2009 年1-12 月,公司实现营业收入21.9 亿元,同比增加2.25%;实现营业利润1739 万元,同比下降40.8%;实现归属上市公司股东净利润2430 万元,同比增长1.16%;摊薄每股收益0.08 元。2009 年10-12 月,公司实现营业收入8.49亿元,环比增加42.54%;实现营业利润1928 万元,环比增长12.29%;实现归属上市公司股东净利润1752 万元,环比下降25.32%;摊薄每股收益0.06 元。

2009 年公司销量增速低于行业。2009 年,国内大客市场销量40,443 辆,同比增长7.53%,中客市场销量48,065 辆,同比增长10.39%,公司实现累计销量7,787 辆,同比下降0.49%,其中母公司实现销量3,069 辆,同比增长0.1%,均低于行业增速。我们预计,2010 年公司销量增速为11%,考虑到公司产品附加值的提高以及新能源客车销量的增加,预计2010 年营业收入增长20%。

走在新能源客车领域前列。在传统客车领域,公司并不具备明显的竞争优势,近几年业绩平平,和宇通、金龙等客车龙头有相当差距。然而,在新能源客车领域,公司无论在产品研发还是产业化、市场等方面都走在了前列,目前全国运营的纯电动客车约有200 多辆,其中162 辆由安凯客车生产,2010 年2 月公司又再中标上海世博会14 辆纯电动客车,随着“十城千辆”计划的进一步推进以及政府对新能源汽车支持力度的加大,公司将继续受益,主要体现在产销规模的扩大将逐步降低生产成本、提高毛利率。公司目前已有专门的新能源客车生产线,产能约1000 台,生产规模达到300 台以上,电池成本将下降约30%。

安徽省合肥市是国家“十城千辆”{dy}批试点城市之一,按照规划,到2012 年试点城市的新能源汽车总量需达到1000辆,而合肥主要采购对象为安凯客车和江淮汽车,目前合肥市运营的新能源客车数量极少,预计未来两年将加大采购规模。

上调公司盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.17元、0.22元,3月17日收盘价14.12元,对应动态PE分别为83倍、64倍,公司在新能源客车领域的优势使公司享有一定溢价,暂维持“增持”评级。