研究结论：
􀁺 国家的节能减排力度将不断加强，后续不排除会有节能减排设备专项补
贴政策出台。2010 年是十一五规划的{zh1}一年，国家节能减排加大推进
力度的可能性非常大，而双良股份为浙江恒盛化纤所建工程使用的“聚酯
化纤酯化工艺余热制冷技术”已经被列入《xxxx节能推广目录（第二
批）》中，若补贴政策出台，公司的溴冷机部分很有可能会被列入补贴名
单。
􀁺 溴冷机业务是双良目前{zd0}的蓝海，而且短期内不会有人能威胁到公司
在这片蓝海的地位。我们估计双良溴冷机余热利用所涉及到领域的总规
模应该在300 亿以上，将成为公司{zd0}的蓝海。而溴冷机行业内的其它公
司关注点并不在余热利用；对于行业外的企业来说，公司溴冷机余热利用
的现有5 亿左右的市场规模也还足以引起外界重视，我们认为在双良股份
的余热利用达到一定的规模（比如说30 亿）以后，可能会引起外界资本
的介入，但是在此之前，公司应该还有一定时间（我们认为大概是2-3
年）的缓冲，短时间内不会有人能威胁到公司在溴化锂余热利用领域的龙
头地位。
􀁺 今年公司溴冷机业务增长或超预期。2009 年，公司成功开发出应用于热
电余热供暖的国内xx世界{zd0}6×30MW 吸收式热泵机组，目前已经处
于调试阶段，若调试结果良好，我们相信在其示范作用下，公司将会得到
更多订单，而且为了赶上2010 年的冬季供暖，这些订单中的大部分势必
会在2010 年内结算并投入使用。考虑到该类型订单单个近5 千万元的规
模，再考虑到该类型订单的高毛利率，我们认为公司今年溴冷机业务的增
长超预期的可能性很大。
􀁺 海水淡化业务将成为公司另一业绩引擎。2020 年我国的海水淡化目标是
海水淡化能力达到250～300 万立方米/日；海水利用产业国产化率达到
90％以上，而2008 年底我国淡化海水产能仅为27.61 万立方米/日。根
据我们从空冷器国产化所得到的经验，在技术难题得到解决的前提下，国
家对海水淡化设备国产化率的要求将为国内海水淡化设备生产商提供飞
速发展的机遇。目前双良与国华电力合作的日产2.5 万吨海水淡化中试
装置的研发工作也已基本完成。我们认为双良在海水淡化技术方面的{lx1}
优势将很快能转化为胜势，一旦公司能在海水淡化订单上获得突破，并被
证明运行良好，则公司海水淡化业务的订单将会有爆发式的增长。
􀁺 风险因素：化工产品价格波动过大，造成化工业务利润低于预期。
􀁺 我们预计公司 10、11 年业绩为0.79 元和1.14 元，考虑到公司在节能环
保领域的高成长性，给予12 个月目标价30 元，给予买入评级.DF