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中大期货研究院 高辉

本周美国道琼斯股票指数稳中上扬，国际上涨，美元波动加剧，牵动商品市场神经。不过国内商品期货市场反应淡漠。中国商品资产价格前期累计涨幅较大，后期产能过剩和需求不足仍然是预期可能调整的主因。

基本金属滞涨

NYMEX原油5月以来涨幅已达40%。国际原油微观需求好转，且旺季来临需求增加的预期推动原油上涨。国内石化品种前期涨幅较大，因此目前出现滞涨。xx橡胶由于基本面利空因素上涨乏力。塑料及PVC品种跟随原油走势，价格相对坚挺。

作为有色金属xxx的沪铜本周高位滞涨。铜价上涨动力更多来源于美元贬值和经济逐渐回暖，短期内这两个因素仍是利多的，且多头仍具有技术面的优势，价格难以深跌。但因市场忧虑经济前景以及金属需求复苏的潜力，价格也缺乏强劲上行动力。

LME铜库存持续下降趋势是铜价的主要支撑因素之一。截至6月11日，伦敦铜库存减至29.3万吨，较2月份高点下降了25.1万吨。伦锌库存为32.9万吨，近期略有上升。伦铝库存427.2万吨，继续增加。中国需求回暖成为市场共识。中国5月进口铜422666吨，同比增53%；锻轧铝进口331740吨，同比增156.8%。从上期所金属可交割库存资源持续上升推测，由于中国大量进口和生产正常，后期国内供给可能将趋于宽松。金属价格进一步上涨需要有更多的需求恢复。

警惕[10.00 -1.48%]季节性回调

本周大连与豆粕的价差并未继续收窄。USDA的报告利多大豆，同时国内生猪养殖的不景气也难以拉高豆粕价格。美国农业部(USDA)本周发布的农产品报告预计，美国2008/2009年度年末库存为1.10亿蒲式耳，库存消费比值是3.57%，为1964/1965年度以来的{zd1}值。这意味着大豆的供应形势紧张，CBOT大豆因此攀上近八个月高点。

当前豆一1001月合约与豆粕1001月合约的差价约为750元/吨，远高于400-600元的正常水平。估计市场套利力量不利于粕价先行下跌。

现在正处于北半球新作物播种期，后期天气因素还将影响市场，农产品价格逐渐转为弱势。在新豆上市之前，豆价往往会出现季节性回调。

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