鑫茂科技（000836）：多元化发展渐入正轨

 　事件：公司发布2009年年报，报告期内，公司实现营业收入7.84亿元，同比增加49.35%；营业利润0.63亿元，上年主营业务为亏损；归属母公司净利润0.56亿元，同比减少75.96%；实现基本每股收益0.25元。公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　点评：

　　1.公司主营业务收入及利润大幅增长，主要是由于光通信产品和房地产销售收入大幅增加，且毛利率亦相应提高，公司净利润同比大幅减少，是因为上年同期2.09亿元负债转回，导致上年净利润较高。

　　2.公司基本面概述：公司主营业务较为多元化，有工业地产开发、光纤制造、风机叶片制造、风力发电及系统集成、安防等。工业地产项目主要有，鑫茂军民两用技术产业基地、绿色能源产业基地，并于2009年通过增发收购集团资产，获得了新能源新材料产业基地、汽车产业孵化基地等项目，项目储备丰富，符合国家产业规划，工业地产业务营业收入增速达100.07%。公司与武汉长飞光纤电缆公司合作，于2007年进入光纤制造产业，截止2009年4月，光纤产能已达470万芯/公里，在行业处中游水平，光纤业务营业收入增速达85.54%。风电设备方面，公司在甘肃、新疆等地与金风科技合作，就近设立风电设备制造厂，甘肃叶片厂1.5MW项目已经投产，降低了运输成本，缩短了交货时间。由于风机制造业务刚刚起步，报告期内为亏损。

　　3.公司财务分析：报告期内，公司综合业务毛利率为24.73%，比上年上升4.78%，期间费用率为14.72%，比上年减少5.31%，显示出金融危机下，公司压缩成本的努力效果明显。主要业务中，光纤毛利率为15.51%，房地产为39.34%，风机叶片为-14.57%。公司资产负债率为49.44%，财务安全边际较高。

　　4.公司未来发展展望：公司根据工业地产以及高科技产品的市场环境和发展趋势，将构建以工业地产为龙头，以高科技产业为延伸的产业格局，加强存量科技园项目的销售，做好注入资产的开发工作，同时将根据工业地产市场的变化，适时启动后续工业园区开发项目，公司的工业地产项目，所引导入驻企业为低碳、绿色、新能源新材料企业，符合国家新兴产业发展规划，可与新兴产业共同成长。公司自身涉及科技产业，光纤受益于“光进铜退”战略及3G、光纤到户、交互式网络电视，市场容量仍在不断扩大，前景广阔。风机设备制造方面，虽然该行业属于产能过剩行业，但由于公司与金风科技等国内企业合作，技术上障碍不大，仍可成为公司利润增长点。风力发电方面，由于09年9月才涉足风电场建设，预计正式运营待2011年。

　　5.非公开增发助推成长：公司3月23日公布了非公开发行方案，拟非公开发行8400万股，发行价格为9.8元/股，募集资金7.6亿元，投资于非色散新型单模光纤拉丝扩产项目与新能源新材料产业基地项目二期工程。上述光纤项目，可以提高公司光纤产能550万芯/公里，使得公司位于行业前列，庞大的产能将充分受益于3G建设、光纤到户、“光进铜退”。公司合作伙伴，武汉长飞光缆是全国{zd0}的光纤光缆生产企业，技术成熟，采购规模大，具备采购成本优势。新能源新材料产业基地项目一期已经竣工5.3万平米，销售情况良好，二期项目建筑面积预计为23.4万平米，建设期1.5年，销售期3.5年。天津受国家政策倾斜，且区位优势明显，能够吸引企业入驻，预计公司的工业园区将随国家新兴产业发展。

　　6.盈利预测与评级：上调公司2010年-2011年EPS至0.33元和0.50元，以3月22日收盘价11.04元计算，对应的动态市盈率为33倍和21倍，由于公司多元化战略效果仍待观察，暂维持“中性”评级。

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