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　　3月17(周三)私募内部晨会精研早报

　　【今市场大势研判】震荡暂难改，借反弹积极调仓换股

　　 昨盘面：昨早盘A股市场受外围市场的影响而有所低开，其中上证指数以97.9点开盘，小幅低开.5点。随后一度因抄底盘的涌入而走高。但可惜的是，小盘股的持续走低使得热点有所分化，压力有所显现，故上证指数走低，{zd1}探至93.点。但午市后，由于世博概念股以及银行股的崛起，大盘再度走高，{zg}摸至993.8点。尾盘以99.8点收盘，上涨15.9点或0.53%，量为709.3亿元，尾盘略有放量的趋势。。

　　今研判：进入3月份以来，小盘股下跌明显，跌幅明显大于大盘股。截至3月1，3月份小盘股指数中证500下跌3.0%，大盘股指数中证100下跌0.5%，小盘股跌幅远远大于大盘股。那么，这是否意味着大小盘股风格开始转换了呢？截至3月1，中证500的PE估值为1倍，而中证100的估值为19.7倍，小盘股的估值与大盘股估值的比值达到了.08。我们统计了两者自000年以来的比值，发现该比值最小值为0.99，发生在；该比值{zd0}值为.37，发生在，该比值的均值为1.71.009年1月份该比值超过了.，接近历史高点；进入010年后，小盘股有所调整，估值水平有所下降，该比值也出现了小幅下降，但仍然超过，处于历史相对高位。目前小盘股与大盘股的比值处于历史高位，向下回归将为趋势。小盘股与大盘股估值比值下降有种可能的形，分别为小盘股不动大盘股上涨；小盘股和大盘股同时上涨，但大盘股涨得更多；大盘股不动小盘股下跌；大盘股小盘股同时下跌，但小盘股跌得更多。对比种形，我们认为后两种形发生的概率更大。这是因为，温家宝总理在政府工作申诉中指出要积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模。010年新股发行速度明显快，最近一周平均发行10只左右新股。服从这个发行速度，全年将有大约50只新股发行。去年发行了111只新股，募集资金超过000亿元，如果今年发行00多只新股，将是去年的倍，募集资金可想而知。另外，已上市公司再融资规模也很大，不少银行、地产公司都有再融资需求。而且，今年剩余月份还有.7万亿大小非限售股解。综合起来，今年股票市场的融资规模是非常巨大的，股票供给将大幅增加，股票市场规模将大幅扩大，A股流通市值随之大幅增加。自去年9月份以来，小盘股大幅跑赢大盘股有半年多时间，两者的估值比值也达到了历史高位，可以说两者的差距已经达到了{jz}。在A股流通市场大幅扩大、股票供给大幅增加况下，A股估值水平下降将为趋势。而目前大盘股估值相对合理，后市小盘股估值下降股价下跌将为大概率事件。

　　作策略：仓位较重的投资者可对涨幅较大、没有业绩支撑的个股逢高减持，轻仓或空仓的投资者可逐步精选个股，逢低分批参与估值偏低、具有较高平安边沿的蓝筹股！

　　【关注热点】美国130 名议员就民币汇率施压奥巴马

　　 英国《金融时报》周二援引130名国会议员致美国财长盖特纳和商务部长骆家辉的一封信，他们要求奥巴马政府在下月发布有关汇率纵的定期申诉时，把中国列为汇率纵国之一。这些议员还呼吁对中国输美产品征收反补贴税。

　　美国财政部不愿对{zx1}呼吁置评。而商务部发言姚坚昨天回应说，美国在克服危机影响、振兴经济的时候，应当为一个贸易的倡导者而不是一个阻碍者，不能只考虑自身利益，扩大出口，而要求别国货币升值，这是利己主义的一种显示。

　　国务院总理温家宝1在中外记者见面会上严厉抨击别国指责或强制民币升值，并指民币币值并未低估。此前温家宝在会见全国政协经济组委员时亦承诺：中国不会屈从于任何压力，并希望给予企业和民众一个民币汇率稳定的预期。央行行长周小川也曾于近表示，我国经济复苏基础并不巩固，从非常规政策退回到常规的经济政策，时机的选择需要非常慎重。

　　而据新华社消息，美国对民币汇率施压并不能得到其他西方媒体的支持。英国《星期电讯报》 1发表文章说，面对金融危机，包括美国在内的西方国家应该从自身找原因，而不应一味归咎于中国等发展中国家。美国作为类历史上{zd0}的货币纵国，没有理由对民币汇率问题说三道。

　　【私募动态】年报显示：社保基金大幅调仓 持股数量增加五

　　 社保基金009年投资收益率达1.1％，在确保资金“xxxx”、化配置资产、加强风险管理的宗旨下，社保基金季度对持股进行了大幅调仓，地产股遭遇大量减持，而行业景气度回升的化工行业以及消费相关的医药、商业贸易等则得到增持。

　　根据本报数据中心统计，截至3月1，在已披露年报的37家上市公司中，社保基金位列1家公司的xx流通股东名单，持股数量环比增加51.％。

　　增持景气度回升行业

　　根据本报数据中心统计的数据显示，截至3月1，社保基金总持股数为5307万股，较009年三季度的987万股增持了1533万股，增加比例51.％。其中，社保增持最多的个股为：苏宁电器 （000 ）增持300万股、美的电器 （00057 ）增持885万股、首钢股份 （000959 ）增持1819万股、星湖科技 （008 ）增持1万股、宜华木业 （00978 ）增持1070万股、大唐电信 （00198 ）增持1055万股，重庆百货 （0079 ）增持1011万股。

　　1家公司中新建仓为31家，按申万一级行业分类，社保基金新增持的股票集中在化工(9只)，医药生物(5只)，机械设备(只)，商业贸易(3只)等。

　　业内士表示，社保基金009年投资收益率达1.1％，得益于及时独揽了宏观经济形势和金融市场的变化。在产业结构调整的主线下，行业景气度回升的化工行业以及和“调结构”相关的医药、商业等概念股受到社保基金青睐。

　　月3卫生部等五部委联合发布了《公立医院改革试点指导意见》，给医药行业打了一剂强心针，次医药行业上涨.81％，跑赢上证指数1.8个百分点。天相投顾申诉认为，月医药板块跑赢大盘很大程度上是受到了政策刺激，医疗改革将对医药行业产生深远影响，医药行业将朝着更加科学和规范的方向发展，虽然当前的溢价水平已经充分反映了行业在业绩方面的势，但改造所带来的机遇将继续提升行业价值

　　对于化工行业，在社保基金新建仓的个股中，华鲁恒升 （00 ）为国内尿素企业的龙头之一，中泰化学 （0009 ）则受益新疆区域振兴规划政策。莫尼塔分析师朱璘表示，化工行业价格上升趋势有望延续，处于历史低点的价格还有上行空间；在相关下游需求持续拉动下，产量上升也应是大概率事件，量价的提升对提高行业盈利改善有积极作用。

　　地产股遭减持

　　与此同时，社保基金也对8只股票进行了减持。其中房地产板块减持家，机械设备减持家，家用电器板块减持3家。截至3月1披露的年报显示，社保基金减持最多的5只股票为，深圳机场 （0000 ）减持110万股，新湖中宝 （0008 ）减持1799.9万股，小天鹅A （00018 ）减持830.75万股，瑞贝卡 （0039 ）减持00万股，中华企业 （0075 ）减持58.万股。

　　009年7月起，受二套房贷政策微调的影响，A股地产板块展开了近8个月的调整；特别是09年1月中旬“国条”颁发以来，政策由宽松转向调控，地产股加速下跌。受房地产调控政策影响，去年季度社保基金明显做空地产行业的个股。截至3月1已披露年报的1只社珍摄仓股中有8只房地产股票，其中，新湖中宝、中华企业、银基发展 （000511 ）、万通地产 （00 ）、中天城投 （00050 ）、中航地产 （00003 ）等只遭到社保基金的大幅减持。新湖中宝减持数更是达到1799.9万股。

　　此外，局限二线房地产股票也受到了全国社保基金的关注。全国社保基金110组合对冠城大通 （0007 ）增持180万股，总持股数达到10万股。冠城大通年报显示，公司009年实现营业收入3.93亿元，同比缩水.07％；实现归属上市公司股东净利润.8亿元，同比增长3.11％。全国社保基金005组合则在季度进驻中粮地产 （000031 ）增持3.万股。中粮地产年报显示，009年实现营收0亿元，同比增长85.％；实现净利润3.73亿，同比大增％；公司拟每10股派0.元。

　　截至目前，沪深两市已经披露年报的房地产类上市公司已超过30家，业绩同比增长超过50％的公司达到11家。业内士表示，一方面由于业绩大增，另一方面在经过前期股价大幅度调整以后，房地产股的估值明显偏低，且目前房地产公司的资金充裕。有鉴于此，从去年季度以来，社保基金对于业绩大增的二线房地产股进行了有针对的吸纳。

　　【潜力股推荐】综艺股份(00770) ：投资评级：买入：期限：短线

　　 参股9%的北京神州龙芯集电路设计有限公司从事开发、销售具有自主知识产权的"龙芯"系列微处理器芯片等。龙芯1号、号的推出，打破了我国长期依赖国外CPU产品的无"芯"的历史。同时，公司还具有新能源概念。

　　【潜力股推荐】运股份(007) ：投资评级：买入：期限：短线

　　 公司主营运输、物流和汽车零部件制造，通过资源整合、加大投入、与国际xx跨国公司合作等举措，逐步建立与国际大都市相适应的现代物流系统，提升了公司现代物流的综合实力和效益。公司是上海通用、上海大众、一汽大众等国内{yl}整车厂商的零配件供货商之一。目前公司已形以"现代物流"为核心、"客运旅、汽车后服务"联动发展的现代服务产业。

　　【潜力股推荐】南京高科(000) ：投资评级：买入：期限：中线

　　 公司为综合类上市公司，近年来将主业集中于地产、医药、水务和投资等大板块。其中地产业务目前占据了公司收入的半壁江山，去年年底公司以现金方式投入8亿元增资子公司高科置业，而高科置业的主要业务范围集中在仙林新市区及其周边区域，未来数年其有数个商品房项目进入销售期，有望为南京高科带来稳定的业绩回报。近年来，公司在投资领域也取得了较佳的回报，其分别持有中信证券、南京银行和栖霞建设的大量股权，而公司取得这些股权的本较低，对公司股价构了良好的支撑。此外，公司子公司去年参与发起了南京瑞科切入OLED研发领域，也有望为未来股价的催化剂。

　　【异动个股】广陆数测(00175)

　　 公司主要从事数显量具量仪生产、销售和研发，是国内品种最多、规格最全专业数显量具生产商，从行业所统计的008年3家生产企业的各项主要经济指标中可以看出，公司仍稳居行业之首。目前公司产能已达饱和状态,募投项目投产后，公司将新增年产0万套容栅数显量具、0万套防水型数显量具和11万套数显量仪及其组件的生产能力,预计该局限新增产能09年陆续释放.公司立机床部，已设计、制造出VGL立式加工中心系列数控机床并获销售订单，为公司争取了新的利润增长点。公司与上海大--广陆数测联合研发中心，研制出多能三维影像测量仪、激光位移传感器二项{zx1}高科果。以及从印度引进三坐标测量仪技术样机，联合开发与生产此项产品，为培育产品新亮点奠定基础。

　　【异动个股】湖北金环(00015)

　　 公司经营包括粘胶纤维制造销售与房地产开发等。目前国内经济正在复苏，房地产、汽车等行业的销售回升明显，将拉动其上游化工品的需求。09年下半年下游需求将阶段传导到化工化纤行业，产品价格和利润会有反弹，带来盈利预期和估值的双重回升，下半年有望存在超额收益。

　　【异动个股】北京旅游(00080)

　　 公司所处旅业具有投资少、回报稳定，资源垄断强，劳动密集，关联强，无污染等特点，已被公认为朝阳行业。据有关预测：未来5年欧美发达国家在全球出入境旅游市场中仍将连结传统势，但增速放缓；以中国为代表的东亚太国家和地区则将连结较快增长。公司目前拥有门头沟"两山两寺"（灵山、妙峰山、潭柘寺、戒台寺）景区的经营权，还拥有景区内住宿、娱乐、体育游戏等各类服务设施。未来两年的景区经营收入有望实现15-0%的年复合增长。

　　【异动个股】江山化工(0001)

　　 公司是国内主要的有机胺生产，也是世界{zd0}的DMF生产企业之一。近年来，公司草甘膦产量越来越大，所占比例不休提高，草甘膦、乙草胺、丁草胺等低高效除草剂所占的比重越来越大，公司规划确定绿农药及符合世界农药剂型发展和环保要求的农药新剂型。该股主要有三大投资亮点。其一，公司以募集资金投资甲基甲酰胺反应及精馏分离系统技改项目，预计年均利润总额3万元，投资利润率为18.13%，目前该项目列入了第二批xxxx技术改造"双高一"计划项目。其二，公司早在05年就进行了特种环氧树脂产品试验生产，经过中试并在局限客户中试用满意后，在05年末投资组建江山江环化学工业公司(占7%)。该公司3条环氧树脂生产线计划年内投产，产品均为高纯度特种环氧树脂，产能总计约1.1万吨/年。其三，公司通过与美国杜邦公司开展主导产品技术与市场全面合作，为国内最早一氧化碳一步生产DMF企业，率先建有全球{zd0}生产装置，单套规模达8万吨，并引进二甲基乙酰胺先进生产技术，提升竞争力水平，从而在同行业中连结了技术、质量和规模上的势，同时拓展了国际市场。

　　广汇股份（005）年报基本符合预期，目前煤化项目进展顺利，而LNG项目也稳步推进。公司将会受益一系列国家扶持新疆即将出台的政策和低碳经济政策，因此维持010、011年的盈利预测分别为0.7、1.9元（考虑摊薄则为0.5、1.8元），维持1个月目标价38.元，给予“买入-A”的投资评级。

　　重要等级：★★★☆☆

　　【投资建议】公司LNG项目各项前期准备工作已基本完，正在进行相关设备的推销，LNG 汽车推广工作也逐步打开局面，申诉期末，公司已建LNG 加注站17 个，完LNG 汽车推广30 辆，到目前为止，LNG 汽车推广已达501 辆，公司LNG 汽车推广业务正在呈现逐步上升势头。 010年公司计划推广LNG车辆3500辆，加注站0座，在新疆区域振兴以及发展低碳经济的国际趋势下，公司将会受益一系列国家扶持新疆即将出台的政策（如项目审批先权、铁路运力建设力度空前）和低碳经济政策等，建议投资者积极关注！

　　受益于国家对战略新兴产业的政策扶持，同方股份（00100）业绩将迎来快速增长期；而公司旗下参股的多家子公司有望登陆创业板、价值重估空间较大。预计公司09-11年的EPS分别为0.、0.3和0.95元，CAGR将超过50%；目前股价对应PE分别为50、31和1倍，服从0.9倍PEG，目标价为30.5元，因此上调评级至买入。

　　重要等级：★★★☆☆

　　【投资建议】公司入股的百视通具有IPTV 运营牌照，受益于三网融合，009年～011 年复合增长率超过0%，将带动公司业绩快速增长；控股的易程科技股份有限公司，受益于国家轨道通投资大幅增加，未来三年公司在高铁、地铁等领域收入有望大幅增长，预期能够锁定1 亿元订单，毛利率约为0%左右。因此，接下来的三年中，公司业绩将进入快速增长期，建议投资者积极关注！

　　福星股份（0009）未来武汉城中村改造空间较大，公司具有独特的竞争势。在目前获取土地资源越来越困难的背景下，公司可望获得更快的发展速度，预计09-11年EPS分别为0.7元、0.8元和1.05元，公司目前估值不贵，基本没有体现公司近两年可望实现的调整增长，给予“买入”评级，房地产市场颠簸是公司主要的风险因素。

　　重要等级：★★★★☆ 【投资建议】公司是武汉房地产开发xxxx，采用城中村改造模式拿地，已获土地储备近370万平米，平均楼面价00元，且项目都在武汉中心区域，本势凸显。010公司年计划新增城中村项目500万平米，作为当地龙头地产公司，将是武汉城中村改造的{zd0}收益者，建议投资者积极关注。

　　浙江龙盛（0035）在开发新产品、延伸产业链等方面效显著；同时公司正积极开拓国际市场（通过在鳊设立合资公司开拓染料业务、通过新加坡KIRI公司筹备参与收购德司达资产），向具有全球竞争力的专用化学品生产服务商方向迈进。鉴于年报符合预期，因此维持公司010-011年0.5和0.7元的盈利预测（未考虑可转债转股和股权激励进一步行权带来的影响）并维持“推荐”的投资评级。

　　重要等级：★★★★☆

　　【投资建议】公司新产品中间体和减水剂业务为公司业务新的亮点，010年中间体间苯二胺产能将扩大到3万吨，间苯二酚产能将达到1.万吨，为公司盈利能力提供了保证；减水剂业务09 年同比增长0.0%，营业利润率增长7.13%，实现了高质量的快速增长，为公司增长最快的化工业务；凭借产能和新产品的开发，公司正向全球专用化学品生产巨头迈进，建议投资者积极关注！

　　冠城大通目前拥有1个土地储备项目，总建筑面积达1万平方米，权益建面191万平方米，主要在北京、南京、苏州及深圳。以目前的销售速度看，北京的两个主要项目在近几年陆续开发完毕，但由于北京后续土地资源获取的难度较大，估计公司会方程组现有项目销售。考虑到公司将放缓北京项目的销售速度，从长的角度来看，公司的销售发作期已过，未来几年销售回款金额难以超过09年。公司09年末已售未结算金额高达0亿元，这给010年业绩提供了较高的保证，预计10-11年可以分别实现净利润7亿元和10.亿元，EPS分别为1.1元和1.70元，给予=谨慎推荐评级。

　　重要等级：★★★★☆

　　【投资建议】公司近0 万平米项目储备建筑面积中，近0%位于北京市区黄金地段，目前预售款高达0 亿，010 年结算收入锁定比例接近{bfb}，市销比仅仅在1 左右。在高业绩锁定和资金平安的况下，预计010年公司EPS 分别为1.8，对应动态市盈率仅为10倍，平安边沿极高，建议投资者重点关注！

　　●传证监会规定了基金投资股指期货应以套期保值为主

　　点评：证监会15下发《证券投资基金投资股指期货指引》(征求意见稿)，规定基金在任何易终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%，持有的卖出股指期货合约价值不得超过基金持有股票总市值的0%；基金在任何易内易的股指期货合约价值不得超过上一易基金资产净值的0%。公募基金参与股指期货有很大的限制，简单可以概括为：非常有限做多，限制过度做空。

　　●传农业经济和城镇化为证券界眼中未来两大投资主题

　　点评：证券商在“两会”期间，北上摸索政策和形势，农业经济和城镇化为他们眼中未来两大投资主题。瑞信发表申诉指出，增加来自农业动的收入是长期国策。不过该行认为，农业经济逐步改善，也将对农村劳动力迁移城市产生消极影响，减少城市工的供给。这问题将于未来5年至10年中国口老龄化凸显时，变得更加棘手，会在通胀和消费上带来深远影响。

　　●传农行上上下下已紧锣密鼓筹备上市，集资规模料最多000亿

　　点评：农业银行总部大楼，工们正在加紧装修，好让各级高层进驻；在地下大堂，特大的壁板洋洋洒洒写着{zx1}工作条规，要员工遵守；在高层的办公室内，各类讨论农行上市的文件正在研究、审议……农行上上下下已紧锣密鼓筹备上市，甚至有可能上半年在中、港两地上市，关键是市场气氛是否正面，以免出现挂牌后即“潜水”。

　　●传金融界悄然改造，从海归中选拔副总乃至副部级的管理员

　　点评：由中组部直接刀，从主要外资投行的华高层中以考试考核的形式，为大型国有商业银行和金融监管部门选拔副总乃至副部级的管理员。这确实是中国金融界正在悄然推行的改造。

　　●传基金经理们对010年{dy}季度股市，尤其是大中华地区股市的乐观态度有明显上升

　　点评：汇丰前公布的“汇丰基金经理调查”显示，从全球来看，股票类基金和债券类基金在009年吸引的资金流入较008年出现强劲反弹，局限甚至超过007年的水平，反映投资者重拾信心。与此同时，基金经理们对010年{dy}季度股市，尤其是大中华地区股市的乐观态度也有明显上升。

　　●传证监会介入调查双汇发展[50.0 -1.8%]“先斩后奏”的关联易

　　点评：自00年鼎晖投资、高盛收购上市公司双汇发展的大股东双汇集团以来，围绕着集团与上市公司之间的关联易、管理层利益冲突的争议一直不绝如缕。009年上半年，双汇发展在股东不知的况下，放弃了十家公司少数股权的先认购权，并将之转让给集团公司的控股股东罗特克斯。此举在今年3月3的临时股东大会上被曝出，遭到基金经理压倒的。现在河南证监局已经介入调查，如果确实不符合律程序，就要推倒重来。

　　●传有私募基金公司采取了借助公募基金专户业务的通道实现曲线开户，公募基金蕴含风险

　　点评：在信托产品开户暂停的背景下，有私募基金公司采取了借助公募基金专户业务的通道实现曲线开户。这对私募基金来说是项“业务创新”，但对于公募基金而言，蕴含着一定的风险。


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