3月PMI回升,经济热度较高

研究机构：中金公司 分析师：中金公司 撰写日期：2010-04-01

春节扰动消失,促使3月PMI回升: 2月PMI大幅回落3.8个百分点至52%,我们当时就指出春节因素是主要原因。而3月份PMI强劲反弹了3.1个百分点至55.1%(市场预期55%,图表1),印证了我们的观点(过去历年春节后一个月PMI平均反弹3个百分点)。

PMI从去年12月的高点56.6%逐步回落到1月份的55.8%、3月份的55.1%,显示政府调控政策取得了初步效果。但过去5个月PMI持续高于55%(春节所在2月份除外),这种现象只在历史上2007年出现过,显示经济热度仍高。

另一更多覆盖中小企业的指标HSBC PMI,在3月也回升了1.2个百分点至57%,达到历史第三高点,表明民间经济复苏强劲。

分行业来看,机械设备与消费品订单最为强劲:普通机械、交通运输设备、电气机械及通信设备、纺织、服装、化纤、石油加工、金属制品行业的PMI指数3月份大幅上升(图表2、3)。从产成品库存来看(图表4),钢铁、金属制品、专用设备、纺织、造纸印刷、医药制品的产成品库存处于极低水平,因此未来生产还将较为强劲。

出口订单指数创出两年来新高,显示出口复苏势头强劲:3月份出口订单指数从2月份的50.3%回升4.2个百分点至54.5%,不仅抵消了春节期间的跌幅(2.9个百分点),而且创出23个月以来的新高(图表5)。分行业来看,交通运输设备、电气机械、电子通信设备、金属制品、纺织服装、造纸的出口订单大幅上扬(图表6)。这符合我们对于今年上半年出口增长强劲的判断。

购进价格回升显示通胀压力。在2月份购进价格指数由于春节短暂回落后,3月回升至65.1%,连续5个月保持在60%以上,其中主要是食品、纺织服装、造纸、医药、钢铁、金属制品、机械设备等行业购进价格显著回升(图表7),这显示通胀压力逐步浮现,与我们对2季度通胀可能明显上升的判断一致。

总体来看,PMI比前期高点回落,表明宏观调控取得初步成果;但仍连续多月处于55%以上,显示经济热度依然较高,特别是出口、消费等私人部门需求复苏强劲。政策启示:昨日公布的央行货币政策委员会1季度例会声明,与去年4季度相比,对经济增长的判断明显更为乐观。这与我们的观点一致:货币当局对二次探底的风险担心较小,可能更担心过热的风险。此外,我们预计通胀在2季度会明显上升,年中超过4%,因此我们认为2季度有必要使用更多价格性工具紧缩,4~5月份可能重启升值,6~7月份加息。