事件——发改委、民航局公布国内航线旅客运输燃油附加单位收取率及二季度国内航空煤油综合采购成本价格，自2010 年4 月1 日起开始执行。（1）二季度航空煤油综合采购成本每吨5200 元，比一季度上涨10元/吨。（2）燃油附加单位收取率{zg}不超过每客公里0.002818元。与调整前相比，燃油附加单位收取率降低3.1%。

投资要点：

• 本次油价调整略好于预期，油价下调10元/吨基本不影响航空公司业绩：（1）二季度航空煤油综合采购成本每吨5200 元，销售价为每吨5600元，本次调整基本不影响航空公司业绩。（2）从调整频率看，09下半年基本为每月一调，2010年为季度调整，若二季度不调整，则航油成本锁定。（3）近期国际原油价格在80美元/桶波动，近期成品油上调预期较强，本次国内煤油综合采购成本价格调整略好于预期。
• 燃油附加单位收取率微幅下调影响较小：（1）燃油附加单位收取率{zg}不超过每客公里0.002818元。与调整前相比，燃油附加单位收取率降低3.1%。（2）调整后，国内燃油附加费上调对应的国内综合采购成本略有提高。本次航油价格及燃油附加单位收取率调整后，按民航局文件计算方式，800公里以下航线燃油附加费仍为20元，800公里以上航线燃油附加费为40元，比目前的50元低10元。但国内航油综合采购成本若上涨10元至5210元/吨时，则燃油附加费则仍为20/50元。（3）若二季度800公里以上航线燃油附加费下调10元，对国航、南航、东航全年EPS影响约为0.004、0.008、0.006元（以增发后股本测算）。
• 行业面临景气向好和竞争格局改善带来主业业绩提升、人民币升值预期、世博会三大利好：（1）预计一季度行业RPK增速达19%-20%，供需缺口推动运营效率大幅提升，三率及票价指数表现亮眼；（2）若人民币升值3%，则南航、新东航、国航净利润分别增加10.5、11.1、8.5亿元，考虑南航增发、国航增发及控股深航后，三大航EPS分别增加约0.105、0.102、0.077元；（3）预计上海世博带来上海航空客源增量超过1000万，上海二、三季度旅客吞吐量增速30-40%以上。收益水平提升10-20%，东航为世博会{zd0}受益者，其次是国际占比较大的国航。
• 行业评级及投资策略：看好主业盈利改善前景，关注人民币升值预期和季报业绩对股价的推动，维持年度策略报告中行业“看好”的评级。推荐顺序为ST东航、国航、南航、海航。