有人说3月份的行情不太好判断，宏观因素和品种因素相互交织。其实，作为市场的参与者，只要投资者捉住市场运行的主要矛盾因素，就可以捉市场的主线，进行把握市场机会。未来有多种可能，变数太大不应该成为我们束足不前的理由。而应在多种可能中，选择{zd0}的可能。谁也不能保证投资成功，但至少要保持头脑清晰！

　　一、走势回顾

　　3月份的沪胶走势正如我们上期分析的那样，期价始终维持高位运行。基本呈现先跌后涨，整体波动区间大致在22500元至25000元之间。影响本月行情的因素主要有：美元指数先回落再重新上涨创反弹新高；原油高位震荡；交易所库存不断下降；产区出现明显干旱；现货持续坚挺等等。其中市场xx的主要集中在美元、库存和干旱题材上。值得一提的是，本月沪胶的持仓量再度逼近历史高位，显示多空分歧达到极点。投资者操作策略转向短线交易，导致成交量创出历史新高。

　　日本橡胶方面，3月上、中旬基本是震荡为主，下旬开始强势上涨，并创出本轮行情新高，达到 310日元。市场上涨动力主要源自产区干旱致使产量下降预期升温。从与沪胶的走势相比，沪前明显相对偏弱，这也为沪胶后市的表现带来较大的想像空间。

　　现货方面，国际产区泰国胶供应有限，泰国3号烟片胶RSS3报价始终维持在3200美元/吨以上，月底部分地区报价更是逼近3400美元。国内方面，受库存下降影响，现货一直维持高位水平，标胶持续稳定在24500元左右。合成顺丁都整月则维持在21900元附近波动。

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图为沪胶指数走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　二、市场分析

　　1、供给因素

　　本月国内外产区干旱正为市场主要xx焦点和炒作题材。{zx1}的2010年全球天胶产量的预测来自xx橡胶生产国协会(ANRPC)22日公布的{zx1}月度报告，报告显示全球2010年xx橡胶供应将增加6%，达到950万吨。2009年全球xx橡胶供应为898万吨。报告同时表示，对于主要产胶国来讲，能够达到这一增幅仍有困难，因各国遭遇严重的旱情，令市场忧虑升温。

　　今年以来西南干旱持续，使得国内天胶产区再次受到xx，而在往年市场一般在3月以后才会开始xx产区生产。同时近期国际xx橡胶主产区也面临干旱威胁。尽管目前国内外产区正处于停割期，实质供应影响有限。市场担心的是干旱是否会持续到多久，因为国内产区将在4月后陆续进行开割。如果继续干旱将会影响开割时间，从目前的天气预报来看，这种担犹仍未解除。但从历史月度天胶生产量数据来看，真正的大量割胶时间要到4月中下旬才开始。也就是说只要在4月上旬前降雨，这次干旱对全年产量的影响就有限，反之则将影响全年产量。当前国内第二大橡胶产区云南西双版纳州官方和企业的数据显示，有10%～15%的橡胶种植面积和产量在持续干旱中受灾并减产，如4～5月份降雨及时，橡胶产量仍可以得到保障。

　　进口方面，海关总署{zx1}数据显示中国2月份xx橡胶进口量较上年同期增长1.9%，至12.52万吨。2月份xx橡胶进口量较1月份环比下降 27%。进口大部分供应来自于世界主要xx橡胶生产国泰国、印度尼西亚和马来西亚。而合成胶进口方面， 2009年2月中国共进口合成橡胶77,460吨，同比下降19.97%；1至2月中国累计进口合成橡胶122,097吨，同比下降44.53%。

　　从近几年进口数据图表分析可以发现，2月份的进口量一般较低，3月份进口量可能会出现明显上升。当然这还要取决于国内现货走势。

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图为xx橡胶海关月度进口数据走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　2、需求因素

　　虽然本月市场xx焦点更多地集中在供应方面。但需求方面的新闻也是不断。3月9日，中国汽车工业协会公布了2月份的汽车产销数据。虽然2月是小月份，且受到春节长假的影响，但是2月汽车产销分别完成120.62万辆和121.15万辆，1-2月汽车产销高于去年同期80%以上。尽管业内对3月份的数据呈现乐观态度，但笔者认第二季度的产销数据可能不会太乐观。首先从国内产销数据规律来看，第二季一般呈现下滑趋势。其次，3月份的数据可能会因为订购期因素仍乐观一些，但4月份后购车热情能否保持有较大变数。{zh1}，对油价上涨和政策松动预期，以及实际用车满意度下降将影响购车计划。

　　而在轮胎行业方面，外部环境仍不乐观，而原材料天胶价格却持续高位。企业经营面临双重打击，虽有个别企业进行调价，但为保证市场份额考虑，调价仍没有全面进行。后期要xx国家对轮胎行业的新政策，以及抛储可能。

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图为中国汽车月度产量走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　3、库存因素

　　在3月份里，上海天胶库存正如我们此前分析的那样出现下降。但下降的幅度仍超出预期，库存从12万吨左右快速下降了4.5万吨至7.5万吨，期货仓单从8.4万吨下降到4.7万吨左右。这可能是因为产区干旱背景下，市场对现货供应担犹预期增强导致现货买盘转向期货市场。从目前的形势来看，4月份库存仍有下降可能，但幅度可能会受限。这是因为开割在即，且期货价格出现明显上涨。

　　交割方面，1003月合约的交割量明显大于上年同期，但低于1001合约。1003合约的交割量达到4697手(单边)，高于去年同期的 2838手(单边)。交割增加的直接原因是现货供应紧张转向直接交割。展望1003月合约，从目前1004合约单边1500手的持仓水平来看，交割量将小于1003合约水平，也低于去年同期水平。去年同期的交割量为单边1165手。

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图为上海交易所每周胶库存走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　4、原油因素

　　从本月来看，原油对天胶的影响相对有限。这是因为市场xx焦点主要集中在产区干旱和库存表现方面，且原油走势本身也没有明显的趋势性。由于原油市场目前处于消费低谷期，市场炒作有限，市场主要xx美元走向及其影响。但美元在本月也是呈现震荡市，只是在下旬才走出突破图形。从美国原油指数图表来看，短期均线开始向下压制价格，后市xx80美元的支撑。我们认为向下破的概率较大。

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图为美原油连续走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　5、技术分析

　　3月份沪胶呈现高位运行格局，先跌后涨的波动空间也不算太小，但持仓量和成交量的暴增，显示在交投热情的背后是多空的明显分歧。从资金运作来看，沪胶资金已成功移仓RU1009合约。由于RU1009合约的交割期处于全年生产的高峰，也是全年易受台风题材炒作的月份。其炒作题材较多，预计此合约在未来两个月内，将继续保持主力合约地位。从交易所公布的席位多空持仓统计来看，每次强势的上涨行情都伴随着持仓的大幅增加。从外盘来看，目前日胶已创出09年以来的新高，但沪胶上行显得较为谨慎。如果国际产区报价持续坚挺，则不排除沪胶出现补涨行情。近期持仓增减变化较大，且多空席位变动频繁，但总持仓仍保持在20万手以上，显示行情机会仍然存在。

　　三、观点总结

　　总体上，国际胶价仍在不断攀升，沪胶持续震荡，使得补涨机会越来越有可能。在4月份，我们要xx以下几个因素：美元走向、库存表现、干旱炒作和开割情况。另外，对于产业政策和抛储因素要抱于警惕。特别是抛储可能，无论是从价格因素，或是宏观政策背景，还是产业环境，我们觉得这种可能性在不断增加。对于后期的汽车产销数据来看，预计成为多头炒作题材的可能性很小，不排除转为空头筹码。对于4月份的沪胶行情，我们偏向于先补涨后调整，时间应该在上中旬。如果到下旬还不补涨，则期价将呈现不进则退的格局。

　　瑞达期货：正力