《攀钢钢钒(000629)矿、钢、钒钛一体化,资源属性明显》
2007 年11 月29 日
研究员：马克明
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攀钢钢钒（000629） 当前股价：10.76 元
投资评级 买入
主要经营指标预测
05A 06A 07E 08E 09E
总股本(万) 305801.80 主营业务收入(亿) 152.09 158.09 202.94 221.90 239.50
已流通A 股(万) 165804.62 +/-% 13.17% 3.95% 28.37% 9.34% 7.93%
52 周内股价区间(元) 2.90-14.73
净利润(亿) 8.11 8.15 9.54 16.73 20.54
总市值(亿) 328.12 +/-% -1.58% 0.4% 17.13% 75.39% 22.75%
总资产(亿) 226.16 EPS(元) 0.478 0.32 0.31 0.547 0.675
每股净资产(元) 2.99
P/E - 33.63 34.71 19.67 15.96
注： 业绩预测未考虑整体上市。
表6 公司钒产品产量预测
钒制品 产能 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年E 2008 年E 2009 年E
钒渣 20 13 16 18 20 21 23
高钒铁 (80 钒铁) 0.4 0.30 0.36 0.4 0.42 0.43 0.44
中钒铁 (50 钒铁) 0.3 0.16 0.2 0.23 0.24 0.25 0.26
钒氮合金 0.25 0.14 0.11 0.12 0.15 0.16 0.17
五氧化二钒 0.35 0.22 0.20 0.22 0.24 0.26 0.28
三氧化二钒 0.54 0.53 0.50 0.56 0.57 0.58 0.59
资料来源：华泰证券研究所
表16 公司各产品产量预测（未考虑整体上市）
产品名称 产能 2004 年 2005 年 2006 2007E 2008E 2009E
型线产品① 109 107 139 165 180 185
其中：重轨 90 57 63 70 80 85 85
型材 100 45 44 69 85 95 100
线材 0 7 － 0 0 0 0
热轧产品合计② 260(360) 239 256 260 250 280 320
热轧板卷(商品材) 239 256 260 135 160 200
冷轧产品合计 120 109 122 115 115 120 120
冷轧板卷(商品材) 77 67 60 60 60 60
热镀锌板 60 32 55 55 55 60 60
钢材产量（①＋②） 348 363 399 415 460 505
钒制品 － －
钒渣 20 13 16 18 20 21 23
高钒铁 (80 钒铁) 0.4 0.30 0.36 0.4 0.42 0.43 0.44
中钒铁 (50 钒铁) 0.3 0.16 0.2 0.23 0.24 0.25 0.26
钒氮合金 0.25 0.14 0.11 0.12 0.15 0.16 0.17
五氧化二钒 0.35 0.22 0.20 0.22 0.24 0.26 0.28
三氧化二钒 0.54 0.53 0.50 0.56 0.57 0.58 0.59
资料来源：华泰证券研究所 （2006 年底冷轧生产线才进入上市公司，之前的产量不在上市公司，如表中阴影部分所示）
表17 公司各产品价格预测（元/吨）
2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E
重轨 3434 3555 3510 3650 3759 3797
型材 2797 2728 - 3049 3140 3140
热轧 3429 3687 2869 3400 3485 3485
冷轧 - - - 4200 4305 4305
镀锌 - - - 4480 4614 4660
钒制品（V2O5） - - - 93175 93175 93175
资料来源：华泰证券研究所
表18 整体上市业绩测算
股本（亿股） 换股比例 新股本 07H净利润（亿元） 07H/EPS(元) 业绩增厚率
攀钢钢钒 30.6 1 30.6 4.7 0.154 --
攀渝钛业 1.87 1.78 3.33 0.068 0.036 --
ST长钢 7.54 0.82 6.18 0.09 0.012 --
攀钢有限等拟收购资产 7.5 1 7.5 3.7 0.493 --
整体上市后(权证不行权) -- -- 47.61 8.558 0.18 16.9%
整体上市后(权证行权) -- -- 55.61 8.558 0.154 0%
资料来源：华泰证券研究所（2007年上半年数据）
附录：公司财务数据预测（未考虑整体上市和权证行权摊薄股本）（万元）
会计年度 2005 2006 2007E 2008E 2009E
主营业务收入 1,520,921 1,580,944 2,029,454 2,219,016 2,394,992
减：主营业务成本 1,303,831 1,368,875 1,688,003 1,839,218 1,971,568
主营业务税金及附加 8,257 9,017 11,576 12,657 13,660
主营业务利润 208,834 203,051 329,875 367,141 409,764
加：其他业务利润 (4,228) 10,378 3,000 3,000 3,000
营业费用 44,565 46,034 66,972 64,351 69,455
管理费用 59,364 48,867 127,856 88,761 86,220
财务费用 6,544 25,943 28,412 26,628 23,950
营业利润 94,134 92,586 109,636 190,400 233,139
加：投资收益 72 414 0 0 0
补贴收入 335 1,546 500 500 500
营业外收入 489 162 0 0 0
减：营业外支出 3,626 5,273 3,000 3,000 3,000
税前利润 91,404 89,435 107,136 187,900 230,639
减：所得税 8,029 5,795 9,107 15,972 19,604
减：少数股东损益 2,242 2,180 2,611 4,580 5,622
净利润 81,133 81,460 95,418 167,349 205,413
发行股份(万股） 169,889.89 254,834.98 305,801.80 305,801.80 305,801.80
EPS（元/股） 0.478 0.320 0.312 0.547 0.672
华泰证券上市公司投资价值等级评判标准
-报告发布日后的6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
-投资建议的评级标准
买入：相对强于市场表现15％以上；
推荐：相对强于市场表现5％～15％；
观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动；
卖出：相对弱于市场表现5％以下。
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