一、公司基本面分析
天原集团是我国第二大电石法聚氯乙烯制造企业.
脂、烧碱水合肼、电石、三聚磷酸纳等系列产品,拥有年产52万吨PVC、41.8万吨烧
碱、82万吨水泥、三聚磷酸钠8万吨、水合肼1.
品烧碱产量位居行业第八,聚氯乙烯树脂位居行业第四,水合肼产量一直位居行业第
一.
二、上市首日定位预测
国金证券:天原集团估值区间为12.43~15.30元
中国新农村建设、城镇化加快等拉动PVC
600万吨,
建设及"建材下乡"拉动下,PVC
预计公司2010~2012年主营收入4,
、414百万元,
内重点公司估值水平,给予公司2010年26-32xPE,估值区间为12.43~15.30元.
兴业证券:天原集团合理价值区间为17.4~19.8元
公司拥有循环经济优势、资源优势和区位优势.
发展耗碱产品解决氯碱平衡问题,
系列关键资源配套计划完成之后,公司的原料自给率将大幅提升;区位的优越性同时
带来充足需求和物流优势.
预计公司2010~2012年摊薄EPS分别为0.62、0.82、1.25元,公司未来3年处于业
绩高成长期,我们给予公司2010年28-32倍PE的估值,合理价值区间为17.4~19.8元.
国都证券:天原集团合理股价应在15元左右
公司为业内禀赋和管理、技术{zj1}优势的企业,
强抗风险能力,
结合2010年预测EPS0.50元,其上市后的合理股价应在15元左右.
预测机构单位:元
海通证券15.2-17.1
上海证券14.0-16.8
天相投顾16.8-19.0
中信建投16.6-19.9
三、公司竞争优势分析
综合竞争优势明显
首先,
统基础化工企业转变为技术高新化、生产清洁化、环境友好化、装置规模化、经营
集约化、产品系列化、精细化和上下游一体化的创新型现代大型氯碱企业.
目前,
在研重要项目4项.其中"本体法合成聚氯乙烯新工艺"和"干式乙炔发生器"等多项发
明达到了国际{lx1}水平.
其次,循环经济一体化优势突出.天原集团从2001年开始探索走清洁生产、资源
综合利用、循环经济的可持续发展道路,
吨/年的全废渣旋窑制水泥装置,利用电石制乙炔过程中产生的电石废渣、自备热电
装置产生的煤渣灰为原料生产水泥;发展水合肼、ADC发泡剂、精细磷酸盐等耗碱产
品解决氯碱平衡问题,2008年,公司自用碱比例达38.69%,在中国氯碱企业中居前列.
同时,公司成功实现盐水、高稀酸、电石清液、离心母液的回收,减少了环境污
染,降低了物料、能源消耗;同时公司的规模优势也有效降低了物料消耗、综合能耗
及单位产品固定成本;相应地,公司主要原料消耗大幅优于行业平均水平,PVC的电石
单耗消耗减少70-100
再次,
能够获得稳定的优质资源,具有明显的原料优势.同时公司自2008年起不断投入资本
打造上游原料基地,
源配套计划完成之后,公司原料自给率将大幅提升,利润水平和竞争力都将进一步提
高.
另外,
重要的交通枢纽、物资集散中心.公路、铁路、水路交通运输发达,保证了公司具有
独特的物流及区位优势:
步强化在西南市场的领导地位;另一方面利用长江黄金水道的物流优势,产品可以低
廉的运输费用、快捷地直达华中、华东、华南等市场,占领市场营销的高地.公司与
西北的同行企业相比,距离主要消费市场较近,同时水运成本仅为铁路运输成本的40
%左右,且运力更有保障,具有明显的物流运输优势.
在上述优势的推动下,近年来天原集团快速发展.2007-2009年,公司主营业务收
入分别为31.6亿元、39.6亿元、36.5亿元,毛利额分别为7.2亿元、7.3亿元、6.5亿
元,毛利率分别达到22.71
稳定.
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