:增资器械子公司,丰富产品系列群
信立泰 002294 医药生物
研究机构: 分析师:黄挺 撰写日期:2010-02-08
基本结论
公司发布公告,计划向全资子公司深圳市信立泰生物医疗工程有限公司增资2500万元,我们认为这对于拓展公司主营业务领域和提高行业竞争力有正面刺激作用。
深圳市信立泰生物医疗工程有限公司(简称“生物医疗公司”)成立于2009年3月13日,是公司的全资子公司,注册资本为500万元,主营业务为从事Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械的生产和研发。
生物医疗工程公司目前正处于产品研发阶段,产品主要为xx医疗器械,生产范围为植入材料和人工器官(招股说明书披露)。子公司设立的目的是拓宽公司主营业务领域,培育公司未来利润的增长点。
加大对器械子公司的投入,有助于加快新产品面世。我们判断新产品可能是支架相关,这样公司将从介入手术xx生产企业向器械生产企业延伸,丰富了产品系列群。
在上一篇报告中,我们针对“投资者对公司的担心之一:氯吡格雷被仿制的风险”进行了分析,我们认为晶体问题可能是仿制药企业较大的障碍。
本文我们分析投资者担心的另一个问题,即产品线的单一问题。我们认为:公司虽然现有产品线相对单一,但未来可能上市的品种都有较大的市场潜力。(1)1-2年内可能上市品种:介入手术前用药比伐卢定(目前国内市场空缺,{dj2})、xx原发性高胆固醇血症(单位疗效高于现有产品、费用低)、免疫抑制剂(国内首仿)。(2)3-5年内可能上市品种:公司有数个一类新药在研、xx医疗器械也可能上市。
我们预测公司2009-2011年发行摊薄后每股EPS 为1.805元、2.654元、3.536元,复合增长率50%。我们认为,“泰嘉”这个品种是目前国内市场上难得的潜力大品种,在(1)1-2年内看不到新进入着的情况下(2)其他新品种陆续上市的情况下,给予公司足够高的估值来体现品种的稀缺性是有支撑的。公司目前股价对应2010年估值37倍,PEG 仍然较低,我们维持对公司的长期“买入”评级。
信立泰:氯比格雷大幅增长,头孢类锦上添花,业绩大幅超越预期
信立泰 002294 医药生物
研究机构:申银万国 分析师:罗鶄,应振洲 撰写日期:2010-03-01
公司公布业绩快报:2009 年实现营业总收入8.50 亿元,同比增长61.16%;营业利润2.48 亿元,同比增长100.70%;净利润2.15 亿元,同比增长84.14%,每股收益1.90 元。其中09 年第四季度实现收入3.05 亿,同比增长119%,利润7813万,同比增长158%,每股收益0.69 元。
公司生产经营情况持续向好,业绩大幅超越预期。2009 年公司业绩大幅增长,主要原因有三:①心血管产品氯吡格雷产销两旺,销售规模进一步扩大;②头孢类xxx原料药随着09 年9 月扩产项目的建成,产能不足问题得到缓解,销售规模大幅度提升,头孢类xxx制剂销售规模也取得较大幅度增长;③随着主要产品产能扩大,单位成本降低,产品销售毛利进一步提高。
氯吡格雷销量继续大幅增长,09 年收入超过3.5 亿,2010 年预计达到5.5 亿。
硫酸氢氯吡格雷是一种新型抗血小板聚集xx,主要用于冠状动脉手术及xx血小板高聚集状态引起的相关疾病,公司目前拥有心血管药销售人员约600人。09 年氯吡格雷大幅增长原因有二:①国内介入手术病例越来越多,带动氯吡格雷手术中用量大幅提升。02-08 年我国实施冠状动脉介入手术(PCI)病例CAGR=40%,平均每次手术使用1.6 套支架系统。PCI 手术量大幅增长一方面因国内有经验的医生数量上升,另一方面由于国产支架在保证质量前提下大幅降价,使得患者能够负担得起。②心脏介入手术存量患者数量大幅增加,这些患者手术后还需要服用氯吡格雷约1 年时间,带动氯吡格雷手术后用量增加。
上调信立泰10-11 年盈利预测,首次给予增持评级。2010 年,公司进口替代产品氢氯吡格雷片销量将继续大幅增加;贝那普利也将在小基数下快速增长(09 年收入翻倍至4 千万);头孢呋辛进入基本xx目录,销量大幅提升;头孢西丁也将延续高速增长。随着IPO 募集资金项目投产,公司产能瓶颈将被解除。公司业绩高速增长,盈利能力十分出众,05-09 年收入复合增速62.6%,净利润复合增速121.5%,我们预测公司10-11 年每股收益2.87、3.87 元,按照我们目前对公司的盈利预测,公司PEG 仅为0.88,仍被低估,建议增持。
抗血栓xx在临床上主要分为抗血小板凝集xx、抗凝血xx和溶栓酶类xx,其中抗血小板xx兼具xx和预防作用,一直是抗血栓xx的主要品类。
建仓目标价:80-90元(对于医药股的估值还有很多不理解的地方,需要进一步学习)