齐鲁证券：关注2010年农业板块的投资机会 经济增长趋势已经确定，2月CPI同比增长2.7%，略超预期，全年CPI目标控制在3%以内，通胀周期中农业板块获得超额收益是大概率事件，随着通胀预期的不断上升，未来关于通胀题材的炒作将会不断显现，农业板块的行业估值水平有望逐步上调。 我国对居民消费价格指数CPI的计算中，食品所占比重为33.60%，为各成分中{zd0}，CPI的上涨一定程度反映了食品价格的上涨，从农林牧渔股价指数与CPI的历史数据看，二者具有较强的相关性，及时关注通胀预期的变化，进而把握农业板块的阶段性投资机会。 2010年以来，云南、广西、贵州等地发生特大旱情，使得农作物大面积受灾，未来灾情的发展尚不可知，预计将呈现恶化态势，随着旱情的持续发展，市场将更多地关注对自然灾害和粮食减产题材的炒作，从历史看，糖和棉花生产企业往往会成为市场投资炒作的热点。 随着中央惠农政策的贯彻落实、通涨预期升温、自然灾害等因素，预计2010年农业板块依然会比较活跃，而个股机会可能大于行业性的机会。2009年，玉米、豆类等粮食作物的价格上涨幅度较小，受国家提高粮食收购价、以及通胀和自然灾害将导致价格上涨预期的影响，未来相关公司有望受益，建议关注农业板块相关公司的交易性机会，如：(000713)、(600354)、(600359)、(000833)、(000911)。 国信证券：放开手脚 布局地产股反弹 "遏制部分城市房价过快上涨"说明房价适度上涨符合政府利益，未来几个月不会有新的调控政策出台 总理在政府工作报告中提出"遏制部分城市房价过快上涨"，换句话说，如果房价稳定或适度上涨，政府不会打压，符合其利益。我们认为未来几个月仍将继续执行"国十一条"精神，不会有新的调控政策出台。 今年1-2月楼市理性回归，销量有望环比逐步改善 09年12月调控以来，政策效应初显，楼市向健康、理性回归：①商品房销售"量增价稳"：1-2 月，全国商品房销售面积同比增长-38%，同比增速为近四年来的{zg}水平，重点城市房价涨速放缓，部分城市呈震荡横盘态势；②行业杠杆下降，自筹资金占比恢复到历史平均水平；③土地市场有所降温。 开发商"不差钱"，上半年房价仍将"坚挺" 从目前来看，供给释放缓慢，2月份各地库存均位于历史低位，多个城市可售量创下历史新低，供不应求状况较为严重，给价格上涨埋下隐患；另外，开发商"不差钱"，目前大部分房地产上市公司每股经营性现金流和货币资金创下了历史{zh0}水平，没有降价动力；因此，上半年房价仍将坚挺。 地产板块09年业绩平均增长在60%左右，10年更为靓丽 截止3月13日，已有115家地产公司预告或年报公布了业绩，占地产板块的一半以上，业绩平均增幅达到205%，全国及区域龙头业绩尤为抢眼，预计09年平均增长在60%左右。09年楼市火爆，大部分销售额在10年才能结算为营业收入，地产股10年业绩会更为靓丽。 地产股估值低廉，机构普遍低配已成为做多的突破口 从去年7月以来，地产股经历了8个月的调整，调整幅度平均在30%左右，一线龙头10年平均PE在15-18倍、而区域龙头多在10-13倍，已具备明显的估值优势；另一方面，基金在调整中纷纷减持，目前普遍低配，或成为下一步做多地产股的主要力量。 提高行业评级，建议布局地产股反弹，看好全国及区域龙头 基于上述理由，以及日益增强的人民币升值预期，我们认为布局地产股反弹的时机已经来临，建议标配，看好区域及全国龙头，主推(000540)、(600239)、(000024)、(600383)、(600048)、(000718)等。 催化剂：①房地产公司再融资重新开闸；②人民币升值超预期；③投资下滑明显导致政策松动；④地产股再融资重新开闸。
华泰联合：高铁概念投资策略 中国铁道部副部长王志国表示,今年中国铁路计划投资1,000亿元人民币采购高速列车等机车车辆装备。据测算,这千亿元的投资可以带动相关产业产生1万亿元的拉动效应。 点评： 1，继京津城际高铁、武广高铁、郑西高铁先后正式营运之后，京沪高铁建设的快速突进，使中国经济迈入了"高铁时代"。而3月13日铁道部领导团队出席"中国农产品交易铁路建设发展"的集体采访将促使正在席卷全国的高铁建设浪潮成为产业结构调整、经济发展模式转型的新动力。今年铁道部门投资1000亿元人民币采购高速列车等机车车辆装备，这基本符合我们在主题报告《拥抱"高铁时代"》中的预期。我们预计铁路体改、高铁技术及设备的国际输出也将在今年取得突破，因而，未来三年的高铁实际投资规模仍将继续超预期（不低于9000 亿元）。对于整个高铁产业链而言，从原料、零部件、装备、基建、机械、配套设施、运营与物流到后续服务，未来都将迎来历史性的发展机遇。 2，在策略选择方面，我们依然坚持此前主题报告《拥抱"高铁时代"》的结论：以"从上游往下游、由核心向外延、由部件到机车为策略路径；在细分行业的选择顺序上，我们建议：优选毛利率较高的高铁设备制造，次选铁路基建，后选铁路营运及物流；而在高铁设备制造体系，我们建议优选零部件及配件，次选机车车辆制造。从业绩预期来看，小市值的高铁零部件、配件、信息技术供应企业更具成长优势，而此类个股在近期的市场人气也较旺。在投资标的选择上，除了我们主题报告中推荐的南北两车等主流品种之外，我们建议继续关注、(002161)、(002122)、(600458)(000611)(002248) (000825)、(600967)、(601002)、(002271)、(000595)。 华泰联合：银行业绩开始提速，2010年银行将更超预期 两个核心结论：1）坚持行业景气向上的判断，许多卖方或会在1季报前后上调其盈利预测；2）扰动因素渐趋弱化，向上"冲击"或将多于"向下"冲击。 规模，量价齐升，而非以价补量：1）xx增速仍略高历史水平，且最终投放不会低于预期；2）即使xx发放显著放缓，平均余额仍将快速增长；3）增量规模对于业绩的影响，或没有市场想象的大。 息差，扩大可能超预期：1）仅翘尾因素，或已贡献10BP 的息差上升；2）货币信贷的"微调"，已带来央票利率两次上调，贴现利率150BP上升，xx议价能力逐步走高；3）非对称加息概率极小，故紧缩将确定性带来息差更超预期。 资产质量，或优于预期： 1）缘于银行当前的客户结构，而经济的转暖也将有所裨益；2）关于融资平台，一是风险小于预期，二是化解措施即将出台，三是风险更多在非上市银行；3）其他的担忧，如房地产行业、过剩产能行业、宽松流动性退出、加息等导致的资产质量恶化，最终也将被证明是过虑的。 拨备，进一步大幅计提的可能性不大：1）较好的资产质量使得专项计提不会大幅增加，2）xx投放的下降带来组合计提的减少，3）覆盖率的高企导致释放而不是进一步计提的压力。 再融资，重申几个观点：1）硬性监管缺口及市场资金压力，均小于预期；2）资本及再融资的问题，最终来自于各方诉求的均衡，无需过度悲观。3）资本要求提高，将导致银行投资价值回归长期基本面； 4）投资者的悲观情绪，终将随着认知的深入而逐渐淡去。 维持行业"增持"评级。短期偏好招行(600036)、兴业、民生和浦发，长期偏好招行(600036)、兴业和宁波，同时提醒关注华夏和深发展可能的交易性机会。 广发证券(000776)：航空板块二季度投资策略 我们的观点：客座率和票价水平分别自去年10月、12月份实现历史同期{zg}水平。在经济复苏和私人消费膨胀的大环境中，尤其今年正逢世博机遇，航空需求将呈现持续高增长。同时民航总局依然严控运力投放，预期客座率和票价延续提升趋势、全年再创高水平。全年油价大幅波动风险较小，上涨的油价可通过需求拉动的票价和联动的燃油费转嫁，航空公司收益将大为改善，并有望超越上一周期的高点。从季节性波动来看，前4月客运量/RPK将逐月攀升，5月份世博会开幕，将推动航空需求跨旺季持续增长。同时，进入二季度商务活动逐渐频繁，并紧接旺季，票价将处于全年较高水平。航空趋势持续向好，维持行业"买入"评级。对主要上市公司的推荐顺序为(601111)、ST东航、(600029)、(600221)。 对于首推的中国国航(601111)，无疑是国际市场复苏的{zd0}受益者，通过近两年的两仓改造，xx客户群的壮大将助其客运收益上涨更为显著。从中长期来看，收购深航的预期，将大大深化其在华南市场的地位和xxxx地位；其航线和客源结构与大飞机引进更为匹配，并赋予较强的抵御高铁能力。我们上调公司的盈利预测，预计2009-11年，公司EPS（摊薄前）分别为0.35、0.63、0.70元，其中2010年主业贡献0.46元，人民币升值3%带来汇兑收益贡献0.11元，国泰航空投资收益贡献0.06元。上调目标价至15元。 ST东航（600115），发展空间较大、事件性催化因素众多。与上航合并后，基地控制力的显著提升有利于客运收益的改善。2010年公司作为世博会{wy}航空承运人，还将引入新的战略合作伙伴，明后年将加入国际航空联盟，无疑将提升公司的品牌和服务。预计2009-11年，公司EPS分别为0.10、0.34、0.40元，其中2010年主业贡献0.25元，人民币升值3%带来汇兑收益贡献0.09元。 南方航空(600029)，公司作为市场份额{dy}大的航空公司，无疑将分享行业的增长，"限价保量"现象改善。尽管注资降低了业绩弹性，但对人民币升值弹性依然{zg}。公司潜在的风险除行业风险之外，还有来自国航(601111)收购深航的同业竞争因素。预计2009-11年，公司EPS（摊薄前）分别为0.02、0.67、0.57元，其中2010年主业贡献0.38元，人民币升值3%带来汇兑收益贡献0.16元，投资收益贡献0.13元（其中出售珠海MTU50%股权贡献0.11元）。 |
