摘要：对其美邦服饰财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价，并从基本面对其投资价值做出评价

关键词：美邦服饰， 财务报表，投资价值

一、公司简介

注册地址：

上海市南汇区康桥镇康桥东路800号

办公地址：

上海市南汇区康桥镇康桥东路800号

办公地址邮政编码：

201319

董事长：

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注册资本(万元)：

67000

职工总数：

1262

法人代表：

周成建

总经理：

周成建

证券代表：

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公司电话：

021-38119999

公司传真：

021-38119999

公司电子邮箱：

Corporate@metersbonwe.com

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公司网址：

www.metersbonwe.com

首次上市日：

2008-08-28

经营范围：

通过强化品牌建设与推广、产品自主设计与开发、营销网络建设和供应链管理，以外包生产、加盟和直营销售相结合的经营模式，组织美特斯.邦威品牌时尚休闲服饰产品的设计、生产和销售。服装制造加工，服装、鞋、针织品、皮革制品、羽绒制品、箱包、玩具、饰品、工艺品、木制品、电子设备、五金交电、礼品、建筑材料、纸制品、日用百货、钟表眼镜、化妆品、电子产品、家用电器、文具体育用品的销售，从事货物及技术的进出口业务，附设分支机构。（涉及行政许可凭许可证经营）

主营业务：

服装设计开发；服装、鞋、针织品、皮革制品、羽绒制品、箱包、玩具、饰品、工艺品（除金银）、纸制品的销售；附设分支机构（凡涉及行政许可证凭许可证经营）。

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二、美邦服饰财务分析

（一）偿债能力分析

流动比率是指企业流动资产与流动负债的比率，是反映企业短期偿债能力的指标。一般说来，这个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上。流动比率过高，即流动资产相对于流动负债太多，可能是存货积压，也可能是持有现金太多，或者两者兼而有之。

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等。而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。一般认为速动比率应在1：1以上。速动比率1：1，表示现金等具有即时变现能力的速动资产与流动负债相等，可以随时偿付全部流动负债。这个比率并非越高越好，速动比率过高，即速动资产相对于流动负债太多，说明现金持有太多。

表1 美邦服饰流动速动比率

项目

2007-12-31

2008-6-30

2009-6-30

流动比率

0.92

0.96

1.63

速动比率

0.57

0.36

0.96

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上表可以看出，公司的流动比率,速动比率均有增大的趋势，逐步趋向公认合理的区间，表明美邦服饰有较强的短期偿债能力。特别是速动比率的提高，说明公司变成能力充足，资金流良好。

表2 美邦服饰营运资本

项目

2007-12-31

2008-6-30

2009-6-30

流动资产

1,099,693,510

1,071,665,582

2,771,461,239

流动负债

1,190,805,375

1,111,805,709

1,294,402,215

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营运资本=流动资产-流动负债。从上表可以看出，在2007到2008年期间，美邦服饰在上市之前，营运资本为负数，说明该公司处于资金匮乏的阶段。而自美邦服饰上市以来，资金面得到明显改善。上市对该公司来说是一次大充血。

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但是换个角度思考来说，美邦服饰能以负的营运资金来推动企业的发展，说明公司具有相当的经营优势及经营效率，以及超强能力的现金流量弥补流动资产存量过低的风险。国外的戴尔和沃尔玛就是的负营运资金的典范。

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（二）营运能力分析

存货周转率的定义是：销售费用÷期末存货金额（或销售费用÷平均存货金额）。存货周转率越高，代表存货管理的效率越好，可以用较少的存货创造较高的存货售出量（以销售费用代表采购成本）。

表3 美邦服饰存货周转率

项目

2007-12-31

2008-6-30

2009-6-30

存货周转率

5.14

1.09

0.98

、表4美邦服饰应收账款表

项目

2007-12-31

2008-6-30

2009-6-30

应收账款

174，591，605

28，788，616

169，052，351

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虽然上表中存货周转率出现降低的趋势，主要原因在于近年公司的发展快速，增加了库存存货量，以满足销售。在公司的销售收入快速增长的情况下，其存货会先于销售收入的增长。由于存货要在下个报告期方能转为销售收入，而存货的周转率是用本年的平均数计算的，其计算的结果会小于上期同期结果。因而存货地增长及存货周转率的下降是公司还处于快速增长阶段的一个特征，逐年下降的存货周转并不是因为公司的经营管理不善等原因，而是由于销售快速扩大，引起存货自发的增长，而降低了存货周转率。

由于公司上市后的极度扩张而引起的周转降低及应收账款的增多应该一分为二过渡地看待。从公司的发展整体看，还是应该对公司的运营能力给予积极地看待。

（注：按半年报计算的库存周转率可能数据参考价值比较差）

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（三）获利能力分析

获利能力分析也是企业财务分析的重要组成部分，是评价企业经营管理水平的重要依据，是企业运营状况的风向标。

表5 获利能力分析

项目

2007-6-30

2008-6-30

2009-6-30

营业收入

1,139,078,460

1,637,531,186

1,822,367,127

增长率

43.76%

11.29%

营业利润

42,095,206

259,713,390

148,392,530

增长率

516.97%

-42.86%

净利润

31,422,333

180,172,153

230,812,362

增长率

473.39%

28.11%

EPS

0.12

0.3

0.23

净资产收益率

4.74%

21.33%

8.82%

利润率

2.77%

11.01%

12.67%

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表中可以看出，09年营业收入同比下降32%，一方面考虑到全球经济危机，这样的增长已经不容易；另一方面考虑到08年至07年已经有增长幅度已经很大，08年的基数很大，还能保持这样的增长幅度已经很不容易。

营业利润09年出现负增长，是由于投资开旗舰店支出过多。07，08年均无长期负债，而09年出现了4亿的巨额长期负债，这个应该是出现负增长的主要原因。

净利润从07年到08年出现爆发性增长，09年由于加大对外投资，增长速度放缓。

从上表可以看到近三年来美特斯邦威的获利能力是大幅增加的。净资产规模的大幅增加提高了每股净资产，降低了净资产收益率。通过上表获利能力这些指标分析可以看出美邦的获利能力是不错的。

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（四）投资价值分析

在投资决策上，每股收益常与“市盈率”（price-earnings ratio, PE ratio，指股价和每股收益的比率）搭配运用，以决定合理的股价。例如预期的每股收益为4元，而合理的市盈率为15，则合理的股价为每股60元（4×15），只有在股价显著低于60元时，理性的投资人才会愿意购买股票。巴菲特强调要拿捏至少25％的“安全边际”（margin of safety），也就是说，合理股价为60元的股票，只有在市场股价为45元（60×0.75）以下时才值得投资，预留可能因误判投资价值造成的风险。按上述的方法，美邦服饰按0.4的收益算，0.4*15*0.75=4.5元。而当前股价为23.05（截止2009年12月30日收盘价格）（PE=57.63）,不适合短期投资买入。

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（五）横向比较以及投资趋势预测

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由上表可以看出，美邦服饰在同行中EPS以及增长率等处于{lx1}地位。如果其直营店的管理水平有进一步提升，不排除非有超预期的可能。所以在纺织行业板块的上市公司甚至同类零售终端经营模式的企业中，美邦服饰将是比较理想的选择。

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三、小结

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