002252上海莱士投资分析

  一、上海莱士，公司总股本16000万，流通股4000万，公司09年业绩0.84元/股，静态PE50倍。

 二、公司特点 ：

1、公司属于血液制品行业，一个政府高度管制的行业，进入者的壁垒极高。

2、目前整个血液制品由于上游采浆的不足，整个行业处于供不应求的状况，这估计是全国为数不多的供不应求的行业。

3、公司属于生物医药行业，弱周期性行业。

4、公司产品价格处于不断上升之中。

5、公司的投浆能力随着血液制品90天检疫期影响的xx，目前应该已经渡过了投浆下降的周期，从09年四季度看明显处于上升期。由于整个行业供不应求的现状，国家前几年对血液制品行业整顿的初步结束，目前国家放开了血液制品企业新设采浆站的冻结，华兰生物和莱士最近都发出公告，有新设采浆站的批复，因此整个行业又开始了新一轮的产业扩张。

6、公司2008年6月23日上市，至2009年10月底，公司股价一直以25元为中心，处于18-30元的大箱体中，2009年11月开始至2010年1月中旬，公司股价突破了前期一年半左右时间的箱体，{zg}到了40元左右，最近在公司静丙提价和公司业绩快报公布后，公司股价{zg}到了45元左右。

7、公司上市快两年以来，没有扩大股本，由于大股东郑跃文一直将所持股权进行抵押xx，因此可以想象大股东缺钱，另一大股东是外资股东，因此公司过去一直是以派现为主。从今年来看，当前股价不上不下，因此公司有可能派现，也有可能送转股。 三、公司2010年的展望：

 1、公司去年四季度对凝血产品进行了提价，据申银万国的报告，2009年10月上海市凝血因子VIII（300IU）{zg}零售价由368元提高到540元，上调幅度47％，对业绩影响主要从2010年开始（公司凝血因子VIII约70％在上海市销售，其他省份陆续调价），今年二月底对静丙进行提价，可以显著提高公司今年的收益。

 2、公司的投浆量今年由于xxxx了90天检疫期的影响，因此公司今年的投浆量应该有所增长，估计20％左右。

 3、公司的主打产品之一白蛋白，从几家券商的报告来看，有可能今年提价。

 4、公司募投项目明年应该彻底完工，对公司的血浆利用率应该有显著提高。

 5、公司已经在海南获得新设采浆站的批复，因此明年的产能能够进一步提高。

 6、目前整个行业的供求状况在2014年之前，还会维持供不应求的状况

 7、公司今后业绩预测：  2010年 2011年招商证券 1.2 1.46 申银万国 1.3 1.69 东方证券 银河证券 齐鲁证券 1.23 1.56。预计今年公司受价格提升和产量增长双轮驱动，今年随着时间的推移，券商的业绩报告会逐季提升，全年的业绩应该在1.6-2元之间。

总体判断：

 1、公司目前静态PE50倍左右，不高不低，但动态PE25倍以下，极度低估，具有牛股所具备的低PE所必需的特征。

 2、由于公司的产品可以不断提价，理论上说公司业绩的提高不需要新增资本投入，而且行业的高景气度，因此公司应该享受高估值。

 3、公司所处血液行业，政府高度管制，技术和政策的壁垒极高，况且公司和华兰生物作为行业的龙头优势企业，公司的竞争优势不受影响。

4、公司所处的医药行业具有弱周期和轻资产的特性，而且是目前我认为中国为数不多的供不应求的行业，公司受益于价格不断提高和产能规模的扩张，公司2010年开始业绩增长进入拐点，公司今后业绩持续增长大于99％的概率，相当明确。

 5、由于政府对采浆站的地域管制，公司具有连锁企业的某种特性，只不过这种扩张要慢一些，表现为对原材料收购进行连锁经营，而我们通常看到的其它商业连锁的扩张，企业扩张的主动性很强，表现为对终端销售进行连锁扩张。但政府的控制，造成了不会出现恶意竞争，风险相应也就小了很多。

6、相对于其它中小板，公司上市以后还没有进行股本扩张，而且从基本面不如它的中小板公司来看，两三年后复权价基本上都在50或者60元以上，因此2010年进行股本扩张的可能性相当大，但这只是股价上升的催化剂。短期股价上升的引点是一季报业绩的大幅增长。

 结论：公司可以说是一个稀缺资源加工企业，目前低估，是退可守，进可攻的优秀品种，随着时间的推移，相信公司股价会逐步体现出基本面的优势！

（以上分析仅供参考，按此操作风险自担！）