2010-4-8

　　年初以来，铝价的走势可谓“一波三折”，但又“波澜不惊”。所谓“一波三折”，指的是铝价年初承去年年末上涨之势冲顶，但在货币政策紧缩的预期之下，1月7日铝价下跌之势打开，然而下跌行情却又在春节来临之前嘎然而止，1月29日铝价筑底成功，并重新燃起了大幅上涨的热情。不过，铝价冲高的力度又极为有限，在上破17000元/吨大关之后，涨势很快成为昔日黄花，并在3月15日打开了下跌空间。就在下跌行情渐趋明朗之际，铝价又在3月25日筑下底部且重新进入上涨通道；所谓“波澜不惊”，就是铝价总体波动区间极为有限，高点和低点分别在18000元/吨和16000元/吨附近，而重心则在17000元/吨附近，高点比低点高出约12.50％。如果对比铜价走势就显得更加清楚，年初以来，铜价的{zg}和{zd1}点分别在64000元/吨和51000元/吨附近，高点比低点高出约25.49％。整体来看，铜价的变动幅度约是铝价的两倍。近期，大部分有色金属价格疯狂上涨，如铜价在突破前期高点后再创新高，锌价在经历了前期自高位大幅下挫行情后也大力度向上突破，但铝价却缓慢上移。笔者认为，铝价的走势特点与国内铝行业的自身特点有着密不可分的联系。

　　高企的库存始终是铝价上涨的重要阻力。电解铝行业的特点是开槽不易停槽也难（所谓的槽指的是冶炼电解铝的电解槽，电解槽开工需要投入大量的资金）。2009年电解铝行业掀起了复产高潮，在铝价不断上涨的推动下，利润空间对于各大电解铝厂商而言均在不断扩大，愈来愈多的电解铝厂商实现了生产利润。资本追逐利润，利润的产生自然促使更多的资本投入到电解铝的生产中来。产能利用率不断得到提升。但愈来愈多的电解铝的生产需要有下游强大的需求与其相匹配，生产的增长是确凿无疑的良好，但需求却存在很大的变化和不确定性。即便供需两方面同时在增长，但如果需求的增长赶不上供给增长的速度也一样要造成供需的失衡。

　　目前，电解铝行业再次面对库存高企的现实：库存不断增长，如期市铝库存已从年初的30万吨增长到了40万吨，社会库存如上海、无锡、南海、杭州4地仓库库存已从年初的不足60万吨增长到了当前的100万吨以上。庞大的库存始终是压制铝价上涨的重要因素。库存的存在需要有资金的支撑：首先，储存电解铝需要投入大量资本，这部分资本在很大程度上需要银行xx的支持。而银根的松紧就密切关系着铝价的涨跌。其次，仓储费用等也是电解铝储存过程中所发生的成本支出，是需要铝价的上涨对此作出补偿的。如果上涨动力不足也可能成为库存释放的动因。

　　从当前电解铝行业的情况来看，需求较好。据了解，下游订单较多，部分铝加工厂商的订单已经延续到了5—6月份。而河南、山东等大型电解铝厂的销售也处于较为乐观的发展态势。但是，和去年年底的消费旺盛情况相比，市场恢复程度仍不尽人意。据了解，在经历了去年的汽车消费旺季以后，今年汽车行业的旺盛局面已有所趋缓，库存压力上升的迹象日趋明显。而房地产行业虽然保持稳定增长，但从2月公布的相关数据来看，无论是新屋开工面积还是销售面积，同比增速都较去年的高位有所回落。

　　从上面的分析来看，铝行业消费依然较好，短期内仍没有发生本质变化，当前行业的矛盾焦点并不是在需求不足方面，而是在供给增长太快方面。据了解，今年国内新建产能将达到400万吨以上。如果按照去年产能1900万吨推算，今年国内电解铝产能将达到2300万吨。去年国内电解铝产量约为1300万吨，后期只要铝价高企，产能利用率就会不断提升，供给增长速度仍存在加快的可能。笔者认为，供求失衡的矛盾将趋于严重，最终铝价会受到较大冲击。

　　现阶段成本高企是支撑电解铝价格的一个重要因素。电解铝的成本主要体现在电力价格方面，而电力价格受煤价影响较深，特别是对于自备电厂的铝厂而言。近期，西南地区的干旱使得当地水电资源受到严重破坏，这势必要推升电价成本。另外，阳极炭块价格近期一路走高，也这使得电解铝的成本进一步上升。

　　短期来看，铝价走势趋于平缓，上涨的幅度有限，庞大的库存使铝价举步维艰，但下跌空间也不大，由于成本不断上升，加上当前市场流动性继续保持宽松状态，铝价下跌趋势难以形成。

　　综上所述，在未来较长一段时间内，铝价难以走出单边行情，投资者宜短线操作。