五粮液黄金酒挺进全国低度白酒销量前五强

   日前，在京召开的“第十四届全国市场销量{lx1}品牌信息发布会”上获悉，五粮液黄金酒与五粮液、茅台酒、剑南春、津酒一起，进入全国低度白酒五强，引起业界再次关注。国家统计局对外发布的{zx1}统计结果显示，五粮液黄金酒在西南、西北地区，分别以65.51%、35.03%的市场销售额，占据低度白酒{dy}；甚至在白酒竞争尤为激烈的东北地区，黄金酒继五粮液、茅台酒之后，排名第三。据了解，五粮液黄金酒自08年末上市，至今才不过两年时间，但所取得的成绩却令人大跌眼镜。面对疑惑，业内人士分析认为，除了成功走出功能白酒差异化路线，为黄金酒“买单”的消费者可能最清楚个中原因。很多年轻人表示，今年春节就送了黄金酒，因为对身体有保健功能，觉得送给长辈最合适；还有人认为黄金酒适中的价格、五粮液的品牌、吉祥的名字都是自己选择黄金酒的原因。可以发现，没买过黄金酒的市民，想尝试的心理愿望非常强烈。据奥得市场调研公司{zx1}调查显示，在杭州、成都、长沙、广州、西安、沈阳、青岛等10个城市，购买过黄金酒的市民有91%都评价黄金酒好喝，有64%的市民购买了2次以上。据了解，全家白酒专家组组长沈怡方，鉴评黄金酒后，也表示：“既喝了好的白酒，又有利健康！”据悉，五粮液黄金酒也曾在北京、上海、南京、武汉等全国多个城市掀起过购买热潮，甚至时有断货情况发生，有关数据显示，五粮液黄金酒已成为送长辈礼品酒{dy}品牌。

五粮液：利润回流估值已处于底部：

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　　09年实现EPS0.86元。
　　09年实现酒类收入100个亿，同比增长28%；实现净利润32.4亿元，合EPS0.855元，同比增长79%。公司通过酒类相关资产的注入和的基本解决，实现了利润的大幅增长。上述业绩符合公司之前的业绩预告。
　  合理价格37.7元，维持“推荐”。

五粮液：品牌和渠道力逐步增强
　　赵勇
　　

公司资产质量优良，短期来看，公司在2010年业绩具有确定性增长，除了2009年下半年解决所带来的业绩增长外，公司在2010年初销量同比增长8-9%，确保全年销量增长8%，再加上今年年初提价10%左右，这将保证公司收入和业绩在今年确定性增长；中长期来看，公司在从2003年开始调整产品结构，并在2005年进行品牌系统管理，在2006-07年基本理顺商超渠道，2008-09年公司团购渠道也迅猛发展，我们估计未来几年公司品牌力和渠道力将更趋强势，并为公司抢占更多市场份额提供基础，长期来看，中国xx白酒销量年复合增速为8-12%，我们认为公司在内部体制理顺的情况下应超过行业平均增速；公司内部治理最坏时期已过，公司在2009年收购普什资产和进出口公司，解决大部分关联交易，并在的督导下，2010年将成为公司治理改善的重大转折年，预计公司内部治理在未来将持续向好，并摆脱前几年的最糟糕时期。我们建议投资者持续关注内部治理改善的公司，并等待其经营业绩发生实质性突变。
　　

预测与建议：我们预计公司在2010-2012年将实现EPS分别为1.31元、1.58元和1.9元。当前股价28元，对应2010年动态PE为21倍，我们认为这个估值水平相对目前大盘(18倍)的溢价已经较低，六个月公司股价应达到40元。重申“买入”评级，给予目标价45元。
　　

风险提示：(1)宏观经济波动导致xx白酒行业消费需求萎缩，同时行业竞争压力增强导致公司在xx白酒市场份额下降；(2)公司中低档白酒受到地产白酒企业的猛烈攻势，导致其“纺锤型”产品结构调整有所滞后；(3)公司董事会及管理层换届带来的短期震荡和长期不确定性。