天马股份:铁路、风电轴承有待继续发力
天马股份 002122 机械行业
研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2010-03-24
2009年报显示,公司全年实现营业收入32.62亿元,同比增长2.72%;实现营业利润6.25亿元,同比增长3.1%;实现归属于母公司净利润5.54元,同比增长6.98%;全面摊薄每股收益为0.93元。公司利润分配方案为每10股转增10股派现0.5元(含税)。
主业平稳运行。报告期内,公司轴承、机床两大业务平稳运行。其中,轴承业务总体实现营业收入15.45亿元,同比小幅下降4.5%;机床业务实现营业收入15.93亿元,同比增长12.86%。公司业务未实现大幅增长的主要原因在于,09年金融危机的影响仍在持续,对公司冲击主要表现在铁路轴承业务上,该业务全年营业收入约下降50%,同时,风电轴承产能未能充分发挥。我们大体估算,09年风电轴承实现收入在8亿元左右,综合考虑公司产能及市场需求情况,预计10年公司风电轴承能实现销售收入10-12亿元。
产品降价,致毛利率下降。报告期内,公司产品综合毛利率较同期下降0.5个百分点,为30.5%;主要是轴承产品毛利率下降明显,公司考虑到风电轴承市场竞争情况,对该类产品进行了降价。09年全年轴承产品毛利率较中期下降了6.1个百分点。虽然盈利空间有所收窄,但公司风电产品质量、价格两方面的优势仍能长期保持。
多项措施提升公司竞争力。1、铁路轴承方面公司引进了一条国际{zxj}的全自动生产线;2、通用轴承成功获得了世界500强企业的定单;3、风电轴承将进一步发挥产能优势;4、重型机床方面,在小型机床竞争异常激励,重大型机床销路很好的情况下,同时根据在手定单情况公司积极主动进行了产品结构调整,增加了重大型数控机床的比重。
盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.15元、0.871.38元,根据上个交易日收盘价27.59元计算,公司10年的动态市盈率为24倍,具有一定的估值优势,维持投资评级为“增持”。
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