新宙邦的研究报告
[转贴 2010-03-31 13:11:42]
深圳新宙邦科技股份有限公司（简称：新宙邦；代码：300037）是国内生产电容器化学品的xxxx。主要产品有电容器化学品和锂电池化学品，其中铝电解电容器化学品市场占有率高达30％以上，锂电池电解液市场占有率排名前3。
本次募集资金运用将全部围绕主营业务新型电子化学品进行，主要用于扩大主营产品产量，优化产品结构，加强产品和技术创新研发，巩固和提升市场地位，并将进一步为增强公司未来整体竞争实力发挥重要作用。
技术研发和应用能力是公司核心竞争力
新宙邦是国内生产电容器化学品的xxxx，主营业务是新型电子化学品的研发、生产、销售和服务。主要产品有电容器化学品和锂电池化学品两大系列，具体包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。
凭借技术和成本优势，公司铝电解电容器化学品市场占有率高达30％以上，牢牢占据国内{dy}的龙头地位；锂电池电解液市场占有率排名前3，同时也是国内{wy}掌握了固态高分子电容器化学品和超级电容电解液核心技术并实现产业化的生产企业。
业内人士指出，电子化学品的差异性很强，同类型产品往往有几十种甚至上百种的牌号。下游电子行业技术升级日新月异，对上游原料有多方面的要求，如低阻抗、耐高低、长寿命，性能稳定等等，因此需要电子化学品行业开发出有针对性的产品和技术。电子化学品一般用量较小，占下游电子元器件的成本比例较低，例如铝电解电容器化学品占铝电解电容器的成本比例仅4％左右，但是对铝电解电容器的性能影响很大，因此下游客户选择合格供货商非常慎重，需要经过严格的认证。另外电子化学品产品差异化明显，其占下游原器件成本比例低但影响大，两方面因素决定了电子化学品行业竞争的核心不是成本，而是技术研发和应用能力。
而技术研发和应用能力正是新宙邦的核心竞争力。公司的创业团队具有较强的技术背景，部分核心技术人员还具有在美国劳伦斯国家实验室、日本日立Maxell公司等海外工作经历。目前，公司在国内及日本申请且已受理的发明专利共有14项（有5项进入实审、1项公开），自主研发取得的具有先进性的重要非专利技术共18项，在电容器化学品行业排名{dy}。
新宙邦在铝电解电容器化学品方面研发能力国内xxxx，属国际先进水平，在整个产业转移中，公司可以实现市场份额迅速增加。锂离子电池电解液研发能力处于国内先进水平，是全国电源行业（动力锂电池系统）标准起草工作组核心成员单位，产销量快速增长。公司也是国内{wy}能够工业化生产固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液的企业。
公司是国内少数几家掌握铝电解电容器电解质和超级电容器电解液溶质核心生产技术的公司，能够生产各类有机直链和支链二元羧酸、无机酸及其铵盐等。起初很多电解质的制备技术都被日本企业所垄断，公司通过技术突破实现了产业化，目前申请的专利技术中就有多项电解质生产的专利技术。
"成熟＋新兴"产品梯队优势明显
公司通过自身独特的科技创新技术平台，紧紧围绕新型电子化学品这一主营业务不断进行新产品创新，逐渐形成为日益均衡发展的"成熟＋新兴"产品梯队结构。其中，铝电解电容器化学品属于公司成熟产品，每年保持稳定增长，保障了业绩的稳定性；锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液3大系列产品属于新兴产品，近几年快速增长，是公司未来快速发展的引擎。
资料显示，2002年设立时，公司产品以铝电解电容器化学品为主，同时涉足锂离子电池电解液的开发研究。2005年起锂离子电池电解液产品所占比重逐步上升，到2008年已成为公司收入和利润的又一主要来源。2004年起公司又相继开展固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液的研究与开发工作，到2009年二季度已实现批量生产并向客户批量供货，逐步成为公司重要的收入及盈利增长点。
铝电解电容器化学品的市场规模与铝电解电容器的市场规模基本保持一定比例的同向变动。过去5年来，全球铝电解电容器保持稳定增长，增速维持在3％－5％之间，2008年全球铝电解电容器市场规模达到56.3亿美元。
市场规模稳定增长的同时，产业格局却发生了显著变化。在成本压力下，全球铝电解电容器制造业向中国大陆不断转移。根据工业和信息化部统计，"十五"期间（2001年~2005年）我国电容器产量实现了年均复合增长25.5％的高增长率，2005年我国电容器产量为3800亿只，比2000年1219亿只增长了2.1倍；2005年我国电容器行业销售额达245.6亿元，预计到2010年将达750亿元。
新宙邦在国内市场竞争优势突出，企业成长速度更快于国内平均水平。2009年以来，随着公司工艺技术不断提高，来自海外的企业订单逐渐增加，预计公司在该传统产品的发展增速仍然将高于国内平均水平。而中国电子元件协会2008年统计的国内前15位铝电解电容器厂商中，公司已成为其中14位厂商的合格供应商，是国内前10位电容器用铝箔厂商的主导供应商；2004年统计的美国前25大铝电解电容器厂商中，公司已成为其中15大厂商的合格供应商。
锂电池电解液需求快速增长
统计显示，1998年至2003年，全球锂离子电池需求量的年平均增长率高达63％以上，2004年以来，全球锂离子电池的需求量增长有所放缓，但仍保持年均两位数以上的增长率，2008年全球锂离子电池需求量达到28.7亿只。
而在国内优良的投资环境和相对低廉的人工成本作用下，全球锂离子电池的制造中心也正向我国转移。日本、韩国及中国台湾等地厂商也纷纷在大陆投资生产线，中国锂离子电池产量保持高于全球的高速增长。2004年～2008年间，中国锂离子电池的产量年均增长率高达34.6％，远高于全球行业增长率，预计在未来几年增长率至少保持在20％左右，而若考虑到新能源汽车对锂离子电池的需求，则将出现成倍的增长。
在全球新能源策刺激下，新能源汽车的发展也如火如荼，我国**相继推出多项策积极推动新能源汽车应用和推广。锂离子电池具有重量轻、储能大、功率大、寿命长、对环境友好等优点，将成为世界上大多数汽车企业的{sx}和主攻方向。
科技部部长万钢在"2008中国绿色能源汽车发展高峰论坛"提出中国新能源汽车的发展目标--到2012年，国内有10％新生产的汽车将是节能与新能源汽车。照此推算，预计新能源汽车在2012年产量将超过110万辆。按锂离子电池占有率80％及每辆混合动力汽车平均用40公斤电解液计算，将新增锂离子电池电解液需求超过32,000吨，是目前国内市场的3倍以上。
而公司在锂电池电解液生产领域借鉴了多年铝电解电容器电解液的研发、生产经验，产能迅速增加。统计显示，2006年公司锂电池电解液产量为174吨，而2009年1~6月份就达到692吨，国内市场占有率也由3.4％上升到15％。
朝阳产品有望获取超额利润
目前，固态高分子电容器和超级电容器正以其优异的性能而迅速推广应用，但全球这两种电容器的电解液供应商非常集中，利润丰厚。统计显示，2009年上半年，公司固态高分子电容器和超级电容器电解液产品的毛利率分别达到77.99％和58.7％。而新宙邦掌握了这两种产品的生产技术，产能迅速扩张，并获取超额利润。
固态高分子电容器内阻较小，克服了普通液态电容器漏液、易腐蚀等缺点，特别适合可靠性要求高和高频电子产品如电脑、液晶电视、手机等。随着3G网络、电子信息产业发展及消费结构升级，尤其是随着其核心原材料售价的下降，固态高分子电容器的应用领域将不断扩大。2007年全球固态高分子电容器产值达9.4亿美元，比2006年增长25.33％，成长趋势非常强劲。
公司通过自主研发、科技创新，掌握低成本、大批量生产固态高分子电容器化学品的生产技术，产品品质优良，具有明显的成本优势。经过前两年国内外市场积极开拓，公司已经成为世界主流的固态高分子电容器制造商的合格供应商，客户包括富士通（Fujitsu）、NICHICON、CHEMICON以及台湾钰邦等公司，自2009年起逐步实现批量供货，产品供不应求，市场地位不断上升。
超级电容器具有快速充放电和大功率放电等特性。全球超级电容器市场规模在2005年～2008年一直保持15％以上的增长率，2008年市场规模达36亿元，预计到2010年市场规模将达52亿元。中国超级电容器市场规模从2005年3.4亿元增长到2008年的7.8亿元，年均增长30％以上，预计未来几年仍将保持快速增长。
新宙邦独立研发掌握了超级电容器电解液的关键技术--季铵盐合成技术及电解液配制技术，有效地解决了季铵盐长期依赖国外进口的局面，产品在国内外市场均具有明显的xxx优势。公司已成为国内超级电容器厂商的主要供应商之一，客户包括北京集星、北京合众汇能、锦州凯美等公司。经过前期严格的合格供应商认证，公司现已成为全球主流的超级电容器制造商美国Maxwell、REDI公司、韩国Nesscap等公司的合格供应商，并逐步实现批量供货。自2009年起，公司客户及订单量不断增加，将逐步成为世界主流的超级电容器厂商的主要供应商之一。
募投项目提供业绩增长潜力
公司拟公开发行不超过2700万人币普通股，占发行后总股本的25.23％。募集资金拟投资于锂离子电池化学品项目、固态高分子电容器化学品、超级电容器化学品项目和铝电解电容器化学品项目四个生产性项目，以及新型电子化学品工程技术研究中心项目。
公司指出，本次募集资金到位后，公司的资产总额和股东权益将大幅提高，短期内公司资产负债率水平将大幅下降，增强了公司防范和抵御财务风险的能力，同时为解决公司目前的产能瓶颈提供有力保障。
根据预案，惠州基地生产性项目将累计投入15350万元，占投资总额的77.53％，投资额较大。而可行性研究报告显示，惠州基地募投项目自投产{dy}年起就实现盈利，因此新增折旧不会拖累公司整体盈利；并且折旧额占生产成本的比重小于6％，且随着项目投产比率提高而不断下降。根据公司2008年26.76％的综合毛利率水平，公司销售增长3,750万即可消化998.55万元折旧额。因此，惠州基地新增折旧额对公司未来经营成果影响较小。
湘财证券指出，公司目前处于产能不足状态，预计项目投产后，铝电解电容电池化学品的业务占比将下降至40％左右，而锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液业务将有较大提升，分别达到40％、10％、10％。产品的多元化以及下游需求行业的多样化使公司兼具抗风险能力和高成长能力。
募集资金项目有助于解决公司产能瓶颈，优化产品结构，进一步提高xx产品产量，顺应行业发展趋势。募集资金投资项目建成后，将显著增强公司在科技创新、产品档次、柔性化生产能力、规模经济等方面的竞争力，缩小与{sjlx}厂商的差距，进一步巩固行业地位，积极参与全球市场竞争。而且，募集资金项目都已经在公司实现产业化，不存在技术风险。（每日经济新闻 方俊）
本次募集资金运用将全部围绕主营业务新型电子化学品进行，主要用于扩大主营产品产量，优化产品结构，加强产品和技术创新研发，巩固和提升市场地位，并将进一步为增强公司未来整体竞争实力发挥重要作用。
技术研发和应用能力是公司核心竞争力
新宙邦是国内生产电容器化学品的xxxx，主营业务是新型电子化学品的研发、生产、销售和服务。主要产品有电容器化学品和锂电池化学品两大系列，具体包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。
凭借技术和成本优势，公司铝电解电容器化学品市场占有率高达30％以上，牢牢占据国内{dy}的龙头地位；锂电池电解液市场占有率排名前3，同时也是国内{wy}掌握了固态高分子电容器化学品和超级电容电解液核心技术并实现产业化的生产企业。
业内人士指出，电子化学品的差异性很强，同类型产品往往有几十种甚至上百种的牌号。下游电子行业技术升级日新月异，对上游原料有多方面的要求，如低阻抗、耐高低、长寿命，性能稳定等等，因此需要电子化学品行业开发出有针对性的产品和技术。电子化学品一般用量较小，占下游电子元器件的成本比例较低，例如铝电解电容器化学品占铝电解电容器的成本比例仅4％左右，但是对铝电解电容器的性能影响很大，因此下游客户选择合格供货商非常慎重，需要经过严格的认证。另外电子化学品产品差异化明显，其占下游原器件成本比例低但影响大，两方面因素决定了电子化学品行业竞争的核心不是成本，而是技术研发和应用能力。
而技术研发和应用能力正是新宙邦的核心竞争力。公司的创业团队具有较强的技术背景，部分核心技术人员还具有在美国劳伦斯国家实验室、日本日立Maxell公司等海外工作经历。目前，公司在国内及日本申请且已受理的发明专利共有14项（有5项进入实审、1项公开），自主研发取得的具有先进性的重要非专利技术共18项，在电容器化学品行业排名{dy}。
新宙邦在铝电解电容器化学品方面研发能力国内xxxx，属国际先进水平，在整个产业转移中，公司可以实现市场份额迅速增加。锂离子电池电解液研发能力处于国内先进水平，是全国电源行业（动力锂电池系统）标准起草工作组核心成员单位，产销量快速增长。公司也是国内{wy}能够工业化生产固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液的企业。
公司是国内少数几家掌握铝电解电容器电解质和超级电容器电解液溶质核心生产技术的公司，能够生产各类有机直链和支链二元羧酸、无机酸及其铵盐等。起初很多电解质的制备技术都被日本企业所垄断，公司通过技术突破实现了产业化，目前申请的专利技术中就有多项电解质生产的专利技术。
"成熟＋新兴"产品梯队优势明显
公司通过自身独特的科技创新技术平台，紧紧围绕新型电子化学品这一主营业务不断进行新产品创新，逐渐形成为日益均衡发展的"成熟＋新兴"产品梯队结构。其中，铝电解电容器化学品属于公司成熟产品，每年保持稳定增长，保障了业绩的稳定性；锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液3大系列产品属于新兴产品，近几年快速增长，是公司未来快速发展的引擎。
资料显示，2002年设立时，公司产品以铝电解电容器化学品为主，同时涉足锂离子电池电解液的开发研究。2005年起锂离子电池电解液产品所占比重逐步上升，到2008年已成为公司收入和利润的又一主要来源。2004年起公司又相继开展固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液的研究与开发工作，到2009年二季度已实现批量生产并向客户批量供货，逐步成为公司重要的收入及盈利增长点。
铝电解电容器化学品的市场规模与铝电解电容器的市场规模基本保持一定比例的同向变动。过去5年来，全球铝电解电容器保持稳定增长，增速维持在3％－5％之间，2008年全球铝电解电容器市场规模达到56.3亿美元。
市场规模稳定增长的同时，产业格局却发生了显著变化。在成本压力下，全球铝电解电容器制造业向中国大陆不断转移。根据工业和信息化部统计，"十五"期间（2001年~2005年）我国电容器产量实现了年均复合增长25.5％的高增长率，2005年我国电容器产量为3800亿只，比2000年1219亿只增长了2.1倍；2005年我国电容器行业销售额达245.6亿元，预计到2010年将达750亿元。
新宙邦在国内市场竞争优势突出，企业成长速度更快于国内平均水平。2009年以来，随着公司工艺技术不断提高，来自海外的企业订单逐渐增加，预计公司在该传统产品的发展增速仍然将高于国内平均水平。而中国电子元件协会2008年统计的国内前15位铝电解电容器厂商中，公司已成为其中14位厂商的合格供应商，是国内前10位电容器用铝箔厂商的主导供应商；2004年统计的美国前25大铝电解电容器厂商中，公司已成为其中15大厂商的合格供应商。
锂电池电解液需求快速增长
统计显示，1998年至2003年，全球锂离子电池需求量的年平均增长率高达63％以上，2004年以来，全球锂离子电池的需求量增长有所放缓，但仍保持年均两位数以上的增长率，2008年全球锂离子电池需求量达到28.7亿只。
而在国内优良的投资环境和相对低廉的人工成本作用下，全球锂离子电池的制造中心也正向我国转移。日本、韩国及中国台湾等地厂商也纷纷在大陆投资生产线，中国锂离子电池产量保持高于全球的高速增长。2004年～2008年间，中国锂离子电池的产量年均增长率高达34.6％，远高于全球行业增长率，预计在未来几年增长率至少保持在20％左右，而若考虑到新能源汽车对锂离子电池的需求，则将出现成倍的增长。
在全球新能源策刺激下，新能源汽车的发展也如火如荼，我国**相继推出多项策积极推动新能源汽车应用和推广。锂离子电池具有重量轻、储能大、功率大、寿命长、对环境友好等优点，将成为世界上大多数汽车企业的{sx}和主攻方向。
科技部部长万钢在"2008中国绿色能源汽车发展高峰论坛"提出中国新能源汽车的发展目标--到2012年，国内有10％新生产的汽车将是节能与新能源汽车。照此推算，预计新能源汽车在2012年产量将超过110万辆。按锂离子电池占有率80％及每辆混合动力汽车平均用40公斤电解液计算，将新增锂离子电池电解液需求超过32,000吨，是目前国内市场的3倍以上。
而公司在锂电池电解液生产领域借鉴了多年铝电解电容器电解液的研发、生产经验，产能迅速增加。统计显示，2006年公司锂电池电解液产量为174吨，而2009年1~6月份就达到692吨，国内市场占有率也由3.4％上升到15％。
朝阳产品有望获取超额利润
目前，固态高分子电容器和超级电容器正以其优异的性能而迅速推广应用，但全球这两种电容器的电解液供应商非常集中，利润丰厚。统计显示，2009年上半年，公司固态高分子电容器和超级电容器电解液产品的毛利率分别达到77.99％和58.7％。而新宙邦掌握了这两种产品的生产技术，产能迅速扩张，并获取超额利润。
固态高分子电容器内阻较小，克服了普通液态电容器漏液、易腐蚀等缺点，特别适合可靠性要求高和高频电子产品如电脑、液晶电视、手机等。随着3G网络、电子信息产业发展及消费结构升级，尤其是随着其核心原材料售价的下降，固态高分子电容器的应用领域将不断扩大。2007年全球固态高分子电容器产值达9.4亿美元，比2006年增长25.33％，成长趋势非常强劲。
公司通过自主研发、科技创新，掌握低成本、大批量生产固态高分子电容器化学品的生产技术，产品品质优良，具有明显的成本优势。经过前两年国内外市场积极开拓，公司已经成为世界主流的固态高分子电容器制造商的合格供应商，客户包括富士通（Fujitsu）、NICHICON、CHEMICON以及台湾钰邦等公司，自2009年起逐步实现批量供货，产品供不应求，市场地位不断上升。
超级电容器具有快速充放电和大功率放电等特性。全球超级电容器市场规模在2005年～2008年一直保持15％以上的增长率，2008年市场规模达36亿元，预计到2010年市场规模将达52亿元。中国超级电容器市场规模从2005年3.4亿元增长到2008年的7.8亿元，年均增长30％以上，预计未来几年仍将保持快速增长。
新宙邦独立研发掌握了超级电容器电解液的关键技术--季铵盐合成技术及电解液配制技术，有效地解决了季铵盐长期依赖国外进口的局面，产品在国内外市场均具有明显的xxx优势。公司已成为国内超级电容器厂商的主要供应商之一，客户包括北京集星、北京合众汇能、锦州凯美等公司。经过前期严格的合格供应商认证，公司现已成为全球主流的超级电容器制造商美国Maxwell、REDI公司、韩国Nesscap等公司的合格供应商，并逐步实现批量供货。自2009年起，公司客户及订单量不断增加，将逐步成为世界主流的超级电容器厂商的主要供应商之一。
募投项目提供业绩增长潜力
公司拟公开发行不超过2700万人币普通股，占发行后总股本的25.23％。募集资金拟投资于锂离子电池化学品项目、固态高分子电容器化学品、超级电容器化学品项目和铝电解电容器化学品项目四个生产性项目，以及新型电子化学品工程技术研究中心项目。
公司指出，本次募集资金到位后，公司的资产总额和股东权益将大幅提高，短期内公司资产负债率水平将大幅下降，增强了公司防范和抵御财务风险的能力，同时为解决公司目前的产能瓶颈提供有力保障。
根据预案，惠州基地生产性项目将累计投入15350万元，占投资总额的77.53％，投资额较大。而可行性研究报告显示，惠州基地募投项目自投产{dy}年起就实现盈利，因此新增折旧不会拖累公司整体盈利；并且折旧额占生产成本的比重小于6％，且随着项目投产比率提高而不断下降。根据公司2008年26.76％的综合毛利率水平，公司销售增长3,750万即可消化998.55万元折旧额。因此，惠州基地新增折旧额对公司未来经营成果影响较小。
湘财证券指出，公司目前处于产能不足状态，预计项目投产后，铝电解电容电池化学品的业务占比将下降至40％左右，而锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液业务将有较大提升，分别达到40％、10％、10％。产品的多元化以及下游需求行业的多样化使公司兼具抗风险能力和高成长能力。
募集资金项目有助于解决公司产能瓶颈，优化产品结构，进一步提高xx产品产量，顺应行业发展趋势。募集资金投资项目建成后，将显著增强公司在科技创新、产品档次、柔性化生产能力、规模经济等方面的竞争力，缩小与{sjlx}厂商的差距，进一步巩固行业地位，积极参与全球市场竞争。而且，募集资金项目都已经在公司实现产业化，不存在技术风险。（每日经济新闻 方俊）
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