【视点快递】通胀预期开始主导行情 
                                         
　　★ 通胀预期开始主导行情

　　我们上日分析提示，虽然进入新年度后，市场环境更加开朗了，行情向好的趋势更加清晰了，但在一月份的上半个月内，行情还会有些“小麻烦”，主要是：（1）在去年末做完年终净值之后，基金根据“新年度有新布局”的要求，在年初阶段需要进行持仓结构再整合，即所谓的调仓行动。另外，基金的分红一般在3、4月份进行，现在开始也需要为年终分红筹备部分现金，或者开始需要分头动员基民们把即将进行的分红再转持为基金份额。还有，几乎所有的基金经理现在开始，春节之前在盘算着这次能拿到多少2009年的年终奖。总之，目前阶段还不是基金们做行情“大干快上”的时候。（2）2009年的存量扩容仍影响着月内行情，目前还有数十家2009年的存量新股需要行情进行消化。（3）在周期平衡的“窗口调控”下，今年一月份的信贷释放将可能达不到市场预期。因此，近阶段行情仍会有震荡整理的过程。只是，与去年12月份震荡整理是为了“总结过去”所不同，现阶段的震荡整理是为了更好的开启未来行情。

　　有色、煤炭等资源类行业股纷纷走强，一方面是因为中国经济正在从“复苏”迈向“扩张”的基本面原因使然；另一方面是国际大宗商品价格再创新高的原因；另一个更主要的原因恐怕是在提示投资者，即将披露的12月份CPI与PPI数据可能会出现超出市场预期的意外。更深层次的原因是，通胀显性化真正要来了！根据之前“水、电、气”等生产与生活基础资料涨价后的传导周期，以及12月份起各种粮食与副食品也纷纷开始涨价的现状，以及月环比线性关系和去年同期超低的基数，我们现在可以判定，我国一进入新年度就将面临通胀显性化，即2月份披露的1月份CPI涨幅就将超越一年期银行存款利率。

　　因此，可以预期的是，有色、煤炭、油气、食品、矿产等各类具有大宗商品属性的行业，金融乃至房地产等行业股的通胀主题行情将卷土重来。通胀显性化压力的出现，给股市带来的影响还有，将进一步催化银行储蓄外溢，从而充实市场流动性，但与此同时，市场会形成货币政策增强收缩的力度，甚至会出现提高准备金率这样数量化调控的预期。市场将会面临通胀压力增强物化资产需求与调控政策趋紧预期的多空PK。

　　不论怎样，有一点可确定的，由于在3000点以下具有非常厚实的估值支撑，行情受紧缩预期而回落的空间极其有限，在多空PK中若有震荡下跌仍是“低买”的机会。从影响股指的三大变量指标：“流动性、宏观经济、外围市场”分析看，短期的震荡调整，没什么可怕的，仍维持震荡不改“春季攻势”的预期。在今日急跌破多条均线下，恐惧是可以谅解的，但心中有底后，再高明的洗盘手法都无惧，当然，在实质性通胀来临之际，选择的主题重在通胀受益股。

　　【机构策略】

　　★ 临近3300点关口之际，A股市场走势颇为踌躇，那么一月份究竟会更上层楼，还是先以调整为主呢？各方的观点也呈现出莫衷一是的态势，从策略研究员角度看，就资金面而言，虽然当前IPO发行依然较为密集，但1月下旬开始，新股IPO的压力也会明显降低，而年初信贷高增依然难以避免，因此整个市场供需情况仍会较为有利。从宏观经济和上市公司基本面看，GDP、投资增长、消费增长和企业利润增长在2010年的{dy}季度同比和环比都将处于高位。近期发布去年1-11月份工业企业利润数据，预示着2009年上市公司业绩值得期待。其中，中游原材料行业增速改善最为明显，有色金属和黑色金属冶炼也改善较大，而公用事业的利润增速也继续明显提升。因此一月份A股市场震荡上行是一个大概率事件。从投资层面看，可重点关注上游资源、内需消费行业、信息服务行业。此外，对于经济结构调整带来的低碳经济和区域经济受益的板块也值得密切关注。股指期货主题以及上海世博主题投资也将构成市场的一个重要亮点。

　　【宏观情报】

　　★ 目前，市场开始逐渐关注起12月份的经济数据。原先市场普遍预计中国12月份CPI同比增速为1.5%左右，但安信证券昨日发布的宏观经济报告中将预测的12月份CPI环比增速调高到3%，同比增速调高到2%。另外，申万根据{zx1}的调研数据测算，结果表明12月份CPI涨幅为1.4％-2％。虽然上述调高CPI预测数据属于少数行为，但不排除后期有机构上调12月CPI，预计通胀预期对市场影响将会逐步显现。

　　★ 据与银行人士沟通获悉，央行、银监会等监管部门要求各家银行平稳放贷，但截至目前，各银行1月份的xx数额并没有具体的{jd1}额度指标。假设2010年新增xx总额为7.5万亿，在平稳放贷的前提下，1月份应完成全年计划的10%到15%，即新增xx7500亿到1.13万亿左右。元旦以来银行放贷势头强劲部分证实了上述判断。由此预测，1月份的新增xx至少在8000亿到1万亿元。不过，银监会1月份将要召开的2010年工作会议可能带来一些不确定因素，不排除会议会推出一些新政策的可能性。此外，若xx强劲势头控制不住，监管机构也许会采取更严格的措施控制xx投放。

　　【行业内参】

　　★ 无。

　　【投资情报】

　　★ 中兵光电（600435）计划于1月30日公布年报，研究员测算分析认为，该公司具有高送转潜力。

　　★ 据研究员测算，康强电子（002119）09年年报业绩预计同比增长600％，且有大比例送股预期。另外，近日将有机构发布首次买入报告，目标价15元。

　　★ 据研究员掌握的{zx1}情报，中国银行（601988）目前融资总额仍以1000亿元为目标，其中400亿元通过在A股市场发行可转债募集，H股的融资方式尚未最终确定，目前仍计划采取配售方式。另外，融资的时间表也未确定。

　　【公司调研】

　　★ 一直以来，由于资源拓展的束缚，兰花科创（600123）估值水平对行业都有所折价，然而在对公司实地调研后，研究员发现，公司在临汾、蒲县地区的整合，已经打开了产量扩张的路线，这有助于xx增长有限带来的估值折价。此外，虽然控股亚美大宁不可能实现，但是控股比例会从36%提升到46%，而该矿的盈利能力极强，未来对公司的投资收益的贡献变大。化肥业务方面，去年4季度开始处于盈利回升的通道中，公司未来尿素生产技术改进，造气用煤会部分改用粉煤，这样生产成本会有显著下降。综合考虑，预计公司09-11年EPS分别为2.21、2.91和3.58元，给予“推荐”评级。

　　★ 据研究员了解，三一重工（600031）挖机资产收购临近过户，预计未来2-3年挖机可能形成2万台以上产销量，毛利率可能由当前27%提升到40%左右。08-09年盈利大增的基础上，预计未来还有较大上升空间。通过本次资产整合，有助于改变以混凝土机械为主的单一业务结构的情况，未来3年挖机将形成重要增长点盈利能力和成长空间大幅超预混凝土机械，经营风险大为降低。此外，公司拟在2010年将启动汽车起重机、混凝土搅拌车底盘资产注入，预计2-3年内将形成新的增长点。不考虑起重机和搅拌车资产注入，假定挖掘机业务并表，预计2009-2010年EPS分别为1.56和2.23元，给予买入评级。

　　★ 高华证券指出，尽管出口尚未xx复苏，但目前装载机终端需求十分强劲，作为国内装载机市场份额{zd0}的公司，柳工（000528）1月起联合主流厂商提价3－4％，且下半年还将提价。另外，行业集中度的变化对公司毛利率水平的提升也起到重要作用。预计09-11年的EPS分别是1.25、1.87和2.04元，就估值而言，目前P/E分别是17.5、11.7和10.7倍，很明显存在低估，即便回到市场平均的15倍估值水平，也存在较大的上涨空间，建议积极关注。

　　★ 完成对海印股份（000861）的调研后，光大证券指出，公司商业运营模式独特，高速增长可期；拥有造纸用的高岭土矿是稀缺资源，炭黑业务处于盈亏平衡附近，未来可能剥离。预计公司09、10、11年每股收益分别为0.30、0.57和0.87元，首次给予“买入”评级。