按照2010年中央财政支出计划和重点支持项目拨款安排，今年中央财政将拨付992.6亿元直接支撑国家的安居房计划，新建300万套保障性住房以及200万套棚户区改造项目建设，该项投资的新增开工面积将占到09年商品房新增开工面值的40%以上。再加上国家不断推进的小城镇建设规划，将xx抵消今年上半年商品房新开工面积减少对固定资产投资的负面影响，因此工程机械行业的景气度仍将保持较高水平。

近期的行业销售数据也说明了这一趋势。2010年3月份主要工程机械产品销量再创新高，一季度产销量处于历史高位，业内企业对未来下游需求保持了较高信心。今年政府仍将保持已开工项目的继续投资，同时重点发展产业的新增项目也将逐步开工，二季度迎来工程机械行业传统销售旺季，到时主要产品销售还将超出市场预期，为行业带来惊喜。

经过3月份的初步启动后，工程机械龙头公司的估值仍然处于相对低点，随着市场对宏观政策预期趋于稳定，以及主要工程机械巨头的规模扩展和技术提升，在强大内需的推动下，我国工程机械xxxx将实现“由小变大”“由大变强”的发展过程，资本市场也将伴随这些企业共同成长，因此目前将是一个较佳的中长期建仓机会。

继续重点关注具有估值优势的三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）以及具备区域优势的柳工（000528）、厦工股份（600815）和山推股份（000680）。

煤炭板块：价值回归进行时,重点关注焦煤企业

1、政策负面影响已近{zd0}化。1、2月份的货币政策转向以及市场对资源税开征的预期引发了煤炭板块为时两个多月的调整。通过比较此次政策变化与03-04年和06-07年宏观调控的背景和出发点，以及对煤炭行业实际影响，我们认为，尽管当前面临一定的通胀压力，但由于经济复苏基础并不牢固，调控更多是从货币政策正常化的考虑，即使未来还存在一两次加息和准备金率的上调，也应该在市场的预期范围，其对整个二级市场和煤炭板块的边际效应应该已较小。而对于资源税开征，我们认为，由于煤炭在我国能源消费的主导地位以及行业重组集中度的不断提高，使其能够较为容易通过价格传导至下游行业，从长期来看，资源税不会成为行业发展的不利因素。因此，当政策变化对板块投资的负面影响已经{zd0}时，投资煤炭股的收益有望高于风险。

2、行业面焦煤比动力煤乐观许多。2月份全球钢铁业产能利用率回升到80%，资源出口国对铁矿石和焦煤贸易定价方式的改变，将逼迫国内钢材继续提价。二季度钢材需求旺季将来临，当全球钢铁产能利用率达到85%左右的临界值以上时，全球焦煤价格都可能再上一台阶。而动力煤淡季，行业存在的两个亮点——西南干旱和河南煤矿整合，并不足以改变市场对于动力煤未来趋势的判断，可以关注区域性的投资机会，如贵州旱灾区的盘江股份，河南整合主体之一的神火股份，其当前产能相对较小，若其在资源收购方面取得实质进展，对公司未来产能扩张影响有望更显著。

3、干旱、矿难等事件对行业影响开始显现。上周，秦皇岛大同优混和山西优混煤平仓价小幅反弹0.7%，升至730 元/吨和680 元/吨，结束了两个月的下跌。秦皇岛港库存周环比减少6.6%至808 万吨，近两个月首次回落。上周，主要煤炭基本面指标表现较好，利好因素较多，主要为：（1）电厂库存继续下降，已经低于历史同期平均水平；（2）煤炭海运指数的大幅上涨；（3）港口库存下降，调出量大幅上涨；（4）大秦铁路即将开始为期一个月的检修，将减少港口供应；（5）王家岭矿难将降低近期煤炭市场供应压力，特别是焦煤。

4、创新业务引发的价值回归行情。股指期货和融资融券推出时间点的确定，有望赋予煤炭板块阶段性的投资机会。煤炭上市公司良好的业绩，仅次于银行板块的估值水平，在股指期货正式推出前后，大盘蓝筹股还存在上涨空间，煤炭股有望从目前的低估值回归到2010年20倍左右的水平，这可能是二季度煤炭股投资的最主要理由。基于此，我们维持行业“推荐”评级。投资标的方面，建议选择神火股份、西山煤电、平煤股份、盘江股份和冀中能源等趋势更好的焦煤企业，以及存在资产收购与重组机会的兖州煤业和国阳新能。

 脱硝将继脱硫之后成为废气治理行业新亮点

脱硝将继脱硫之后成为废气治理行业新亮点

国家政策扶持
自2005年5月，国家公布了《关于加快火电厂烟气脱硫产业化发展的若干意见》，07年5月又出台了脱硫电价相关措施，极大的推动了电厂脱硫的进展。截至08年底，我国已建成脱硫设施的火电装机容量为3.63亿千瓦，约占火电装机容量的60.4%左右。在电厂脱硫取得巨大进展的同时，国家政策重点逐步向氮氧化物的排放控制转移。

自2009年3月、7月，国家环境保护部先后公布了《2009-2010年全国污染防治工作要点》和《火电厂大气污染物排放标准》（征求意见稿）。要点中指出要全面开展氮氧化物污染防治。以火电行业为重点，开展工业氮氧化物污染防治。在京津冀、长三角和珠三角地区，新建火电厂必须同步建设脱硝装置，2015年年底前，现役机组全部完成脱硝改造。研究扶持政策，提高氮氧化物污染防治技术水平。《火电厂大气污染物排放标准》（征求意见稿）分为三个时段，对不同时期的火电厂建设项目分别规定了排放控制要求，重点地区氮氧化物达标排放浓度设为200mg/m3。我们认为关于脱硝的强制性规定很有可能成为未来电力十二五规划的重要内容，而类似脱硫电价的配套激励措施也有望加速出台。

烟气脱硝技术方法
氮氧化物的生成途径主要有热力型、快速型、燃料型三种，而火电厂产生的氮氧化物以燃料型为主。目前，降低氮氧化物排放主要有两种措施，包括控制燃烧过程中氮氧化物生成的低氮燃烧技术，以及对生成的氮氧化物进行处理的烟气脱硝技术，详见如下：
低氮燃烧技术（LNB）主要是通过控制燃烧区域的温度和空气量，以达到阻止氮氧化物生成及降低其排放的目的，常用方法包括低过量空气燃烧、空气分级燃烧、燃料分级燃烧、烟气再循环等。
选择性催化还原法（SCR）是指烟气中的氮氧化物在催化剂的作用下，与还原剂（例如氨气或尿素）发生反应并生成xx无污染的氮气和水。目前，SCR是脱硝效率{zg}，应用最为成熟的技术。
选择性非催化还原法（SNCR）是一种不用催化剂，在850-1100℃的温度范围内，将还原剂喷入炉膛内，与氮氧化物反应生成氮气，整个脱硝技术系统较为简单，只需增加安装还原剂储槽和喷射装置即可。

2009年6月，环保部发布了《火电厂烟气脱硝工程技术规范选择性催化还原法》（征求意见稿）规定了选择性催化剂还原法火电厂烟气脱硝工程的设计、施工、安装、调试、验收和运行维护等技术要求。因此，选择性催化还原法是脱硝主要采用的方法。

催化剂为 SCR 系统最核心组成部分
催化剂是SCR 系统中的核心设备，其成分、结构、寿命及相关参数直接影响到SCR 系统脱硝效率和运行状况。催化剂的制造一般是以TiO2 为载体，以V2O5 为活性成分，将两者混合物挤压，组成蜂窝式、板式、波纹式三种类型。
目前，我国催化剂的生产面临着较多问题，主要表现在：（1）催化剂的配方和生产工艺关键技术为国外企业所掌握，近年来国内企业已经开始引进吸收国外技术并进行试生产，但总体规模均较小；（2）目前催化剂的价格较高，单价约为5 万元/立方米，催化剂成本约占整个脱硝工程造价的40%左右；（3）催化剂属于易耗品，平均2-3 年就需要更换一次，更换后的再生技术尚需探索，对于废弃催化剂的处置方法也有待进一步开发。

综上所述，不难看出催化剂的生产、使用环节存在的问题是制约我国烟气脱硝工程的主要瓶颈之一。从目前来看，脱硝效率{zg}、应用最为广泛的SCR 技术在我国的大规模推广已成必然之势，因此能够在催化剂生产领域拥有优势的企业也必将在即将启航的脱硝市场中占据{lx1}地位。

催化剂供需缺口巨大
根据相关预测，2015年底我国火电装机容量将达到10亿千瓦左右。如果年均火电装机增速为4%，2010年30%，2011-2015年50%的新增机组完成脱硝改造，每年18%的原有机组完成脱销改造，那么2015年底现役火电机组完成脱硝改造的目标能够基本实现。在上述条件的基础上，如果90%的脱硝机组采用SCR法，我们测算得到2010-2015年年均脱硝催化剂的需求将在15万立方米左右，到2010 年国内生产能力仅能达到5万立方米左右，供需缺口巨大，市场前景广阔。

国家即将出台的脱硝政策和市场巨大的供需缺口将使脱硝催化剂生产和脱销工程承包企业受益。

重点关注公司：九龙电力（600292）、龙净环保（600388）