%的增长率计算，2010年PEG为1.075-1.125，考虑到目前A股市场的PEG和中小板PEG及可比板块的PEG，公司估值仍具一定吸引力，首次给予其增持的评级。

★广船国际：在手订单充足业绩平稳增长

 广船国际(600685)09年实现主营业务收入65.53亿元，同比下降6.17%，归属于母公司的净利润为5.15亿元，同比下降37.23%，每股收益为1.04元，业绩符合市场预期。

 09年造船业务开工21艘、下水16艘、完工交付15艘，2艘船达到交船状态。完工百分比增加27.9%艘。公司本身的生产效率还是在提高。造船业务收入57.18亿元，同比降低3.15%。造船毛利率12.76%，同比下降1.03个百分点，主要是高价钢材、人民币升值、报验难度增大、劳动力成本上升等不利因素的影响。不过中厚板价格已经从高峰期的6000元/吨下降到4000元/吨，由于供给过剩，未来大幅上涨的可能性较小，造船业务的毛利率应有回升空间。截至09年底公司累计手持造船合同52艘，221万载重吨，生产任务排至2012年。09年承接了4艘特种船订单，一定程度缓解了油轮市场低迷带来的不利影响。尽管有交付推迟等因素，估计公司总的业务量仍能保持增势。公司新的发展战略是从以往主打“灵便型散货船”向“全球中小型船舶技术{lx1}、服务{zy1}的服务商”转型，转变方向包括：造船、重型机械、与造船关联度大的服务譬如造船信息化、海洋工程等。公司发展态势值得关注。

 安信证券分析师张仲杰预计公司2010-12年每股收益为1.29、1.48、1.58元，未来3个月合理价格为25元，维持“中性-A”投资评级。

★华域汽车：产品综合毛利率有望保持稳定

 华域汽车（600741）09年实现营业收入246.68亿元，同比增长255.26%；投资收益10.94亿元，同比增长24.62%；净利润15.31亿元，同比增长52.63%，按期末总股本全面摊薄每股收益为0.59元，分配预案为每10股派现金2.75元。4季度，公司实现营业收入为88.80亿元，环比上升15.17%；投资收益3.58亿元，环比上升25.17%；归属于母公司所有者的净利润10.12亿元，每股收益为0.39元。

 09年，公司的产品综合毛利率为15.99%，同比增长1.06个百分点；期间费用率同比下降1.18个百分点，主要是财务费用率下降0.69个百分点。预计，2010年中高级轿车市场表现有望超预期，可能会好于1.6L及以下排量乘用车，需求结构的上移将使得公司应对原材料价格上涨的能力更强，从而产品综合毛利率有望保持稳定，而不出现大幅下滑。随着公司内部运营管理能力的增强，预计期间费用率也将能够保持稳定。

 天相投顾研究所预计公司10-12年每股收益分别为0.69元、0.75元、0.85元，以04月06日收盘价9.85元计算，2010年动态市盈率为14.21倍、市净率为2.05倍，考虑到公司在中高级轿车零配件领域的xxxx地位和中高级轿车市场的复苏，维持增持的投资评级。

★三钢闽光：钢价上调超预期业绩弹性大

 三钢闽光（002110）对部分钢铁产品出厂价格作出调整：高线出厂价格上调250元/吨：现Ф8/10mmQ235高线出厂价格为4440元/吨；Ф6.5Q235高线出厂价格为4460元/吨；二级螺纹钢出厂价格上调250元/吨：现Ф16-25mmHRB335螺纹钢出厂价格为4290元/吨；中厚板出厂价格上调250元/吨：现14-20mmQ235普板出厂价格为4650元/吨，现14-20mmQ345低合金板出厂价格为4850元/吨；船用板出厂价格上调290元/吨：现14-20mmCCSB船板出厂价格为4950元/吨，桥梁板14-20mm(345QC)出厂价格为5070元/吨。不考虑成本因素，平均涨价250元，超出预期50元，4月单月增厚每股收益约0.11元。

 公司业绩对钢价敏感性行内居前。预计公司产品价格将高位运行至6月份。公司产品价格具备成本需求双支撑。作为海西经济区内{zd0}的钢铁企业和行业内整合平台，公司具有区域定价权，加之在成本上涨预期下，价格传导机制较好。福建省09年钢铁表观消费量约为1323万吨，公司当年产量为500万吨，市场占有率几近40%。公司建筑用钢销售约占总营业收入67%，需求受益于海西经济区的高速、港口、基础建设开发对钢材需求增长及建筑行业开工增加推动，将持续稳定上升。

 招商证券分析师张士宝等预计公司每股收益09年0.13元、10年1.22元，同比分别增长97.14%和838.46%，以15-18倍市盈率的10年预估业绩计算，6个月目标价为18-21元，维持“强烈推荐”投资评级。

★赤天化：一季度业绩堪忧进军煤化工领域

 赤天化（600227）2009年实现营业收入11.12亿元，同比下降3.14%；营业利润1.67亿元，同比下降12.48%；归属于母公司净利润1.37亿元，同比下降22.83%。

 目前，子公司天福化工年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚项目预计将于2010年一季度建成投产。金赤化工桐梓煤化工52万吨尿素、30万吨甲醇联产项目也将在2010年底机械竣工。未来新增煤化工业务将减缓天然气涨价及供应不足的影响，成为公司新的利润增长点。此外，一季度天然气供应受冬季“保民用，压工业”影响，公司1月初至3月上旬停产检修近70天，检修时间明显长于往年。且因公司所在的西南地区遭遇特大旱情，春耕行情迟迟不能启动，国内市场供大于求，近期尿素价格呈现走跌。受其他品牌尿素在广西、云南销售不畅而进入贵州市场销售冲击，干旱对公司尿素销售也将造成负面影响。

 天相投顾研究所预计公司10-11年每股收益分别为0.32、0.35元，动态市盈率分别为45、40倍；由于天然气价格在际且产能过剩严重，国内尿素行情不甚乐观，维持其“中性”投资评级。

★金融街：区域地产龙头受益北京房价暴涨

 金融街（000402）09年收入62.3亿，净利润13.7亿，增速分别为11%、31%，每股收益0.55元，业绩符合预期。其中开发类（占82%）、租赁类（占5%）、物业经营收入（占4%）分别增长10%、15%、下降23%。金融街中心等贡献公允价值收益7.7亿，占营业利润的41%。

 08年公司战略重新转回大北京，2年内所获超过200万方的储备均来自北京及天津。公司目前储备686万方，其中在京储备230万方，占比34%。在京除拥有持有型物业储备70万方外（已建成47万方），还拥有开发类储备160万方。大幅受益于京城连续上扬的房价。09年计划竣工34万方，实际完成44万方；10年计划开复工面积约300万平方米，计划安排项目投资约280亿元。公司账面现金高达132亿元，充裕资金将为公司大北京战略的继续发扬提供有利的支持。09年成功发行56亿公司债，期末资产负债率62%，扣除预收账款的真实资产负债率56%，净负债率28%。

 国泰君安分析师孙建平预计公司10-12年每股收益分别为0.70、0.88、1.11元，公司RNAV为17.7元。公司兼顾商业地产及住宅，开发出租并举，拥有较好的业绩提升空间及良好的现金流。维持公司目标价18元不变，维持“增持”评级。

★化工行业：南旱北寒春耕需求难以启动

 10年3月，受西南干旱及北方雨雪影响，春耕需求迟迟未能启动，国内尿素价格大幅下跌200元/吨，北方企业主流报价1600元/吨。随着北方气温回升，预计北方地区尿素价格将在春耕启动下止跌企稳。

 由于以上影响可以预计北方地区尿素价格将在春耕启动下止跌企稳。但西南地区旱情仍没有好转，贵州以及川渝局部地区化肥需求量少于往年，全国化肥总需求也将受影响，预计上半年尿素价格再度大幅上涨可能性较小，春耕行情将在平淡中度过。另外，受高关税影响，国内外尿素价差已经开始缩小为负，可以预计10年3月保税区仍有少量延期出口，4月出口量将大幅降低。2月，国内尿素模拟消费量432万吨，同比小幅增加0.39%，国内在渠道及库存中的尿素量与去年基本持平。

 华泰联合证券分析师肖晖等表示，受新增产能的开工、天然气供应增加和消费萎缩影响，10年尿素价格将承受巨大压力，难于大幅上涨，成本的上升使得行业盈利空间有限。2010年全年氮肥行业难以好转，维持行业“中性”评级。个股方面关注：华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份。

★广船国际：业务依然饱和经营比较稳定

 广船国际（600685）主要经营三大块业务：造船业务、钢结构业务、机电产品及其它业务，造船业务占比{zg}达90%左右。09年公司三大业务的收入贡献分别为，造船89%，钢结构7%、机电及其它业务为4%。

 虽然目前造船行业处于低迷期，但是公司主要经营的是灵便型油轮，这种船型需求相对稳定，在主要船型中受经济下滑影响相对较小，另外，根据国际海事组织(IMO)的规定，所有2010年单壳油船将被淘汰，将带来更新需求。因此公司未来经营业务依然饱和，经营比较稳定、不会大起大落。公司专注灵便型液货船细分行业，拥有多座万吨轮造船船台，年造船能力约70万吨，是中国{dy}、世界第四的灵便型液货船制造商。公司在军船方面，CSSC研制产品几乎涵盖了我国海军所有主战舰艇和军辅船装备，是中国海军装备建设骨干力量。钢结构方面，专门服务于亚太地区建筑钢结构市场，年生产能力可达4万吨。

 银河证券分析师田书华预计公司2010-11年每股收益为1.26、1.45元，因为目前造船行业处于周期底部，虽然公司经营业务比较稳定，不会大起大落，但是不会像前几年那么火爆，给予“中性”评级。

★广电运通：受益行业大发展长期成长可期

 广电运通（002152）09年实现营业收入14.89亿元，增长24%；营业利润3.38亿元，增长14%；净利润3.88亿元，增长17%。扣除非经常性损益的净利润3.66亿元，增长15%。

 公司ATM机收入增长27%，毛利率下降3个点，其中来自农行及交行的收入分别增长了74%和96%，中行收入下降30%，三者占营收比重分别为40%、8%、15%，全年新增（省/市）分行级客户44家，增长16%，并首次进入华夏、民生、浦发与南洋商业银行四家银行。公司AFC收入下降40%，不过成功开拓了西安、深圳的地铁与武广、甬台温、沪宁杭等高铁的市场，全年签署订单增长241%，预计2010年AFC业务将重回增长轨道。随着募投项目深圳银通服务网络的建成投入，深圳银通提供维护服务的设备规模不断增大，09年ATM服务的收入增长87%，毛利率下降2个点，利润占比提升至2个点至5%。由于公司销售设备后有2-3年的免费维护期，且国内银行是在06年之后开始大规模采购ATM设备，预计ATM服务收入将在2010年保持高增长。公司的出钞模块已在出口及国内地铁、高铁项目实现批量应用；一体机模块于09年下半年进入测试阶段，未来大规模使用后，将有效提升公司核心竞争力。

 国泰君安分析师魏兴耘预计公司2010-2012年每股收益分别为1.40元、1.76元、2.13元，市盈率为24、19、16倍，维持增持评级。

★太原重工：业绩平稳增长出口有待复苏

 太原重工（600169）09年实现收入8,068百万元，同比增长14.5%；实现归属于母公司的净利润554百万元，同比增长22.4%，每股收益为0.78元。

 09年主营业务毛利率为14.10%，低于08年的14.61%。从产品看，轧锻设备和齿轮传动机械毛利率分别为10.71%和10.86%，同比分别下降了2.9和10个百分点；而挖掘焦化设备毛利率为16.35%，较上年同期高出4.1个百分点，主要是因矿用挖掘机交付量增加；其余产品毛利率波动不大。09年公司出口收入为984百万元，同比增长51.9%，主要是延续08年出口订货交付，而当年新接出口订单同比下滑超过70%，出口市场有待逐渐复苏。09年公司新接订单估计接近100亿元（含税），较08年下降约10%，而年底预收帐款为1,207百万元，较年初的1,907百万元下降36.7%，这是由于订单中预收款较少的轮对、风电增速器等短线业务比重增加导致的。目前公司2010年大部分主机产品订单已落实，新接订单保持较好态势，公司计划2010年实现95亿元以上收入。

 国金证券分析师董亚光表示，根据09年订单情况，将2010-11年盈利预测下调至0.93和1.13元；鉴于公司风电业务和核电锻件等新业务的发展潜力，维持买入评级。

 上市公司{zx1}评级表

证券代码 证券名称 {zx1}价 评级 评级机构 标题

000021 长城开发 15.35 A 中信证券 重大事项点评：国网电表中标开启高成长空间

000061 农 产 品 14.11 A 海通证券 短期可能面临一定不确定性，中长期看好

000596 古井贡酒 43.56 A 海通证券 1季度业绩预增150%-200%

000829 天音控股 15.5 A 安信证券 09年年报点评：3G的发展将会锦上添花

000837 秦川发展 13.02 A 联合证券 磨床业务犹可期

000869 张 裕Ａ 68.5 A 招商证券 糖酒会见闻录之七：全国战略，分类营销

002067 景兴纸业 8.93 A 国信证券 09年报点评-较高景气态势年内有望维持

002216 三全食品 26.25 A 中金公司 2009年业绩回顾

002252 上海莱士 42.95 A 东方证券 产品价格提升推动业绩快速增长

002262 恩华药业 24.07 A 招商证券 时势造英雄

002271 东方雨虹 68.69 A 联合证券 取势宏远、速度制胜

600000 浦发银行 22.58 A 广发证券 息差弹性初显，资产质量稳定

600138 中青旅 17.62 A 联合证券 产业结构完整，蓄势只待腾飞

600169 太原重工 16.11 A 海通证券 增发投向高铁车轮车轴将为公司带来明显利润增厚

600240 华业地产 8.39 A 招商证券 通州新房单价已过2万

600309 烟台万华 23.56 A 联合证券 未来将重新进入增长通道

600309 烟台万华 23.56 A 中信证券 年报点评：开启第三次战略大发展的序幕

600368 五洲交通 9.38 A 银河证券 “一轴两翼”助推公司进入上升通

600491 龙元建设 15.6 A 申银万国 沿着CENTEX的发展路径稳步前进

600551 时代出版 20.88 A 中金公司 定向增发带来利好看好数字出版战略

600585 海螺水泥 44.51 A 东方证券 一季度业绩显示良好增长态势

600694 大商股份 38.1 A 联合证券 虚幻的报表与缥缈的业绩

600880 博瑞传播 30.94 A 招商证券 三层划分，清晰把握公司未来发展路径

601628 中国人寿 28.32 A 联合证券 净资产、利润的全面提升

000002 万 科Ａ 9.34 B 中投证券 3月销售金额同比涨2.8%，环比涨151%

000423 东阿阿胶 31.11 B 东方证券 2010年1季报业绩预告点评

000619 海螺型材 14.35 B 申银万国 年报点评：受益成本下降、结构调整盈利回升

000619 海螺型材 14.35 B 天相投顾 2009受益成本，未来靠政策和产能释放

000679 大连友谊 15.15 B 天相投顾 房地产业务进入收获期，支撑业绩增长

000712 锦龙股份 25.8 B 国泰君安 成败皆在东莞证券

000988 华工科技 17.86 B 招商证券 一季度主营利润大幅增长，全年盈利预测有上调空间

002024 苏宁电器 18.7 B 兴业证券 09年业绩说明会纪要

002050 三花股份 24.75 B 国泰君安 业绩弹性释放，资本运作起步

002050 三花股份 24.75 B 中信证券 2009年年报点评：业绩下滑收窄，增发再促经营

002067 景兴纸业 8.93 B 国金证券 低谷已过，高速增长值得期待

002126 银轮股份 24.9 B 国信证券 09年报点评：原材料价格下降大幅改善利润率

002126 银轮股份 24.9 B 天相投顾 ERG项目放量，2010值得期待

002216 三全食品 26.25 B 长江证券 年报点评：产能扩张伴经济复苏，2010年业绩或提速

002216 三全食品 26.25 B 国泰君安 营销渠道调整，费用率下降是趋势

002252 上海莱士 42.95 B 申银万国 2010年血制品量价齐升，增长加快

002252 上海莱士 42.95 B 招商证券 投浆量上升推动09年第4季度大幅增长

002252 上海莱士 42.95 B 中信证券 未来关键：提价和产品结构调整

002315 焦点科技 84.21 B 国泰君安 1季同比大幅增长

002324 普利特 34.86 B 天相投顾 受益国内汽车市场井喷，业绩超预期

002325 洪涛股份 35.89 B 天相投顾 盈利能力提升，积极建设募投项目

300036 超图软件 37.97 B 国泰君安 业绩略超预期，下游需求旺盛

300048 合康变频 55.95 B 海通证券 在手订单充裕，2010年高增长明确

300048 合康变频 55.95 B 申银万国 受益行业高景气周期，产能释放业绩增长有保障

600012 皖通高速 7.45 B 海通证券 09年报点评：2010年新增摊销压低业绩

600012 皖通高速 7.45 B 中信建投 分流扩建影响因素xx，看好未来安徽产业带转移

600055 万东医疗 16.03 B 中投证券 华润重组北药，整合预期强烈

600185 格力地产 13.04 B 申银万国 珠海经济助推格力成长，RNAV具备安全边际

600268 国电南自 30.49 B 银河证券 整合内外资源，全力打造华电集团高科技板块

600305 恒顺醋业 15.92 B 中信证券 调研报告：业务重心清晰化，主业有望快速增长

600386 北巴传媒 13.45 B 国泰君安 管理效力决定业绩表现

600393 东华实业 9.53 B 天相投顾 多区域布局、稳健式成长

600438 通威股份 11.36 B 国信证券 09年报点评：丢“卒”保“车”，可期！

600487 亨通光电 34.01 B 长江证券 09年报点评

600491 龙元建设 15.6 B 国泰君安 处盈利模式持续转型期：业绩弹性空间大

600533 栖霞建设 6.52 B 东方证券 盘踞苏南重镇的二线地产蓝筹

600676 交运股份 10.48 B 平安证券 初步完成业务梳理，2010借力世博

600694 大商股份 38.1 B 中金公司 2009年业绩不佳符合预期，等待盈利反转

600694 大商股份 38.1 B 长江证券 销售费用剧增导致公司业绩低于预期，改制效果体现尚需时日

600717 天津港 11.9 B 中金公司 2009年业绩xx符合预期

600741 华域汽车 9.88 B 天相投顾 预计公司营收增速或将大幅高于行业平均增速

600858 银座股份 25.52 B 海通证券 门店快速扩张压制09年业绩，预期后续年度业绩弹性较大

601299 中国北车 5.73 B 天相投顾 37亿元订单体现多元产品结构

601299 中国北车 5.73 B 中投证券 37亿元订单体现多元产品结构

601628 中国人寿 28.32 B 安信证券 会计新政的影响分析

601628 中国人寿 28.32 B 中金公司 2009年业绩符合预期

601628 中国人寿 28.32 B 东方证券 结构优化已放缓金融地产建重仓

601628 中国人寿 28.32 B 国金证券 年报利润略超预期，净资产大幅增加

601628 中国人寿 28.32 B 国泰君安 财务业绩双重提升，内涵价值不受影响

601628 中国人寿 28.32 B 国信证券 09年报点评：结构转型和资产配置结构转型和资产配置

601628 中国人寿 28.32 B 海通证券 2009年报点评：受益新会计规定，净利润和净资产增速超预期，但业务价值增速低于预期

601628 中国人寿 28.32 B 齐鲁证券 新准则实施的受益者

601628 中国人寿 28.32 B 招商证券 淡妆浓抹总相宜

601628 中国人寿 28.32 B 中信证券 2009年报点评：新准则提升净资产减少准备金

601999 出版传媒 15.58 B 国泰君安 牵手盛大文学，落子数字出版

601999 出版传媒 15.58 B 招商证券 接手盛大间接拥抱巨大文学宝藏，打造核心竞争力

000545 吉林制药 11.56 C 天相投顾 多因素导致亏损，脱胎换骨投身房地产

000899 赣能股份 8.96 C 天相投顾 煤价走高侵蚀业绩，规模增长短期受限

000899 赣能股份 8.96 C 中信建投 09年报点评：来自高速公路投资收益

000919 金陵药业 12.29 C 兴业证券 短期业绩增长催化剂不足

002067 景兴纸业 8.93 C 中金公司 2009年度业绩符合预期，行业景气将持续

002067 景兴纸业 8.93 C 银河证券 公司效益xxxx

002216 三全食品 26.25 C 天相投顾 水饺增长较快、产能加速释放

002319 乐通股份 29.41 C 天相投顾 外延式扩张成效显著

002354 科冕木业 27.85 C 东方证券 业绩符合预期，经营显出公司韧性

002381 双箭股份 58.2 C 联合证券 特色产品xx输送带龙头成长

300036 超图软件 37.97 C 东方证券 年报点评：加速发展中

300063 天龙集团 39.04 C 兴业证券 超薄电子薄膜xxxx

600172 黄河旋风 9.05 C 天相投顾 下游需求将逐步回暖

600172 黄河旋风 9.05 C 银河证券 2009年年报点评

600258 首旅股份 22.01 C 联合证券 等待整合尘埃落定

600839 四川长虹 7.07 C 光大证券 主业盈利能力提高是关键

600839 四川长虹 7.07 C 国泰君安 PB{zd1}之消费品低价股？

600839 四川长虹 7.07 C 中信证券 2009年年报点评：各项业务均有改善

601588 北辰实业 5.3 C 天相投顾 结算收入低于预期

601628 中国人寿 28.32 C 申银万国 2009年报点评：新业务价值增长放缓

601999 出版传媒 15.58 C 中金公司 与盛大文学签署战略合作协议

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